检测试验板块2023年中报总结：业绩稳定增长，行业拓展趋势延续

——检测试验板块2023年中报总结 研究背景：我们选取八家代表性公司：苏试试验/谱尼测试/国检集团/华测检测/广电计量/信测标准/西测测试/东华测试对检测试验板块进行总结和分析，综合得出结论：2023年H1检测试验板块在外部因素变动的压力下，依然保持了业绩的稳定增长，板块整体仍处于积极投建新产能的拓展状态。 收入端：受益于下游需求恢复及前期拓产，检测试验企业收入稳定增长。2023年H1，8家样本公司收入合计为75.9亿元，同比增长7.83%；其中综合型检测龙头华测检测/谱尼测试分别实现营收25.6/11.9亿元，同比增长17.7%/-29.5%（谱尼测试于2023年H1剥离了医药检验业务，剔除后同比增长45.61%），下游消费复苏及新检测能力的落地，催化了综合型检测公司的营收增长。 物理类检测业务占比较高的苏试试验/东华测试分别实现营收9.7/2.0亿元，同比增长21.6%/43.7%，公司对试验设备与试验技术的深度了解及把握，是营收稳定增长的核心动力。 999563311 利润端：盈利能力提升明显，板块净利润快速增长。2023年H1，8家样本公司净利润合计为9.0亿元，同比增长22.89%；我们认为利润增长主要原因系2023年国内出行逐渐恢复，检测成本压力得到缓解，运营效率整体回升。2023年H1，8家行业样本公司中共有6家实现了毛利率同比提升，其中谱尼测试/广电计量分别提升9.6pcts/5.2pcts。2023年H1，8家行业样本公司中共有6家实现了净利率同比提升，其中信测标准/东华测试分别提升3.6pcts/3.2pcts。随着 H2 行业旺季到来，板块盈利质量有望持续提升。 费用端：板块重视前期费用投入，费用率 H2 有望摊薄。2023年H1样本公司销售管理及研发三项费用率为32.80%，同比提升2.25pcts；2023年Q2样本公司三项费用率为31.26%，同比提升4.68pcts。我们认为板块费用率提升主要原因系行业回暖，各公司积极进行展会巡展、招标等业务，从而拉升费用率；其次是行业头部公司积极招聘人才，以应对行业发展及下半年的行业旺季。 从历史趋势上看，随着下半年检测业务量的提升以及新招聘人员逐步进入稳定产出状态，行业费用率有望于 H2 摊薄。 资本开支层面：头部公司持续投资建设新产能，验证产业长期发展信心。2023年H1，行业8家样本公司资本开支达到15.2亿元，同比增长31.10%，占营收比重20.06%；2023年Q2样本公司资本开支为7.58亿元，占营收比重为17.92%。整体看检测试验板块头部公司仍积极建设新实验室或购置新检测业务设备。较高的资本开支比例，预示着检测试验行业仍处于持续拓展阶段，头部公司对产业未来发展信心较足。 后市展望：消费基本盘稳定复苏已至，新兴产业拉动检测试验需求。随着消费的复苏以及科技研发的持续投入，国内检测试验板块将会进一步发展，投资关注点主要在于居民生产消费的活跃度，以及国内整体科研经费的增长趋势。2023年国内消费市场复苏已现，2023年7月我国社会消费品零售总额达到3.68万亿，同比增速为2.59%，改善明显,消费、食农、环境以及相关产业检测机构或迎来业绩修复。对于物理方向的检测试验业务，当前我国研究及试验经费支出稳定增长，在自主可控的发展背景下，国产替代逐步成为拉动检测试验的重要因素，原本属于海外检测机构的业务会天然转移至国内进行。军工、新能源车以及航空航天行业的检测试验均有着较好的发展前景。 投资建议：我们建议重点关注 1）物理及工业检测试验能力出众，受益于科研经费投入以及产业升级的专业型试验龙头苏试试验； 2）在结构力学性能测试分析系统、PHM系统以及电化学工作站领域国内领先，2023年Q2业绩亮眼的东华测试； 3）已拥有全国多地区检测试验能力，受益于消费、食农、医药等板块复苏，效率逐步提升的综合型检测龙头企业华测检测及谱尼测试； 4）计量及环境可靠性试验业务根基深厚，乘国改之风着力优化业务结构，持续提升净利率的广电计量。 风险提示：制造业景气度下滑，行业竞争加剧，宏观经济复苏不及预期，统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。 1.检测试验板块：成长属性不改，行业拓展趋势延续 1.1.2023年H1行业表现：个股间表现分化，机构持仓聚焦综合型龙头 本报告选取检测试验行业中较有代表性的八家公司作为分析样本（部分公司收入含非检测相关业务收入），对检测试验板块进行综述。 从样本公司股价走势上观察，2023年H1板块内部公司表现分化明显： 2023年H1样本公司中维持股价上行的公司分别为谱尼测试、信测标准及广电计量，其中谱尼测试整体业务拓展进度良好，收入及利润均实现稳定增长；信测标准受益于新能源车产业链的发展带动及自身产能落地，收入利润连续高增长；广电计量于2023年H1开启降本增效进程，有效地控制了化学类业务的规模进而优化了利润率，但是由于受到特种行业中期调整影响，Q2业绩微幅回落对股价形成一定影响。 华测检测、苏试试验、国检集团等公司2023年H1股价趋势整体承压，我们认为主要原因为：1）2023年H1特种行业进行了中期调整，部分检测需求调整至 H2 释放，因此物理类检测业务占比较高的公司业绩相应承压；2）2022年底市场部分投资机构对2023年部分行业存在过高复苏预期，导致部分公司2023年初q股价处于阶段性高位，随着2023年H1部分细分行业复苏不急预期，对应公司股价也随之修复至均衡位置。 图1.检测试验行业样本公司2023年H1股价波动幅度（月度） 从统计样本表观数据观察，2023年H1基金公司在检测试验板块持仓中更关注综合型检测公司。2023年H1检测试验行业机构持仓市值前三家公司分别为华测检测、苏试试验以及谱尼测试，其中除苏试试验检测方向较为聚焦物理板块外，华测检测及谱尼测试均为综合型检测公司。我们认为综合型检测公司的抗风险以及成长性，都要相对优于深耕单一赛道的检测公司，单赛道企业或将通过内生建设及外延并购等方式，逐步成长为综合型检测公司。从板块持有基金数观察，行业样本公司平均持有基金数为160支，最多为361支，板块关注度得到直观印证，我们认为当前我国检测行业仍处于扩容发展的状态，行业头部企业发展趋势良好。 表1：2023年H1检测试验板块样本公司Wind统计基金持股情况（市值数据截至2023年6月30日） 1.2.2023年H1行业半年报总结：板块景气度依旧，中期调整无碍长期趋势 从统计样本表观数据观察，在下游蓬勃需求的持续释放下，检测试验板块于2023年H1实现了稳定发展。2023年H1，8家公司收入合计为75.9亿元，同比增长7.83%，净利润合计为9.0亿元，同比增长22.89%。2023年H1检测试验板块业绩稳定增长，我们认为主要得益于： 1）部分检测试验公司在前度年份持续进行检测产能扩充，积极拓展实验室检测能力并加大检测设备投入，检测能力的提升被检测客户认可，同时2023年H1积极获取新客户，从而拉动业务增长。 2）国内新能源、轨交、微电子等行业加速发展，相关需求逐步释放；军工国防板块虽然进行了中期调整，但是整体需求趋势仍呈发展状态。 3）检测客户的研发水平逐步提升，对检测试验的要求及标准亦逐步提升，推动市场份额向有规模优势以及拥有技术实力的的头部企业汇聚。 4）国内多产业逐步推动“全面自主可控”，国内多行业将原有设备进行了国产化迭代，由此一方面部分检测试验需要再次施行以保证数据一致性，同时新设备也会催生新增检测需求。 图2.近年检测试验板块营收合计（亿元） 图3.近年检测试验板块净利润合计（亿元） 从统计样本表观数据观察，以公司属性区分，物理类检测试验业务于消费及化学检测试验业务均表现出较为明显的增长趋势。2022年受疫情影响，消费类的食品、农业、环保等检测业务的取样送审等环节难度增大，对应营业收入基数较低，因此消费及化学方向的检测公司营收均稳定增长（谱尼测试由于2023年不开展医学检测业务导致增速下降）。与消费及化学类检测试验业务相比，物理类的检测试验业务如环境与可靠性试验、EMC测试等业务更依赖检测设备，因此2022年相对受影响较小，同时由于2023年是国防军工行业中期调整之年，因此物理类检测公司2023年H1营收增长幅度相对2022年有所回落，随着进入2023年 H2 旺季，以物理类检测业务为主的公司营收增速有望环比提升。 表2：2023年H1检测试验板块样本公司及利润情况（市值数据截至2023年9月18日/单位：亿元） 从统计样本表观数据观察，检测试验板块整体毛利率及净利率保持相对稳定。检测试验是需要人员进行现场检验试验的业务，运营成本及人力成本较为刚性，2022年在疫情影响下，行业整体运行成本较高，随着进入2023年国内出行等活动逐渐恢复，检测行业的成本压力得到一定缓解，叠加部分在2022年难以开展的业务得以正常开展，2023年检测行业毛利率整体回升。在我们选择的八家样本公司中，2023年H1毛利率以及净利率同时提升的公司有六家。东华测试因为业务结构调整2023年H1毛利率微幅下降但净利率提升了3.2pcts，西测测试则主要是因为公司进行业务结构调整且营收基数较小，成本变动对毛利率影响较大，导致2023年H1毛利率及净利率同比下降。 表3：2023年H1检测试验板块样本公司毛利率及净利率情况 从统计样本表观数据观察，检测试验板块费用率管控得当，销售费用率及管理费用率微幅增加。2022年样本公司销售、管理以及研发三项费用率为32.80%，较2022年H1同比提升2.25pcts；其中销售费用率为13.68%，较上年同期提升1.35pcts；管理费用率为10.15%，较上年同期提升0.68pcts；研发费用率为8.98%，较上年同期提升0.21pcts。检测试验板块三项费用率提升，主要系检测试验企业通常于上半年进行前期投入布局，比如会进行展会展示、新员工培训以及项目研发等活动，从而阶段性拉升费用率。随着进入下半年检测试验行业的业务旺季，企业前期投入的费用将逐步转化为产出，从而实现整体费用率的优化，如2022年H1公司三项费用率为30.55%，2022全年三项费用率则优化至29.37%。与此同时样本公司的研发费用于2018年至2023年H1超五年维持在8%以上，这说明行业头部公司重视技术进步，持续提升检测能力以应对最新市场需求，符合高新技术产业的发展特征。 表4：2023年H1检测试验板块样本公司期间费用率情况 从统计样本表观数据观察，2023年H1检测试验板块经营活动现金流量净额保持为正值，行业维持现金净流入状态，同时板块资本开支稳步提升，头部企业持续投建拓展。2023年H1检测试验样本公司经营活动现金流量净额为4.8亿元，板块净现比为53.52%，2023年H1行业净现比低于100%，主要系检测行业的季节性差异，随着下半年行业旺季的到来，样本公司的现金收款将迎来良好回升。同时考虑到行业头部公司的客户质量近年来持续提升，回款或将更为及时。 图4.近年检测试验板块现金流量情况合计（亿） 图5.近年检测试验板块资本开支合计（亿） 2023年H1样本公司资本开支达到15.2亿元，同比增长31.10%，占营收比重为20.06%，整体看检测试验板块头部公司仍处于持续拓展阶段。由于单体实验室存在着检测能力的“天花板”，因此检测试验行业进行资本开支是业务增长的必然前提，在当前的检测行业发展的趋势下，适当的资本投入一方面可以维持公司原有业务的行业地位，同时可以助力公司进行新行业的开拓，从而形成多板块检测试验的协同效应。如果以2022年H1与2022年全年的资本开支比例推算，2023年检测试验板块的整体资本支出或达到34.78亿元。 表5：2023年H1检测试验板块样本公司现金流量及资本开支情况（亿） 从统计样本表观数据观察，2023年H1检测试验板块人员效率指标趋势向好。2023年H1样本公司人效为20.20万元/人，同比降低4.82%；人均创