聚烯烃日报：原油走弱，聚烯烃偏弱震荡

期货研究报告|聚烯烃日报2023-09-26 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 原油走弱，聚烯烃偏弱震荡 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 原油价格再度回落，聚烯烃偏弱震荡，现货价格小幅下跌，基差有所走强，工厂节前补库基本释放，目前维持刚需采购。聚烯烃生产利润维持较大亏损，成本端支撑较强。开工率提升至中上水平，新增产能集中投放，存量装置检修回归，聚烯烃供应端压力较大。上游与中游库存整体压力不大，去化偏慢。下游缓慢依然恢复，双节假期 工厂备货采购已基本完成。LL进口窗口持续打开，维持微利，PP拉丝进口窗口关闭。预计聚烯烃偏弱震荡。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存63万吨，相比上一工作日增加5.5万吨，周末正常累库。基差方面，LL华东基差在+90元/吨，PP华东基差在+30元/吨，基差走强。 生产利润及国内开工方面，原油仍处高位，LL与PP油头制法均维持大幅亏损，丙烷跟随原油，PDH制PP利润仍亏损较大。 聚烯烃新增产能集中投放，开工率提升至中上水平，新增产能集中投放，存量装置检修回归，供应端压力较大。聚烯烃标品排产均偏低，非标产品HD、PP均聚注塑与共聚注塑排产较高。 进�口方面，LL进口窗口打开，维持微利，PP拉丝进口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：暂观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/9/25 2023/9/22 石化库存（万吨） 5.5 63 57.5 LL01 -37 8,258 8,295 LL05 -48 8,202 8,250 LL09 -62 8,184 8,246 LL1-LL5 11 56 45 LL5-LL9 14 18 4 LL9-LL1 -25 -74 -49 LL华北基差 0 -30 -30 LL华东基差 40 90 50 LL华南基差 37 292 255 brent主力（美元/桶） -0.24 92.47 92.71 LLDPE生产利润（原油制） -28 -803 -775 LLDPE华北 -37 8,228 8,265 LLDPE华东 3 8,348 8,345 LLDPE华南 0 8,550 8,550 HDPE注塑华东 0 8,200 8,200 HDPE低压膜华东 -40 8,850 8,890 HDPE中空华东 -50 8,350 8,400 LDPE华东 -50 9,150 9,200 LL华东-华北 40 120 80 LL华南-华东 37 322 285 HD注塑-LL（华东） 37 -28 -65 HD薄膜-LL（华东） -3 622 625 HD中空-LL（华东） -13 122 135 LD-LL（华东） -13 922 935 LL美金成本（元/吨） 10 8,294 8,284 LL华东进口盈亏（元/吨） -7 54 61 LL中国CFR（美元/吨） 0 935 935 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 37 472 435 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,150 6,150 LL-回料（不带票） -34 1,433 1,468 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 9月25日 9月22日 石化库存（万吨） 5.5 63 57.5 PP01 -100 7,789 7,889 PP05 -83 7,719 7,802 PP09 -132 7,688 7,820 PP1-PP5 -17 70 87 PP5-PP9 49 31 -18 PP9-PP1 -32 -101 -69 PP华东基差 20 30 10 PP华北基差 20 180 160 PP华南基差 60 -49 -109 brent主力（美元/桶） -0.24 92.47 92.71 PP生产利润（原油制） -71 -1,452 -1,381 丙烷CFR华东（美元/吨） 3 705 702 PP生产利润（PDH制） -117 -488 -371 PP华东拉丝 -80 7,819 7,899 PP华北拉丝 -70 7,780 7,850 PP华南拉丝 -40 7,740 7,780 PP华东低融共聚 -100 8,000 8,100 PP华东均聚注塑 0 7,900 7,900 PP拉丝华南-华东 40 -79 -119 PP拉丝华东-华北 -10 39 49 PP均聚注塑-拉丝（华东） 80 81 1 PP低融共聚-拉丝（华东） -20 181 201 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 915 915 PP拉丝进口成本（元/吨） 54 8,118 8,064 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -134 -299 -165 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 16 -41 -57 山东粉料（元/吨） -80 7,420 7,500 山东丙烯（元/吨） -50 7,200 7,250 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 10 360 350 山东粉料生产利润（元/吨） -30 -480 -450 华东BOPP厚光膜（元/吨） -50 9,400 9,450 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 30 431 401 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,700 5,700 PP拉丝-回料（不带票） -74 1,506 1,580 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6