传媒互联网行业及海外周观点：杭州亚运会开幕，MS Copilot加速落地，看好AI主题配置机会

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 传媒互联网及海外周观点： 杭州亚运会开幕，MSCopilot加速落地，看好AI主题配置机会 2023年9月25日 证券研究报告行业研究 周观点传媒互联网投资评级 看好 上次评级 看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 周观点：杭州亚运会开幕，MSCopilot加速落地，看好AI主题配置机会 2023年9月25日 本期内容摘要： 【A股】 上周（9月18日-9月22日，下同）传媒板块指数上涨1.37%，上证综指上涨0.47%，深证成指上涨0.34%，创业板指上涨0.53%。上周涨幅前三：昆仑万维（+17.18%）、凤凰传媒（+6.08%）、平治信息 （+5.69%）；跌幅前三：浙数文化（-9.19%）、光线传媒（-8.72%）、幸福蓝海（-8.50%）。 【行业热点】 （1）微软在纽约举行的发布会上宣布，将于9月26日在Windows11操作系统中推出全新统一的“智能副驾”Copilot体验，旨在帮助用户更好地组织和处理跨Windows11和办公软件Microsoft365的所有数据。 除了增强版Copilot，微软还宣布Microsoft365Copilot企业版将于11月1日全面上市。9月26日起，全新升级的Copilot将直接集成到Windows11、微软Office365全系产品和Edge中。 （2）9月22日，吉比特自研的放置合成手游《不朽家族》正式开启全渠道预约。《不朽家族》是一款日式西幻题材的放置合成游戏，玩家将扮演一位「守护者家族」族长，为了解决伪神入侵危机，开启凯斯世界 的冒险。在各大�国旅途中，陆续找回失散的六大种族成员，重建冒险团队。通过极简轻松的合成操作，实现成员的实力成长。冒险中收复的地块，都会成为家族领地，提供源源不断的资源助力，助力「不朽家族」再次崛起。 （3）盛天网络推出的音乐社交App“给麦”已在多平台正式上线并推出AI歌声进化功能。这是盛天网络继“带带电竞”后，打造的又一积极拥抱Z世代的社交娱乐产品，标志着盛天网络旗下社交产品矩阵得以进 一步扩充，并有望打造又一娱乐社交产品新增长点。“给麦”为95后音乐爱好者群体提供连麦、K歌合唱/练歌、AI声音进化、推理社交游戏、语音开黑交友等音乐玩法，满足用户对多语种、多元素音乐风格的探索需求。 （4）通过与奥飞娱乐深度合作，图灵儿童GPT“智娃”植入超级飞侠乐迪IP、推出智娃“超级飞侠•乐迪”版。奥飞作为中国动漫IP第一 股，旗下众多知名IP，本次和图灵机器人战略合作，定义了一种全新的产品和业务形态：让儿童更沉浸式地与动漫IP人物互动，通过IP自身流量和品牌影响力增强产品粘性、提高产品附加值。 （5）9月21日上午，杭州第19届亚运会开幕式筹备工作发布会在主媒体中心举行。杭州亚运会开闭幕式指挥中心新闻发言人、开幕式团队主创人员介绍开幕式各项筹备工作进展情况。开幕式总导演、总制作人沙 晓岚出席发布会并分享开幕式创作理念。沙晓岚给出了观看《潮起亚细 亚》的数字解锁密码：“2、3、4、10”。“2”是开幕式首创的人在空中舞，潮在屏中现的“双人3D威亚”技术和亚运会史上首创的“数实融合”点火仪式。“3”指的是《国风雅韵》《钱塘潮涌》《携手同行》三大篇章。“4”为开幕式体现的四重价值。“10”个亮点分别是：秋分、国风少年、古今运河全景一体、双3D威亚、裸眼3D、地屏、金桂之江、表演全景化、越剧和音乐剧融合、核心装置火炬塔。 【重点关注】 A股AI+应用板块目前主要是在估值调整，以龙头板块——游戏板块为例，7-8月市场情绪疲弱（游戏ETF7月跌幅17.29%，个股平均跌幅近30%；游戏ETF8月跌幅1.81%，个股平均跌幅超2%），存在资金挤出效应，但基本面基本无变化（行业数据5-6月份游戏增长超26%，7月增长超37%）。 市场利好情绪回暖，业绩仍是9月选股核心。暑期由于旅游等原因流量流失，9月份开学后买量情况有望得到缓解，我们预计随着9月底Q3业绩预期陆续落地，市场对游戏的负面情绪有望得到释放。我们认为，8月业绩披露期市场有望看到板块业绩向上以及与AI结合点的更新，目前主要等市场情绪回暖及AI催化落地；8月27日随着 降印花税等利好政策出炉，我们认为传媒板块有望基于业绩表现选股迎来一波底部估值修复，重点提示核心主题：（1）数据要素（人民网、浙数文化、每日互动、三人行、南方传媒等）；（2）顺周期 （分众传媒、芒果超媒、三人行、蓝色光标、兆讯传媒、华立科技、锋尚文化、风语筑等）；（3）AI共振：游戏（名臣健康、恺英网络、三七互娱、宝通科技、巨人网络、星辉娱乐等）、影视（芒果超媒、光线传媒、百纳千成、华策影视等），在相关核心主题中我们提示甄选Q3、Q4业绩向好的标的；中期我们更看好Q4传媒 板块的表现，因为存在前三季度业绩向好叠加业绩空窗期AI主题催化。 图1：A股重点标的半年报 资料来源：Wind，信达证券研发中心 【名臣健康】（1）A股传媒根据三季度预期选股，公司全年业绩预期4亿，上半年归母净利润9964.29万元，同比增长267.05%，单拆23Q2归母净利润6553.88万元，同比增长156.93%，三季度有望高增，公司 23年新游《约战沙城》、《锚点降临》、《我的战盟》有望为三季度提供业绩增量；（2）公司产品储备丰富，三国写实SLG（预计23年年内上线）、死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》（预计24年Q1海外上线）； （3）公司股权结构持续改善，更名在即，短期催化不断。（4）盈利预测：公司目前系游戏板块估值最低的标的之一。我们预计公司23-25年归母净利分别为3.93/6.95/8.31亿元，对应估值19xPE/11xPE/9xPE，9月重点推荐。 【恺英网络】信达传媒组8月金股（3月发布首次覆盖报告）。上半年业绩超预期，23H1公司归母净利润7.24亿元，同比增长15.35%，单拆 23Q2归母净利润4.34亿元，同比增长14.46%。Q3起新品上线以及浙江盛和剩余29%股份的6月起并表（节奏超预期）有望对下半年业绩产生正向催化，我们对恺英全年业绩稳步增长比较有信心。公司自主研发 并由贪玩平台发行的《全民江湖》于8月2日公测，《西行纪》6月初上 线，公司自研，B站发行《纳萨力克之�》于9月21日公测；公司自研 《石器时代：觉醒》，腾讯独代，定档10月26日；《代号：CQ》、 《代号：盗墓》、《代号：斗罗》等重磅产品等待定档，有望为23年下 半年及24年带来业绩增量。我们预计公司当前23-25年净利分别为14.39/18.04/22.13亿元，9月22日对应估值19x/15x/12x，游戏板块绩优龙头，前两季度业绩环比增长，整体情况无需过于担心。 【分众传媒】2023年上半年公司营业收入55.17亿元，同比增长 13.69%；归母净利22.31亿元，同比增长59.00%；扣非归母19.72亿元，同比增长82.62%。经拆分，公司23Q2单季度收入29.4亿元，同比 +54%，环比+14.3%。单季度归母净利为12.9亿元，同比+172%，环比 +37%。分众作为国内梯媒行业的龙头，享有议价权，公司坚持优化客户结构和点位资源，23年下半年有望受益于消费景气度恢复，AI侧公司一 方面布局垂直营销模型服务客户，另一方面有望受益于AI应用带来的广告推广。我们预计公司23-25年归母净利分别为51.43亿元/60.17亿元 /69.73亿元，9月22日对应PE分别为21x/18x/15x，维持买入评级。 【宝通科技】公司23H1归母净利润1.22亿元，同比上升140.67%，单拆23Q2归母净利润3867.33万元，同比上升313.48%。我们认为，公司未来的增长点有：工业互联网业务方面：（1）公司投资近1.6亿的创 享中心已投入使用，拥有高水平技术研发平台，签署东滩煤矿B皮带机智能化改造项目。（2）公司把握“一带一路”发展机遇，积极进行海外布局，拟投资设立泰国子公司，经营范围为高性能数字化输送带的生产制造、销售及服务。（3）元宇宙领域发展图景明朗，与杭州一隅千象基于智能输送领域加深合作；已有多款元宇宙数字化产品，2023款 n'space性能大增。移动互联网业务方面：（1）公司拥有两款重磅新游 （《重返未来1999》、《白荆回廊》）海外部分地区的代理发行权，有望迎来新的产品业绩周期。海南高图储备《D3》、《地牢猎手》等自研、定制产品，新游上线表现可期。（2）投资哈视奇、联合哈视奇与公司游戏研发团队开发了多款游戏DEMO，实现了在AR/VR/XR终端的适配；《奇幻滑雪3》即将上线，该系列有望持续增长。（3）结合AI发展态势，公司致力于积极加强游戏的开发和内容制作，搭建基于ChatGPT 的翻译系统和基于StableDiffusion框架的AIGC绘画系统。我们预计公 司23-25年归母净利润分别为4.16/5.72/7.44亿元，当前市值对应 18xPE/13xPE/10xPE，看好公司三季度业绩修复和产品上线催化。 【巨人网络】23年上半年公司归母净利润6.64亿元，同比增长32.95%，单拆23Q2归母净利润4.19亿元，同比增长83.56%，二季度业绩超预期，《原始征途》于3月24日正式公测，首日登顶iOS免费榜 及畅销榜前20，首日流水超千万，上线以来畅销榜排名保持在50名以内，累计流水超十亿。《太空行动》7月13日开启公测，全渠道累计新增用户达到2800万，DAU突破250万大关。公司计划于Q4上线《原始征途-正式版》新版本及小程序版。《龙与世界的尽头》与《�者征途》已研发完成，预计在下半年或明年上线，《太空行动》的海外版 《Supersus》预计将在下半年正式开启北美地区的测试。产品储备丰富，叠加公司资产负债表有>80亿长期股权投资的变现空间，根据wind 一致预期，公司23-25年净利润12.84/15.65/18.07亿元，对应PE估值 为20x/16x/14x，建议关注。 【三七互娱】公司Q2上线《凡人修仙传：人界篇》，5月24日上线以来畅销榜稳定在前10名，我们预计首月流水超5亿，《最后的原始人》 5月初上线同样表现亮眼。公司上半年由于新品买量业绩表现低于预期，公司发布三季度业绩预告，预计Q3单季度归母净利9.5-10.5亿，同比增长69.17%-86.98%，扣非净利润8.5-9.5亿，同比增长49.83%- 67.46%，有望进入新的业绩增长期，24年业绩表现可期。 【姚记科技】23H1公司实现归母净利润4.08亿元，同比增长113.87%，单拆23Q2归母净利润2.09亿元，同比增长111.87%。公司游戏业务受益于休闲游戏版本迭代更新、推广策略的优化等有望保持稳健发展。互 联网营销业务中其一体化整合营销服务有望带动业务收入增长。扑克牌生产随着募投项目的推进有望打开产能瓶颈。wind一致预期23-25年对应PE估值为15x/13x/11x，建议关注。 【奥飞娱乐】公司23H1归母净利润6045.42万元，同比上升325.72%，单拆23Q2归母净利润4378.03万元，同比上升1039.24%，扭亏为盈增长亮眼。电影《贝肯熊:火星任务》于9月28日国庆档全国上映。公司于 5月31日公布与小冰公司正式签署战略合作协议，双方拟就“IP+AI”产业化落地应用展开探索与合作。公司与AI+IP结合点丰富，我们预计23- 25年公司归母净利分别为1.57/3.86/4.53亿元，当前市值对应 75x/31x/26x，长期继续看好公司国内动漫IP龙头叠加AIGC的价值。 重点板块： 1、游戏：我们认为，随着AI技术的发展，其在游戏领域的应用有