跟踪周报：流动性、波动率因子较优

中信期货研究|金融工程周报 2023-09-18 跟踪周报：流动性、波动率因子较优 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 本文回顾了财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务因子中，流动比率为显著负向预测能力，其他因子预测效果增强。上周量价体系中，尽管存在零星调整，但大部分因子维持负向选股能力、风格有所强化；其中，流动性因子全体表现最优，残差波动率中大部分因子表现不俗。上周A股横盘震荡、整体呈结构市，30个中信一级行业中4成上涨。结构性震荡市中，需密切关注组合分散程度的调整。整体仍建议保持均衡，不宜过高暴露风险敞口。 127 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 中信期货商品指数走势 260 123 220 119 115180 111 140 107 103 2022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/8 100 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中流动比率、 quarterly_share_turnover(季换手率)、alpha021(趋势类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A股横盘震荡、整体呈结构市，30个中信一级行业中4成上涨。上周量价体系中，尽管存在零星调整，但大部分因子维持负向选股能力、风格有所强化。其中，流动性因子全体表现最优，残差波动率中大部分因子表现不俗；财务体系中，杠杆类因子预测能力显著，其他因子预测效果增强。 中信一级行业的单因子表现：上周医药涨幅最大，行业内权益乘数、hist_beta(历史贝塔)、alpha049(反转类)表现最好；计算机跌幅最大，行业内流动比率、monthlyshareturnover(月换手率)、alpha021(趋势类)表现最好。 金融工程团队 研究员：熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 研究员：谢飞 xiefei2@citicsf.com从业资格号F3080201投资咨询号Z0019036 研究员：蒋可欣FRM jiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现3 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现4 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现7 （一）财务类因子表现7 （二）量价类因子表现8 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法9 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法10 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）5 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的流动比率。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每净 股资 BPS EPS(%) 收产总净 益资资 同同产产 比比收净 增增益利 TTM TTM 长长率率 率率 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 每股经营活动产 比 同 额 净 流 总资 销 存 产 售 流 货 周 净 动 周 转 利 比 转 率 率 率 率 增生权 长的益 率现乘 金数 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是 quarterly_share_turnover。 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alphalong_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover annualized_traded_value _ratio hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 -0.25 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha021。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数成分行业 代码股数分类 最佳因子 （按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 存货周转率每股经营活动产生的现金 0.164 存货周转率 1.147 CI005002 36 煤炭 0.193 存货周转率 1.095 流净额同比增长率 CI005003 111 有色金属 存货周转率 0.117 总资产周转率 0.749 电力及公 CI005004 170 流动比率 -0.126 权益乘数 0.719 用事业 CI005005 52 钢铁 流动比率 -0.346 流动比率 -2.690 CI005006 360 基础化工 流动比率 -0.077 存货周转率 0.926 CI005007 132 建筑 销售净利率 -0.102 销售净利率 -1.237 CI005008 81 基本每股收益同比增长率基本每股收益同比增长率 建材-0.115-0.812 EPS(%) EPS(%) 基本每股收益同比增长率 CI005009 128 轻工制造 -0.089 存货周转率 0.841 EPS(%) CI005010 405 机械 流动比率 -0.103 流动比率 -2.562 电力设备CI005011257流动比率 -0.111 流动比率 -1.876 及新能源 CI005012 86 国防军工 权益乘数 0.194 流动比率 -3.686 CI005013 172 汽车 存货周转率 0.103 总资产周转率 1.397 基本每股收益同比增长率 CI005014 112 商贸零售0.094净资产净利率TTM1.310 EPS(%) 消费者服 基本每股收益同比增长率基本每股收益同比增长率 CI005015 50 0.157 1.005 务 EPS(%) EPS(%) CI005016 75 家电 销售净利率 -0.128 存货周转率 1.760 CI005017 89 纺织服装 每股净资产BPS同比增长率 -0.057 每股净资产BPS同比增长率 -0.789 CI005018 352 医药 流动比率 -0.048 权益乘数 0.481 每股经营活动产生的现金流净 CI005019 112 食品饮料 总资产收益率TTM -0.072-4.994 每股经营活动产生的现金 额同比增长率每股经营活动产生的现金流净 CI005020 88 农林牧渔 -0.084 -0.945 流净额同比增长率 额同比增长率 CI005021 37 银行 总资产收益率TTM -0.104 总资产收益率TTM -1.317 非银行金 CI005022 69 权益乘数 -0.094 权益乘数 -0.662 融 CI005023 127 房地产 存货周转率 -0.096 存货周转率 -1.532 CI005024 116 交通运输 总资产周转率 -0.210 总资产周转率 -2.368 CI005025 287 电子 销售净利率 -0.070 每股净资产BPS同比增长率 1.312 CI005026 120 通信 存货周转率 0.041 每股净资产BPS同比增长率 -0.514 CI005027 261 计算机 权益乘数 0.088 流动比率 -3.715 CI005028 149 传媒 存货周转率 -0.225 存货周转率 -4.246 每股经营活动产生的现金流净 CI005029 57 综合 总资产周转率 -0.1290.758 CI00503017综合金融 资料来源：同花顺中信期货研究所 基本每股收益同比增长率 EPS(%) -0.407 额同比增长率 基本每股收益同比增长率 EPS(%) -2.679 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数代 码 成分股数 行业分类 最佳因子（按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子（按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 midcap 0.177 midcap 1.244 CI005002 36