有色与新材料产品每日报告：美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-09-22 美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色 报告要点 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色观点：美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色 逻辑：美联储9月利率决议按兵不动，但点阵图透露出美联储鹰派立场，美联储年内仍有继续加息可能，美元指数偏强势且人民币偏弱，有色承压回落。而就供需面来看，传统消费旺季到来，绝对库存普遍偏低，这对价格有支撑，但近期表现出旺季不旺的特征，多数品种库存有所累积。中短期来看，美元偏强势对有色价格有一定压力。 440 340 240 中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数 160 140 120 摘要：铜观点：美联储立场鹰派，美元强势压制铜价。 氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格仍有支撑。铝观点：铝库存维持低位，铝价维持偏强走势。 锌观点：供给存回升预期，锌价上方承压。 铅观点：伦铅现货升水走弱，沪铅持仓开始回落。镍观点：宏观基本面共振，镍价继续下探区间低沿。不锈钢观点：库存大幅累积，供需持续施压。 锡观点：基本面无明显驱动，锡价震荡运行。 工业硅观点：大厂继续调升报价，硅价震荡上行。碳酸锂观点：期价遇阻反弹，下行动能减弱。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 140 2022/112023/032023/07 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 100 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：美联储立场鹰派，美元强势压制铜价 信息分析： （1）美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合普遍预期。结合加息路径点阵图的信息，美联储是在暗示今年年内有可能再加息一次。 （2）近日，加拿大第一量子矿业公司的巴拿马子公司和该公司巴拿马主要铜矿的工会周六表示，他们已达成协议，避免了因利润分享和加薪而引发的罢工计划Utramipa工会周四曾威胁要在周六停工，声称与巴拿马矿业公司董事的谈判陷入僵局。 （3）据SMM了解，铜陵有色集团将新增50万吨电解铜产能，2024年投产，投产后产能世界第一。 （4）SMM预计2023年中国光伏新增装机容量约170-180GW，预计分布式占比仍 大于集中式，集中式占比40%-50%。震荡 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升50元-升水80元，均升水65 元，环比回升10元；9月18日SMM铜社库较上周五增加0.99万吨，至11.08 万吨，9月21日广东地区环比减少0.36万吨，至1.27万吨；9月21日上海电 解铜现货和光亮铜价差504元，环比减少24元。 逻辑：美联储9月利率决议按兵不动，但点阵图透露出美联储鹰派立场，美联储年内仍有继续加息可能，美元指数偏强势且人民币偏弱，铜价承压回落。供需面来看，8月电网投资明显下降，这增添了旺季消费不旺的风险，在供应高位的情况下，精铜偏紧的局面缓解，库存低位回升，现货升水回落。中短期来看，美元指数偏强势压制铜价，但铜价进一步回落后，国内现货市场有些许抵抗迹象，比如：铜精废价差快速收窄，铜内外价差收紧等，预计铜价可能难深跌，关注6.8万附近争夺。 操作建议：谨慎持多 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求走弱氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格仍有支撑信息分析： （1）9月21日，SMM氧化铝现货报2941元/吨，+4元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报342美元/吨，与上一交易日持平。 逻辑：氧化铝价格受部分成本支撑，叠加前期受期现贸易需求带动走强，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续。6月下旬以来，云南电解铝复产进入尾声，需求增量有限，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，三门峡地区矿山复垦工作进展较 为顺利，但矿山复产预期仍待进一步观望，短期内山西、河南地区企业复产不确定震荡较大，氧化铝过剩问题边际改善，成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑 价格维持强势。根据调研，目前山西和河南地区处在盈利空间仍偏低，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：逢低滚动做多，及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝 铝观点：铝库存维持低位，铝价维持偏强走势 信息分析：震荡 （1）9月21日，SMM上海铝锭现货报19630~19670元/吨，均价19650元/吨，+160元/吨，升水230-升水270，升水250。 （2）9月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.2万吨，较本周一库存减少 0.7万吨，较上周四库存增加0.3万吨，较2022年9月历史同期库存下降16.1万吨，继续位于近五年同期低位。 （3）9月21日，SMM统计国内铝棒库存8.51万吨，较本周一库存减少0.60万吨， 较上周四库存减少0.04万吨，仍处于近三年的同期低位，与历年铝棒社会库存走势对比，目前铝棒的社库水平与已接近去年同期，库存的减量主要来源于华南地区和无锡地区，华南因出库表现不错和到货偏少得以维持去库。 （4）2023年8月国内未锻轧铝及铝材出口49万吨，相比去年同期的54.04万吨 同比下降9.3%，环比7月的48.97万吨环比微增0.04万吨；前8月累计出口378.57 万吨，相比去年同期的470.1万吨减少91.54万吨，累计同比下降19.4%。 逻辑：下游节前备库对需求无明显支撑，华南、华东周中的出库量环比下滑，国内铝锭库存整体上供强需弱的趋势仍未见改善，整体上现货市场货源已恢复相对宽松状态，库存压力有所增加。但当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。云南地区电解铝复产预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积，铝现货升水走高。当前电解铝厂铝水比例再度回升，铝铸锭量下滑，下游铝加工有所回升，但低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：供给存回升预期，锌价上方承压 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对10合约报升水240元/吨，广东0#锌对10合约报 升水180元/吨，天津0#锌对10合约报升水420元/吨。 （2）截至本周一（9月18日），SMM七地锌锭库存总量为10.03万吨，较上周五（9月15日）增加0.41万吨，较上周一（9月11日）增加0.73万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降2.46万吨，同比增加13.78%。 （4）海关总署在线数据显示，中国7月精炼锌进口量为7.68万吨，环比增加 69.42%，同比大幅增加3774%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-7月锌精矿进口量为267.2万实物吨，累计锌同比增加26.65%。 （6）葡萄牙公司Almina-MinasdoAlentejo在一封电子邮件中表示，公司将从9月24日到2025年第二季度停止Aljustrel矿场的锌和铅精矿生产，因为锌价格太低。私营公司Almina生产了21.5万吨锌精矿和5万吨铅精矿，这将分别相当于约9.9万吨锌金属和2万吨铅金属。 逻辑：宏观方面，美元指数维持偏高位，市场风险偏好回落，锌价上行承压。供给端来看，锌矿原料当前保持宽松，冶炼厂生产意愿较强，8月份因为检修环比有一些回落，预计9月份锌锭产量将会环比大幅回升。进口方面，7月进口锌锭超7万吨，当前进口盈利窗口处于打开状态，进口端压力仍然较大。需求方面，随着消费旺季的来临，镀锌开工率并未出现回升，防范后续下游需求旺季不旺的风险。库存方面，国内库存增幅偏慢，低库存状态导致现货偏紧，资金挤仓情绪较强。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势偏承压，但是短期受低库存影响价格将有所反复。 震荡偏弱 操作建议：跨期正套 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期铅观点：伦铅现货升水走弱，沪铅持仓开始回落信息分析： （1）9月21日废铅酸蓄电池9750元/吨（+25元/吨），原生铅&再生铅价差为 350元/吨（-75元/吨），原生铅&再生精铅价差为225元/吨（-75元/吨）。 （2）9月21日沪铅持仓量18.38万手，较昨日减少1.26万手，较一周前减少 2.16万手。 （3）Mysteel统计2023年9月18日国内主要市场铅锭社会库存为8.32万吨， 较11日增1.8万吨，较14日增0.21万吨 （4）9月21日铅升贴水均值为-375元/吨（+90元/吨）；9月20日LME铅升贴水（0-3）为1.0美元/吨（-12.5美元/吨）。 铅（5）中国8月铅精矿进口13.7万吨，环比增加4.1万吨或42.13%，同比减少 13.06%；中国8月铅锭进口1084吨，出口8825吨，净进口7741吨。 （6）中国8月铅酸蓄电池进口24.4万个，出口2655.9万个，净出口2631.47 万个，环比增加25.46%，同比增加49.12%。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，当前铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库，当前资金堆积导致沪铅价格持续新高，需要继续警惕10合约极端挤仓事件。 操作建议：远月谨慎布空或观望 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面再度炒作镍观点：宏观基本面共振，镍价继续下探区间低沿 信息分析： （1）最新LME镍库存4.13万吨，较前一日增加276吨，注销仓单0.11万吨，占比2.77%；沪镍库存2992吨，较前一日减少17吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存低位状态仍将提供价格波动弹性，但也要看到LME库存近月逐渐开始累积，全球显性库存拐点也自7月下旬逐步显现。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2310合约分别升水4500-5000 元/吨，贴水100元/吨-平水；现货升水分别上涨350元/吨、上涨100元/吨。日内价格大幅回落，市场成交氛围转暖，现货升水小幅向上。 （3）8月28日，印尼恒生