中国资产管理报告(英文版)

中国资产管理报告 2022 Overview 强劲的顶线增长 截至2021年底，中国资产管理协会（AMAC）成员的资产管理总额为68万亿元人民币，即10.79万亿美元。据我们估计，中国现在是世界第四大资产管理市场，仅次于美国、卢森堡和爱尔兰。它也是仅次于美国的第二大在岸市场。AMAC将基金管理公司（FMC），注册私募基金经理（PFM）和证券公司列为其成员，但不占。 子规模的PFM。它也不包括保险资产管理公司（AMC），养老保险公司，财富管理公司（WMC）或信托公司管理的第三方资产。如果包括这些资产，那么中国资产管理行业的规模将接近100万亿元人民币，即16万亿美元。 与2020年相比，行业的AUM增长了15.25％，是6年来最快的。大部分增长是在对共同基金和私募基金的持续需求以及以股票为中心的产品的资本增值的支持下实现的。 共同基金产品占据了该行业的最大份额。该行业为25.3万亿元人民币，占该行业总 AUM和 是最大的支柱。这也是增长最快的行业之一，同比增长27.1%，5年复合年增长率为22.5%。更多 比AUM增长令人印象深刻的是管理费的增长。FMC收取的总费用在2020年为924亿元人民币，在2021年为1352亿元人民币。与2010年的302亿元人民币相比，复合年增长率为11.83％。 FMC管理着最多的共同基金产品，尽管越来越多的公司，包括证券公司，私人基金经理和保险资产经理，现在也提供共同基金产品。 而中国的散户投资者通常通过共同基金产品获得专业资产管理，私募基金主要是高净值个人投资者买入，偶尔也有机构买入。截至2021年底，PFM的资产管理总额为19.8万亿元人民币，是在岸行业的第二大支柱，5年复合年增长率为20%。PE/VC基金是私募基金最大的子行业，年末AUM为12.8万亿元。其次是私募证券基金，主要投资于二级市场。 3|中国资产管理报告2022 中国资产管理报告2022|4 那么究竟什么是“资管新规”？ 《新闻资产管理规则》或《中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证监会、 国家外汇管理局关于规范资产管理业务的通知 的金融机构”，由中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家 外汇管理局，对快速增长的私人基金，信托产品，银行理财产品和独立账户业务引入更好的问责制。我们在下面列出了与本文主题相关的关键方面。 •禁止保证本金的正收益或安全。多年来，许多银行的理财产品和信托产品已通过担保出售给投资者 明确或暗示的回报或至少是主要安全。新规则结束了它，而是要求分销商将风险告知投资产品的购买者，同时确保销售适用性。 •定期披露净资产价值。所有投资产品都需要披露以公允价值为基础计算的净资产价值。 •资产隔离和资产负债匹配。产品制造商不能再经营混合资金，必须确保其提供的产品份额与基础资产相匹配。 •对包装和杠杆的限制。除共同基金产品外，所有产品均禁止投资其他类型的金融投资产品。《规则》还规定了不同类型产品可适用的最高杠杆率。 •明确管辖权。定义了受新规则约束的机构和产品的类型。 整合核心 尽管共同基金和私人基金业务增长强劲，但该行业的其他部门却停滞不前，甚至没有萎缩。最公然的是独立账户业务。最初旨在为FMC和证券公司提供更多个性化的投资解决方案， 该行业的这一部分在2021年底达到15万亿元人民币，主要被用作传递工具，将私人贷款证券化给房地产开发商。 通业务即将清盘，FMC和证券公司的独立账户业务一直在下降。 中国资产管理报告2022|6 6 5|中国资产管理报告2022 快速扩展边界 除了AMAC成员，更多的金融机构 正在进入资产管理业务。其中保险AMC是先行者。最初成立为最大保险公司的注册投资部门， 许多保险AMC一直在增强其投资管理能力。目前，由保险AMC管理的大部分资金来自其他保险公司或养老金计划赞助商，越来越多的人正在关注第三方资金。一些人通过准备获得共同基金许可证来瞄准零售业务。 信托业一直与资产管理业务密切相关。在过去的十年中，许多信托公司一直与PFMS紧密合作，但满足于仅提供合法工具，对实际管理资金从未非常感兴趣。这正在改变。新的资产管理规则引入的变化迫使信托 行业寻求新的增长引擎，越来越多的公司选择了资产管理作为新的枢纽。信托公司将面临激烈的竞争，但它们在产品制造和分销方面的灵巧性预示着那些既能调动决心又能调动资源的公司。 最后，WMC是最新进入资产管理业务的公司，也许是对现任参与者最具威胁性的公司。这些经理最初是作为特殊用途的工具来容纳从银行剥离出来的理财产品，现在已经进行了转型 在中国财富和资产管理业务中发挥更积极的作用。他们拥有分销渠道和庞大的资产负债表。在运营的第一年，尽管必须应对新行业通常面临的挑战，但他们还是设法取得了强劲的业绩。随着WMC的成熟，他们也有强烈的动力来建立自己的资产管理能力。 保险AMC管理的第三方资产（2017-2021年元） 7.5 +10% 6.6 5.1 4.7 3.6 20172018201920202021 资料来源：公共信息，IAMAC，安永分析 中国资产管理报告2022|8 期待什么？ 什么不会改变 我们预计中国资产管理行业的资产管理规模将加速增长，尽管在不久的将来，共同基金和私人基金在经历了多年的惊人增长之后，可能需要一些时间来重组。 预计的增长背后有几股力量。首先，尽管新的资产管理规则仍然由多个机构管理，但为中国的资产管理行业提供了一个统一的监管框架。新规则为不同类型的资产管理公司打平了游乐场。它专注于产品设计，披露和销售适用性，使基于目标的投资和长期财务规划更容易，从而支持长期流入。 其次，多个周期巩固了固定收益作为锚中国资本市场以及资产管理行业。 共同基金行业现在认为，其开放式基金的资产管理规模超过60％用于债券和货币市场基金。4.1万亿元人民币的债券基金现在的业绩记录超过五年，自成立以来的累计回报超过5％。如果经济低迷 股票市场，基金业仍然有有有吸引力的产品提供给客户。 货币市场和固定收益产品不仅是行业资产管理规模的稳定器，它们带来的稳定现金流也使管理者能够投资于只能预期长期回报的举措，例如技术升级和投资者教育，为可持续增长铺平道路的关键举措。 最后，数字渠道带来了新的，年轻一代的投资者。与他们的父母相比，他们是该行业的当前核心投资者，这些新客户通常具有更长的投资期限和更快的收入增长。资金流动 从这个人口统计产生的为行业提供了额外的增长燃料。 9|中国资产管理报告2022 中国资产管理报告2022|10 什么会改变：不断增长的客户需求 新投资者的进入，以及现任投资者的日益成熟，意味着中国投资者对其资产管理公司的需求 我们认为，更高的要求将在三个方面感受到最多：建议，数字参与和可持续投资。 随着可用产品的多样化和投资期限的延长，中国投资者对财务建议的需求也在增长。中国散户投资者中最受欢迎的咨询服务包括投资者教育、产品比较和选择、基于目标的储蓄援助、可视化报告和分析以及定期投资组合监控。与中国投资者过去获得的交易服务相比，此类服务极大地改善了客户体验。大多数投资者现在从资产管理行业之外获得这样的建议，通常是从所谓的颠覆者(金融科技初创公司或大型科技公司的附属公司)那里获得的，但有迹象表明 ，资产管理公司、银行和经纪人也正准备在他们的主张中纳入建议 。 随着对建议的需求增加，中国投资者也要求更高水平的数字参与。实际上，现在几乎不可能 在不完全数字化的情况下，在中国建立服务交付模式。随着上述数字/移动本地投资者的到来，客户旅程的迁移正在加速。他们期望全天候监控和管理他们的投资，以及其他要求，包括低延迟、更好的用户界面和无缝结合的人性化，敦促中国资产管理公司和分销商重新考虑他们的数字代表。 最后一个压力点是围绕可持续投资。与亚太地区的许多其他市场一样，中国投资者要求更多的环境，社会和治理（ESG）投资，尽管目前的重点更多是环境支柱。这种新发现的热情部分受到中国最近宣布的碳中和野心的刺激，部分受到当地市场相关资产重估和随之而来的交易机会的推动。管理者的直接反应是将更负责任/可持续的投资产品推向市场。然而，在这样做的时候，管理者应该小心 ，不要对目前的做法进行绿化处理，并开始考虑实现投资者期望所需的更广泛的转型。 中国资产管理报告2022|12 11|中国资产管理报告2022 竞争加剧 行业的承诺吸引新进入者,FMC作为功能最广泛、最开放的资产管理平台,吸引最多,随着行业变得更加拥挤,管理者会感受到更多的费用压力和更高的人力资源和分销成本。 更加拥挤的行业也使经理们更难以脱颖而出，这对新的和较小的 公司。入侵者更有可能尝试新的经营方式，因此对现有参与者构成更大的破坏，即使不是威胁。 随着资产管理规模的持续增长，私募基金行业也将吸引更多进入 除PFM外的新资产管理公司数量（2017-2021年） 25 公司来说是一个特别的挑战。 Thediversebackgroundofnewentersalsoputmorecompetitivepressureontheexpositionalplayers.WhilehistoricallyFMCaresponsoredbyacolorityof 战略投资者（证券公司、信托公司、银行）和金融投资者（各类控股公司、拥有多余现金的大型国有企业），新的FMC大多由一支新力量成立：国外资产管理公司、个人明星投资组合 者。但与共同基金行业相比，私人基金仍将是一个对新的和小的 经理人来说更容易接受的舞台。这也是它将继续吸引共同基金行业的个人明星投资组合经理和新进入中国市场的外国资产经理首先通过PFM开设自己的业务的原因。 在资产管理行业的外围，信托公司、保险AMC和WMC也将继续以自己的方式争夺第三方资产，同时寻求必要的许可，承认其合法性。 9 Wind、安永分 20917 20918 23 9 9 2 12 C 2019 InsuanceAM 23 13 C 2020 1 11 2021 19 4 WM CFM 管理公司，偶尔也会分拆出来的证券公司和保险投资部门 资料来源：公开资料、析 新私募基金管理人数量（2017-2021年）共同基金和私募基金产品数量（2017-2021年） 5,013 133,292 2017-2021 17% 18% 复合年增长率 71,110 79,777 5,135 87,830 6,091 74,642 81,739 4,692 66,418 96,852 7,403 124,117 9,175 104,225 90 49 16% 23 2 20172018201920202021 2017 2018 2019 2020 2021 资料来源：公开资料、Wind、安永分析相互基金私人基金 资料来源：公共信息、AMAC、安永分析 13|中国资产管理报告2022中国资产管理报告2022|14 怎么办？ 产品创新 预期核心业务的增长，管理者应该继续投资于他们的产品。虽然该行业现在肯定没有产品短缺，但它确实存在缺乏产品多样性的问题。随着竞争的加剧，管理者应该将产品创新作为差异化因素，作为为投资者服务的价值杠杆。虽然行业可能不需要另外的普通债券基金或股票基金，但我们确实确定了两类仍然供不应求的产品。首先是集合管理人在不同资产类别、市场甚至投资策略上能力的产品：多资产、多收益、多策略产品。养老基金可能是此类产品的最佳示例，但可以做的更多。我们预计这些产品将取代香草产品成为中国投资者投资组合的核心。 另一种产品创新趋势是朝着同一目标采取相反的方法。经理可以将他们的产品模块化，以便投资者可以配置自己的投资组合。拥有最大指数基金和ETF的经理可能处于最好的起点 ，但我们认为，从长远来看，规模较小的公司更有能力获得最大的上涨空间。灵活使他们能够专注于一个比其他任何事情都更需要简单的利基市场。模块化的产品套件和