电力设备及新能源：隆基扩产HPBCpro电池，欧洲提出“中国低价风机威胁论”

行业周报 电力设备及新能源 2023年09月24日 隆基扩产HPBCpro电池，欧洲提出“中国低价风机威胁论” 强于大市（维持） 行情走势图 沪深300指数电力设备及新能源 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2022-09-232023-02-232023-07-23 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 苏可一般证券从业资格编号 S1060122050042 suke904@pingan.com.cn 张之尧一般证券从业资格编号 S1060122070042 zhangzhiyao757@pingan.com.cn 平安观点： 本周（2023.9.18-9.22）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI） 下跌0.92%，跑输沪深300指数1.73个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约19.76倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌1.77%，其中，申万光伏电池组件指数下跌1.55%，申万光伏加工设备指数下跌2.3%，申万光伏辅材指数下跌1.95%，当前光伏板块市盈率约 12.62倍。本周储能指数（884790.WI）下跌0.02%，当前储能板块整体市盈率为23.73倍；氢能指数（8841063.WI）下跌0.45%，当前氢能板块整体市盈率为17.49倍。 本周重点话题 风电：欧洲提出“中国低价风机威胁论”。近日，欧洲出现中国风电整机商 正在威胁欧洲风电行业基础的声音。我们点评如下：（1）欧洲风机产业确实面临中国风机企业激烈的竞争。价格方面，国内风机产品价格已经明显低于欧洲，2023Q2，维斯塔斯陆上风机新增订单均价0.97欧元/W，远高于高内市场；盈利水平方面，虽然国内风机企业也面临盈利水平的压力，但国内多数风机巨头的风机业务仍然盈利，而海外四大风机巨头上半年全面大幅亏损；订单方面，国内风机企业加快海外市场拓展力度，2022年以来在东南亚、中亚、南美、非洲等新兴市场获得突破。（2）欧洲风机产业的竞争压力并非来自所谓的“不公平的补贴”，而是主要源于技术迭代速度落后以及通胀。国内风机产品大型化速度明显快于欧洲，这和国内完善的供应链体系和超大的市场规模有关，在此背景下，国内风机产品单机容量逐步反超欧洲，价格优势扩大，性价比优势凸显。（3）欧洲风机产业很难通过市场保护改变竞争形势。首先，目前阶段中国风机企业并未规模化抢占欧洲和美国的风机订单，欧洲风机企业的亏损主要受困于通胀等因素；第二，风电属于供给创造需求的行业，目前欧洲风电需求端的问题主要源自于供给端，需求端的政策刺激或者强征关税治标不治本。 光伏：隆基扩产HPBCpro电池，双面BC技术有望打开应用空间。隆基公告拟投资近40亿元建设铜川年产12GW高效单晶电池项目，将采用 HPBCpro电池技术，预计2024年11月开始逐步投产，2025年11月达产。HPBC主要为单面电池技术针对分布式应用场景，预计Pro版本为单双面发电均具竞争优势的电池产品，将进一步拓展至集中式应用场景。此前，爱旭股份已宣布将投建义乌15GW双面ABC电池组件项目，若进展顺利或于今年底投产；此外，捷泰、天合、晶科等企业均有BC技术布局。在近期晶科能源主办的第二期“浦江夜话”论坛上，晶科表示将坚定选择TOPCon技术作为主要布局方向，25-26年效率有望提升至27%-27.5%。整体看，HPBCpro产品在2025年投向市场时，或面临TOPCon产品27%效率的竞争，彼时性价比和经济性将仍是下游应用的重点考量。BC技术工艺难度较大，量产调试及成本控制壁垒相对较高，目前双面BC技术 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 亦成为扩产重点方向，隆基、爱旭等较早布局的企业先发优势明显，而行业范围较大规模铺开或还需要一定时间。长期看，BC技术可与TOPCon及HJT电池进一步结合成TBC和HBC电池，各种技术路线或殊途同归于BC叠层电池，整体看对精密激光、绝缘胶、高精度串焊需求或有提升。 储能&氢能：现货市场新规重磅发布，看好国内储能市场健康发展。近日，发改委、能源局联合印发《电力现货市场基本规则 （试行）》。这是我国首部国家层面指导现货市场设计以及运行的规则。《基本规则》明确了市场成员、市场构成、运营过程、衔接机制、市场结算和风险防控等方面的具体要求，对已实现电力现货市场连续运行的地区提供进一步规范引导，并为尚未开展现货市场运行的地区提供了建设参考。现货市场基本规则的出台，是国内电力市场建设的又一里程碑事件。储能作为新型电力系统中重要的灵活性资源，其资源的有效调度、以及获得合理回报，均依赖于电力市场的持续完善。我们认为，新规对国内储能市场的意义和影响如下：一、明确储能参与者收益的最终来源。辅助服务费用由发、用电两侧共同分担；同时各地可结合实际需要，探索市场化容量补偿机制。二、大储、工商储商业模式长期将发生变化，运营能力将变得更为重要。 投资建议。风电板块：看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等，同时看好逐步打开海外市场且估值具有吸引力的管桩和海缆龙头，包括大金重工、东方电缆等。光伏板块：光伏主产业链整体呈现竞争加剧的态势，未来的竞争格局和盈利水平仍待进一步观望，建议关注渗透率正在快速提升的N型电池环节，包括捷佳 伟创、钧达股份等。储能&氢能板块：储能产业链需求火热的同时，竞争也存在加剧的倾向，建议关注各环节技术和资金实力强的头部公司，包括鹏辉能源、科华数据、阳光电源等。氢能产业爆发在即，绿氢电解槽有望先行，建议关注电解槽相关弹性标的昇辉科技、华电重工等。 风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响； 各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。 正文目录 一、风电：欧洲提出“中国低价风机威胁论”6 1.1本周重点事件点评6 1.2本周市场行情回顾6 1.3行业动态跟踪7 二、光伏：隆基扩产HPBCpro电池，双面BC技术有望打开应用空间11 2.1本周重点事件点评11 2.2本周市场行情回顾11 2.3行业动态跟踪13 三、储能&氢能：《电力现货市场基本规则》出台15 3.1本周重点事件点评15 3.2本周市场行情回顾16 3.3行业动态跟踪17 四、投资建议21 五、风险提示22 图表目录 图表1风电指数（866044.WI）走势6 图表2风电指数与沪深300指数走势比较6 图表3风电板块本周涨幅前五个股7 图表4风电板块本周跌幅前五个股7 图表5Wind风电板块市盈率（PE_TTM）7 图表6重点公司估值7 图表7中厚板价格走势（元/吨）8 图表8T300碳纤维价格走势8 图表9国内历年风机招标规模8 图表10国内陆上风机平均投标价格走势（元/kW）8 图表112022年以来国内部分海上风电项目风机招标价格相关情况8 图表12申万相关光伏指数趋势11 图表13申万相关光伏指数涨跌幅11 图表14本周光伏设备（申万）涨幅前五个股12 图表15本周光伏设备（申万）跌幅前五个股12 图表16光伏设备（申万）市盈率（PE_TTM）12 图表17重点公司估值12 图表18多晶硅价格走势13 图表19单晶硅片价格走势（元/片）13 图表20PERC与TOPCon电池价格走势（元/W）13 图表21光伏组件价格走势（元/W）13 图表22光伏玻璃价格走势（元/平米）13 图表23树脂及胶膜价格走势（元/吨，元/平米）13 图表24Wind储能指数（884790.WI）走势16 图表25Wind氢能指数（8841063.WI）走势16 图表26本周储能&氢能板块涨幅前五个股17 图表27本周储能&氢能板块跌幅前五个股17 图表28储能、氢能指数与沪深300走势比较17 图表29Wind储能、氢能板块市盈率（PE_TTM）17 图表30重点公司估值17 图表319月国内储能项目招标情况18 图表329月国内储能项目中标情况18 图表339月国内氢能项目动态19 一、风电：欧洲提出“中国低价风机威胁论” 1.1本周重点事件点评 事项：近日，欧盟委员会主席冯德莱恩表示接下来会有一系列的针对欧洲风电产业链的支持政策，并会加快相关的审批程序。 欧洲风能协会主席GilesDickson表示，欧洲的风电应该继续保持欧洲制造，欧洲的风电开发商应该从长远角度考虑，不要被眼前“不公平的补贴”所造就的低价中国风机所诱惑，这存在安全隐患；中国整机商正威胁着欧洲风电行业的基础，这是在重蹈欧洲严重依赖俄罗斯天然气的覆辙。 点评：（1）欧洲风机产业确实面临中国风机企业激烈的竞争。价格方面，国内风机产品价格已经明显低于欧洲，2023Q2，维斯塔斯陆上风机新增订单均价0.97欧元/W，远高于高内市场均价；盈利水平方面，虽然国内风机企业也面临盈利水平的压力，但国内多数风机巨头的风机业务仍然盈利，而海外四大风机巨头上半年全面大幅亏损；订单方面，国内风机企业加快 海外市场拓展力度，2022年以来在东南亚、中亚、南美、非洲等新兴市场获得突破。（2）欧洲风机产业的竞争压力并非来自所谓的“不公平的补贴”，而是主要源于技术迭代速度落后以及通胀。国内风机产品大型化速度明显快于欧洲，这和国内完善的供应链体系和超大的市场规模有关，在此背景下，国内风机产品单机容量逐步反超欧洲，价格优势扩大，性价比优势凸显。（3）欧洲风机产业很难通过市场保护改变竞争形势。首先，目前阶段中国风机企业并未规模化抢占欧洲和美国的风机订单，欧洲风机企业的亏损主要受困于通胀等因素；第二，风电属于供给创造需求的行业，目前欧洲风电需求端的问题主要源自于供给端，需求端的政策刺激或者强征关税治标不治本。 1.2本周市场行情回顾 本周（2023.9.18-9.22），风电指数（866044.WI）下跌0.92%，跑输沪深300指数1.73个百分点。截至本周，风电板块 PE_TTM估值约19.76倍。 图表1风电指数（866044.WI）走势图表2风电指数与沪深300指数走势比较 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23 0 风电指数 截至 2023-9-22 周 月 年初至今 涨跌幅（%） -0.92 -4.25 -21.94 0.81 -0.70 -3.43 相较沪深300 -1.73 -3.55 -18.51 （pct） 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3风电板块本周涨幅前五个股图表4风电板块本周跌幅前五个股 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 五洲新春恒润股份力星股份宏德股份润邦股份 0% 9.80% 3.31% 2.64% 2.11% 2.09% 威力传动吉林碳谷禾望电气新强联宝胜股份 -2.92% -4.43% -3.78% -5.52% -10.08% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 资料来源：WIND，平