非银金融：上市险企8月保费：寿险销售短暂承压，静待开门红催化

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年9月25日 行业研究报告 非银金融（801790） 上市险企8月保费：寿险销售短暂承压，静待开门红催化 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 陈铄 投资咨询证书号 S0620520110003 电话 025-58519171 邮箱 chenshuo@njzq.com.cn 事件：上市险企陆续披露8月保费收入，受产品切换影响，上市险企8月人身险保费收入面临短暂承压，部分公司单月人身险保费收入出现负增长。 产品切换影响短期业务节奏，寿险销售短暂承压。1-8月5家上市险企合计人身险保费收入累计同比增速为7.3%，相较1-7月累计同比增速下滑0.8个百分点，8月单月上市险企人身险保费收入同比下滑1.8%，预计主要系前期炒作停售消耗客户需求、银保渠道监管趋严以及代理人积极备战开门红等多重因素叠加影响。分具体公司来看，中国人保8月单月保费收入增速领先、同比增长42.0%，但主要系公司去年同期业绩基数较低，除中国人保外，其他公司8月单月保费收入增速均环比放缓，其中中国人寿、新华保险均出现单月保费收入负增长，各家公司8月单月保费收入增速分别为中国太保（+3.4%）＞中国平安（+1.5%）＞新华保险（-6.8%）＞中国人寿（-10.3%）。各家公司1-8月累计保费收入增速分别为中国人保（+11.2%）＞中国太保（+9.2%）＞中国平安（+8.3%） ＞中国人寿（+5.6%）＞新华保险（+5.6%）。 保费增速下滑在市场预期之内，行业中期景气延续向上趋势。今年以来受益于预定利率3.5%人身险产品炒作停售，人身险保费收入实现较快增长，表现最为突出的中国太保6月、7月人身险保费收入同比增速分别达到39.0%和89.8%。随着7月底预定利率3.5%人身险产品正式下架，受部分需求提前释放影响，行业人身险保费收入增速如期走弱，且预计这一趋势在年内或仍将延续，但我们认为在7月高增长的支撑下三季度整体新单保费及新业务价值仍有望保持正增长，而四季度按保险公司一贯的经营节奏在全年业绩中的占比较低，因此短期需求回落对上市险企全年业绩影响较为有限，我们预计全年多数上市险企新业务价值仍有望保持 正增长。进入9月份开始，市场关注重心切换至开门红，考虑到居民储蓄需求仍然旺盛，在利率下行环境下保险产品相对竞品的竞争优势仍然明显，因此我们预计前期炒停对行业负面影响持续时间或较为有限，从中期维度来看险企负债端改善的长期趋势仍将延续，后续建议投资者重点关注各家险企开门红筹备情况。 财险保费增速有所放缓，但各公司表现有所分化。1-8月中国人保、中国平安、中国太保合计财险保费收入累计同比增速为6.9%，相较1-7月下降0.6个百分点，其中8月单月3家上市险企财险保费收入同比增速为1.6%。各家公司财险保费收入增速有所分化，中国人保、中国太保8月单月财险保费收入均保持正增长，同比增速分别为7.8%和2.8%，其中中国人保车险保费增速实现单月环比改善，中国平安则出现下滑，单月保费同比下降7.1%，预计非车业务是各家公司分化的主要原因。分险种来看，车险与非车业务均实现不同程度改善，车险方面，受益于促进汽车消费政策频出，8月单月汽车销量实现恢复性增长、同比增长8.4%，汽车销量改善带动车险保费收入向好，非车业务中意健险、货运险等表现较为强劲，保费增速环比显著改善。 投资建议：负债端方面，受产品切换影响，寿险销售如期回落，但短期需求回落对全年经营业绩影响较为有限，我们预计三季度及全年来看行业仍有望保持新业务价值正增长。且在居民储蓄需求旺盛、利率下行环境保险产品竞争力进一步凸显的背景下，我们预计后续负债端仍存在超预期可能。资产端方面，近期政治局会议围绕地产、地方政府债务问题、资本市场等话题释放了积极的政策信号，预计后续随着经济复苏、市场信心修复，保险板块也有望迎来估值修复。建议重点关注中国太保、中国人寿、中国平安。 风险提示：政策力度不及预期，经济复苏不及预期，权益市场持续调整，新单销售不及预期。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间； 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。