PTA期货周报：成本推动下 PTA短期高位徘徊

PTA期货周报 国元期货研究咨询部2023年09月19日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 成本推动下PTA短期高位徘徊 【策略观点】 展望后市，我们认为当前PTA市场在成本的推动下，价格持续高位震荡的概率相对偏大。从国庆节前来看，目前上游PX装置开工率处于紧平衡状态，而节前PTA装置开工率大幅走高，PET装置开工率呈现边际下滑，对于聚酯产业链的而言，整个产业链的利润将大概率集中在上游PX，PTA以及聚酯的利润将持续低位。若后期PTA加工费持续挤压，叠加装置开工率下滑，企业做多加工费的预期相对偏强。所以后需要时刻关注加工费以及装置变动，若节前PTA处于低加工费以及低开工下，建议投资者可做多PTA空PX，两者的价差存在扩大的可能，否则两者的价差持续缩小。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1原油持续上涨对PTA成本支撑偏强1 2.2PX价格高位徘徊对PTA成本支撑仍在2 2.3上周PTA加工费短期呈现修复节前关注装置变动对加工费影响3 2.4下游聚酯各品种利润略有修复后期市场的实际需求有待验证5 三、总结7 一、市场回顾 图表1PTA主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 上周PTA2401合约价格在成本端的推动下以及在PX上市时，盘面资金做多PTA加工费的背景下，PTA2401合约价格持续创新高。步入本周一，前期的部分多头止盈离场，价格呈现回落。短期在成本端持续走高的背景下，PTA回调空间相对有限，高位宽幅震荡为主。从基差来看，上周基差较上周略有扩大，截至9月18日扩大至67。 1,000.00 基差（CCFEI价格指数—期货活跃合约收盘价） 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 图表2PTA期现价差图（元/吨） 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.1原油持续上涨对PTA成本支撑偏强 步入三季度国际油价一路高歌，在历经两个多月的连续上涨后，9月15日布伦特12 合约价格收于93.37美元/桶，较6月末上涨25.06%。当前供应趋紧氛围仍在延续，基本 面支撑依然显著。而美联储9月不加息已是大概率事件，经济层面的担忧情绪相对缓和。目前短线来看油价的强势表现或将延续，对化工品成本端支撑偏强。 从供给端来看，沙特、俄罗斯减产延长的行为再次奠定了原油供需偏紧的格局。9月12日欧佩克率先公布9月月报之后，EIA和国际能源署紧随其后分别公布了9月月报。三大机构共同确认沙特与俄罗斯自愿延长减产之后，原油市场将面临供应短缺的预期，不同的是对于供应短缺程度存在一定差异。 从需求端来看，美联储加息已步入尾声，据芝商所美联储观察工具显示，市场认为，9月暂停加息几乎“板上钉钉”的事件，概率高达98%，11月或12月加息25基点的概率在60%左右。当前整体市场流动性和风险偏好回暖，而国内陆续出台稳增长政策，航煤需求快速恢复，叠加即将迎来中秋、国庆大长假，对原油的需求相对偏强。而美国持续增加原油战略储备。因此需求端仍在。 综合来看，目前宏观情绪好转、供应基本确认偏紧的格局下，原油价格易涨难跌，对化工品成本端支撑较强。但是后期要重点关注随着油价的持续走高，欧美通胀数据反弹下，货币政策对油价的影响。 图表3布伦特连续合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.2PX价格高位徘徊对PTA成本支撑仍在 上周伴随着彭州石化75万吨的PX装置更换催化剂，浙石化900万吨的PX装置进行歧化检修，导致短期国内PX市场供应相对偏紧，PX装置开工率呈现明显的下滑。据统计，截至上周四，PX装置开工率达到77.37%，较上周一下滑5.25个百分点。而在近期原油持续上涨的背景下，石脑油价格相对坚挺，使得PX裂解价差达到了8月初以来的新高，截至9月15日，PX裂解价差修复至448.25美元/吨，短期对PTA的成本支撑偏强。从装置整体情况来看，由于上周国内装置开工率的下滑，导致亚洲整个市场装置开工率的跟跌。而彭州石化于9月10日起检修两个月；浙石化自9月12日进行歧化检修两周，不 过福海创80万吨装置计划于9月20日重启。届时PX市场供给量或将有所抬升，但是检修重启装置量仍小于检修装置，因此9月中下旬来看，PX国内处于紧平衡的状态，对PTA的成本支撑仍在。 95 90 85 80 75 70 65 60 PX：开工率：亚洲（%） PX：开工率：中国（%） 图表4国内及亚洲PX装置开工率（%） 数据来源：wind、国元期货 700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 PX-石脑油裂解价差（右轴） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 600.00 现货价(中间价):对二甲苯(PX):CFR中国台湾 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 图表5PX裂解价差（美元/吨） 数据来源：wind、国元期货 2.3上周PTA加工费短期呈现修复节前关注装置变动对加工费影响 在前两周PTA加工费持续挤压下，上周国内PTA加工费呈现小幅修复，截至上周五国内PTA加工费已反弹至163元/吨左右，主要是近期装置部分装置临时停车检修以及降负导致市场供给偏低，企业做多加工费的预期偏强。据统计，截至9月11日，虹港石化2#250万吨PTA装置按计划停车检修7天；逸盛海南P200万吨/年PTA装置因故临停2天;桐昆石化870万吨/年PTA装置、嘉通石化1#250万吨装置、逸盛宁波220万吨装置降负至5成。步入本周，逸盛海南200万吨/年PTA装置、虹港石化2#250万吨/年PTA装置和恒力石化3#220万吨的装置已重启、嘉通石化1#250万吨装置于9月15日装置负荷已提满，目前负荷8.5成左 右，也导致短期市场供应增加，或将制约后期加工费的反弹空间。截至9月14日，国内PTA 社会库存反弹至276.3万吨，达到6月至今以来的高点。由于下游聚酯工厂在前期持续补库热情消退后市场观望氛围明显，当前聚酯工厂PTA库存呈现下滑趋势，而PTA工厂库存在近期高开工下市场库存呈现小幅反弹。 2500 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2000 1500 1000 500 0 1-2 2-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 9-2 10-2 11-2 12-2 -500 图表6PTA加工费图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 360 340 320 300 280 260 240 220 200 PTA社会库存量（万吨） 图表7PTA装置开工率图（%） 数据来源：隆众石化、国元期货 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 2020年 2021年 2022年 2023年 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 图表8PTA工厂库存天数（天） 数据来源：隆众石化、国元期货 11.00 2020年 2021年 2022年 2023年 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 图表9聚酯工厂PTA库存天数（天） 数据来源：隆众石化、国元期货 2.4下游聚酯各品种利润略有修复后期市场的实际需求有待验证 受亚运会的影响，聚酯产业链下游已提前备货，导致近期装置开工率走低。截至上周四，国内聚酯综合开工率在90.27%，虽然仍处于4年同期高位，但是边际呈现下滑趋势。从占比最大的涤纶长丝来看，截至上周四，装置开工率达到85.88%，较前一周下滑0.36个百分点，处于7月以来的低位。不过终端的织造装置开工率达到65.82%，较前一周上涨0.53个百分 点，较去年同期上涨2.96个百分点。受制于近期聚酯整个产业链的利润的转移，虽然短期下游聚酯各品种利润略有修复，但是由于前期淡季下的持续备货，下游市场拿货信心不足，市场观望情绪明显。截至上周四，聚酯工厂的PTA库存天数维持在6.36天，处于近几年相对低位。 步入本周一，涤纶长丝产销持续回落，对短期上游PTA价格存在一定的负反馈。据统计，9月18日，国内涤纶长丝样本企业产销率3-4成，下游市场持续采购的动能略显不足。后续需要关注亚运会期间下游装置动态及秋冬季需求回升的回升情况。 涤纶长丝 涤纶短纤 聚酯切片 聚酯聚合体开工率 织造（右） 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图表10聚酯各品种装置开工率（%） 数据来源：wind、国元期货 40.00 库存天数:涤纶短纤 库存天数:涤纶长丝FDY库存天数:聚酯切片 库存天数:涤纶长丝DTY 库存天数:涤纶长丝POY 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 图表11聚酯品种及终端库存图（天） 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 数据来源：wind、国元期货 10,000.00 2450.00 涤纶短纤加工费(右)CCFEI价格指数:涤纶短纤 9,000.00 1950.00 8,000.00 1450.00 7,000.00 950.00 6,000.00 5,000.00 450.00 4,000.00 -50.00 图表12涤纶短纤加工费及价格走势图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 12000 2500 涤纶DTY利润（右）CCFEI价格指数:涤纶DTY涤纶DTY成本 2000 10000 1500 1000 8000 500 0 6000 -500 图表13涤纶长丝DTY利润、价格及成本走势图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 图表1