北交所日报：指数反弹无力缩量下跌，路桥信息涨停

2023年9月13日 证券研究报告·市场日报 北交所日报 南京证券研究所 分析师：韩紫馨执业证书号：S0620522100001 电话：025-58519166 邮箱：zxhan@njzq.com.cn 基础数据 成分个股：218 平均市值（亿元）： 12.03 日成交金额（亿元）： 9.97 日成交量（万股）： 9471.96 日换手率（%）： 1.21 市盈率（TTM）： 23.87 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意 或影响，特此声明。 指数反弹无力缩量下跌，路桥信息涨停 摘要： 行情回顾：周三（9月13日），北证50指 数大幅下跌，至收盘，跌11.83点，跌幅 1.43%，成交9.97亿元，市场已连续三日成交金额在10亿之下。沪深A股三大指数集体下跌，其中创业板创下自2020年4月15 日登上2000点关口以来的新低点2015.39点，至收盘，沪市跌0.45%，深成指跌0.64%，创业板跌1.14%，沪深总成交额 6982亿元，比昨日减少101亿元，成交量极度萎缩，场外资金观望气氛浓厚。 要闻及公告：森萱医药（830946.BJ）关于接待机构投资者调研情况的公告：公司于 2023年9月12日接待了天弘基金、开源证券的网络调研。 新股发行：今日科强股份申购。 风险提示：资本市场大幅波动，北交所政策执行不及预期。 每日市场综述 周三（9月13日），北证50指数大幅下跌，至收盘，跌11.83点，跌幅1.43%，成交9.97亿元，市场已连续三日成交金额在10亿之下。沪深A股三大指数集体下跌，其中创业板创下自2020年4月15日登上2000点关口以来的新低点2015.39点，至收盘，沪市跌0.45%，深成指跌0.64%，创业板跌1.14%，沪深总成交额6982亿元，比昨日（7083亿元）减少101亿元，成交量极度萎缩，场外资金观望气氛浓♘。从成交金额和成交量上看，今日北交所成交金额 9.97亿元，比前一日（9.42亿元）增加0.55亿元；成交量9471.96万股，比前一日（8761.3万股）增加710.67万股。从个股涨跌情况看，全线下跌，北交所218只个股，41只上涨，18只持平，159只下跌，下跌家数73%。盘面上，北证所属的23个申万一级行业，5个上涨，18个下跌，其中交通运输 （+1.19%）、计算机（+0.86%）和轻工制造（+0.71%）位列涨幅前三，通信（-1.55%）、汽车（-1.24%）和电子（-1.15%）位列跌幅前三位。今日在个股普跌的背景下，次新股路桥信息录得唯一的30CM，五新隧装创下自2022年3月15日以来的新高，禾昌聚合接近年内新高。在整个市场流动性匮乏之际，个股两级分化在所难免。 9月4日，受“深改19条”利好消息刺激，北证50指数大幅跳空29点，高开后一路走高，收盘涨幅5.92%，单日涨幅和成交量均创下北交所开市以来的最大值（之前最大涨幅是2023年1月31日创下的5.8%，最大成交量是2022 年9月21日的24.3亿元），之后市场出现连续回调，上周五盘中最低点 811.06点，已部分回补9月4日留下的向上跳空缺口（802.52-831.57点），目前仍留有8.54点的缺口（802.52点-811.06点），经过连续4日的调整，周一开始，北证50在残留缺口处小幅反弹，只是成交量萎缩非常厉害，周一 9.52亿元，周二9.42亿元，反弹无力今日再度单边下跌下试前期残留缺口， 今日最低至812.57点。短线看，近期将会反复试探补缺，缺口能否全部回补或 者部分回补尚需继续观察。展望后市，北证50指数在751.39点处获得支撑后 已连收6根阳线，751.39点将成为北证50指数的中期底部毋庸置疑，上周留下的剩余跳空缺口位置（802.52-811.06点）仍将是后市最强劲的支撑点位。个股在普涨之后走势分化是必然的。接下来，北交所还将迎来几个重要的时间节点：11月15日北交所正式开市二周年，年底第一批2年期定开的北交所公募基金开放赎回。目前北交所在利好消息刺激大幅高开高走之后再度陷入缩量横盘走势中，因目前沪深市场走势也是大幅回调，场外资金观望严重，市场信心不足，在不良的投资背景下，北交所很难不受沪深市场的影响，估计一时很难完全走出独立行情，关注北交所的投资者可密切关注北交所成交量变化，耐心等待新的投资机会。 图1.每日行情回顾 数据来源：iFinD、南京证券整理 表1.北交所个股涨跌幅 数据来源：iFinD、南京证券整理 图2.北证A股行业日平均涨跌幅 数据来源：iFinD、南京证券整理 图3.北交所行业平均市盈率（TTM） 数据来源：iFinD、南京证券整理 北交所要闻及公司重要公告 森萱医药（830946.BJ）关于接待机构投资者调研情况的公告：江苏森萱医药股份有限公司于2023年9月12日接待了天弘基金、开源证券2家机构的网络调研，董事长吴玉祥，董事会秘书、财务负责人朱狮章负责接待。 点评：森萱医药主要从事化学原料药、医药中间体及含氧杂环类化工中间体的研发、生产及销售。公司经过多年发展已形成巴比妥类、抗病毒、抗艾滋病类药物中间体和含氧杂环医药化工中间体等系列产品。原料药方面，公司是国内取得氟尿嘧啶（抗肿瘤原料药）、苯巴比妥（抗癫痫类原料药）GMP认证的2家企业之一，是国内取得保泰松、吡罗昔康（解热镇痛抗炎类原料药）GMP认证的4家企业之一，并且是独家通过扑米酮（抗癫痫类原料药）GMP认 证的企业。公司医药中间体大致可分为四大类：利托那韦系列医药中间体、抗癫痫类医药中间体、氟氯系列医药中间体、含氧杂环类化工中间体。其中利托那韦系列医药中间体主要用于生产抗病毒药物利托那韦；抗癫痫类医药中间体主要用于生产抗癫痫类原料药苯巴比妥、扑米酮等；氟氯系列医药中间体主要用于氟胞嘧啶、氟尿嘧啶的合成和其他医药、农药领域；含氧杂环类化工中间体，目前主要有二氧六环、二氧五环，二氧六环它是一种优良的溶剂，主要应用于医药行业，二氧五环主要应用于高新材料共聚甲醛的合成，部分也涉及到锂电池的电解液。从内外销的分布情况来看，公司中间体产品的出口占比相对比较小，原料药品种出口占比较大，占原料药比重50%以上。原料药方面，公司是国内取得氟尿嘧啶（抗肿瘤原料药）、苯巴比妥（抗癫痫类原料药）GMP认证的2家企业之一，是国内取得保泰松、吡罗昔康（解热镇痛抗炎类原料药）GMP认证的4家企业之一，并且是独家通过扑米酮（抗癫痫类原料药）GMP认证的企业。公司原料药产品的客户主要是制剂企业，医药中间体及化工中间体主要客户为各类医药、农药企业，客户分布广泛，除了国内优质客户外，海外例如美国、欧盟、俄罗斯等市场我们也做了布局，知名药企拜耳、辉瑞、梯瓦、药明康德等制药企业都和公司建立了合作关系。公司在8月底公布了半年报，上半年度公司实现营业收入3.18亿，同比下降9.61%；实现归属于上市公司的净利润7,663.22万元，同比下降19.82%；实现经营活动产生的现金流量净额5,799.93万元，同比下降27.30%。从主要经济指标看，公司上半年的经营业绩出现了一定程度的下滑，但总体平稳可控，上半年在需求供应端低迷的情况下，大多数化工原料及产品、农药产品价格大幅下跌的情况下，应该可以说基本完成了既定的目标。对于公司毛利率近几年均超过40%（2023H1毛利率42.98%），净利率也接近30%（2023年H1净利率25.35%），比同行高很多的主要原因，公司称，首先，从竞争格局看，公司目前主要原料药产品属于偏小众的特色原料药，国内外竞争对手较少；其次，从成本端看，公司通过精细化管理不断增效，此外原料药品种较多，通过分摊也一定程度上降低了制造费 用；最后，从市场定位看，我们在原料药市场的定位以高端市场、法规市场为主，并按照国际和国内双循环的思路不断拓展国内外优质客户。基于以上几点公司产品毛利率较高，也相对稳定。 北交所市场新股发行 今日科强股份（873665.BJ）申购。 表2.新股申购基本资料 新股基本面及投资建议：公司主要从事高性能特种橡胶制品的研发、生产和销售，是一家具有自主研发和创新能力的高新技术企业。公司历来非常重视对技术研发的投入和自主创新能力的提高。截至本上市保荐书签署日，公司已经获取了77项专利，包括6项发明专利和71项实用新型专利，已经掌握了多种高性能特种橡胶制品的配方技术和工艺装备技术，已形成以硅胶板、车辆贯通道棚布、橡胶密封制品、特种胶带胶布等多项产品为主的产品构成，据2023年H1数据，公司各类产品营收占比情况为:硅胶板占比44.07%，车辆贯通道篷布占26.14%，特种胶带胶布占比19.26%，橡胶密封制品占比8.62%。公司产品主要应用于光伏、轨道交通设备、石油石化、钢铁冶金等多个细分领域。而且，在光伏、轨道交通设备等细分领域内，公司产品已经形成了独特的竞争优势和品牌影响力，获取了客户的广泛认可。业绩方面，2020年-2022年公司净利润分别为5435.46万元、4258.52万元、5241.54万元。同比变动幅度为10.45%、-21.65%、23.08%。2023年1-6月，发行人营业收入较上年同期增长 32.33%，主要原因是下游高铁大铁路车辆恢复性增长及光伏行业扩产，导致车辆棚布及硅胶板销售金额较大幅度增加。2023年1-6月，归属于母公司股东的净利润较上年同期增长63.31%，主要系营业收入增加，导致公司毛利有所增加。2020年度、2021年度和2022年度，公司发生研发费用分别为1,180.10万元、1,224.99万元和1,337.03万元，占当期营业收入的比例分别为 4.82%、4.39%和4.71%。略高于同行业可比公司平均水平，主要原因为：（1）公司历来非常重视研发工作，一直将提高技术研发能力作为提升公司核心竞争力的关键；（2）公司产品应用领域主要为光伏、轨道交通、石油石化、钢铁冶金等领域，相关领域对于产品质量要求较高，需要不断加大研发投入，以适应相应行业的长期趋势：光伏发电的度电成本长期下降的趋势要求相关耗材具有更高的品质和更低的成本；轨道交通行业涉及交通安全、人身健康等，从而要求产品在阻燃、抗老化等方面的性能要求不断提高；石油石化、钢铁冶金等领域所存放的石油、化学产品、尾气等涉及安全、环保等，从而对于防泄漏、防挥发等方面的安全性能要求较高；（3）公司产品种类更加繁多，应用领域更加广泛，公司需要不断地从配方和工艺角度提升产品性能、提高生产效率和开发新产品，从而为公司的市场竞争力提供保障，因此报告期内公司研发投入保持较高水平。本次发行预计募集资金总额1.88亿元。若全额行使超额配售 选择权本次募集资金总额为2.17亿元。募集资金主要投向高性能阻燃棚布及密封材料生产项目；厂区智能化升级改造项目。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为橡胶和塑料制品行业（代码C29）。截至2023年9月8日（T-3日），中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均 静态市盈率为26.26倍。与发行人主营业务相近的同行业可比公司（双箭股份、三维股份、特种橡塑和天铁股份）2022年静态市盈率均值为36.56倍。本次发行价格6.28元/股，发行人对应的2022年摊薄后市盈率为16.01-16.56倍，低于行业最近一个月平均静态市盈率（26.26倍）和与发行人主营业务相 近的同行业可比公司2022年静态市盈率均值（36.56倍）。投资者关注投资风险，审慎研判发行定价的合理性，理性做出投资。 风险提示 资本市场大幅波动，北交所政策执行不及预期。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本