专题 | 新湖期货“黑金汇”

注意节后铁水回落，成材需求证伪风险 推荐关注品种：热卷、双焦 要点： 铁矿延续供应稳定、高需求、低库存的健康结构。后续巴西货到港增加，总体增幅有限。钢厂节前备货基本完成，需求阶段性释放完毕，但是铁水日产再创新高达248.85万吨，铁矿刚需依然强劲；库存处于同期偏低水平。节前矿价下方空间有限。成材供给端压力较大，本周高炉检修量减少，卷螺产量都有比较明显的增幅，这个增幅尤其在螺纹比较少见，环比增量有7.7万吨，高过热卷环比增量6.89万吨。需求端本周表需符合预期，螺纹主要受到阴雨天气影响，从日度的建材成交量来看一直不高，只有周一18.46万吨，周二到周四没有盘面带动都在15万吨以下，有些钢厂螺纹累库比较明显。热卷需求同样很弱，本周拿货量是明显减少的，刚需补库为主，成交有一些，但是贸易商心态都偏悲观，对节后市场不看好。库存方面，螺纹保持去库状态，热卷累库。在日报里也提过，从基本面看，热卷是钢链里面偏弱的一环，周二卷螺差快速走扩因湖北等省有秋冬大气污染防止的消息，不过后面也没再讨论这件事，所以后面卷螺差又开始收窄。从本周开始炉料就有点乏力，铁矿震荡，双焦有安监话题强一些，焦炭提涨一轮已经落地，周中有控价会议之类，交易所也修改了开仓数量，所以盘面也显得比较谨慎。对于节后，复制去年的走势可能性较大，因为消息面和基本面都跟去年差不多，节后需求大概率证伪这个明牌在前面，加上10月已有计划的高炉检修影响量环比9月有所增加，炉料需求边际转弱，看多头是这周盈利平仓还是下周。估值打下去之后，再给出炒年内粗钢压减、明年美联储降息、国内地产复苏的空间，而且相比去年螺纹的库存还更低，炉料也蠢蠢欲动，所以现在四季度看涨的声音比较多，从这个角度看10月跌不深，会有低多抢跑的资金进来，趋势做空的性价比不是很高，短期内做波动比较好。纯碱当下低库存基本面现状将对于短期价格有一定支撑，后续在库存连续累库、供应持续增加，叠加新增供应大幅投产、提量的基本面下，盘面存下行空间。玻璃供需无较大矛盾，短期价格下方仍有一定支撑，预计会维持高位震荡的走势，长线大趋势来看，供应端产线点火预期仍存，供应未来增量空间较大，在复产点火能兑现、且宏观政策提振落空的情况下仍然维持远月偏空预期。 风险点：现货需求弱于预期 螺纹： 由于高炉检修量减少，螺纹产量罕见地出现回升，不过表需尚可所以还是处于去库阶段，低库存给予后续盘面向上的空间。节前的逻辑重心还是在于炉料，节前补库基本结束，不过铁矿和双焦仍供需偏紧，“强预期+强现实”不变，形成成本支撑。近期阴雨连绵，成材刚需可能有失真，在密集的利好政策出台下，市场对节后需求是否能证伪还是众说纷纭，没有形成一致预期。如果节后表需还是起不来，是有向下回调的空间的。不过四季度利多话题多多：年内粗钢压减、明年美联储降息、国内地产复苏等等，而且相比去年螺纹的库存还更低，炉料基本面也不差，所以现在四季度看涨的声音比较多，10月若如期回调会有低多抢跑的资金进来，趋势做空的性价比不是很高，区间操作为主。 热卷： 钢厂检修量减少，热卷供给回升。不过今年秋冬采暖季大气污染防治文件已经出台，后续可能会有一波波的地方落实政策形成利好。不过从往年出台的文件看，只有21年末“错峰生产”文件的有严格具体的减量要求，今年如果只强调“超低排放改造”，供给收缩力度就不够强了。需求端近期没有什么话题，整体还是偏弱为主。从下游大的板块看，汽车和家电用钢都有走弱的趋势，整体供需矛盾还在积累，全国主流购销地库存压力趋增，还是继续等待，看到底是节后需求回暖，还是库存爆棚倒逼钢厂减产，目前热卷依然是钢链里偏弱的一环。 铁矿： 本周上半周，钢厂节前备货继续，市场未有新驱动出现，铁矿价格波动较小；下半周，宏观方面受周四凌晨美联储议息会议之后释放的年内会继续加息信号影响，文化商品普跌，叠加钢厂补库临近尾声，矿价快速下挫，周五，力拓一则关于暂停皮尔巴拉地区一处采矿作业的声明在市场疯传，矿价趁机反弹。 基本面来看，铁矿延续供应稳定、高需求、低库存的健康结构。供应端，本期海外发运3044万吨，环比基本持稳，天气影响消退之后到港量向均值回归，按前几周的发运来看，后续到港增量主要是9月初的巴西矿集中到货，但总体增幅有限；需求端，钢厂节前备货基本完成，需求阶段性释放完毕，但是铁水日产再创新高达248.85万吨，铁矿刚需依然强劲；库存方面，目前45港库存+钢厂厂库为2.11亿吨，环比增380万吨，符合季节性累库规律，同比少2100万吨，处于同期偏低水平。 后续来看，在铁矿需求无明显减量的情况下，矿价下方空间有限，但考虑到双节长假不确定因素较多，且10月已有计划的高炉检修影响量环比9月有所增加，需求边际转弱概率较大，建议多头降低持仓欢度佳节。 动力煤： 本周保供与安监再次成为焦点，主要省市安监力度维持强度，多处煤矿停产整顿，本月上中旬供给情况依然相对偏弱。18日安监局召开会议后，供给收缩预期持续偏强。另一方面，多地能源局等有关部门召开增产保供会议，煤炭保供应信号同样有增强趋势。预计在节前，若无重大政策变化，安监力度或暂居上峰。港口现货部分报价已突破千元大关，其核心支撑依然是可售货源的持续紧缺。虽然随着利润倒挂情况减缓，港口库存略有增长，但产地的持续涨价，也给市场带来情绪的支撑，而部分下游非电的补库需求也给价格上涨提供驱动。目前贸易商心态略有分化，部分参与者获利离场意愿增加，价格继续上行的阻力或逐步增加。进口煤供应，继续保持增长。目前国际市场价格整体偏强，尤其是亚洲市场需求偏热，且内贸煤价连续上行，进口煤报价整体上调，而下游采购积极性同样有所增加。非电需求维持上周的强势，但部分行业的补库需求告一段落，也存在产地一些下游对高价煤的接受度有所下降，采购偏谨慎。电力端需求变化继续保持淡季趋势，北方大部陆续入秋，且节前将面对一轮降温。南方地区本周多降水，其中川渝地区降水量偏多，利好水电。虽节前南方地区气温将或有反弹，但难改变电厂日耗继续下行的趋势。 目前电厂终端库存依然处于高位，用电厂日耗保持下行趋势，动力煤进口量持续增长，淡季利空逐步凸显。供给端的扰动将决定近期的价格走势，安监和保供共同作用下，预计节前煤价或呈高位震荡态势。 纯碱： 随着检修基本结束，企业开工率及产量逐步恢复，使得供应端较前期有了极大改善。但价格方面，现货价格整体偏坚挺，尤其是低库存的现实给予价格较强的下方支撑。本周纯碱基本面上：产量继续维持恢复态势，产量目前已达64，09万吨，环比增加2.55万吨。此外开工率环比有所下滑，为82.32%，下降了1.28%，另外从本周二起，新产能方面开工率提升比较明显。库存方面，本周依然是小幅累库状态，环比增加3.6万吨，目前厂库库存来到了17.12万吨，但社会库存方面依然去库，据了解目前不足1万吨。整体来看，库存依旧是处于低位水平，低库存状况对于价格支撑作用较为明显，后续持续关注产量回升后的库存情况。下游需求来看，轻碱表需有所下滑，重碱方面需求表现稳定，采购情绪相对维持，且节前有一定备货的需求。远兴新产线方面，产量提升较多，对整体供应端的补充作用是比较大的，后续持续关注远兴3、4线以及金山新增产线投产进度及节奏。总的来说，当下低库存基本面现状将对于短期价格有一定支撑，盘面整体偏震荡运行为主，对于后续分歧仅为投产及满产的时间问题。另外进口碱方面，据了解可能会集中在9-10 月，但对于具体进口量还需要进一步关注，目前仍存较高不确定性。后续在库存连续累库、供应持续增加，叠加新增供应大幅投产、提量的基本面下，盘面存下行空间，此外还需要进一步关注远兴、金山投产的实际兑现情况。短期注意市场情绪以及资金动向。 玻璃： 玻璃当前走势较为纠结，仍处于高位震荡的局面之中，现货价格方面有涨有跌。本周玻璃产量较上周稳中微升，开工率81.36%，环比有小幅增加，产线上，本期有两条产线复产点火，涉及日产能总计1300吨。本周库存方面，去库2.4万箱，具体华北、华东、华南、东北地区去库，而华中地区（湖北）表现较弱，累库相对较多，此外西南、西北区域库存微升。从整体库存水平来看，当前企业厂库库存还是相对不高的，下游加工企业的原片库存亦是如此，有一定可以补库的空间在，但目前企业间对于后市看法存在较大分歧。本周玻璃平均产销较上周有所提升，日均产销超90%，现货上操作比较灵 活，有的企业以价换量，整体目前现货市场保持一定谨慎的态度。此外近期宏观、地产利好刺激政策不断，当前也是玻璃所谓的传统旺季，该阶段对于建筑玻璃来说为消耗相对较多的时期，虽说9月以来，整体需求上没有出现大幅的提升，但是对于后续，尤其对于保交楼、城中村改造等政策推进所提供的玻璃需求上，还需继续进一步观察。总体而言，当前玻璃基本面良好，供需无较大矛盾，短期价格下方仍有一定支撑，预计会维持高位震荡的走势，但还需持续关注现货产销及库存情况，谨防需求证伪。而长线大趋势来看，供应端产线点火预期仍存，供应未来增量空间较大，在复产点火能兑现、且宏观政策提振落空的情况下仍然维持远月偏空预期。持续关注宏观政策面对于地产的实际提振力度及兑现情况。 新湖黑色组余典 执业资格号：F3085752 投资咨询资格号：Z0019136电话：021-22155603 E-mail:yudian@xhqh.net.cn 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。