通源环境机构调研纪要

通源环境机构调研报告 调研日期:2023-09-20 2023-09-21 2023-09-20 董事长、总经理杨明,董事、财务总监张云霞,董事会秘书齐敦卫,研发总 监汪军,技术中心总经理史永宁,证券事务代表吕莉莉 特定对象调研,分析师会议公司第一会议室 国元证券证券公司范圣兵,王邦金,孙懋文,王瀚 ,郑鹏,张梦琦,关玲玲,陈雷 重庆融讯 - ,陈晨胡毅峰 长盛基金 基金管理公司 吴达 海富基金 - 王友 弘开基金 - 丁芝胜,张洳生,孔令玺 陶山基金 - 王丹 樘樾基金 - 王晓东,唐超 明泽资本 其它 胡墨晗,李铮 市值风云 - 侯东来,丁巧,桂江雷 上海蒙森-张伟 问题1:公司在环保行业发展的重心在什么地方?哪块是竞争的核心要素?回复:公司的核心业务主要在以下几个方面: ①存量垃圾治理。目前国内有上亿吨填埋场垃圾亟待开挖治理,市场容量很大。对于政府来说属于一次性投资,有较高的修复价值,过程中投入最大的为渗滤液处理。目前公司已形成渗滤液全量化的相关技术和装备,在实际项目应用中降本效果明显。公司今年中标了几个体量较大的治理项目。该业务在公司的营收占比50%以上。 ②市政污泥。政府出台政策禁止污泥进入填埋场,主推污泥焚烧和资源化利用,给市场发展带来机遇。污泥资源化需要政府投资,目前推动较慢。我们的机械脱水设备通过调节药剂,能做到含水率55-60%;炭化+干化设备在国内落地较早,通过集成工艺包在内部实现热量 自平衡,与同行业相比成本较低,且炭化产物可形成有价值产品,实现污泥资源化处置,竞争优势明显。炭化属于类焚烧,主要针对中小型污水处理厂300吨/天以下污泥规模,投资成本和运行成本均低于集中焚烧装置,可与大规模集中焚烧或掺烧模式形成互补市场。③农村污水治理。针对农村排水水质水量波动较大的情况,公司利用众多项目运营大数据,开发智能化仿真模拟设计软件,根据水质模拟实际处理效 果,实现治理过程的精细化和低成本化。装配式污水处理厂占地面积小,高度集成且实现标准化,处理水量可覆盖2-10000吨/天,成本为传统污水处理厂的60%左右,节省占地近50%以上。 问题2:未来2-3年在技术研发上的投入计划? 回复:公司的研发投入占比为营收的4%左右,未来的研发投入主要围绕以下三个方向:①市政污泥处置工艺与装备方面,针对当前污泥处置一体化设备投入较大、能耗高等缺点,重点开展市政污泥处置系统智能化改造、系统工艺升级和效率提升,提高系统运行效率,降低运维成本;②土壤修复技术领域,基于现有基础开展绿色低碳可持续修复技术、装备和药剂开发;③二氧化碳资源化利用方面,基于国家双碳战略需求,围绕二氧化碳绿色转化技术研发,以二氧化碳为碳源合成C3或C4类化学品,目前部分产品已经完成实验室阶段,正在进行公斤级放大试验,但该技术的不确定性较大。 问题3:未来在全国市场的战略布局? 回复:立足安徽,重点发展长三角、福建、广东及川渝地区。预测未来省外市场的占比会超过安徽。发达地区对碳排放的投入力度较大,政府支付能力较好。 问题4:今年12月份到期的限售股解禁的股东类型? 回复:限售股股东为杨明董事长个人及员工持股平台。 问题5:公司应收账款占比较高,如何减少应收账款对营收和现金流的影响?坏账率多少?计提标准是什么? 回复:今年上半年应收账款比去年增长较多,主要原因是政府回款的周期延长。未来公司在项目的选择上会更加慎重,进一步注重订单质量 ,营收保持增长幅度在30%左右。预计政府发债增加使得下半年的支付情况会有所好转。公司项目周期长,坏账多为以地方政府为代表的 客户延期支付造成,但不会形成死账。公司坏账计提政策按照会计准则规定并参考同行业标准制定,具体是1-5年分别按5%(1年以内 )、10%(1-2年)、30%(2-3年)、50%(3-4年)、80%(4-5年)、100%(5年以上)的比例计提坏账。 问题6:如何提高公司利润率?公司营收增长但利润率较低的主要原因是什么?是否在环保行业细分领域寻找新的利润增长点? 回复:行业的平均毛利率在22-25%,公司净利润较低主要因为坏账计提数额较大,以及两个危废项目的投资带来的负利润。如危废行业市场有所好转,将对公司利润带来积极影响。未来希望加大在工业环保(如光伏废水处理等)领域的市场投入力度。