固定收益周报（汇率）：美债利率高位震荡，欧元压力加剧

1001401802202601031071111151191231272022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/8中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-09-17 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 固定收益团队 研究员： 张菁 021-80401729 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|固定收益周报(汇率) 美债利率高位震荡，欧元压力加剧 数据点 每周跟踪 [2023-09-11至2023-09-15] 1．中间价分解 1. 9月15日中间价报7.1786，较9月8日上调364点。 2. 跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献贬值4594点，隔夜一篮子货币调整贡献升值6点，逆周期因子贡献升值4952点。 3. 9月11日至9月15日真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：-1243点、-866点、-914点、-880点、-1049点。 2．成交持仓  CUS2312 9月15日成交量38571手，较9月8日增加37279手  CUS2312 9月15日持仓量13080手，较9月8日增加5288手  UC2312 9月15日成交量77393手，较9月8日增加25623手  UC2312 9月15日持仓量113373手，较9月8日增加45299手 3．基差 （期货-CNH）  CUS2312 9月15日基差 -209pips，较9月8日增加499 pips  UC2312 9月15日基差 -228pips，较9月8日增加332 pips 4．展期  9月15日，CUS2312空头展期至CUS2403的年化收益为-2.2755%  9月15日，UC2312空头展期至UC2403的年化收益为-2.3809% CNY展望 美债利率高位震荡，欧元压力加剧 先贬后稳 波动放大 美国8月经济数据偏强，通胀抬升。经济方面，美国8月工业产量、零售数据连续第二个月超预期上行，反映美国经济继续企稳反弹。价格方面，8月CPI略超预期上行，超级核心通胀环比走高主要受交通服务价格反弹影响；PPI同/环比也超预期上行，主要受能源价格抬升影响。 美债利率高位震荡运行，且并未受到周五公布的密歇根大学消费者信心回落以及通胀预期回落的影响，我们认为市场或在下注下周美联储9月议息会议抬高长期中性利率的风险，受此影响，长端美债利率的中枢或将上行，年内看10年利率运行在4.1%-4.4%区间；美元指数亦会受到提振，运行区间或在105 – 110。 欧央行9月议息会议再度加息25bp，同时下调经济增速预测，上调通胀预测。本次加息议息决议公布后，欧元不升反降，市场对欧元区滞胀风险的担忧加剧。 后续来看，欧央行的行为决策将更加趋于谨慎，一方面衡量紧俏的劳动力市场和结构性因素引发的通胀脱锚风险，一方面受制于增长前景的支撑因素仅剩服务业消费。货币政策空间小于美联储，后续的加息只会强化市场对于滞胀的共识，无法提振欧元，运行区间或在1.02 – 1.07。 操作建议 购汇方向建议观望，结汇方向可逐步入场。 风险因子 1）美国通胀超预期；2）美国经济超预期；3）全球衰退 美国8月经济数据偏强，通胀抬升。美债利率高位震荡运行，或在下注美联储9月议息会议抬高长期中性利率的风险。欧央行加息，欧元汇率不升反降，源自市场对欧元区滞胀风险的担忧加剧。 报告要点 中信期货研究|固定收益周报（汇率） 2 / 19 目 录 周度关注 ...................................................................................................................................................................... 3 一、外汇现货：人民币汇率走势及成交量 ............................................................................................................. 11 二、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解 ..................................................................................................... 12 三、外汇期货：成交持仓情况 ................................................................................................................................ 13 四、外汇期货：基差情况 ........................................................................................................................................ 15 五、外汇期货：展期情况 ........................................................................................................................................ 16 六、外汇期货：远期曲线结构 ................................................................................................................................ 17 七、外汇期权：隐含波动率与期权曲线 ................................................................................................................. 18 免责声明 .................................................................................................................................................................... 19 图目录 图表1： 美国8月工业产量环比超预期上行，同比反弹 ........................................... 3 图表2： 美国8月零售环比数据全面超预期上行,主因加油站收入上行 .............................. 4 图表3： 美国8月CPI通胀略超预期反弹，超级核心通胀反弹受交通服务价格上行影响 ............... 5 图表4： 美国8月PPI同、环比受能源价格上行影响超预期上行 ................................... 6 图表5： 9月密歇根大学预期未来1年、5-10年通胀水平均回落 ................................... 6 图表6： 消费信心随实际薪资增速回落 ......................................................... 7 图表7： 9月15日密歇根大学消费信心、通胀预期等数据公布后，美债利率回落但迅速反弹至高位震荡 8 图表8： 欧元汇率在欧元区9月议息决议公布后下跌，美元走强 ................................... 9 图表9： 欧央行全面下调经济增速，上调2023、2024年通胀水平 .................................. 9 图表10： 人民币汇率走势及成交量........................................................... 11 图表11： 美元及人民币兑一篮子货币表现 ..................................................... 11 图表12： USDCNY中间价定价分解 ............................................................ 12 图表13： USDCNY中间价与市场预期差异 ...................................................... 12 图表14： CUS非季月合约成交、持仓量 ....................................................... 13 图表15： CUS季月合约成交、持仓量 ......................................................... 13 图表16： UC非季月合约成交、持仓量 ........................................................ 14 图表17： UC季月合约成交、持仓量 .......................................................... 14 图表18： CUS合约基差 ..................................................................... 15 图表19： UC合约基差 ...................................................................... 15 图表20： CUS合约展期（正数表示空头展期有收益） ........................................... 16 图表21： UC合约展期（正数表示空头展期有收益） ............................................ 16 图表22： CUS合约远期曲线结构 ............................................................. 17 图表23： UC合约远期曲线结构 .............................................................. 17 图表24： USDCNY期权隐含波动率与期权曲线 .................................................. 18 图表25： USDCNH期权隐含波动率与期权曲线 .................................................. 18 中信期货研究|固定收益周报（汇率）