商品研究晨报-黑色系列

期货研究 2023年09月25日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：补库需求支撑，短期高位反复2 螺纹钢：假期临近，区间思路4 热轧卷板：库存压力仍存，区间震荡4 硅铁：供需双增，产业缺口不足6 国锰硅：动态博弈反复，震荡为主6 泰焦炭：高位震荡8 君焦煤：矿难事故再度发生，高位震荡8 安动力煤：供应扰动延续，高位震荡10 期玻璃：市场逐步走弱11 货研究所 期货研究 2023年9月25日 商品研究 铁矿石：补库需求支撑，短期高位反复 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com 泰【基本面跟踪】 君 安铁矿石基本面数据 期货 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/吨） 涨跌幅（%） I2401 871.5 7.5 0.87 昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手） 577,712 781,801 12,597 现货价格 昨日价格（元/吨） 前日价格（元/吨） 涨跌（元/吨） 进口矿 卡粉（65%） 1040.0 1025.0 15.0 PB（61.5%） 949.0 939.0 10.0 金布巴（61%） 912.0 900.0 12.0 超特（56.5%） 855.0 855.0 0.0 国产矿 唐山（66%） 880.0 882.0 -2.0 邯邢（66%） 1099.0 1099.0 0.0 莱芜（65%） 1017.0 1017.0 0.0 价差 昨日（元/吨） 前日（元/吨） 变动（元/吨） 基差（I2401,对超特) 195.9 213.4 -17.5 基差（I2401,对金布巴) 132.1 136.7 -4.6 I2309-I2401 -871.5 -854.0 -17.5 I2401-I2405 44.5 42.5 2.0 卡粉-PB 91.0 86.0 5.0 PB-金布巴 37.0 39.0 -2.0 PB-超特 94.0 84.0 10.0 期货研究所 来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究所 【港口库存情况】 全国45个港口进口铁矿库存为11592.61，环比减少273.14，日均疏港量339.13增15.34。分量方面，澳矿4858.83减183.20，巴西矿4745.19增52.77，贸易矿6994.55减176.64，球团489.82减22.38，精粉967.05减9.07，块矿1595.40减8.40，粗粉8540.34减233.29。（单位：万吨） 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 期货研究 近期平控预期的影响有所减弱，炉料价格出现反弹，挤压成材的利润空间，同时助推了近期低品矿需求的追捧。从产业层面来看，随着市场进入传统旺季，当前下游铁水产量维持高位，为铁矿现货的采购和补库需求形成一定支撑。本轮超过100元/吨的上涨行情已持续了一个多月，然而在下游成材并未明显走强的背景下，当前铁矿估值已对诸多正面因素反应得较为充分。回归基本面来看，铁矿自身静态供需双强，供需差相对稳定，但当前铁水产量与钢厂利润的分化走势预计难以长期维持，叠加终端对于成材需求还未出现明显改善，铁水产量或将显现阶段性顶部，矿价或难有太大的上涨驱动。 期货研究 2023年09月25日 商品研究 螺纹钢：假期临近，区间思路 热轧卷板：库存压力仍存，区间震荡 产业 服马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 务 研【基本面跟踪】 究螺纹钢、热轧卷板基本面数据 期货 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/吨） 涨跌幅（%） RB2401 3,762 -77 -2.01 HC2401 3,843 -89 -2.26 昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手） RB2401 1,990,053 1,687,100 -85,999 HC2401 825,224 962,186 14,003 现货价格 昨日价格（元/吨） 前日价格（元/吨） 涨跌（元/吨） 螺纹钢 上海 3830 3860 -30 杭州 3820 3860 -40 北京 3780 3800 -20 广州 3960 3990 -30 热轧卷板 上海 3850 3910 -60 杭州 3870 3930 -60 天津 3870 3920 -50 广州 3870 3920 -50 唐山钢坯 3530 3570 -40 价差 昨日（元/吨） 前日（元/吨） 变动（元/吨） 基差（RB2401) 68 18 50 基差（HC2401) 7 -22 29 RB2310-RB2401 -68 -82 14 HC2310-HC2401 50 42 8 HC2310-RB2310 199 214 -15 HC2401-RB2401 81 90 -9 现货卷螺差 -95 -66 -29 所 资料来源：Mysteel、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1—8月份，全国固定资产投资同比增长3.2%，规模以上工业增加值同比增长3.9%，社会消费品零售总额同比增长7.0%。1—8月份，全国房地产开发投资同比下降8.8%，降幅较1-7月扩大0.3个百分点；基建投资同比增长6.4%，增速回落0.4个百分点；制造业投资同比增长5.9%，增速提高0.2个百分点。8月，中国粗钢日均产量278.74万吨，环比下降4.8%；生铁日均产量240.71万吨，环比下降3.8%；钢材 期货研究 日均产量375.87万吨，环比持平。 9月22日钢联周度数据：产量方面，螺纹+7.70万吨，热卷+6.89万吨，五大品种合计+13.12万吨；总库存方面，螺纹-29.22万吨，热卷+8.85万吨，五大品种合计-30.05万吨；表需方面，螺纹+6.89万吨，热卷-4.16万吨，五大品种合计+6.12万吨。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期随着宏观利好的逐步落地，预期有所兑现，而现货需求未现明显改善，压制上方空间。螺纹方面，虽然已进入传统消费旺季，但整体成交表现较为反复，需求尚无起色，同时供应同样处于低位，供需双弱格局延续；热卷方面，近期出口及内需表现平稳，但产量的持续增加使得库存压力逐步积累，部分区域如华东库存压力较大，供需边际转弱。总体而言，随着政策利多的兑现，市场运行逻辑或向供需切换，但在需求仍无明显起色的情况下，螺卷或维持震荡格局。 2023年9月25日 商品研究 硅铁：供需双增，产业缺口不足 国泰君安 期【基本面跟踪】 锰硅：动态博弈反复，震荡为主 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 期货研究 货硅铁、锰硅基本面数据 期货 期货合约 收盘价 涨跌 成交量 持仓量 硅铁2311 7554 -42 219,055 288,527 硅铁2401 7482 -26 36,995 62,561 锰硅2311 7058 12 257,453 325,967 锰硅2401 7010 16 43,282 74,737 项目 价格 较前一交易日 单位 现货 硅铁:FeSi75-B:汇总价格:内蒙 7000 - 元/吨 硅锰:FeMn65Si17:内蒙 6810 - 元/吨 锰矿:Mn44块 38.3 -0.2 元/吨度 兰炭:小料:神木 1320 +40.0 元/吨 价差 期现价差 硅铁（现货-期货） -554 +42 元/吨 锰硅（现货-期货） -248 -12 元/吨 近远月价差 硅铁2311-2401 72 -16 元/吨 锰硅2311-2401 48 -4 元/吨 跨品种价差 锰硅2311-硅铁2311 -496 +70 元/吨 锰硅2401-硅铁2401 -472 +56 元/吨 期现价差、近远月价差和跨品种价差均取期货收盘价 研究所 资料来源：钢联、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 五大钢种硅铁（周需求）：22377.7吨，环比上周增1.36%，全国硅铁产量（周供应）：10.99万吨。五大钢种硅锰（周需求70%）：133933吨，环比上周增1.9%，全国硅锰产量（周供应99%）：247086吨，环比上周增1.03%。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 硅铁和锰硅周内冲高回落。当前硅铁锰硅均供需双增，下游成材高供应从绝对需求兑现和炉料补库推进 期货研究 角度给双硅需求带来相对韧性的现实支撑，但双硅产能过剩压力仍较为明显，库存均累积在相对高位，产业缺口矛盾有限。从成本估值来看，受煤焦产业链矛盾影响，双硅炭素成本近期价格均明显上涨，推动双硅生产成本上移。动态预期博弈来看：一方面，硅铁和锰硅作为高耗能属性的商品，主产地能耗政策的潜在推行对双硅供应仍有扰动压力；另一方面，下游粗钢高产量对双硅需求兑现的持续性仍有存疑，考虑到粗钢减产政策仍有执行预期，且终端需求对成材高产量的承受能力仍有博弈，双硅价格运行的不确定性随之加剧。整体而言，产能过剩对双硅利润和价格高度均有制约，供应受束的潜在压力和成本估值的坚挺支撑，一定程度上或对双硅价格形成托底，整体以震荡承压、等待市场验证的思路对待。 期货研究 2023年09月25日 商品研究 焦炭：高位震荡 焦煤：矿难事故再度发生，高位震荡 国泰 君金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 安 期【基本面跟踪】 货焦煤焦炭基本面数据 研究所 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2270元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2275元 /吨，连云港澳洲主焦煤库提价2275元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2090元/吨，天津港澳洲主焦 煤港口库提价2080元/吨。 2、9月22日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休2100（+20）；S1.3G75主焦（蒙 5）沙河驿1830（-）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1805（-） 3、持仓情况：9月22日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2401合约多头减仓3023手， 期货研究 空头减仓2101手；焦炭J2401合约多头减仓616手，空头减仓742手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 供应偏紧担忧扰动，关注节后实际需求发力情况。首先，矿难事故再次带来扰动，叠加近期国新办发布会进一步明确强调煤矿安全生产是重中之重，在安检不断完善趋严的背景下，短期国内供应增量恐相对有限，叠加海运煤内外价差的扩大，供应偏紧情绪加重。而需求方面，现货端采购需求较为积极，高铁水使得补库逻辑持续被盘面交易。但需要注意的是后续维持高铁水的判断是建立在钢厂有利润，并且旺季终端持续发力的基础之上的，倘若终端修复节奏不及预期，那么下游受成本挤压，利润难出现向下传导，进而导致正负反馈的逻辑切换。因此，短期以震荡偏强对待，至于验证预期的关键点，需考虑后续市场实际需求的发力情况。 期货研究 2023年09月25日 商品研究 动力煤：供应扰动延续，高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 国 泰【昨