每日晨报

每日晨报2023年9月21日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 年初至今 金斯瑞生物四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级 1548HK 评级:买入 收盘价:港元20.25 目标价:港元28.43 潜在涨幅:+40.4% 恒指 17,886 -0.67 -9.80 国指 6,182 -0.86 -7.80 上A 3,259 -0.52 0.65 上B 233 -0.52 -17.28 深A 1,981 -0.59 -4.16 深B 1,121 -0.77 -3.14 道指 34,441 -0.22 3.90 标普500 4,402 -0.94 14.66 纳指 13,469 -1.53 28.69 英国富时100 7,732 0.93 3.76 法国CAC 7,331 0.67 13.24 德国DAX 15,782 0.75 13.34 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 生命科学基石业务稳健增长、战略意义重大：我们预计生命科学业务的收入将维持15-20%的稳增长，为公司提供稳定现金流，向下游高附加值业务引流，战略意义重大。 潜在同类最佳BCMACAR-T对金斯瑞的贡献仍远被低估：cilta-cel销售逐季放量强劲，我们预计cilta-cel的经PoS调整销售峰值有望达到67亿美元。 蓬勃生物和百斯杰收入增速即将触底回升：随着投融资情绪逐步稳定、GCT新签订单数量恢复，我们预计生物药CDMO板块（蓬勃生物）2024-25年板块收入增速将反弹至11%/21%，此后GCT下游需求和后期生产订单将进一步推动增速回到30-40%。工业合成生物板块（百斯杰）在短期影响消除后，2024年起收入增速也有望恢复至20%左右。我们认为增速预期恢复后，估值也会有较大修复空间。 标的稀缺性显著，首予买入评级：我们预测：1）2023-25E收入CAGR达到46%；2）公司整体层面于2H25实现盈亏平衡、于2026年实现自由现金流转正。我们采用SOTP估值法，得到目标价28.43港元，暗含40%的未来12个月潜在股价升幅。公司在国内医药领域稀缺性极高，当前股价仍明显被低估、远未反映各个业务板块的潜在价值。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特94.55 25.31 10.06 期金1,932.00 -0.18 6.17 期银23.33 -1.85 -2.57 期铜8,233.50 -3.87 -1.83 日圆147.70 -4.29 -10.66 英镑1.24 -2.65 3.08 欧元1.07 -1.67 0.44 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.58 -10.22 23.20 美国10年债息4.37 17.55 25.79 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 17,885.60 50天平均线 18,463.76 200天平均线 19,284.18 14天强弱指数 39.94 沽空(百万港元) 14,747 资料来源：FactSet 收盘价升跌%今升跌 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 9月21日首次申领失业救济金人数(千)220.00 9月21日现货住宅销售(百万)4.104.07 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 9月20日 9月15日 9月14日 9月13日 9月11日 9月6日 9月2日 8月26日 8月17日 8月11日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 金斯瑞生物(1548HK)-四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-欧央行加息或已完成，但降息仍有距离—欧央行9月议息会议点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-通胀的粘性仍在—美国8月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金证券行业-2023上半年回顾：盈利增速低于预期，但估值重回有吸引力区间万丽,CFA,FRM 阿里巴巴(BABAUS)-1+6+N业务详细估值逻辑：淘天业务可见性强，期待新广告产品效果谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵宏观交易系列-港股Beta可期，且看Alpha配置策略的“三板斧”蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-供需结构有所改善，但薪资压力仍存—美国8月非农就业点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-美联储大概率将继续加息，但更偏谨慎—杰克逊霍尔会议点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-加息概率仍存，但美联储开始关注货币紧缩的滞后性—7月FOMC纪要蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-7月美国通胀因低基数反弹，结构性压力仍存蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 9月19日保险行业月报-寿险保费增速放缓，财险保持平稳万丽,CFA,FRM 9月15日互联网行业月报-电商8月趋势较7月好转，预计9月恢复趋势持续谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月13日新特能源(1799HK)-A股IPO即将上会，对公司发展意义重大；重申买入文昊,CPA,郑民康 9月11日腾讯控股(700HK)-正式发布混元大模型，看好AIGC+垂直行业应用的落地机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月8日汽车行业月报-乘用车8月销量创历史同期最高水平，预计销量继续按月改善陈庆,李易,CFA 9月7日龙源电力(916HK)-回购建议加快估值触底反弹；风险回报比吸引文昊,CPA,郑民康 9月6日互联网行业月报-8月游戏月报：网易《逆水寒》维持强劲表现，腾讯稳步推进海外布局谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日互联网行业-酱香拿铁日销1亿元，对平台日均拉动1%，对配送服务日均收入+20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日携程集团(9961HK)-出境恢复有望带动公司2024年收入及利润增长15%/20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月5日光明乳业(600597CH)-鲜奶增长18%，冰淇淋在疲弱环境中成为新增长动力呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 9月5日内地房地产行业-8月百强开发商销售额回穏；预计4季度改善性需求稳定市场谢骐聪,CFA,FRM 9月4日蒙牛乳业(2319HK)-销售疲弱，但经营利润率优于预期，高端化将推动未来利润率上升呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 9月4日汽车行业-8月整车厂銷量穩健，下半年行业或将保持常态化促销陈庆,李易,CFA 9月1日互联网行业月报-互联网8月月报：业绩展现韧性，短期看好暑期利好行业谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月1日挚文集团(MOMOUS)-下半年收入承压，下调至中性评级赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 9月1日凯盛新能(1108HK)-2季度业绩明显改善，和龙头毛利率差距继续缩小，重申买入文昊,CPA,郑民康 9月1日网龙网络(777HK)-教育短期承压，而游戏业务恢复增长，维持买入孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 8月31日京能清洁能源(579HK)-”绿电进京”帯动下新能源项目增量可观；维持买入郑民康,文昊CPA, 8月31日互联网行业-多家大模型通过备案，看好百度文心一言率先起量孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.55 159,138 -0.95 -11.31 54.45 39.00 4.33 5.71 5.27 5.43 0.29 中电控股 2HK 59.10 149,313 -0.51 3.78 65.40 51.80 160.95 13.84 12.46 5.21 1.37 中华煤气 3HK 5.56 103,749 0.18 -25.07 8.07 5.52 19.86 16.91 16.05 6.27 1.67 汇丰控股 5HK 61.10 1,198,635 0.41 25.85 66.30 38.70 10.46 5.99 6.18 7.99 0.89 电能实业 6HK 39.20 83,540 1.16 -8.30 46.65 35.65 14.70 13.78 13.30 7.24 0.95 恒生银行 11HK 95.70 182,963 -3.04 -26.27 133.30 95.70 19.60 10.48 10.22 6.43 1.15 恒基地产 12HK 20.15 97,554 -1.47 -26.06 30.10 19.22 10.10 8.77 8.29 8.96 0.30 新鸿基地产 16HK 80.35 232,837 -2.25 -24.77 114.80 79.95 8.17 9.82 9.20 6.11 0.39 新世界发展 17HK 15.38 38,706 -2.66 -30.09 26.15 15.38 5.48 7.98 8.37 11.17 0.18 银河娱乐 27HK 51.55 225,419 2.08 -0.10 58.30 35.20 NA 24.92 15.95 1.03 3.12 港铁公司 66HK 30.85 191,508 -0.48 -25.39 42.90 30.70 18.05 28.33 11.08 4.28 1.07 恒隆地产 101HK 10.36 46,612 -1.33 -32.11 16.10 9.83 11.25 10.46 9.21 7.46 0.35 吉利汽车 175HK 9.48 95,401 -1.66 -16.84 13.28 8.42 17.63 18.64 12.75 1.84 1.15 阿里健康 241HK 4.73 63,915 1.07 -28.87 9.83 3.04 79.03 92.25 54.81 0.00 3.78 中信股份 267HK 7.45 216,723 -2.61 -9.59 10.58 7.03 3.12 3.11 2.98 8.2