铝：低库存延续，国内经济政策提振，沪铝震荡偏强

铝：低库存延续，国内经济政策提振，沪铝震荡偏强 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：袁棋 投资咨询号：Z0019013Email：yuanq@mfc.com.cnTel：13419616215 C 目录 ONTENTS 1核心观点 2氧化铝-产业基本面 3电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：美元表现强势，人民币汇率延续贬值；国内房地产政策在各地落地，“金九银十”到来，经济复苏预期再起 氧化铝-产业基本面总结： 供给：氧化铝产能扩张速度较快，最新开工率为83.56，环比略有上升，考虑到冶炼工艺简单，可随开随停，因此供给弹性较大 进口：当前进口处于微幅亏损状态，每吨进口亏170元，较上周稍有收敛 需求：国内电解铝复产接近尾声，对氧化铝的需求增量边际减少 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3105元左右，每吨亏损160元，较上周无变化；烧碱价格较上周涨50元，涨幅1.32% 从基本面来看，预期短期高位震荡。库存仍处于历史低位。随着云南复产临近尾声，对氧化铝的需求增量也逐渐平稳，成本端煤炭和烧碱近期价格上涨，冶炼成本有所上升，对氧化铝价格支撑较大。中期受限于过剩产能及较大的供给弹性，价格上方空间有限。关注价格在3100-3300元/吨之间的压力情况，建议做好风险控制。 电解铝-产业基本面总结： 供给：产能增量有限，产量增量边际放缓，近期进口窗口打开，进口货源增加 进口：最新进口盈利500元/吨，较上周增加100元/吨，且7月净进口9.38万吨，同比增长4.95% 需求：8月中国铝材产量548.3万吨，同比增长6.6%；铝合金产量124.9万吨，同比增长9.9%，月度产量均处历史于较高位置 利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在17590元附近，利润在1800元附近，较上周无变化 库存：电解铝交易所库存和社会库存均处于历史绝对低位，较上周累库0.2万吨左右 国内房地产各项政策陆续落地，“金九银十”消费旺季到来，经济复苏预期很强，下游开工也可观。短期内，低库存状态延续 ，铝价易涨难跌，而美元表现强势，且进口窗口持续打开，铝价上方空间有限。预计沪铝10合约偏高位震荡，建议做好风险控制。 风险点：国内外宏观政策，地缘政治 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:总产能:同比% 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 11,000.00 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 据阿拉丁数据,2023年7月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加6.08%，环比无变化；2023年7月中国氧化铝在产产能为8600万吨，同比增加2.99%，环比增加60万吨。 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 中国:产量:氧化铝:当月值万吨 当月同比% 中国:产量:氧化铝:累计值万吨 累计同比% 800.0030.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 25.00 700.00 20.00 20.00 600.00 15.00 500.00 10.00 10.00 400.00 0.00 5.00 300.00 -10.00 0.00 200.00 -5.00 100.00 -20.00 -10.00 0.00 -30.00 -15.00 国内氧化铝月度产量季节图（万吨） 750.00700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 据国家统计局数据,2023年8月中国氧化铝产量为708万吨，同比减少0.8%，环比增加14.7万吨；2023年1-8月中国氧化铝产量累计为5453.7万吨，同比增加0.6% 3 据阿拉丁数据,2023年7月中国氧化铝开工率为83.56，处于历史中等偏低位置，同比下滑，环比上升，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 中国:ALD:氧化铝:总产能 中国:ALD:氧化铝:在产产能 中国:ALD:氧化铝:开工率% 中国:ALD:氧化铝:开工率 95 11,000.0010,000.00 90 9,000.00 85 8,000.007,000.00 80 6,000.00 75 5,000.004,000.00 70 1月 2月 3月 4月 5月6月7月8月 9月 10月 11月12月 2017年 2018年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨 中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 (20.00) (30.00) (40.00) (50.00) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (10.00) 中国:净进口数量:氧化铝:当月值：万吨 60.0050.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 据海关总署数据,2023年7月中国氧化铝净出口700吨，2023年1-7月中国氧化铝净进口累计为18.87万吨 -03 3 中国:产量:原铝(电解铝):当月值万吨 当月同比% 中国:产量:原铝(电解铝):累计值万吨 累计同比% 国内原铝月度产量季节图（万吨） 400.00380.00 350.00 300.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 360.00 340.00 320.00 250.00 2,500.00 300.00 200.00 2,000.00 280.00 150.00 1,500.00 260.00 100.00 1,000.00 240.00 50.00 220.00 0.00 500.00 0.00 200.00 3月 据国家统计局数据,2023年8月中国电解铝产量360万吨，同比增加3.1%；2023年1-8月中国电解铝产量累计为2723万吨，同比增加2.9%；月度产量处于历史较高位置。 2021-12-22 2022-01-22 2022-02-22 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 据wind数据显示，今年上半年以来，广西、河南地区的高铝硅比矿（AL/SI=8）价格有所下降，而低铝硅比矿价格有所抬升 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 贵州:价格:铝土矿:AL/SI=6 河南:价格:铝土矿:AL/SI=4.5 山西:价格:铝土矿:AL/SI=5 山西:价格:铝土矿:AL/SI=8 广西:价格:铝土矿:AL/SI=7 河南:价格:铝土矿:AL/SI=8 ，均价变动不大 据wind数据,烧碱价格近期有所反弹，最新价3850元/吨，较上周涨50元/吨，涨幅1.32% 中国:现货价:烧碱(99%):国内 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2019-01-17 2020-01-17 2021-01-17 2022-01-17 2023-01-17 据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨3105元左右，每吨亏损160元，较上周无变化 氧化铝冶炼行业利润（元/吨） 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 2020-03-18 2021-03-18 2022-03-18 2023-03-18 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 202