EPMI进一步夯实经济底

周度报告-股指期货 EPMI进一步夯实经济底 走势评级：股指：震荡 报告日期：2023年09月24日 ★一周复盘：EPMI进一步夯实经济底 本周（09.18-09.22），两市日均成交额6502亿元，环比上周(7271 亿元)减少768亿元，市场成交缩量至近两年低位。主流宽基指数收跌，上证50涨幅1.43%，领涨诸指数。本周一级行业中共16个上涨（上周12个），14个下跌（上周18个）。涨幅居前的有通信2.74%、非银2%。跌幅较大的行业有军工-2.1%、有色 -2.01%。风格层面，本周价值风格跑赢成长，市值风格偏大盘。 股利率方面，本周十年期国债收益率小幅上行，一年期国债收益率小幅上行，利差收缩3.1个BP。资金流向方面，北向资金终 指于止跌，并通过本周五的大幅流入使得单周净流入0.29亿元。 期通过ETF入场的资金呈现重新流入态势，跟踪沪深300指数的 货ETF份额本周增加9.3亿份，跟踪中证500的ETF份额增加5.5亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周增加11.4亿份。 ★下周观点：基本面好转的定价将逐渐加重 总体上来看，本周消息面依旧平淡，外资对于A股的边际定价能力仍然较强，这就导致了周五外资流入带动A股上涨的局面。但另一方面，国内基本面止跌迹象较为明显，地产宽松、央行降息降准等重磅政策接连落地，也形成了一个明显的政策底。下一步所需要关注的是企业利润的修复以及向着居民收入的转化。可以肯定的是，展望四季度，基本面的好转对于A股定价的积极影响或将逐步加大。但短期之内，节前流出效应以及外资的边际流向仍将造成一定扰动。 ★风险提示： 美联储加息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：EPMI回升至荣枯线以上4 1.2宽基指数：止跌6 1.3一级行业：涨跌互现6 1.4市场风格：大盘价值占优7 1.5基差：四大股指期货基差扩大7 2、指数估值与盈利预测概览8 2.1宽基指数估值8 2.2一级行业估值8 2.3宽基指数股权风险溢价9 2.4宽基指数一致预期盈利增速10 3、流动性与资金流向跟踪11 3.1利率与汇率11 3.2北向资金跟踪11 3.3通过ETF流入的资金跟踪12 4、国内宏观高频数据跟踪13 4.1供给端：粗钢产量有所反弹13 4.2消费端：土地成交边际放量14 4.3通胀观察：生产价格反弹15 5、风险提示15 图表目录 图表1：9月EPMI反弹或将带动PMI持续回升4 图表2：本周宽基指数多数止跌收涨6 图表3：本周一级行业16涨14跌，TMT领涨，军工跌幅较大6 图表4：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏大盘7 图表5：近6个月IH基差7 图表6：近6个月IF基差7 图表7：近6个月IC基差7 图表8：近6个月IM基差7 图表9：宽基指数估值概览8 图表10：一级行业估值概览8 图表11：沪深300的ERP小幅下行9 图表12：中证500的ERP小幅下行9 图表13：中证1000的ERP小幅下行9 图表14：沪深300预测盈利增速10 图表15：中证500预测盈利增速10 图表16：中证1000预测盈利增速10 图表17：本周10Y上行，1Y上行，利差收缩11 图表18：美元指数105，离岸人民币7.311 图表19：本周北向资金累计净流入0.29亿元，北向净值增加0.85%11 图表20：本周跟踪沪深300的ETF份额增加9.3亿份12 图表21：本周追踪中证500的ETF份额增加5.5亿份12 图表22：本周跟踪中证1000的ETF份额增加11.4亿份12 图表23：高炉开工率回升至84.47%13 图表24：焦化企业开工率本周小幅回落至73.1%13 图表25：粗钢日均产量回升至293.17万吨/天13 图表26：轮胎开工率走平13 图表27：商品房成交面积季节性走低14 图表28：百城土地成交未见起色14 图表29：乘用车零售小幅回升14 图表30：原油价格回落至94.32美元/桶左右14 图表31：生产资料价格反弹持续15 图表32：农产品价格低位回落15 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：EPMI回升至荣枯线以上 本周（09.18-09.22）两市日均成交额仍持续走低至6503亿元，其中9/20-9/21连续两周成交额仅5700多亿水平。尽管有节前资金流出效应影响，但依旧难掩市场退市。价格角度看，在本周五北向大幅流入情况下，主流宽基指数多数止跌收涨，其中犹以上证50、沪深300等权重股指数为主，而小盘股指数中证1000、国证2000表现平平。 本周消息面较为平静，总体上仍以各地房地产政策松绑为主。而基本面方面，值得关注的有，9月份EMPI回归至荣枯线以上，录得54%，指向了9月份经济进一步边际企稳。 1、9月EPMI录得54%，环比上月回升5.9个百分点。。 9月份EPMI回复至54%，重回荣枯线以上，结束了连续两个月的环比恶化态势。作为PMI的先行指标，EPMI通常于每月下旬开始发布，提前PMI约10天。二者走势较为接近，EPMI的反弹往往代表PMI也将继续反弹。 图表1：9月EPMI反弹或将带动PMI持续回升 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、9月LPR报价持平上月。 中国9月LPR报价出炉，1年期LPR报3.45%，5年期以上品种报4.20%，均与上期持平。央行9月20日开展2050亿元7天期和860亿元14天期逆回购操作，当日有650亿 元逆回购到期，因此单日净投放2260亿元。 总体上来看，本周消息面依旧平淡，外资对于A股的边际定价能力仍然较强，这就导致了周五外资流入带动A股上涨的局面。但另一方面，国内基本面止跌迹象较为明显，地产宽松、央行降息降准等重磅政策接连落地，也形成了一个明显的政策底。下一步所需 要关注的是企业利润的修复以及向着居民收入的转化。可以肯定的是，展望四季度，基本面的好转对于A股定价的积极影响或将逐步加大。但短期之内，节前流出效应以及外资的边际流向仍将造成一定扰动。 1.2宽基指数：止跌 本周（09.18-09.22），两市日均成交额6502亿元，环比上周(7271亿元)减少768亿元，市场成交缩量至近两年低位。主流宽基指数收跌，上证50涨幅1.43%，领涨诸指数。图表2：本周宽基指数多数止跌收涨 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：涨跌互现 本周一级行业中共16个上涨（上周12个），14个下跌（上周18个）。涨幅居前的有通信2.74%、非银2%。跌幅较大的行业有军工-2.1%、有色-2.01%。 图表3：本周一级行业16涨14跌，TMT领涨，军工跌幅较大 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：大盘价值占优 图表4：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏大盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差扩大 图表5：近6个月IH基差图表6：近6个月IF基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表7：近6个月IC基差图表8：近6个月IM基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、指数估值与盈利预测概览 2.1宽基指数估值 图表9：宽基指数估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2一级行业估值 图表10：一级行业估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.3宽基指数股权风险溢价 图表11：沪深300的ERP小幅下行图表12：中证500的ERP小幅下行 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表13：中证1000的ERP小幅下行 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.4宽基指数一致预期盈利增速 沪深300的2023年预期盈利增速调低至10.99%，2024年预期盈利增速调高至13.43%。中证500的2023年预期盈利增速调低至39.19%，2024年预期盈利增速调高至21.16%。中证1000的2023年预期盈利增速调低至29.13%，2024年预期盈利增速调低至32.12%。 图表14：沪深300预测盈利增速图表15：中证500预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表16：中证1000预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、流动性与资金流向跟踪 3.1利率与汇率 图表17：本周10Y上行，1Y上行，利差收缩图表18：美元指数105，离岸人民币7.3 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.2北向资金跟踪 图表19：本周北向资金累计净流入0.29亿元，北向净值增加0.85% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.3通过ETF流入的资金跟踪 据统计，跟踪沪深300的场内ETF共计21只，跟踪中证500的场内ETF共计25只，跟踪中证1000的场内ETF共计12只。 图表20：本周跟踪沪深300的ETF份额增加9.3亿份图表21：本周追踪中证500的ETF份额增加5.5亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表22：本周跟踪中证1000的ETF份额增加11.4亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4、国内宏观高频数据跟踪 4.1供给端：粗钢产量有所反弹 图表23：高炉开工率回升至84.47%图表24：焦化企业开工率本周小幅回落至73.1% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表25：粗钢日均产量回升至293.17万吨/天图表26：轮胎开工率走平 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.2消费端：土地成交边际放量 图表27：商品房成交面积季节性走低图表28：百城土地成交未见起色 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表29：乘用车零售小幅回升图表30：原油价格回落至94.32美元/桶左右 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.3通胀观察：生产价格反弹 图表31：生产资料价格反弹持续图表32：农产品价格低位回落 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储加息预期波动，海外地缘风险加剧。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司