深度报告：核心三问：竞争格局，增长空间，内容体系建设

芒果超媒深度报告：竞争格局、增长空间和内容体系建设 芒果超媒是中国国有融媒体平台，拥有互联网视频业务为核心，全产业链布局。本文将重点探讨芒果超媒的竞争格局、增长空间和内容体系建设三个问题。

1. 竞争格局：竞争格局进入新时期，生存和健康发展成为新主题。国内在线视频行业竞争态势进入新时期，生存和健康发展成为新主题。1）赛道间：随着短视频流量见顶，视频行业格局趋稳，长视频流量企稳；2）赛道内：国内长视频平台起源于PC互联网黄金时代，乐视、土豆、优酷等平台纷纷上线。此后在资本、政策的推动下，平台纷纷抢占版权内容以获取用户，版权费用持续提升。从而中小平台退出市场，竞争格局发展至目前“两超两强”的格局。竞争的核心由购买付费内容抢占用户，转为自制优质内容促使用户付费。
2. 增长空间：我们认为当下时点，受宏观经济及内容排播影响，公司会员、广告业务下降较多。芒果广告以内容广告为主，品牌主预算受宏观经济影响高于效果广告，此外Q1内容排播受疫情影响较大。随着内容排播恢复，经济企稳，广告有望实现复苏。受平台发展阶段影响，会员业务当前仍处于增用户、降价格的阶段，从该阶段迈向量价齐升的关键一跃在于优质剧集能力建设。
3. 内容体系建设：我们进一步探究芒果内容体系能力的搭建进程，试图为芒果剧集未来的发展提供视角。芒果综艺的优势始于卫视时期，并在新媒体平台的冲击下实现快速转型，从而综艺团队能够实现薪火相传，综艺制作工业化体系不断迭代，实现产品持续推新。而剧集团队搭建时间较晚，其产品较综艺更为复杂，成本更高，产业链分工精细，体系化的搭建并非为一朝一夕之功。 综上所述，芒果超媒在竞争格局、增长空间和内容体系建设方面具有较强的优势。预计公司未来业绩将继续增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。但需要注意政策监管风险、经济复苏不及预期、会员业务进展不及预期等风险。

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