燃料油周报：多地库存持续回升，燃料油整周小幅收跌

期货研究报告|燃料油周报2023-09-24 多地库存持续回升，燃料油整周小幅收跌 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周宏观方面，美联储维持现有利率但言论偏鹰，上调今年美国经济预期，对市场而言喜忧参半，而俄罗斯对汽柴油全面禁止�口进一步加剧市场对于能源供应的紧张情绪，成本端对燃料油依旧有支撑。燃料油自身方面，近期多地库存连续回升，叠加其他数据以及盘面均反应其基本面�现转弱迹象。 投资逻辑 ■市场分析 本周国际原油高位震荡，WTI原油维持在90美元/桶大关。宏观面上，美国至9月16 日当周初请失业金人数20.1万人，预期22.5万人，前值22万人，美国国内就业的强 劲支撑美元指数连续第十周走高并维持在105以上的半年高位。美联储会议显示，美联储维持利率在5.25%-5.5%区间不变，鹰派点阵图预计今年会再加息一次，明年降息幅度较上次收窄50BP，大幅上调美国今年经济预期走势，鲍威尔继续为潜在加息留有余地，并称软着陆是合理的前景。基本面上，首先，美国至9月15日除却战略储备的商 业原油库存减少213.6万桶至4.18亿桶，降幅0.51%，同时石油储备库存增加60.0万桶至3.512亿桶，增幅0.17%，其次，俄罗斯政府决定对汽油、柴油�口实施全面禁令，进一步加剧国际油市紧张情绪。市场交易数据上看，截至9月19日当周，WTI原 油期货投机性净多头头寸增加17227手至269446手，市场多头情绪延续。整体上看，国际原油四季度大概率供给缺口放大且加速去库，对燃料油形成成本端支撑，后期关注原油是否有超预期的供应释放。 就燃料油而言，本周高低硫盘中双双探底，下半周�现一定回升，整周下跌收盘，裂解差有所缩小，反映�燃料油市场基本面的逐渐转弱。高硫燃料油方面，供给端，由于国内发电厂需求放缓，且燃料油使用成本上升，相较其他燃料性价比降低，巴基斯坦炼厂计划到10月底�口约10万吨燃料油。中国海关总署发布的最新数据显示，8月份燃料油�口环比微升1％至155万吨，不过同比下降19.9％，中国1-8月燃料油 �口量同比增长2.8％至1,298万吨。需求端，孟加拉国由于持续的季风雨，9月份进口量预计为20万吨，大幅低于8月份37.5万吨，较去年同期下降29%。国内1-8月期间，燃料油进口量增长144.5％至1625万吨，其中独立炼厂进口合计同比增长1,314.5％，至933万吨。分国别看，俄罗斯是中国上个月最大的燃料油供应国，�口 量为549,000吨，马来西亚是第二大供应国，占474,000吨。库存端，富查伊拉船库存 飙升至11周高点1019.1万桶，周环比增长12％，而截止9月20日当周，新加坡燃料 油库存增加108.5万桶，至2185.5万桶，创1个月以来最高水平，其库存增加主要来 自于中东需求减弱后的流入，新加坡当周进口量激增50.7％至120万吨，是自7月12 日当周进口量150万吨以来的最高单周进口量数据。整体上，成本端较为强势依旧对高硫市场有支撑，但在中东需求�现较大回落的情况下，盘面较前期�现转弱迹象。 低硫燃料油方面，本周低硫运行节奏与高硫类似，整周小幅收跌。基本面上，低硫没有明显变化，科威特Al-Zour炼厂的供应仍然是供给端的担忧，据数据显示，一艘来自Al-Zour的135,400吨LSFO货驶向亚洲并预计与10月上旬交货。从中长期看，国际航运并无明显好转，若低硫估值进一步提升，炼厂利润向好，在国内配额下发以及中东几大炼厂产能充足的情况下供给有望快速放量。 策略 观望 ■风险 无 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图35:俄罗斯燃料油产量丨单位：千吨10 图36:俄罗斯燃料油�口量丨单位：千吨10 图37:巴西燃料油产量丨单位：桶11 图38:墨西哥燃料油产量丨单位：千吨11 图39:新加坡船燃总销量丨单位：千吨11 图40:新加坡高硫船用燃料油销量丨单位：千吨11 图41:新加坡低硫船用燃料油销量丨单位：千吨11 图42:新加坡低硫MGO销量丨单位：千吨11 图43:中国燃料油进口量丨单位：吨12 图44:中国燃料油�口量丨单位：吨12 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价 2023/9/242023/9/172023/8/25 5200 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2022/032022/072022/112023/032023/07 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 12/202305/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 2023/092023/092023/092023/092023/092023/09 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 2023/092023/092023/092023/092023/092023/09 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0 -5 -10 -15 -20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 -25 2023/04/182023/06/182023/08/18 0.50 2023/06/052023/07/052023/08/052023/09/05 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2023/9/242023/9/172023/8/25 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2022/3/102022/7/102022/11/102023/3/102023/7/10 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 10/202312/202302/202404/202406/202408/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴） 2 1 1 1 1 1 0 0 0 2023/082023/082023/092023/092023/092023/082023/092023/092023/09 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 25 20 15 10 5 0 -5 2023/06/052023/07/052023/08/052023/09/05 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2023/8/82023/8/222023/9/52023/9/19 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 250 200 150 100 50 0 -50 2022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/32023/6 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现