中国汽车部门 - 更多 NEV 车型的推出是积极的催化剂

1 1,500,000 1,000,000 J anMar五月 七月九月十一月 201 92 202 2 023 来源：CAT RC，CMBIGM 涵盖的股票 : 2023年9月25日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 跑赢大盘 (维护) 中国汽车业 更多新能源汽车模型作为积极催化剂推出 2023年8月，中国乘用车（PV）零售量同比增长2％，月环比增长8％，至192m辆，为历史上第3高，比我们先前的预测高1％。年初至今零售额同比增长3%。2023年8月，批发量同比增长7%，月环比增长8%，达到227万台，是历史上最好的8月，比我们之前的预测高出2%。批发量同比增长7%（或同比增长1999万台），得益于出口同比增长70%（或同比增长10.1万台）。上个月，中国经销商的库存增加了约52,000辆，高于我们的预期，根据我们的计算，导致2023年前八个月的库存增加了28万辆。新能源汽车制造商YTD增加了30万台库存，ICE制造商YTD减少了约24,000台库存。根据我们对未来几个月的零售额预测，我们估计整个行业和新能源汽车的库存水平约为1.9个月。 2023年的批发量可能会创下令人惊讶的历史新高。我们维持先前的预测，即2023年9月中国零售额为190万台（同比增长2％），2023年剩余四个月零售额为800万台（同比增长4.4％）。因此，我们将2023年全年零售额预测上调0.48万辆，至2127万辆， 同比增长3.8%。因此，我们将2023年的批发量预测提高了50万台，至2488万台（同比增长5.6％），这将超过2017年中国历史最高的2472万台。我们预计2023年9月批发量为228万台，假设库存为0.1万台。我们估计2023年9月新能源汽车零售量同比增长30%，达到70万辆，假设市场份额为36.7%。自2023年4月以来，零售基础上的新能源汽车市场份额一直在连续上升，正如我们预期的那样，我们预计这种趋势将继续下去。因此，我们将中国2023年新能源汽车零售量预测从之前的710万辆上调至730万辆。因此，我们将中国2023年新能源汽车的批发量从850万辆小幅上调至860万辆。新能源汽车批发量可能在2023年9月再次创下历史新高，我们的预测为883万台。 我们看到，随着新能源汽车新车型的加速推出，股价可能会出现短时间反弹。根据我们收集的数据，2023年8月有9个主要的新能源汽车模型发布，9月约为12个，第四季度约为40个。这些更具竞争力的车型可能会成为汽车行业股价的积极催化剂。我们认为，到 2024年，新能源汽车的批发量可能会达到1000万台，市场份额将超过40%。我们相信，投资者可以更加关注中国汽车制造商的技术进步，这可能是他们在长期价格战中盈利的关键。在本报告中，我们从不同的角度总结了2023年8月全行业和主要公司的关键汽车数据，例如零售量，库存，领先指标，折扣等。 中国汽车部门史吉，CFA(852)37618728DOUWenjing,CFA(852)69394751古思杰 (单位) 中国按月批发量 3,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000 500,000 JanMarMarMay7月11月9日 201920202021 20222023 来源：CAAM、CPCA、CMBIGM (单位) 3,000,000按月划分的中国零售额2,500,0002,000,000 名称Ticker额定值TP(LC)LiAutoLIUS购买55LiAuto2015香港购买215NIONIOUSHOLD105X0p0e,0n0g0XPEVUSHOLD14Xpeng9868香港HOLD55吉利175香港020购买210421GWM22333香港购买12GWM601633CH购买32GACA2238香港购买7GAC601238CH购买14比亚迪1211香港HOLD240比亚迪002594CHHOLD265永达3669香港购买5梅东1268香港购买7.2EVA838香港购买1.5 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE来自彭博社的更多报告：RESPCMBR<GO>或 来源：彭博社，CMBIGM相关报告：“中国汽车业-2H23汽车销售可能会在7月8日的弹性中击败”-2023年8月25日 Contents 长城汽车3 吉利4 比亚迪4 广州汽车集团5 新能源汽车第10部分 我们再次提高了新能源汽车的零售和批发量10 按城市线划分的新能源汽车：8月11日一线城市表现不佳 按城市类型划分的新能源汽车：上海成交量最高，深圳市场份额最高12按车型划分的新能源汽车：比亚迪和特斯拉贡献了YTD13增量的67％BEV品牌：宝马被踢出前十名14 PHEV品牌：长安、吉利追赶15 其他行业指标值得关注17 按城市等级划分的光伏：4线及以下城市在8月17日表现优异 中国品牌落后的12个月市场份额上升至47％17 传统奢侈品表现不佳YTD18 附录：新能源汽车领先指标20 公司观察名单 长城汽车 2023年8月，包括皮卡在内的长城批发量同比增长29%，环比增长5%，达到约114,000辆，强于整体行业同比增长7%，主要是由于其同比比较基数较低。根据我们的计算，PV和皮卡车的零售量同比增长4 ％，环比下降1％，至上个月约74,000辆，导致库存增加约9,100辆。长城的库存水平现在大约是1.8 个月，仍然比行业平均水平好一点。 2023年前8个月,长城累计批发量同比增长5%,达到约74.2万台,略低于行业整体同比增长7%。长城的 新能源汽车在其光伏批发量中的市场份额从2023年7月的创纪录的31%降至8月的27%。长城在 1H23推出的主要新型PHEV，包括哈弗小龙系列，H-Dog和WeyLasha，均显示MoM销量在2023年 8月下降。该公司需要更具竞争力的新车型来推动第四季度的销售。 长城现在似乎以更多的越野造型和四轮驱动(Hi4)而与众不同。其在成都车展上发布的新型PHEV，包括哈弗梦龙，坦克400和高山MPV，均采用其Hi4混合动力技术。Meglog和Ta400都具有越野外观。我们有点担心梦龙和小龙马克斯之间潜在的销售蚕食。 在大沟，Jolion和M6的帮助下，长城的出口在2023年8月增长了14％，达到了近31,000套的历史最高水平。实际上，长城上个月的销量增长主要是由出口推动的。我们维持2023年全年销量预测为125万台，这意味着今年剩余四个月的平均每月销量为127,000台。 2023年8月，长城经销商的加权平均折扣略有扩大，因为新车型无法抵消M6，Tank300和FlashCatEV的折扣扩大。 图1：长城汽车在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图2：吉利在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 吉利 2023年8月，吉利的批发量同比增长24%，月环比增长10%，达到约153,000辆，Zeekr的销量基 本持平，达到约12,000辆。新能源汽车上月占吉利总批发量的31%。8月，吉利的零售量同比增长 13%，月环比增长6%，达到约123,000辆。 吉利在2023年8月向经销商增加了约5,000辆库存。根据我们的计算，截至2023年8月，其经销商的 库存水平约为两个月。吉利在经销商处的平均折扣在缩小了两个月后，在2023年8月有所扩大。这与我们之前的论点是一致的，因为吉利在8月为大多数内燃机（ICE）车型向经销商提供了额外的浮动回扣 。吉利6个月的整体折扣一直在7-9%左右。我们预计未来几个月的折扣将基本稳定。 自8月11日起，Zeekr001提供了30,000-37,000元人民币（约10％）的价格折扣，以争取其全年目标的0.14万台。这可能会在短期内促进其销售，尽管8月的零售额并未反映出来。 2023年前8个月，吉利累计批发量同比增长15%，达到约98.5万辆。GalaxyL7PHEV的批发量上升至 11,000辆，上个月零售量为7,200辆。看起来，GalaxyL7的销售势头比哈弗小龙的强劲。Galaxy系列的第二辆PHEV，GalaxyL6PHEV（建议零售价：11.58万元-14.98万元）或将于2023年9月开始交付。我们认为它的价格可能具有竞争力。 由吉利（65％）和百度（45％）联合开发的中大型SUVJiye01EV已经开始预售，并可能从2023年11月开始交付。我们认为，其当前的自动驾驶（AD）相关功能仍然是中国的顶级功能。这可能是吉利股价的积极催化剂。在预售的前24小时内，其新订单（可退款）达到了15,000个单位。 比亚迪 比亚迪的光伏批发量同比增长58%，环比增长5%，至2023年8月约27.4万台，再次创下历史最高纪录 。比亚迪零售量同比增长43%，环比下降6%，至上月约224,000台，这导致约25,000台的库存补充。 截至2023年8月，其经销商库存水平约为1.5个月，仍然是采用经销商销售网络的汽车制造商中最低的 ，尽管其经销商库存已连续八个月上升。 在DolphiEV，SeagllEV和YaPlsEV的推动下，比亚迪的出口从7月的约18,000辆和6月的10,500 辆增加到8月的约25,000辆。该公司的目标是在FY23E出口20万台，这意味着剩余四个月的平均每月 出口约21,000台。我们认为比亚迪可能会超过这样的出口目标。我们认为，欧盟最近对中国新能源汽车 补贴的调查可能会加速比亚迪在欧洲建立工厂的决定，因为该公司的目标是在2024年将其海外销量翻一番。 由于汽车制造商清除了旧宋系列的所有库存，因此比亚迪的平均折扣似乎在2023年8月缩小至2％左右。实际上，比亚迪在Jun-Aug期间的实际折扣可能比我们的数据更稳定 显示，根据我们的频道检查。在缺乏数据粒度的情况下，我们对总体折扣的计算假设一个模型的每个修剪级别的销售量相等。尽管如此，比亚迪的折扣仍然是所有主要汽车制造商中最低的。鉴于比亚迪目前在新能源汽车中的成本优势，我们认为其定价策略可能部分取决于其目标和实际销量之间的销售差距。 DezaN7和N8在8月开始提供折扣，因为我们认为它们的MSRP太高了。我们预计这种折扣将进一步扩大。DezaN7电动汽车于2023年8月开始交付，批发数量为1,480辆，DezaN8PHEV可能于9月开始交付。Deza已将FY23E的销售目标从0.21万台下调至0.16万台，这意味着剩余四个月的平均月销量超过20,000台。管理层认为，D9在第4季度可能达到每月15,000个单位。 作为高档越野风格SUV，扬网U8（售价1098万元）将于9月下旬开始交付，宝5（价格可能在40万元以上）计划于23年4季度交付。这两个品牌（防城宝和扬网）分别计划在2024年再推出三款新车型。我们认为，对于比亚迪的高端尝试，下结论还为时过早。与DezaN7和N8类似，我们关注这两个高端品牌的定价策略。 图3：比亚迪在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图4：广汽传祺和Aion在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 广州汽车集团 2023年8月，广汽集团的总批发量同比下降10％，月环比上升4％，达到约197,000辆，远低于行业平均水平。广汽的销量主要受到广汽本田（同比下降40％）和广汽丰田（同比下降17％）的拖累。广汽爱昂的销量上个月保持在45,000辆左右（同比增长67％）。 2023年8月，Aio的零售量月环比增长40%，达到约51,000个单位，但以更大的折扣为代价。我们估计 Aio的库存水平在上个月削减了6,000个单位之后，现在将降至1.8个月左右。于7月下旬开始交付的 HyperGTEV的销售增长慢于预期，部分原因是销售中的修剪水平有限。所有其他变体应从9月开始交付 。我们仍然认为，Aio现在估值的关键是其盈利能力，这取决于Hyper系列的销量。 2023年8月，广汽丰田的零售量同比下降12%，月环比增长