策略周报：地量成交、北上定价与长假效应

根据研报正文，以下是总结内容：

• A股近期出现了一些现象值得关注，包括全A成交金额连续4个交易日低于7000亿、北上资金的出入对市场边际影响明显加大以及临近国庆，长假前后的日历效应也需要重视。
• 当前A股表现符合长假效应的规律，只不过本轮市场稍微有点“抢跑”。
• 自8月开始，在A股市场持续缩量背景（叠加节前观望情绪浓厚）下，北上成交占比一路抬升至15%，这也是近期外资对A股边际定价明显加大的原因。
• 如果节后成交量回暖，可以预计的是外资的边际影响大概率弱化，北上流入/流出对于A股的冲击也会相应减弱。
• 需要因此而继续悲观吗？显然不必。资产定价的背离，确实反映了当前基本面的矛盾，但也是一轮周期拐点的正常现象——反转始于背离。
• 短期视角下，交易面、赔率面、政策面的线索都指向顺周期。中期配置视角下，我们依旧维持年内红利资产依旧是最好的“压仓石”。
• 行业配置建议：短期越来越多线索指向顺周期，红利资产依旧作为中期压舱石：（一）赔率思维&政策驱动的低位顺周期：保险、地产、家电；（二）中期供给与需求格局改善：工业金属、商用车、电子；（三）中期“压舱石”红利重估：油气开采/运营商。
• 风险提示：地缘政治恶化、经济大幅衰退、政策超预期变化。

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