短期继续聚焦政策催化，同时关注性价比特色标的

关注地产数据改善机会，“城中村改造”资金来源或有积极突破 聚焦改善地产需求的政策持续推进，本周广州取消部分区域限购政策并将增值税免税年限从5年调低为2年，有望活跃新房及二手房交易市场。关注地产政策放松（“认房不认贷”、“房贷利率下调”、限购约束放松等）对二手房/新房交易改善的积极影响。“城中村改造”有利于改善中长期经济增长动能、优化地产结构，关注专项借款资金来源及配套支持政策等。 投资选择方面，1）细分板块建议首选消费建材，行业集中度持续提升、细分龙头经营有alpha、估值有性价比。建议关注北新建材、东方雨虹、伟星新材等白马标的及东鹏控股、蒙娜丽莎、亚士创能、兔宝宝等估值或有较大修复空间标的。2）与地产关联较弱的新材料领域，结合估值及公司成长前景/阶段催化等，建议关注山东药玻、中材科技、江河集团等，同时建议关注中国巨石、福莱特、鲁阳节能、赛特新材、中复神鹰。 本周高频数据： 地产高频数据：截止09/17,30大中城市商品房累计成交面积增速边际继续承压；土地成交溢价率当周为1.7%，土地成交市场总体较为冷清。截止09/17，全国城市二手房挂牌量指数边际增加，或与近期地产积极政策有关，挂牌价格指数则呈回落态势。 玻璃数据：光伏玻璃9月初上涨后维持稳定，库存持续下降（截止09/21,光伏玻璃重点样本企业库存天数17.78天，周环比/月环比/年同比分别-0.56/-3.32/-4.96天）。浮法延续小幅涨价态势（截止09/21，5mm浮法玻璃单箱价格周环比+0.2元至109.7元），库存水平中性偏良性，交投平稳。 玻璃纤维数据：景气持续筑底，交投偏弱，粗纱价格近期有一定压力（截止09/22，粗纱代表品种单吨均价3,400元，周环比/月环比/年同比分别为+0/-275/-750元），8月末行业粗纱库存历史高位运行。 水泥数据：大部区域需求边际改善，价格环比小幅推涨，但行业景气度处于近年同期较低水平。截止09/22，全国水泥吨均价364元，周环比/月环比/年同比分别+0.8%/-0.4%/-21.4%；全国水煤价差均值280元，周环比/月环比/年同比分别-1.4%/-5.8%/-15.6%。 成本要素价格数据：近期能源价格阶段较多上涨，关注持续性；此外纯碱价格近期波动较大，关注新增产能投放节奏及现货价格后续走势。 行情及板块估值变化 本周建材指数上涨0.7%，跑赢沪深300指数0.1pct,细分板块涨幅水泥>装修建材>玻璃玻纤，本周涨幅分别为+1.0%、+0.6%、+0.2%；年初以来建材指数下跌8.0%，跑输沪深300指数4.6pct，细分板块涨幅水泥>装修建材>玻璃玻纤。建材指数PE_ttm处于近5年91.3%分位为20.4x，PB_lf处于为5.6%分位为1.4x。 本周北向持仓占比增加前三个股为公元股份、东鹏控股、北新建材；年初以来北向持仓占比增加前五个股为箭牌家居、中国巨石、公元股份、塔牌集团、东鹏控股。 风险提示：政策效果不及预期，地产需求景气改善弱于预期，基建投资低于预期，原材料价格大幅波动 1.投资观点及近期动态 细分板块继续建议首选消费建材，非地产链建议关注山东药玻、中材科技、江河集团等。聚焦改善地产需求的政策持续推进，本周广州取消部分区域限购政策并将增值税免税年限从5年调低为2年，有望活跃区域新房及二手房交易市场。关注地产政策放松（“认房不认贷”、“房贷利率下调”等）对二手房/新房交易改善的积极影响，以及其他数据变化（新开工、拿地等）。“城中村改造”有利于改善中长期经济增长动能、优化地产结构，关注专项借款等资金来源等方面细化配套支持政策落地节奏/力度/效果。建材细分板块视角，现阶段继续建议首选消费建材，行业集中度持续提升、细分龙头经营有alpha、估值有性价比。建议关注北新建材、东方雨虹、伟星新材等白马标的及东鹏控股、蒙娜丽莎、亚士创能、兔宝宝等估值或有较大修复空间标的。 同时建议关注水泥板块龙头如海螺水泥、华新水泥。与地产关联较弱的新材料领域，结合估值位置及公司成长前景/阶段催化等，建议关注山东药玻、中材科技、江河集团，同时建议关注估值有优势/中长期有积极变化的中国巨石、福莱特、鲁阳节能、赛特新材、中复神鹰。 本周重要事件包括监管拟设立城中村改造专项借款、广州优化住房限购和增值税免税年限、雄安取消商品房预售。 监管拟设立城中村改造专项借款（09/18）： 据21世纪经济报道，在城中村改造支持资金方面，除符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围外，银行融资方面也有支持措施，即设立城中村改造专项借款。 此外鼓励银行提供城中村改造贷款，专款专用、封闭管理。我们认为现阶段推进城中村改造，资金来源是决定推进节奏的关键要素之一，关注后续政策方面资金支持方式、力度、节奏等，同时关注其他方面资金来源潜在突破及参与意愿边际变化。 广州优化住房限购和增值税免税年限，为首个放松限购的一线城市（09/20）： 广州市发布优化房地产市场平稳健康发展政策的通知，将住房限购政策调整为，在越秀、海珠、荔湾、天河、白云（不含江高镇、太和镇、人和镇、钟落潭镇）、南沙等区购买住房的，本市户籍居民家庭限购2套住房；非本市户籍居民家庭能提供购房之日前2年在本市连续缴纳个人所得税缴纳证明或社会保险证明的，限购1套住房。将越秀、海珠、荔湾、天河、白云、黄埔、番禺、南沙、增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年。 广州成为本轮调控中，首个放松限购的一线城市，政策调整或具备强信号意义。 减少购房限制、调整增值税免征年限减少二手房交易成本，或有利于满足刚需、疏通换房需求，改善新房和二手房交易活跃度。 雄安取消商品房预售，实现现房销售，有序推进住房制度改革（09/20）： 据雄安新区住房管理中心，雄安新区将取消商品住房预售，实现现房销售，实现“所见即所得、交房即交证”。雄安新区市场化住房按照“成本+税费+合理利润”方式测算备案价格，引导房价保持在合理区间，在新建片区市场化项目中，配置不低于30%的“只租不售”型住房。 雄安作为改革的试验田，其实施的创新制度也体现了新一轮住房制度改革的新内容，或对后续房地产市场变化方向有一定指引意义。 2.行业数据变化 2.1地产高频数据：新房/土地市场筑底，二手房挂牌量边际持续增加 下游地产：新房销售持续筑底，二手房挂牌量边际继续增加/价格仍疲弱，土地成交市场维持较冷清局面。新房方面，截止09/17，30大中城市商品房累计成交面积9,092万平，累计同比-2.8%（vs上周累计同比、上月累计同比分别-1.0%、-0.4%），在22年较低基数水平下，新房销售持续筑底，其中一线城市销售面积延续正增长但增速边际继续收窄。二手房方面，截止09/17，全国城市二手房挂牌量/挂牌价格指数分别为43.3/182.3，周环比、月环比、年同比分别+2.0/-0.1、+8.6/-1.0、-2.0/-8.6，二手房挂牌量周环比延续正增长，或因近期地产积极的政策影响；挂牌价则总体延续前期小幅回落态势。土地成交方面，截止09/17,100大中城市土地累计成交面积/累计成交额分别4.62亿平/1.57万亿元，累计同比分别-19.7%/-28.5%（vs上周累计同比、上月累计同比分别为-18.5%/-23.4%、-15.4%/-20.4%）；截止09/17土地成交当周溢价率为1.7%，继续处于较低迷水平，土地成交市场总体较为冷清。 图表1：地产景气度高频观察 2.2玻璃：光伏玻璃库存继续下降，浮法延续小幅涨价态势 光伏玻璃：库存继续下降，关注10月价格动态。价格方面，截止09/21，3.2mm/2.0mm镀膜玻璃主流大单单平报价分别27.75、19.75元，周环比均持平。库存方面，截止09/21,光伏玻璃重点样本企业库存天数为17.78天，周环比、月环比、年同比分别-0.56天、-3.32天、-4.96天。产能方面，截止8/31，全国光伏玻璃在产产线合计453条，日熔量90,880t/d，月环比+150t/d，年同比+25,720t/d，在产产能近期增长总体偏克制。 浮法玻璃：价格延续近期小幅上涨态势，在产产能及库存周环比均有一定增加，关注旺季需求改善情况。价格方面，截止09/21,全国5mm浮法玻璃单重量箱均价109.7元，延续近期小幅上涨态势，周环比、月环比、年同比分别+0.2、+2.3、+21.0元。库存方面，截止09/21，重点样本企业库存4,032万重箱，周环比、月环比、年同比分别+99、+5、-2,649万重箱。产能方面，截止09/21,全国浮法玻璃产线311条，在产252条，日熔量共计171,250t/d，本周1条产线冷修，2条产线复产，周环比+300t/d，月环比+1,900t/d，年同比+3,060t/d。总体来看，当前正处于浮法玻璃淡季向旺季切换阶段，终端订单逐渐增加，现货交投暂平稳，库存水平中性偏良性，交投预期有改善前景背景下，生产企业有一定价格推涨意愿。 图表2：玻璃行业近期关键数据变化 图表3：光伏玻璃价格变化 图表4：光伏玻璃库存变化 图表5：浮法玻璃价格变化 图表6：浮法玻璃库存变化 2.3玻璃纤维：粗纱及电子布景气继续筑底 玻璃纤维：粗纱交投延续稍弱状态，景气持续筑底，关注需求改善节奏；电子纱电子布景气持续筑底。价格方面，截止09/22，粗纱代表品种（2400tex缠绕直接纱）单吨均价3,400元，周环比、月环比、年同比分别为+0、-275、-750元，整体交投氛围延续稍弱状态，关注需求改善节奏。库存方面，8月末样本企业库存92.8万吨，月环比+4.2%/+3.7万吨，在历史高位运行。产能方面，8月末行业在产产能692万吨/年，近期没有变化，关注后续潜在产能冷修情况。 图表7：玻璃纤维行业近期关键数据变化 图表8：玻璃纤维价格变化 图表9：电子布价格变化 图表10：玻璃纤维库存变化 图表11：玻璃纤维在产产能变化 2.4水泥：大部区域需求边际改善，价格小幅推涨，关注成本压力 水泥出货率及磨机开工率观测水泥需求景气度的高频直接观测指标，其边际变化对水泥企业库存、水泥价格及水泥企业效益产生直接影响。 水泥出货率方面，截止09/22，全国水泥出货率为60.5%，周环比、月环比、年同比分别+0.0、+2.6、-11.7pct。按照出货率高低排序，华东>中南>华北>西北>西南>东北；周环比改善幅度排序，华北、中南排前两位；月环比改善幅度排序，华北、东北排前两位。 磨机开工率方面，截止09/21，全国水泥磨机开工率54.7%，周环比、月环比、年同比分别为+1.5、-0.3、-4.0pct。按照开工率高低排序，西南>华东>西北>中南>东北>华北；周环比改善幅度排序，华北、东北排前两位；月环比改善幅度排序，东北、华北排前两位。 库存方面，截止09/22，全国水泥库容比均值为75.6%，周环比、月环比、年同比分别为-0.1、-0.1、+6.9pct，整体依然处于较高水平。按照库容比由低到高排序，华东<华北<东北<西南<西北<中南；周环比改善幅度排序，西北、中南排前两位；月环比改善幅度排序，西南排首位、东北、中南月环比持平。 价格方面，截止09/22，全国水泥吨均价364元，周环比、月环比、年同比分别+0.8%、-0.4%、-21.4%，水泥价格整体在底部区域、改善动能偏弱。周环比价格改善幅度排序，华东、中南排前两位；月环比价格改善幅度排序，东北、华东排前两位。 盈利方面，考虑到煤炭是水泥生产最重要且有较强商品属性的成本要素，我们使用水煤价差衡量水泥生产企业盈利水平边际变化。截止09/22,全国水煤价差均值280元，周环比、月环比、年同比分别-1.4%、-5.8%、-15.6%。在近期煤炭价格出现上涨苗头、水泥需求相对疲弱的背景下，水泥生产企业总体盈利边际承压。按照水煤价差高低排序，西北>华北>华东>东北>中南>西南；周环比改善幅度排序，华东、中南排前两位；月环比改善幅度排序，东北、华东排前两位。 图表12：水泥产业核心