PX&PTA周报：聚酯兑现降负，拖累TA需求

期货研究报告|PX&PTA周报2023-09-24 聚酯兑现降负，拖累TA需求 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX及PTA建议暂观望。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望。美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，现实PX开工率亦短期低位，PX加工费高位震荡，关注10月上旬PX开工恢复情况，对应PX加工费的回落空间。下游方面，聚酯降负开始快速兑现，对TA需求形成拖累，但TA加工费已左侧低位，后续关注聚酯开工的降负速率。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢。 本周PX加工费415美元/吨（-33），PX加工费高位震荡。国内PX开工率78.6% （+3.6%），亚洲PX开工率72.7%（+3.2%），本周PX检修减少，主要受福化集团一条 80万吨装置重启，以及浙江石化900万吨提负影响。存量装置方面，彭州石化停车检 修，青岛丽东负荷不足5成，九江石化负荷6成偏下，乌鲁木齐石化，辽阳石化，福 佳大化，浙江石化负荷7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。新装置方面，盛虹 400万吨满负荷运行，广东石化260万吨负荷9成偏上，大榭石化160万吨负荷6 成。美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，现实PX开工率亦短期低位，PX加工费高位震荡，关注10月上旬PX开工恢复情况，对应PX加工费的回落空间。 TA方面，本周TA加工费30元/吨（-12），TA加工费维持低位盘整。TA开工率80.1% （+2.2%），本周装置恢复集中，海南逸盛200万吨，虹港250万吨、嘉通250万吨已 经恢复正常，逸盛大化短暂降负后恢复，能投100万吨计划内停车。存量装置方面， 福海创负荷7成，亚东石化，山东威联负荷8成。另外，三房巷120万吨均处于停车 检修状态，重启时间待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。下游聚酯降负开始兑现，对TA需求形成拖累，但TA加工费已左侧低位，后续关注聚酯开工的降负速率。 终端方面，长假临近，叠加亚运会影响，聚酯降负预期兑现。江浙织造负荷80% （0%），江浙加弹负荷82%（-2%），聚酯开工率88.5%（-4.0%），直纺长丝负荷86.9% （-4.4%），下游开工开始回落，聚酯负荷跌破9成。POY库存天数13.4天（+2.6）、FDY库存天数12.5天（+2.2）、DTY库存天数26.9天（+1.0），涤丝产销偏弱，库存有所回升。涤短工厂开工率85.0%（+0.5%），涤短工厂权益库存天数12.4天（+1.2）；瓶片工厂开工率80.2%（-2.3%）。整体而言，中秋国庆长假临近，叠加杭州亚运会影响，下游开工下滑，聚酯负荷高位回落。 ■策略 PX及PTA建议暂观望。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望。美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，现实PX开工率亦短期低位，PX加工费高位震荡，关注10月上旬PX开工恢复情况，对应PX加工费的回落空间。下游方面，聚酯降负开始快速兑现，对TA需求形成拖累，但TA加工费已左侧低位，后续关注聚酯开工的降负速率。 ■风险 原油价格大幅波动，美汽油消费回落，聚酯开工的降负速率。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA基差5 裂解价差&加工费6 海外芳烃相关价差6 PX供应情况8 PTA开工与库存10 聚酯产业链情况12 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨5 图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨5 图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶6 图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨6 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨6 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨6 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨6 图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨6 图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨7 图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨7 图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨7 图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨7 图14:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨7 图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨7 图16:亚洲PX开工率|单位：%8 图17:中国PX开工率|单位：%8 图18:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%8 图19:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%9 图20:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%9 图21:中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图22:中国PTA开工率|单位：%10 图23:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图24:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图25:PTA仓库仓单|单位：万吨11 图26:PTA厂库仓单|单位：万吨11 图27:PTA仓单预报|单位：万吨11 图28:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨11 图29:江浙织机负荷|单位：%12 图30:江浙加弹负荷|单位：%12 图31:POY库存天数|单位：天12 图32:FDY库存天数|单位：天12 图33:DTY库存天数|单位：天12 图34:涤纶短纤库存天数|单位：天12 图35:聚酯开工率|单位：%13 图36:直纺长丝开工率|单位：%13 图37:瓶片开工率|单位：%13 图38:直纺短纤开工率|单位：%13 图39:长丝产销|单位：%13 图40:POY生产利润|单位：元/吨13 图41:FDY生产利润|单位：元/吨14 图42:DTY生产利润|单位：元/吨14 图43:短纤生产利润|单位：元/吨14 图44:瓶片生产利润|单位：元/吨14 PX&PTA基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：CCF华泰期货研究院 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 2023年 2022年 2021年 350 300 250 200 150 100 50 0 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 裂解价差&加工费 图4:NymexRBOB-ICEBrent裂解价差|单位：美元/桶图5:石脑油日本CFR-brent|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：NymexICE华泰期货研究院数据来源：CCFICE华泰期货研究院 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元 /吨 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 2023年 2022年 2021年 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 海外芳烃相关价差 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单 位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2023年 2022年 2021年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨 图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨 0 -50 -100 -150 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 2023年 2022年 2021年 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨 1,100 900 700 500 300 100 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 2023年 2022年 2021年 600 500 400 300 200 100 0 -100 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单 位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1001,000 800 50 600 0400 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 PX供应情况 图16:亚洲PX开工率|单位：%图17:中国PX开工率|单位：% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 2023年 2022年 2021年 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图18: