家电行业周报：美国上调热泵部署目标，欧洲热泵库存仍待消化

美国气候联盟成员州热泵部署量提至原目标4倍以上 9月21日，美国气候联盟宣布，为减少建筑碳排放，将热泵部署目标由至2030年共计部署470万台提升至2000万台，该措施将由联盟的25个成员州共同完成，该联盟占美国经济比重约60%，占美国人口比重约55%。据AHRI，2022年美国热泵销量超过430万台，我们保守假设2023-2030年美国热泵年销量保持500万台/年，对应期间总销量4000万台，我们测算本次热泵部署目标提升有望贡献37.5%的额外需求。 2021年美国单户住宅热泵渗透率约为40%，替代暖风炉仍有空间。据EIA，20 20年美国约15%的家庭使用热泵为主要供暖方式，据HPT，单户住宅选择热泵为主要供暖方式的比例已经由2001年的20%左右上升至2021年的40%左右，作为美国最主要采暖方式的暖风炉（Warm-air furnace）占有率由约70%左右萎缩至50%左右，随着碳中和时间节点的到来，热泵作为减少建筑碳排放的核心措施，渗透率仍有进一步提升空间。 受欧洲渠道高库存影响，我国8月热泵出口数据继续承压 8月热泵出口欧洲金额同比-63%，1-8月累计出口额已降至与去年持平的水平。 以出口至欧洲的数据口径来看，单8月份出口额、出口量分别为2.5亿、3.4万台，同比分别-63%、-55%，年初至今出口额、出口量分别+3%、-25%。我们认为本轮热泵出口数据的下滑并非预期外的事件，主要受： 1）欧洲能源价格催化消退，热泵的需求紧迫性下降，2）部分国家补贴政策退坡，新政策预计23Q4落地，当前处于补贴政策空窗期，3）欧洲热泵安装工人的扩张速度远不及销售端，渠道端产生了的积压仍需一定时间消化等因素影响。虽受上述因素影响，当前欧洲热泵的需求有所下滑，剔除今年1月高出货量的错期影响后，表现仍优于2021年，考虑到欧盟层面的热泵政策有望于今年Q4落地，渠道商库存消化至低位后或有补库需求，建议持续关注热泵出口数据，提前布局欧洲需求拐点。 投资建议：从家电板块投资角度，建议从以下四条主线进行布局：1）把握高景气白电投资机会。推荐海信家电，建议关注美的集团。2）布局左侧清洁电器赛道。推荐石头科技，建议关注科沃斯。3）地产链。推荐亿田智能、建议关注老板电器、火星人。4）小家电板块。推荐受益于消费降级趋势，新兴渠道快速成长的小熊电器。 风险提示：主要原材料价格波动的风险、疫后需求恢复不及预期、地产恢复不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心观点 1.1美国气候联盟成员州热泵部署量提至原目标4倍以上 美国气候联盟成员州热泵部署量提至原目标4倍以上。9月21日，美国气候联盟宣布，为减少建筑碳排放，将热泵部署目标由至2030年共计部署470万台提升至2000万台，该措施将由联盟的25个成员州共同完成，该联盟占美国经济比重约60%，占美国人口比重约55%。据AHRI，2022年美国热泵销量超过43 0万台，我们保守假设2023-2030年美国热泵年销量保持500万台/年，对应期间总销量4000万台，我们测算本次热泵部署目标提升有望贡献37.5%的额外需求。 2021年美国单户住宅热泵渗透率约为40%，替代暖风炉仍有空间。不同口径下美国热泵渗透率数据有所差异，但总体来看渗透率仍有上升空间。据EIA，2 020年美国约15%的家庭使用热泵为主要供暖方式，据HPT，单户住宅选择热泵为主要供暖方式的比例已经由2001年的20%左右上升至2021年的40%左右，作为美国最主要采暖方式的暖风炉（Warm-air furnace）占有率由约70%左右萎缩至50%左右，随着碳中和时间节点的到来，热泵作为减少建筑碳排放的核心措施，渗透率仍有进一步提升空间。 图1：2015年以来美国热泵销量持续上升 图2：2021年美国单户住宅热泵渗透率约为40% 1.28月热泵出口数据未见改善，欧洲库存消化仍需时间 8月热泵出口欧洲金额同比-63%，1-8月累计出口额已降至与去年持平的水平。以出口至全球的数据口径来看，单8月份出口额、出口量分别为4.2亿、6.9万台，同比分别-47%、-36%，年初至今出口额、出口量分别回落至+9%、-11%。 以出口至欧洲的数据口径来看，单8月份出口额、出口量分别为2.5亿、3.4万台，同比分别-63%、-55%，年初至今出口额、出口量分别+3%、-25%。我们认为本轮热泵出口数据的下滑并非预期外的事件，主要受1）欧洲能源价格催化消退，热泵的需求紧迫性下降，2）部分国家补贴政策退坡，新政策预计23Q4落地，当前处于补贴政策空窗期，3）欧洲热泵安装工人的扩张速度远不及销售端，渠道端产生了的积压仍需一定时间消化等因素影响。虽受上述因素扰动，当前欧洲热泵的需求有所下滑，但剔除今年1月高出货量的错期影响后，表现仍优于2021年，考虑到欧盟层面的热泵政策有望于今年Q4落地，渠道商库存消化至低位后或有补库需求，建议持续关注热泵出口数据，提前布局欧洲需求拐点。 图3：2022年至今我国热泵出口数据跟踪（出口至全球及出口至欧洲） 2行业重点数据跟踪 2.1市场及板块行情回顾 本周沪深300指数+0.8131%，申万家电指数+1.48%。个股中，涨幅前三名分别是九联科技（+14.75%）、高斯贝尔（+13.78%）、四川长虹（+7.32%）；本周跌幅前三名分别是联合精密（-23.98%）、立达信（-22.60%）、天银机电（-3.60%）。 图4：申万一级行业涨跌幅（9/18-9/22） 图5：家电板块PE- TTM （21/1/1-23/9/22） 图6：本周涨幅前十名公司（9/18-9/22） 图7：本周跌幅前十名公司（9/18-9/22） 2.2北上资金动态 本周（9/18-9/22）北上资金持股占比环比增加TOP3：格力电器（+0.19%）、美的集团（+0.15%）、公牛集团（+0.12%）；持股占比环比减少TOP3：小熊电器（-0.33%）、海信家电（-0.21%）、海尔智家（-0.14%）。 表1：陆股通家电持仓变动情况（9/18-9/22） 2.3原材料价格跟踪 本周（9/18-9/22）铜价指数-1.59%，铝价指数+1.59%，冷轧板卷指数+0.57%，中国塑料城价格指数-0.68%。本月（9/1-9/22）铜价指数-3.84%，铝价指数+0.71%，冷轧板卷指数+1.92%，中国塑料城价格指数+5.13%。23年以来，铜价指数-2.41%，铝价指数-5.90%，冷轧板卷指数+8.61%，中国塑料城价格指数+1.00%。 图8：LME铜价本周9/18-9/22下降1.59%（美元/吨） 图9：LME铝价本周9/18-9/22上升1.59%（美元/吨） 图10：冷轧板卷本周9/18-9/22上升0.57%（元/吨） 图11：塑料本周9/18-9/22下降0.68%（元/吨） 2.4汇率及海运价格跟踪 22年11月以来美元兑民币快速贬值，23年1月中旬美元兑人民币汇率在6.7左右筑底，2月以来在小幅波动后上涨。但从23年6月份开始，美元回调，美元兑人民币汇率最高达到7.23。截至2023年9月22日，美元兑人民币汇率中间价报7.17，周涨幅+0.00%，年初至今+3.20%。本周出口集装箱运价综合指数-0.39%，近一年来呈现持续下跌趋势。 图12：美元兑人民币汇率：周涨幅+0.00% 图13：集装箱运价综合指数-0.39% 2.5房地产数据跟踪 8月重点九城二手房交易面积为530.0万平方米，延续7月份的下滑趋势，环比-11.7%，同比-11.2%。重点八城本周二手房交易面积为130.8万平方米，环比上升+8.2%。 图14：重点九城8月二手房交易面积同比下降11.2% 图15：重点八城上周二手房交易面积环比上升8.2% 2023年以来住宅竣工端、需求端恢复情况优于供给端，1-8月，住宅新开全国累计面积46636.1万平方米，同比-25.3%；住宅施工全国累计面积为567791.7万平米，同比-7.5%；住宅竣工全国累计面积为31775.4万平方米，同比+18.8%；住宅销售全国累计面积为63811.1万平米，同比-14.2%。 图16：2023年1-8月住宅新开全国累计面积同比-25.3% 图17：2023年1-8月住宅施工全国累计面积同比-7.5% 图18：2023年1-8月住宅竣工全国累计面积同比+18.8% 图19：2023年1-8月住宅销售全国累计面积同比-14.2% 3重点公司公告及行业动态 3.1重点公司公告 【四川九州】房产购买：9月18日，公司及下属子公司空管公司、股份公司已分别与西部置业签订《商品房买卖合同》，合同合计金额为44,735万元，并按相关程序完成了房屋验收及全部房款支付等事项。公司及下属子公司空管公司、股份公司已取得所购置全部房产的不动产登记证书，且已全面进入了装修改造阶段。 本次购买房产事项已全部完成。 【科沃斯】股份回购：9月20日，公司通过集中竞价交易的方式回购股份300,000股，占公司总股本的比例为0.0520%，购买的最低价为48.61元/股，最高价为49.26元/股，支付的总金额为人民币14,655,442.00元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。截至当日，公司已累计回购股份599,985股，占公司总股本的比例为0.1040%，购买的最低价为48.61元/股，最高价为50.48元/股，已支付的总金额为人民币29,728,457.97元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。 【欧圣电器】增资子公司：9月21日，公司拟以现金向境外（美国）全资子公司欧圣工业集团有限公司增资6,500万美元，约合人民币4.6亿元。本次增资完成后，欧圣工业注册资本将增加至6970.1万美元。本次增资前，欧圣工业系公司全资子公司，直接持有100%股权；本次增资完成后，欧圣工业注册资本由470.1万美元增加至6970.1万美元，公司仍将持有100%股权。 【三星新材】股份购买：9月22日，浙江三星新材股份有限公司持股80%的控股子公司国华金泰（山东）新材料科技有限公司拟以自有或自筹资金不超过35,000万元购买山东省临沂市兰陵县尚岩镇、新兴镇总占地面积不超过1700亩的土地使用权。 3.2行业动态 【2023年上半年智能马桶市场积极向好】根据GfK中怡康9月22日报道，近几年智能马桶在中国市场快速增长，今年上半年在双线渠道都有两位数的同比增长，线上渠道量额达149万台、33.6亿元，建材渠道量额达112万台、53.7亿元，国内智能马桶企业遍地开花。以电商渠道为例，2017~2022年智能马桶复合增长率为32%，市场前景广阔。2023年线上市场（含社交渠道）智能马桶零售额同比增长8.5%，零售量同比增长11.0%。智能马桶80%的销额都来自于智能一体机，今年上半年线上电商全平台智能一体机零售额同比增长12.8%，建材渠道零售额同比增长21.3%。均价方面，上半年线上市场智能马桶均价为2261元，同比下降2%，从品牌上看，均价下行主要受到尾部品牌的干扰，头部主流品牌均价稳定或小幅上升。 【2023年上半年全球家用空调市场回暖】根据GfK中怡康9月19日报道，2023年上半年，全球家用空调零售市场规模呈增长态势，零售量为3948万台，同比增长6.0%；零售额为209.7亿美元，同比增长7.8%。其中亚洲发展中经济体占据约66%的全球家用空调零售市场份额，零售额同比增长11%，；亚洲发达经济体的零售额份额约为16%，零售额同比下降12%。中东和拉美地区均贡献了约7%的全球家用空调市场零售额，同比分别增长18%和24%；西欧地区在全球市场的零售额占比约为3%，同比增长14%；东欧地区零售额同比下降10%；单独看俄罗斯、乌克兰和哈萨克斯坦三国（以下简称俄乌哈地区），零售额同比微增2%。预计2023年下半年，全球空调市场将放缓增速，全年呈微增长态势，逐步进入存量市场阶段。 【2023年上半年精装修