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建筑材料行业周观点:一线城市限购继续优化,城中村改造加大资金支持

建筑建材2023-09-24德邦证券黄***
建筑材料行业周观点:一线城市限购继续优化,城中村改造加大资金支持

周观点:近期广州优化住房限购和增值税免税年限,其中番禺、黄埔、花都等区域放开限购,同时外地人连续缴纳2年个税或社保可买1套住宅,广州率先引领一线城市优化购房政策,我们认为后续其余一线城市限购限贷政策也有望迎来松动,有效提振市场信心;此外,中央政策有望加大对城中村改造的支持力度,对于符合条件的城中村改造项目有望纳入专项债支持范围,同时,银行融资方面有望将设立城中村改造专项借款,或将加快推进城中村改造项目的进度,有利于短期稳增长和长期稳房价;我们认为,地产政策组合拳将持续刺激市场信心回升,二手房、新房的销售快速企稳回升,进而带动地产链需求回暖;展望四季度,基于去年下半年产业链的低基数,消费建材企业月度经营数据则有望逐月好转,因此,地产销售触底企稳叠加企业经营数据好转,板块有望迎来做多窗口期,而二手房率先回暖,零售端业务占比较高的企业率先受益;在当前市场主线不明显的情况下,地产链在政策催化下有望迎来新一轮修复行情,建议关注低估值的北新建材(石膏板经营稳健,防水触底回暖,盈利能力超预期),志特新材(铝模板龙头,上半年政策利空出尽,产能释放支撑成长)、公元股份(减值计提卸下包袱,盈利有望重回稳态);其次关注经营结构积极变化以及抗风险能力突出的东方雨虹(加速战略调整,经营结构优化)、伟星新材(经营稳健,经营质量优质)、三棵树(小B端保持快速增长,C端经营稳健);第三关注高弹性的蒙娜丽莎(工程与零售占比均衡,弹性十足)、兔宝宝(零售端稳步增长)、科顺股份(低估值,低基数,高弹性)、青鸟消防(消安龙头,经营稳健)等;非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻(模制瓶龙头,保持稳定增长)。 消费建材:广州限购率先放松,一线城市政策仍有优化空间。近期广州优化住房限购和增值税免税年限,其中番禺、黄埔、花都等区域放开限购,同时外地人连续缴纳2年个税或社保可买1套住宅,广州率先引领一线城市优化购房政策,此前广州已执行认房不认贷、下调二套首付比例、下调新发房贷利率等政策;我们认为后续其余一线城市限购限贷政策也有望迎来松动,有效提振市场信心;从上半年经营情况来看,消费建材龙头企业体现出较强的经营韧性,且经营结构加速转变,提升经销及零售业务占比,整体经营质量提升;我们认为,政策催化将是当前行情修复的主要推动力,而龙头企业在下行周期,战略调整能力及抗风险能力突出,市场份额有望继续提升。建议关注东方雨虹(加速战略调整,经营结构优化)、伟星新材(经营稳健,经营质量优质)、蒙娜丽莎(工程与零售占比均衡,弹性十足)、科顺股份(低估值,低基数,高弹性)、兔宝宝(零售端稳步增长)、三棵树(小B端保持快速增长,C端经营稳健)、北新建材(石膏板经营稳健,防水触底回暖)、青鸟消防(消安龙头,经营稳健)等。 玻纤:行业持续累库,行业竞争分化加剧。根据卓创资讯,23年8月玻纤库存约92.81万吨,环比增长4.19%,绝对值再创新高,主要系前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓,部分厂家库存有所增加。但随着热塑及风电订单回暖,行业出现结构性差异,中高端产品价格坚挺,低端产品竞争加剧。我们认为,当前玻纤行业底部盘整,中小企业生存空间持续压缩,行业出现明显分化,拥有热塑、风电等高端产品的龙头有望受益于局部需求回暖,率先实现销量及业绩回升。随着价格下行进入底部区间,行业亏损企业增多,成本支撑下,价格基本触底,静待下半年行业迎来触底反弹。我们认为,2023年玻纤供需两端有望好转,周期上行期有望展现顺周期特性:1)供给端,2023年行业新增产能有限,23H1新增产能多以前期冷修复产为主,个别新建产线点火时间有望推迟;2)需求端,玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域,Q1处于传统淡季需求相对疲弱,风电22年招标量大增,23H2新增装机有望发力,建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地,房企项目资金压力有望缓解,竣工端存向好预期。我们认为,2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏,而国内新增产能有限,供需有望重回紧平衡,建议关注当前低估值的玻纤龙头(建议关注中国巨石、中材科技、长海股份)。 玻璃:本周价格小幅上涨,行情平稳运行。根据卓创资讯,本周国内浮法玻璃均价2118.02元/吨,环比上周上涨0.78元/吨,涨幅0.04%。进入传统“金九银十”旺季,行业重回紧平衡,但8月以来纯碱价格在经历了6-7月的下降后迎来上涨,玻璃盈利空间有所收缩。后市看,双节假期物流及发货受影响相对较小,叠加加工厂有一定放假预期,部分订单支撑不足下或延长假期,叠加行情预期偏弱,预计节前备货动力将相对有限。临近假期,浮法厂调价意向偏弱,但部分成交或显灵活,价格重心或有小幅松动。我们认为,进入金九银十旺季,由于地产回暖尚不明显,下游需求不温不火,价格依旧平稳运行,静待地产政策落地后带来玻璃需求回暖。建议重点关注旗滨集团(当前浮法玻璃少数还在盈利的企业,成本优势明显,开春涨价,业绩弹性十足;23年光伏玻璃有望陆续投产,带来新的增量;电子玻璃渐入佳境,维持高增长);信义玻璃(港股原片龙头)。 水泥:本周水泥价格有所上涨,部分省份推动涨价。供给端,部分省份正在制定错峰计划,旺季错峰有望推动价格上涨;需求端,需求总体仍然偏弱,增长不明显,相比往年差距明显;成本端,燃料价格居于高位,成为推动近期水泥涨价的部分原因。我们认为,2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好:1)地产政策放松落地,有望引导基本面企稳修复:8月31日,央行与金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》,主要从首付比例和贷款利率两反面优化限贷政策,首付比例方面,全国统一下调最低首付比例至首套房20%、二套房30%;房贷利率方面,二套房贷利率下限调整为5年期以上LPR+20bp,首套房贷利率下限维持5年期以上LPR-20bp。此外存量首套住房贷款可以申请降低利率。8月底至9月初,四个一线城市均发布优化个人住房贷款首套房认定标准,开始执行“认房不认贷”政策,二线城市中武汉、厦门、中山、成都等城市跟进调整。我们认为,全国统一首付比例和首套及二套房贷利率的下调,配合高能级城市首套房认定标准调整,是直接作用于需求端的强力度政策,有望推动房地产需求企稳,叠加“金九银十”传统销售旺季来临,量有望先于价迎来筑底修复。 2)基建作为政府托底经济的手段之一,2023年有望再次发力:23年7月政治局会议明确加快地方政府专项债券发行和使用,8月地方政府新增专项债发行规模增加、发行速度提升,23年1-8月新增专项债累计发行30917.16亿元,其中8月新增专项债发行5945.77亿元,环比7月的1963亿元增长约203%。专项债作为基建的重要抓手和资金来源,有望驱动重大项目落地,带动基建需求提速。我们认为,地产与基建链仍是稳经济的重要一环,后续需求有望持续恢复,低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维:23年行业进入分化阶段,价格下调助力需求纵深拓展。本周碳纤维价格环比持平,截至本周五国内碳纤维市场均价约为96.7元/千克,其中大丝束均价77.5元/千克已跌破百元以下(T300 24/25K约80元/千克;T300 48/50K约72元/千克),小丝束均价116元/千克(T700 12K约145元/千克)。当前下游需求仍然弱势,需求尚未完全释放,行业库存压力凸显,但当前价格下碳纤维企业利润承压,后续价格持续下降空间不大。当前下游需求仍然弱势,需求尚未完全释放,行业库存压力凸显,但当前价格下碳纤维企业利润承压,后续价格持续下降空间不大。我们认为,碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路,23年价格多次阶梯式下调,下游产业链进入价格博弈和验证阶段,短期价格弱势整理,但有利于后续市场持续渗透,短期行业扰动下,23年建议关注3条投资主线:1)主线1:通用级与高性能碳纤维竞争分化,高性能韧性更强,行业产能过剩主要集中在T300大丝束通用级碳纤维领域,重点关注:中复神鹰——高性能碳纤维龙头,成长确定性强;光威复材——高性能碳纤维新产能放量在即;2)龙头竞争优势突出,规模及工艺壁垒助力周期穿越,两大龙头竞争市场有所差异,重点关注:中复神鹰——注重民用高性能、高附加值碳纤维领域;建议关注:吉林化纤——竞争低成本民用领域;3)原丝竞争环境或优于碳丝,重点关注:吉林碳谷——国内最大的原丝供应商,深耕大丝束原丝,21年原丝市占率超50%。 风险提示:固定资产投资低于预期;贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻;环保督查边际放松,供给收缩力度低于预期;原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料(SW)收益相较于上周末环比上涨0.45个百分点,同期沪深300指数收益环比上涨0.61个百分点,周内建材行业主力资金净流出1.15亿元。 根据我们跟踪的重点标的表现来看,周内涨幅居前的是华新水泥、帝欧家居、伟星新材、永高股份和万年青,周内跌幅居前的是信义玻璃-H、华润水泥-H、兔宝宝、坚朗五金和长海股份。 图1:建筑材料(SW)指数2022年初以来走势 图2:建筑材料(SW)周内主力资金流入情况(2021版指数) 表1:主要建材标的股价表现(收盘价截止2023/9/22)股票名称代码收盘价市值 2.水泥:市场价格环比继续上行,需求表现疲软 本周全国水泥市场价格环比继续上行,涨幅为0.4%。价格上涨区域主要是江苏、浙江、安徽、河南和湖南地区,幅度20-30元/吨;价格回落区域有广东、四川和贵州地区,幅度20-30元/吨。9月中旬,国内水泥市场需求表现依旧疲软,全国重点地区企业出货率环比持平,同比下滑9个百分点。分区域情况,华东地区因浙江受亚运会召开影响,出货率小幅回落;西北地区因持续降雨影响,环比减少5个百分点;华中和西南地区企业出货率环比变化不大;京津冀、东北、华南地区天气晴好,出货率略有提升。价格方面,进入传统旺季,尽管下游需求表现不佳,但受原燃料价格上涨影响,全国水泥价格继续上行。(参考数字水泥网) 图3:全国高标水泥价格(元/吨) 图4:全国水泥平均库存(%) 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区:华北地区水泥价格大幅推涨 【京津】京津两地水泥价格平稳,天气晴好,下游需求相对稳定,北京地区企业出货在6-7成,个别达到8成;天津地区企业日发货4成左右,随着唐山地区价格公布上调,京津地区也将会跟进上调。唐山地区水泥企业公布熟料价格上调50元/吨,水泥价格计划于9月24日同幅度上涨,企业环保投入以及煤炭等原燃材料价格上涨影响,水泥生产成本持续增加,加之前期价格已降至成本线内,主导企业积极引领价格上调,此次推涨幅度较大,后期具体执行情况待跟踪。 【河北】河北石家庄、保定以及邯邢地区水泥价格平稳,进入需求季,石家庄地区下游需求环比提升10%左右,企业出货升至7成水平,库存高位运行;保定地区受环保管控影响,工地施工以及车辆运输仍不畅,日发货仅在5成左右,部分企业库满停窑;邯邢地区企业发货5-6成,据数字水泥网,由于目前水泥价格已降至较低水平,为完成全年盈利目标,企业计划于十一前后继续通过行业自律推涨价格。 【内蒙古】内蒙古呼和浩特地区水泥价格平稳,进入最后需求期,且有重点工程支撑,下游需求表现尚可,企业综合出货在6-7成,库存中等水平。乌兰察布、包头、乌海以及鄂尔多斯等地区水泥价格下调10-50元/吨不等,房地产新开工程项目寥寥无几,重点工程项目也较为有限,企业发货仅在正常水平的3-4成,水泥和熟料库存均高位承压,部分企业为求出货,不断低价抢量,价高企业陆续跟进。 图5:华北地区高标水泥价格(元/吨) 图6:华北地区水泥平均库存(%) 2.1.2.东北地区:水泥市场继续推涨,库存有所降低 【黑吉】吉林地区水泥企业陆续公布第二轮价格上涨50元/吨,第一轮价格上涨后,下游接受度较好,企业发货量未有减少,日出货在5成左右,结合企业自主停窑减产,库存有所降低,为改善盈利情况,继续推动价格上调,但由