细分赛道呈现主题性行情，反腐超跌个股投资价值凸显

信达证 细分赛道呈现主题性行情，反腐超跌个股投 资价值凸显 医药生物行业周报 2023年9月25日 证券研究报告行业研究 行业周报医药生物投资评级上次评级 看好看好 唐爱金医药首席分析师执业编号：S1500523080002联系电话：18520180246邮 箱：tangaijin@cindasc.com 吴欣医药行业分析师执业编号：S1500523050001联系电话：15821927090邮 箱：wuxin@cindasc.com 史慧颖医药行业分析师执业编号：S1500523080003联系电话：18217132561邮 箱：shihuiying@cindasc.com 曹佳琳医药行业分析师执业编号：S1500523080011联系电话：15112098939邮箱：caojialin@cindasc.com 阮帅医药行业研究助理联系电话：13229421730邮 箱：ruanshuai@cindasc.com 宋丹医药行业研究助理联系电话：15622304638邮 箱：songdan3@cindasc.com 章钟涛医药行业研究助理联系电话：15013009426邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 细分赛道呈现主题性行情，反腐超跌个股投资价值凸显 2023年9月25日 本期内容提要: 上周市场表现：上周医药生物板块收益率为0.35%，板块相对沪深300收益率为-0.46%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第12。6个子板块中，生物制品板块周涨幅最大，涨幅1.74%（相对沪深300收益率为+0.93%）；跌幅最大的为医药商业，跌幅为0.39%（相对沪深300收益率为-1.20%）。 重大政策和新闻：1）9月21日，安徽省医药集中采购平台发布化药品种集中采购的征求意见，在文件药品名单中，以品种和剂型计，包含了地佐辛注射剂与羟考酮口服剂(缓控释)。2）9月21日，礼来在Clinicaltrials.gov网站上注册了小分子GLP-1R激动剂Orforglipron最新意向三期临床试验，该三期头对头口服司美格鲁肽，计划入组1576例二型糖尿病患者，预计2025年7月完成。3）9月20日，国家卫健委官网公布了由该委、科技部、工业和信息化部、国家药监局、国家中医药局、中央军委后勤保障部等6部门联合制定的《第二批罕见病目录》，共86个罕见病种。至此，国家已经公布两批次，共207种罕见病。 上周重点关注：翰宇药业签订原料药出口订单，减肥药概念股仍旧活跃；安徽省化药集采征求意见稿中中包含羟考酮，导致精麻药企股价回调；随着中国院长论坛强调聚焦关键，利空情绪边际趋缓，我们认为细分赛道呈现主题性行情，建议配置因反腐超跌个股。 1）中长期关注创新&国际化龙头企业：创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。创新器械龙头迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等；2）器械或药品的上游toB类制造和服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗康德莱；③原料药及制药上游因原材料价格回落，毛利率恢复加新品种拓展：山东药玻、普洛药业、金城医药；3）医药流通行业因器械配送业务规范化而加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、上海医药、柳药集团、英特集团等。4）消费医疗：建议关注①消费类大健康保健品，如仁和药业、诚意药业；②民营连锁医疗服务：海吉亚医疗、固生堂、锦欣生殖；③家用品牌器械：鱼跃医疗。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态3 1.2上周核心观点3 1.3上周细分子行业观点3 2.医药板块走势与估值6 3.行情跟踪8 3.1行业月度涨跌幅8 3.2行业周度涨跌幅8 3.3子行业相对估值8 3.4子行业涨跌幅9 3.5医药板块个股周涨跌幅9 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值11 5.行业及公司动态12 表目录 表1：上周周观点个股2023-25年IFinD一致盈利预测及估值6 表2：医药生物指数涨跌幅7 表3：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）7 表4：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态11 表5：近期行业重要政策和要闻梳理12 表6：近期行业要闻梳理12 表7：周重要上市公司公告13 图目录 图1：医药生物指数走势7 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）7 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）7 图4：医药生物板块一月涨幅排序8 图5：医药生物板块一周涨幅排序8 图6：细分子行业一年涨跌幅9 图7：细分子行业PE（TTM）9 图8：细分子行业周涨跌幅9 图9：细分子行业月涨跌幅9 图10：医药板块个股上周表现10 1.医药行业周观点 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态 上周医药生物板块收益率为0.35%，板块相对沪深300收益率为-0.46%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第12。6个子板块中，生物制品板块周涨幅最大，涨幅1.74%（相对沪深300收益率为+0.93%）；跌幅最大的为医药商业，跌幅为0.39%（相对沪深300收益率为-1.20%）。 近一个月医药生物板块收益率为+5.28%，板块相对沪深300收益率为4.13%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第3。6个子板块中，化学制药子板块月涨幅最大，涨幅9.61%（相对沪深300收益率为+8.46%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅0.16%（相对沪深300收益率为-0.98%）。 9月21日，安徽省医药集中采购平台发布化药品种集中采购的征求意见，在文件药品名单中，以品种和剂型计，包含了地佐辛注射剂与羟考酮口服剂(缓控释)。 9月21日，礼来在Clinicaltrials.gov网站上注册了小分子GLP-1R激动剂Orforglipron最新意向三期临床试验，该三期头对头口服司美格鲁肽，计划入组1576例二型糖尿病患者，预计2025年7月完成。 9月20日，国家卫健委官网公布了由该委、科技部、工业和信息化部、国家药监局、国家中医药局、中央军委后勤保障部等6部门联合制定的《第二批罕见病目录》，共86个罕见病种。至此，国家已经公布两批次，共207种罕见病。 1.2上周核心观点 翰宇药业签订原料药出口订单，减肥药概念股仍旧活跃，安徽省化药集采征求意见稿中中包含羟考酮，导致精麻药企股价回调，反腐方面，随着中国院长论坛强调聚焦关键，利空情绪边际趋缓。我们认为细分赛道呈现主题性行情，建议配置因反腐超跌个股。 1）中长期关注创新&国际化龙头企业：创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。创新器械龙头迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等； 2）器械或药品的上游toB类制造和服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗、康德莱；③原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复&新品种拓展：山东药玻、普洛药业、金城医药； 3）医药流通行业因器械配送业务规范化而加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、上海医药、柳药集团、英特集团等。 4）消费医疗：建议关注①营养补充药物或保健品，如仁和药业、诚意药业等；②民营连锁医疗服务：海吉亚医疗、固生堂、锦欣生殖。③家用品牌器械：鱼跃医疗。 1.3上周细分子行业观点 创新药：医疗反腐短期影响业绩，中长期看好龙头企业。 短期医疗反腐对创新药进院以及销售有一定影响，中长期来看，创新药政策边际变好+流动性改善+安全边际高，具备长期配置价值。建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药、信达生物、康方生物。 医疗器械：关注进口替代及海外业务发展。 因反腐短期影响，医疗器械新产品入院节奏受影响，或将影响企业三季度业绩，但在国家鼓励创新药械，以及重视医疗设备补短板的政策趋势下，我们建议关注： 1）在进口替代加速推进的环境下，当前国产化率较低、技术自主可控的高端器械企业成长可期，建议关注内窥镜等行业，相关企业包括海泰新光、开立医疗、澳华内镜等。 2）海外市场拓展较好，有望对冲国内短期受到的反腐冲击，建议关注迈瑞医疗、新产业、万孚生物、美好医疗等； 3）市场空间较大，产业集中度低，份额有望提升的头部企业：①科学仪器市场，随着中国企业在过去十几年的技术研发沉淀，逐渐实现从无到有建议关注禾信仪器、聚光科技、莱伯泰科；②制药设备行业市场格局较为分散，市场集中度较低，建议关注楚天科技、东富龙；③康复行业供需缺口亟需补齐，在行业扩容初期，建设先行，康复设备等器械类产品采购需求有望上升，建议关注翔宇医疗、诚益通（龙之杰）、伟思医疗、麦澜德。 医疗耗材：医疗反腐加速行业集中度提升，关注创新。 医疗反腐工作的持续推进，我们认为短期会对医疗产品入院产生一定负面影响，但长期来看一方面有利于改善行业经营秩序，另一方面有利于行业改善竞争格局，优质创新及合规程度高的企业有望提升市场份额。我们建议关注以下几类公司： 1）家用医疗器械：家用医疗器械在此次医疗反腐背景下影响较小；随着国内老龄化程度逐渐加深，人民生活质量逐渐提高，对于健康的重视程度不断加强；同时在疫情期间，家用医疗器械进一步走进我们视野，不少企业加深了产品及品牌推广，我们认为家用医疗器械未来发展前景可观，建议关注家用医疗器械龙头，如鱼跃医疗、三诺生物等。 2）国产化率低产品：随着医疗水平的不断提升，创新性医疗手段及耗材不断被医学界认可，进一步在临床当中扩大使用，如电生理、神经介入等行业，其不仅属于创新性产品，同时具有国产化率低、替代空间大等特点。由于其临床效果显著，此次反腐对其影响较小，建议关注：微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗、微创脑科学等。 3）AI医疗：随着技术的不断升级，AI逐渐进入医疗领域。AI在医疗领域的应用场景不断拓展（如AI影像识别、AI辅助诊断等），我们认为AI医疗发展仍处于早期阶段，市场空间广阔，建议关注：润达医疗、智云健康、医渡科技、久远银海等。 4）海外收入占比高：此次反腐主要影响国内收入，海外收入占比高的企业受影响相对较小，建议关注：祥生医疗、采纳股份等。 中药：重点关注品牌中药OTC，看好秋冬季中药消费旺季带来需求提升。 中药行业近年来获政策大力支持，终端需求持续提升，行业景气度有望持续。秋冬是中药消费旺季，持续关注中药品牌OTC机会，短期看，品牌OTC渠道更多在于医药零售，因而医疗反腐背景下影响较小，下半年秋冬感冒季或能为公司业绩带来新增量，长期看品牌OTC的品牌价值具备稀缺性；我们建议关注OTC行业公司羚锐制药、仁和药业和华润三九，同时建议关注中药保健品行业相关龙头，如东阿阿胶、寿仙谷等。 医疗服务&消费：疫后复苏叠加反腐影响小，精选估值性价比。 1）我们认为医疗反腐对民营医院影响较小。下半年公立医院反腐，部分医生及患者或外流到民营医院，民营医疗服务有望加速复苏。 2）上半年口腔医院受种植牙集采落地影响，复苏较弱。通策医疗发布2023年半年报，2023年上半年通策医疗复苏缓慢，近期随着种植牙快速放量，口腔医院有望迎来较快增长，建议关注通策医疗、瑞尔集团。疫情后时代，线下医疗及疾病诊疗类项目有望迎来快速复苏。建议关注：固生堂、普瑞眼科、海吉亚医疗、新里程、爱尔眼科、华厦眼科、何氏眼科。 CXO行业：海外研发景气度逐渐回暖，