公司深度研究报告

华凯易佰（300592.SZ）深度研究报告 附表：财务报表预测与主要财务比率 资产负债表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 791.01 1,627.78 2,065.85 2,342.09 应收和预付款项 353.57 646.91 648.00 1,026.65 存货 598.21 1,117.44 1,129.83 1,771.17 其他流动资产 123.77 11.56 13.56 12.56 长期股权投资 16.57 18.07 18.57 19.57 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 265.49 246.63 226.66 206.88 无形资产和开发支出 747.23 92.38 79.01 65.63 其他非流动资产 133.91 80.69 74.33 72.56 资产总计 3,029.78 3,841.45 4,255.82 5,517.10 短期借款 62.49 62.49 62.49 62.49 应付和预收款项 434.65 902.23 797.80 1,348.80 长期借款 71.87 71.87 71.87 71.87 其他负债 122.72 63.24 63.24 63.24 负债合计 691.73 1,099.83 995.41 1,546.40 股本 289.18 289.18 289.18 289.18 资本公积 1,593.57 1,593.57 1,593.57 1,593.57 留存收益 320.52 717.81 1,225.85 1,900.75 归属母公司股东权益 2,203.26 2,600.55 3,108.59 3,783.49 少数股东权益 134.79 141.07 151.82 187.21 股东权益合计 2,338.05 2,741.62 3,260.41 3,970.70 负债和股东权益合计 3,029.78 3,841.45 4,255.82 5,517.10 现金流量表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 税后经营利润 245.89 393.63 507.48 697.82 折旧摊销 29.52 28.02 28.02 24.00 净营运资金增加 -40.45 -232.76 -119.91 -467.99 经营活动产生现金流量净额 258.26 188.96 401.04 224.75 投资活动产生现金流量净额 144.01 639.64 13.14 13.25 融资活动产生现金流量净额 -81.64 8.16 23.89 38.23 现金净增加额（减） 332.70 836.76 438.08 276.23 估值和财务指标汇总 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E EBIT 286.22 468.00 588.58 800.31 EBITDA 315.74 496.02 616.60 824.31 NOPLAT 230.88 387.15 487.50 665.79 税前经营利润 274.47 464.93 599.40 824.21 EPS 0.75 1.37 1.76 2.33 BPS 7.62 8.99 10.75 13.08 PE 33.21 18.07 14.13 10.64 PB 3.26 2.76 2.31 1.90 PS 1.63 1.11 0.86 0.66 PCF 27.80 38.00 17.90 31.95 EV/EBIT 23.03 12.36 9.13 6.45 EV/EBITDA 20.88 11.66 8.72 6.26 EV/NOPLAT 28.56 14.94 11.03 7.75 EV/IC 4.08 4.80 4.12 2.93 ROIC-WACC 2.11% 12.82% 29.37% 39.95% 股息率% 0.00 0.00 0.00 0.00 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,417.02 6,495.90 8,396.91 10,861.48 减:营业成本 2,741.87 3,981.50 5,215.24 6,732.34 营业税金及附加 4.05 5.95 7.70 9.95 营业费用 1,088.39 1,591.50 2,048.85 2,639.34 管理费用 242.63 357.27 419.85 543.07 财务费用 -2.84 -9.73 -25.92 -40.85 研发费用 51.74 76.10 98.36 127.24 资产减值损失 9.90 8.23 9.34 9.16 加:投资收益 -2.65 1.50 0.50 1.00 公允价值变动损益 -0.29 1.33 1.11 1.22 其他经营损益 -6.81 -20.15 -24.09 -17.02 营业利润 271.53 467.76 601.02 826.44 加:其他非经营损益 16.46 8.40 11.46 12.11 利润总额 287.99 476.16 612.47 838.54 减:所得税 44.17 72.59 93.68 128.26 净利润 243.83 403.57 518.79 710.29 减:少数股东损益 27.60 6.28 10.76 35.39 归属母公司股东净利润 216.23 397.29 508.04 674.90 EBIT 286.22 468.00 588.58 800.31 EBITDA 315.74 496.02 616.60 824.31 主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 收益率 毛利率 37.92% 38.71% 37.89% 38.02% 三费/营业收入 30.07% 29.85% 29.09% 28.92% EBIT/营业收入 6.48% 7.20% 7.01% 7.37% EBITDA/营业收入 7.15% 7.64% 7.34% 7.59% 销售净利率 5.52% 6.21% 6.18% 6.54% 资产获利率ROE 9.81% 15.28% 16.34% 17.84% ROA 9.45% 12.18% 13.83% 14.51% ROIC 13.25% 23.96% 40.50% 51.08% 增长率 销售收入增长率 112.88% 47.07% 29.26% 29.35% EBIT增长率 605.88% 63.51% 25.77% 35.97% EBITDA增长率 -914.25% 57.10% 24.31% 33.69% 净利润增长率 397.53% 65.51% 28.55% 36.91% 总资产增长率 5.24% 26.79% 10.79% 29.64% 股东权益增长率 5.57% 18.03% 19.54% 21.71% 经营营运资本增长率 -10.97% 39.29% 15.45% 47.47% 资本结构 资产负债率 22.83% 29.09% 23.80% 28.35% 投资资本/总资产 53.34% 31.33% 30.63% 31.94% 带息债务/总负债 9.03% 5.59% 6.17% 4.00% 流动比率 3.48 3.39 4.29 3.55 速动比率 2.36 2.28 3.03 2.33 股利支付率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 收益留存率 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 资产管理效率 总资产周转率 1.50 1.89 2.07 2.22 固定资产周转率 16.41 25.37 35.48 50.11 应收账款周转率 15.52 15.52 15.52 15.52 存货周转率 4.64 4.64 4.64 4.64 数据来源：公司公告，华通证券研究部 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容19