期货研究报告|铜日报2023-09-20 经合组织调降经济增长预期铜价震荡偏弱 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情: 9月19日,沪铜主力合约开于69,300元/吨,收于68,790元/吨,较前一交易日收盘下 降0.82%。当日成交量为81,353手,持仓量为142,679手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于68,660元/吨,收于68,740元/吨,较昨日午后收盘下降 0.35%。 现货情况: 据SMM讯,昨日受常州地区货源充足拖累,上海地区日内现货升水继续下行。早市,持货商报主流平水铜升水60元/吨,好铜如金川大板、ccc-p等升水80-100元/吨,紫金、麒麟等升水30-40元/吨,注册湿法铜如SPENCE、ESOX等升水40元/吨附近,日内非注册货源较为紧张。进入主流交易时段,主流平水铜升水50元/吨显现成交,好铜成交重心降至升水60~70元/吨,湿法铜升水20~30元/吨;常州地区中金、铁峰等货源升水10~20元/吨。进入第二交易时段,虽市场�现少量升水40元/吨报价,但大部分持货商不愿跟跌,坚守升水50元/吨。 观点: 宏观方面,昨日经合组织将2023年全球经济增长预测上调至3.0%,将2024年预测下调至2.7%。截至8月底,全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦,同比增长11.9%。其中,太阳能发电装机容量约5.1亿千瓦,同比增长44.4%。 矿端方面,据Mysteel讯,上周铜精矿现货TC维持偏弱局势,基本面变化不大。市场参与者普遍反馈市场较为清淡,冶炼厂的现货需求未完全启动,多观望为主,多等待CSPT季度会议结果。现货TC的支撑和打压因素交织,南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期,但是日本炼厂的运营也存在干扰。目前来看,10月船期货物TC预计暂时维稳,但对于11月-12月船期的货物仍需保持观望,并且继续关注矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。周内TC价格上涨0.62美元/吨至93.19美元/吨。 冶炼方面,上周国内电解铜产量24.10万吨,环比减少0.1万吨,产量小幅减少,9月有少部分冶炼厂正在检修中,不过对整体产量影响不大,其他冶炼企业维持正常高产。因此周内铜产量小幅减少。而由于目前TC价格仍旧高企,即便临近国庆,但是多数炼厂仍维持正常生产,因此此后产量或仍维持相对偏高水。 消费方面,据Mysteel讯,周内铜价维持高位震荡走势,叠加交割临近,下游多数时间处于观望,日内入市采购仍以刚需接货为主。且部分加工企业反馈旺季新增订单表现并不理想,加之仍存看跌铜价情绪,此价位下备货情绪稍显谨慎,因此盘面回调下消费提振空间有限,并且临近国庆假期,由于铜下游终端行业较为分散,部分企业或逐步进入休假状态。因此预计国庆前后下游消费难有明显提振。 库存方面,上个交易日,LME库存收于14.96万吨,较前一交易日上涨0.21万吨,SHFE 库存较前一交易日下降0.13万至1.57万吨。SMM社会库存上涨1.57万吨至11.08万吨。 国际铜与伦铜方面,昨日比价为7.31,较上一交易日下降0.46%。 总体而言,目前传统旺季需求的体现并不十分明显,铜价此前未能成功站稳7万关口。不过在国内降准以及地产板块扶持政策持续�台的影响下,铜价仍然相对维稳,下周将会迎来美联储议息会议,不过目前市场对于未来加息路径的预期相对统一,因此预计对于铜价产生的影响相对有限。操作上,在宏观情绪持续改善情况下,铜品种仍建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:卖�看跌@66,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/9/19 2023/9/18 2023/9/12 2023/8/21 SMM:1#铜 70 130 5 405 升水铜 75 140 20 420 现货(升贴平水铜 55 115 -15 385 水)湿法铜 25 65 -60 320 洋山溢价 #N/A 60.5 60 45 LME(0-3) — -59.7 -23.5 -35.5 SHFE 期货(主力) LME 68790#N/A 694508352 692508392.5 685008288 LME — 147575 135650 95325 SHFE 库存 COMEX 65146— —25939 5495526815 3922840292 合计 — 173514 217420 174845 SHFE仓单 15696 17021 4823 14085 仓单LME注销仓单占 比 — 0.2% 0.2% 0.6% CU2311- CU2308连三-近 -450 -470 -550 -650 月 CU2310- CU2309主力-近 0 0 -170 0 套利月 CU2310/AL2310 3.58 3.62 3.60 3.70 CU2310/ZN2310 3.16 3.19 3.19 3.41 进口盈利 #N/A 366.1 -2.5 252.3 沪伦比(主力) — 8.32 8.25 8.26 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/08/242023/09/062023/09/19 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/09/192021/09/192023/09/19 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/09/192021/09/192023/09/19 2019/09/182021/09/182023/09/18 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/09/182021/09/182023/09/18 019/09/182021/09/182023/09/18 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/09/19 2021/09/19 2023/09/19 2019/09/18 2021/09/18 2023/09/18 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/09/182021/09/182023/09/18 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证