建筑材料行业周观点：一线城市限购继续优化，城中村改造加大资金支持

周观点：近期广州优化住房限购和增值税免税年限，其中番禺、黄埔、花都等区域放开限购，同时外地人连续缴纳2年个税或社保可买1套住宅，广州率先引领一线城市优化购房政策，我们认为后续其余一线城市限购限贷政策也有望迎来松动，有效提振市场信心；此外，中央政策有望加大对城中村改造的支持力度，对于符合条件的城中村改造项目有望纳入专项债支持范围，同时，银行融资方面有望将设立城中村改造专项借款，或将加快推进城中村改造项目的进度，有利于短期稳增长和长期稳房价；我们认为，地产政策组合拳将持续刺激市场信心回升，二手房、新房的销售快速企稳回升，进而带动地产链需求回暖；展望四季度，基于去年下半年产业链的低基数，消费建材企业月度经营数据则有望逐月好转，因此，地产销售触底企稳叠加企业经营数据好转，板块有望迎来做多窗口期，而二手房率先回暖，零售端业务占比较高的企业率先受益；在当前市场主线不明显的情况下，地产链在政策催化下有望迎来新一轮修复行情，建议关注低估值的北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖，盈利能力超预期），志特新材（铝模板龙头，上半年政策利空出尽，产能释放支撑成长）、公元股份（减值计提卸下包袱，盈利有望重回稳态）；其次关注经营结构积极变化以及抗风险能力突出的东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、三棵树（小B端保持快速增长，C端经营稳健）；第三关注高弹性的蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、兔宝宝（零售端稳步增长）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）等；非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）。 消费建材：广州限购率先放松，一线城市政策仍有优化空间。近期广州优化住房限购和增值税免税年限，其中番禺、黄埔、花都等区域放开限购，同时外地人连续缴纳2年个税或社保可买1套住宅，广州率先引领一线城市优化购房政策，此前广州已执行认房不认贷、下调二套首付比例、下调新发房贷利率等政策；我们认为后续其余一线城市限购限贷政策也有望迎来松动，有效提振市场信心；从上半年经营情况来看，消费建材龙头企业体现出较强的经营韧性，且经营结构加速转变，提升经销及零售业务占比，整体经营质量提升；我们认为，政策催化将是当前行情修复的主要推动力，而龙头企业在下行周期，战略调整能力及抗风险能力突出，市场份额有望继续提升。建议关注东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、兔宝宝（零售端稳步增长）、三棵树（小B端保持快速增长，C端经营稳健）、北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）等。 玻纤：行业持续累库，行业竞争分化加剧。根据卓创资讯，23年8月玻纤库存约92.81万吨，环比增长4.19%，绝对值再创新高，主要系前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓，部分厂家库存有所增加。但随着热塑及风电订单回暖，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧。我们认为，当前玻纤行业底部盘整，中小企业生存空间持续压缩，行业出现明显分化，拥有热塑、风电等高端产品的龙头有望受益于局部需求回暖，率先实现销量及业绩回升。随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待下半年行业迎来触底反弹。我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023年行业新增产能有限，23H1新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线点火时间有望推迟；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，风电22年招标量大增，23H2新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 玻璃：本周价格小幅上涨，行情平稳运行。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价2118.02元/吨，环比上周上涨0.78元/吨，涨幅0.04%。进入传统“金九银十”旺季，行业重回紧平衡，但8月以来纯碱价格在经历了6-7月的下降后迎来上涨，玻璃盈利空间有所收缩。后市看，双节假期物流及发货受影响相对较小，叠加加工厂有一定放假预期，部分订单支撑不足下或延长假期，叠加行情预期偏弱，预计节前备货动力将相对有限。临近假期，浮法厂调价意向偏弱，但部分成交或显灵活，价格重心或有小幅松动。我们认为，进入金九银十旺季，由于地产回暖尚不明显，下游需求不温不火，价格依旧平稳运行，静待地产政策落地后带来玻璃需求回暖。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头）。 水泥：本周水泥价格有所上涨，部分省份推动涨价。供给端，部分省份正在制定错峰计划，旺季错峰有望推动价格上涨；需求端，需求总体仍然偏弱，增长不明显，相比往年差距明显；成本端，燃料价格居于高位，成为推动近期水泥涨价的部分原因。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：1）地产政策放松落地，有望引导基本面企稳修复：8月31日，央行与金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，主要从首付比例和贷款利率两反面优化限贷政策，首付比例方面，全国统一下调最低首付比例至首套房20%、二套房30%；房贷利率方面，二套房贷利率下限调整为5年期以上LPR+20bp，首套房贷利率下限维持5年期以上LPR-20bp。此外存量首套住房贷款可以申请降低利率。8月底至9月初，四个一线城市均发布优化个人住房贷款首套房认定标准，开始执行“认房不认贷”政策，二线城市中武汉、厦门、中山、成都等城市跟进调整。我们认为，全国统一首付比例和首套及二套房贷利率的下调，配合高能级城市首套房认定标准调整，是直接作用于需求端的强力度政策，有望推动房地产需求企稳，叠加“金九银十”传统销售旺季来临，量有望先于价迎来筑底修复。 2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：23年7月政治局会议明确加快地方政府专项债券发行和使用，8月地方政府新增专项债发行规模增加、发行速度提升，23年1-8月新增专项债累计发行30917.16亿元，其中8月新增专项债发行5945.77亿元，环比7月的1963亿元增长约203%。专项债作为基建的重要抓手和资金来源，有望驱动重大项目落地，带动基建需求提速。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：23年行业进入分化阶段，价格下调助力需求纵深拓展。本周碳纤维价格环比持平，截至本周五国内碳纤维市场均价约为96.7元/千克，其中大丝束均价77.5元/千克已跌破百元以下（T300 24/25K约80元/千克；T300 48/50K约72元/千克），小丝束均价116元/千克（T700 12K约145元/千克）。当前下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，但当前价格下碳纤维企业利润承压，后续价格持续下降空间不大。当前下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，但当前价格下碳纤维企业利润承压，后续价格持续下降空间不大。我们认为，碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，23年价格多次阶梯式下调，下游产业链进入价格博弈和验证阶段，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透，短期行业扰动下，23年建议关注3条投资主线：1）主线1：通用级与高性能碳纤维竞争分化，高性能韧性更强，行业产能过剩主要集中在T300大丝束通用级碳纤维领域，重点关注：中复神鹰——高性能碳纤维龙头，成长确定性强；光威复材——高性能碳纤维新产能放量在即；2）龙头竞争优势突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，两大龙头竞争市场有所差异，重点关注：中复神鹰——注重民用高性能、高附加值碳纤维领域；建议关注：吉林化纤——竞争低成本民用领域；3）原丝竞争环境或优于碳丝，重点关注：吉林碳谷——国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21年原丝市占率超50%。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）收益相较于上周末环比上涨0.45个百分点，同期沪深300指数收益环比上涨0.61个百分点，周内建材行业主力资金净流出1.15亿元。 根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是华新水泥、帝欧家居、伟星新材、永高股份和万年青，周内跌幅居前的是信义玻璃-H、华润水泥-H、兔宝宝、坚朗五金和长海股份。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2023/9/22）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：市场价格环比继续上行，需求表现疲软 本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.4%。价格上涨区域主要是江苏、浙江、安徽、河南和湖南地区，幅度20-30元/吨；价格回落区域有广东、四川和贵州地区，幅度20-30元/吨。9月中旬，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区企业出货率环比持平，同比下滑9个百分点。分区域情况，华东地区因浙江受亚运会召开影响，出货率小幅回落；西北地区因持续降雨影响，环比减少5个百分点；华中和西南地区企业出货率环比变化不大；京津冀、东北、华南地区天气晴好，出货率略有提升。价格方面，进入传统旺季，尽管下游需求表现不佳，但受原燃料价格上涨影响，全国水泥价格继续上行。（参考数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：华北地区水泥价格大幅推涨 【京津】京津两地水泥价格平稳，天气晴好，下游需求相对稳定，北京地区企业出货在6-7成，个别达到8成；天津地区企业日发货4成左右，随着唐山地区价格公布上调，京津地区也将会跟进上调。唐山地区水泥企业公布熟料价格上调50元/吨，水泥价格计划于9月24日同幅度上涨，企业环保投入以及煤炭等原燃材料价格上涨影响，水泥生产成本持续增加，加之前期价格已降至成本线内，主导企业积极引领价格上调，此次推涨幅度较大，后期具体执行情况待跟踪。 【河北】河北石家庄、保定以及邯邢地区水泥价格平稳，进入需求季，石家庄地区下游需求环比提升10%左右，企业出货升至7成水平，库存高位运行；保定地区受环保管控影响，工地施工以及车辆运输仍不畅，日发货仅在5成左右，部分企业库满停窑；邯邢地区企业发货5-6成，据数字水泥网，由于目前水泥价格已降至较低水平，为完成全年盈利目标，企业计划于十一前后继续通过行业自律推涨价格。 【内蒙古】内蒙古呼和浩特地区水泥价格平稳，进入最后需求期，且有重点工程支撑，下游需求表现尚可，企业综合出货在6-7成，库存中等水平。乌兰察布、包头、乌海以及鄂尔多斯等地区水泥价格下调10-50元/吨不等，房地产新开工程项目寥寥无几，重点工程项目也较为有限，企业发货仅在正常水平的3-4成，水泥和熟料库存均高位承压，部分企业为求出货，不断低价抢量，价高企业陆续跟进。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：水泥市场继续推涨，库存有所降低 【黑吉】吉林地区水泥企业陆续公布第二轮价格上涨50元/吨，第一轮价格上涨后，下游接受度较好，企业发货量未有减少，日出货在5成左右，结合企业自主停窑减产，库存有所降低，为改善盈利情况，继续推动价格上调，但由