上市险企8月保费数据点评：寿险产品切换，新单短期承压符合预期

上市险企8月保费数据点评 寿险产品切换，新单短期承压符合预期 非银行金融 2023年09月20日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告-非银行金融-保险行业2023年中报综述：储蓄需求释放，寿险业绩高增-强于大市20230906 【平安证券】行业点评-非银行金融-上市险企7月 保费数据：寿险保持较快增长，产险业务有所承压- 强于大市20230820 【平安证券】行业点评*非银行金融*6月保费数据：寿险新单高增，产险保费分化*强于大市20230728 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 主要上市险企2023年8月保费数据发布完毕，受产品切换影响，寿险单月保费增速普遍环比下滑、产险单月保费增速各异。 平安观点： 寿险业务：主要上市险企8月单月寿险保费普遍下滑，主要由于传统寿险产品预定利率8月起下调至3.0%，旧产品停售前居民储蓄需求集中释放。 前8个月主要上市险企寿险业务累计原保费增速下滑——太平（+11.6%）>人保（+11.2%）>太保（+9.2%）>平安（+8.3%）>新华（+5.6%）≈国寿 （+5.6%）；8月单月原保费增速普遍环比下滑、部分险企负增长——人保 （+42.0%）>太平（+10.2%）>太保（+3.4%）>平安（+1.5%）>新华（-6.8%）>国寿（-10.3%）。根据监管要求，传统寿险产品预定利率8月起下调至3.0%，主要上市险企6月和7月集中销售预定利率3.5%的产品，加速居民储蓄需求提前、集中释放，导致8月新单普遍承压。除部分7月底旧产品业务的“甩尾”影响外，预计新产品销售普遍承压；其中人保8月单月人身险长险首年期交保费同比-24.9%，原保费和趸交业务大幅增长主要由于去年同期退保导致基数较低。在2023全年业绩目标完成度较高、当前新单销售短期承压背景下，主要险企积极为来年“开门红”蓄客、蓄 力，其中，国寿已开始备战2024年“开门红”、其他险企普遍加大队伍培训和优增力度。短期来看，产品预定利率下调后的几个月内或将面临客源提前消耗、新单承压的问题；但居民保本储蓄需求旺盛、储蓄险竞品收益 率下行、吸引力不强，预计长期影响有限。主要上市险企23H1寿险业绩改善，叠加7月集中释放，预计全年寿险新单和NBV增长具备坚实基础。 产险业务：车险增速回升，信保业务收缩。8月主要上市险企财险业务累计保费保持增长，但增速仍有下滑——太保（+11.9%）>人保（+7.7%）> 平安（+2.6%）；单月保费增速各异——人保（+7.8%）>太保（+2.8%）>平安（-7.1%）。其中，平安8月单月产险保费较大幅下滑主要由于信保业 务规模收缩的影响；分险种来看，人保车险8月单月保费同比+5.7%、增速回升；人保农险、信保业务保费分别同比-2.2%、-20.0%，农险主要受季节性因素影响，无碍业务长期增长。 投资建议：竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，预计2023年寿险新单 和NBV增长。在政策利好+流动性充裕+长端利率低位震荡的环境下，市场情绪如有修复，则保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，β属性将助力保险板块估值底部修复。建议关注板块长期配置价值，个股建议优先关注中国太保。 风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）产品切换影响超预期，代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单与NBV不及预期。3）长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。 行业报 告 行业点 评 证券研究报告 非银行金融·行业点评 图表1人身险累计保费增速图表2财产险累计保费增速 平安太保 15% 10% 5% 0% -5% -10% 国寿新华 太平人保（人身险） 20% 15% 10% 5% 0% -5% 平安太保人保 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3人身险单月保费增速图表4财产险单月保费增速 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 平安国寿 太平 太保 新华 人保（人身险） 40% 30% 20% 10% 0% -10% 平安太保人保 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表5人保财险8月单月分险种保费增速图表6人保财险8月累计保费结构 70.2% 28.3% 17.9% 5.7% 0.0%6.1% 7.8% -2.2% -20.0% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 3%1%1% 7% 14% 21% 4% 49% 车险意健险农险责任险企财险 信用保证险 货运险其他 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 2/3 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层