不锈钢：仓单累库，contago结构，不锈钢重新偏弱

华安期货投研黑色金属周报 不锈钢：仓单累库,contago结构，不锈钢重新偏弱 核心逻辑： 编制日期:2023/9/22 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 不锈钢主连 1.00000.50000.0000 2023/09/18 2023/09/192023/09/20 2023/09/21 2023/09/22 -0.5000-1.0000-1.5000-2.0000-2.5000 黑色金属团队：作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643作者2：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 当前不锈钢出现小幅累库，虽然进入传统的销售旺季，但下游消费仍然未出现复苏，导致当前不锈钢价格承压，下跌15000支撑线附近。最新的钢厂停产和检修消息，由于利润不佳，钢厂将会在本月有9.15万吨的减产计划。不锈钢排产计划可以部分解决供应过剩的局面，但是如果需求没有大幅改善，后续盘面仍然会较弱。 当前处于偏弱阶段，未来有继续跌破15000元/吨的可能性。本周的社会库存继续出现增量，从现货成交量来看，成交量仍旧低迷，同时注册仓单突破9万吨附近。当前买方力量较弱，未来一周观察能否在支撑线附近得到回升。 核心观点： 当前不锈钢处于偏弱 ∟.本周要闻 1.本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现增量，各个系别都有不同程度的增加。本周市场到货正常，但由于下游需求有限，采购偏谨慎，整体消化节奏较为缓慢，因此全国不锈钢社会库存小幅增库。 2.印尼镍铁发往中国发货11.55万吨，环比减少18.51%，同比减少54.52%；到中国主要港口25.53万吨，环比增加 123.58%，同比增加271.73%。 3.2023年9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%。8月国内精炼镍总产量22675吨，环比增加4.78%。 ∟.宏观数据解读 不锈钢仓单季节性分析不锈钢仓单持仓量对比 120000 100000 80000 期货仓单季节分析 120,000 不锈钢仓单和持仓量对比 100,000 80,000 60000 60,000 40000 20000 0 40,000 20,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月3日 1月13日 1月23日 2月2日 2月12日 2月22日 3月4日 3月14日 3月24日 4月3日 4月14日 4月24日 5月7日 5月17日 5月27日 6月6日 6月16日 6月26日 7月6日 7月16日 7月26日 8月5日 8月15日 8月25日 9月4日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 0 2020年2021年2022年2023年 持仓量（手）成交量（手）注册仓单 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 仓单累积加大，近月抛盘压力大。不锈钢期货注册仓单从7月份开始累积，当前已经处于历史高位。当前较高仓单量部分原因在于，钢厂运用期货拓展现货销售以及利用仓单进行保证金抵押和利用标准仓单进行银行贷款抵押。另一方面，反映了当前现货市场销售较弱，在高产量的背景下钢厂选择注册成标准仓单，拓展销售和加快资金流转 ∟.宏观数据解读 3.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 CPI:环比CPI:当月同比 -6.00 PPI:当月同比PPI:环比 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 从通胀数据来看，CPI和PPI的价格数据开始筑底，核心通胀率有所上涨，表现在猪油的共振，以及大宗商品原料端价格的上涨。国内经济小幅的通胀，有利缓解价格对于工业和制造业的伤害，提高生产型企业的利润。 图:1.国内镍生铁价格图2.外购镍铁价格 ∟.原料—镍生铁 镍生铁：8-10%Ni：汇总价格：江苏（日）元/镍 水淬镍：17-22%Ni：印尼产：市场价：中国（日）元/镍 1500 1700 14501400 1600 1350 1500 13001250 1400 12001150 1300 1100 1200 1050 1000 1100 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 近期8月印尼镍铁供应回流创历史新高。同时由于下游不锈钢钢厂开始减产，镍铁和铬铁现货价格小幅下跌。 150 100 50 0 -50 -100 200 镍生铁：RKEF工艺：生产利润：山东（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：内蒙古（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：辽宁（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：江苏（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：福建（日）元/镍 镍铁库存 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 近期镍矿价格上涨，国内镍铁厂家利润有所减少。印尼8月镍铁回流创历史新高 ∟.原料--铬铁 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铬矿供应延续偏紧态势，港口库存出现边际下跌，供方挺价意愿不减，成本支撑下铬铁价格走强 1月1日 1月14日 1月29日 2月18日 3月3日 3月15日 3月27日 4月10日 4月23日 5月7日 镍矿港口库存 5月20日 图5.铬矿港口库存 6月2日 6月14日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月30日 9月11日 9月24日 10月15日 10月30日 11月15日 12月2日 华安期货投研 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 12月17日 黑色金属周报 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2022-04-19 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元/50基吨 2022-05-19 图6.高碳铬铁价格 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 图7.55家样本企业不锈钢企业库存（单位：吨）图8.不锈钢仓单（单位：吨） ∟.库存--不锈钢 1200000 120000 11000001000000 100000 900000 80000 800000 55家样本企业 期货仓单季节分析 700000 600000 500000 400000 60000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40000 20000 1月6日 1月21日 2月17日 3月3日 3月12日 3月25日 4月7日 4月16日 4月29日 5月12日 5月21日 6月3日 6月16日 6月25日 7月8日 7月21日 7月30日 8月12日 8月25日 9月3日 9月16日 9月30日 10月15日 11月4日 11月19日 12月9日 12月24日 1月3日 1月13日 1月23日 2月2日 2月12日 2月22日 3月4日 3月14日 3月24日 4月3日 4月14日 4月24日 5月7日 5月17日 5月27日 6月6日 6月16日 6月26日 7月6日 7月16日 7月26日 8月5日 8月15日 8月25日 9月4日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 0 2021年2022年2023年 2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存107.21万吨，周环比上升5.69%。其中冷轧不锈钢库存总量56.65万吨，周环比上升 2.68%，热轧不锈钢库存总量50.56万吨，周环比上升9.28%。当前钢厂产量处于高位，仓单大幅累计至9万吨 图9.地区性不锈钢现货成交量（单位：吨）图10.不锈钢现货价格（单位：元/吨） ∟.现货--不锈钢 2500 2000 1500 1000 500 0 冷轧不锈钢：201：成交量：佛山（日）冷轧不锈钢：304：成交量：佛山（日） 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 佛山：山西太钢（日）佛山：酒钢（日） 佛山：宁波宝新（日）浦项（张家港）（日） 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 从地区现货市场看，地区性市场不锈钢现货价格稳中调整，300系冷热轧部分价格出现50-100元/吨的调整，200系冷轧价格暂稳，400系冷热轧价格部分出现50元/吨上涨。 图11.304冷轧不锈钢利润（单位：吨）图12.不锈钢430系生产利润（单位：元/吨） ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 900 700 500 300 100 -100 -300 1100 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1200 1000 800 600 400 -500 冷轧不锈钢：废不锈钢：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：外购高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：自产高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨 价差（右轴）热轧利润（430系）冷轧利润（430系） 200 0 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢厂利润下跌，现货价格下跌，预计减产出炉 403不锈钢厂热轧冷轧利润开始缩小 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 12月31日 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 9月3日 9月13日 9月23日 10月10日 10月20日 10月30日 11月9日 11月19日 11月29日 12月9日 12月19日 12月29日 华安期货投研 黑色金属周报 ∟.基差 图13.不锈钢基差 图14.镍基差 3000 20000 2500 15000 2000 1500 10000 1000 5000 500 0 0 -500 -1000 -5000 1月2月 3月 4月5月6月 7月8月 9月10月11月12月 -1500 1月2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月 12月 -10000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 20