9月美股市场策略专题：指数承压，缓通胀、强经济、高利润仍是反弹先决条件

美股月度策略报告 证券研究报告9月美股市场策略 9月美股市场策略专题 2023年9月 9月美股市场策略专题：指数承压，缓通胀、强经济、高利润仍是反弹先决条件 摘要：短期美国经济步入衰退的可能性较低。保持强韧的美国经济或支撑支撑美股市场不惧美联储连续升息的打击。但若指数冲破当前阻力获得实际意义上的大幅反弹，则通胀缓和、经济持续成长、企业获利继续走强依旧是先决条件。 1.全球市场8月整体表现回顾 2023年8月，全球主要股票市场近乎全军覆没。其中，美股市场三大指数中道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克综合指数月度分别收跌2.36%、1.77%和1.65%；而今年三个月以来，三大指数累计涨幅分别为5.51%、7.84%和7.32%。虽然美国最新财报季的表现超出预期，但发达市场过度收紧的央行货币政策仍构成关键风险。 值得注意的是MSCI亚洲不含日本小盘股指数8月成为唯一收涨的指数。虽然亚洲（除日本）股票市场8月遭遇中国房地产、宏观数据等诸多问题困扰，但该地区估值仍较全球平均水平低，且中国政府对内需的刺激或继续支撑指数上行。 反观全球债券市场，在8月美联储主席鲍威尔于央行年会上强调对通胀上行，能否实现2%的长期通胀目标尚未可知的担忧刺激下，截至月末市场于11月加息的预期上调至50%左右。具体而言，美东时间8月31日，10年期美债收益率为4.09%，升至15年高位。 值得注意的是，非投资级债指数不论是全球、美国还是欧洲市场于8月均未有跌幅。 图表1全球主要市场表现回顾 股市 月变动 3个月变动 本年度至今 1年 3年年化 5年年化 10年年化 道琼斯工业指数 -2.36% 5.51% 4.75% 10.19% 6.89% 5.98% 8.89% 标普500指数 -1.77% 7.84% 17.40% 13.97% 8.80% 9.21% 10.69% 纳斯达克综合指数 -1.65% 7.32% 23.85% 20.13% 6.35% 12.58% 15.78% 标普全球基础建设指数 -4.98% -0.95% -1.91% -4.89% 4.24% 1.13% 2.35% 标普5002050年气候转型ESG净零指数 -1.50% 8.94% 20.08% 15.82% 8.75% 10.11% N/A MSCI欧洲指数 -3.11% 1.87% 4.33% 26.43% 8.09% 5.42% 5.55% 标普/东证150指数 -0.10% 9.38% 25.06% 19.95% 14.33% 7.50% 7.96% MSCI新兴市场指数 -5.28% 3.87% 2.33% 4.12% -1.38% 1.47% 3.43% 标普新兴小盘股指数 -2.84% 5.52% 7.78% 5.27% 4.25% 2.57% 2.46% MSCI亚洲不含日本小盘股指数 1.67% 7.66% 9.61% 14.15% 9.66% 6.55% 5.56% 标普中国BMI指数 -8.75% 2.04% -6.90% -10.00% -15.18% -5.55% 0.49% 标普香港BMI指数 -9.61% -4.09% -15.58% -12.07% -8.14% -6.12% -1.21% 标普通道香港指数 -8.29% -0.20% -6.78% -6.46% -9.04% -5.08% -0.34% 标普印度BMI指数 -0.75% 8.22% 9.58% 5.31% 17.06% 8.19% 12.34% 标普拉丁美洲BMI指数 -8.04% 7.67% 13.56% 11.67% 5.10% -0.79% -2.55% 标普欧洲新兴市场BMI指数 -0.30% 15.99% 17.10% 56.60% -17.34% -11.21% -8.30% 标普新兴市场BMI指数 -5.34% 3.61% 2.89% -0.78% -2.45% -0.42% 1.31% 债市 月变动 3个月变动 本年度至今 1年 3年年化 5年年化 10年年化 标普全球发达主权债券指数 -0.24% -0.94% 1.47% -2.12% -4.48% -0.77% 0.85% 标普500投资等级公司债指数 -0.73% -0.08% 2.76% 0.68% -4.07% 1.41% 2.46% 标普美元全球非投资级公司债券指数 0.00% 2.98% 6.06% 6.60% 0.41% 2.89% 4.11% 标普美国10年期国债指数 -0.92% -2.87% 0.41% -4.36% -7.38% -0.08% 1.00% 标普美国政府债券指数 -0.34% -1.11% 1.32% -1.14% -4.14% 0.42% N/A 标普美国非投资级公司债券指数 0.18% 3.12% 6.83% 6.55% 1.54% 3.25% 4.29% 标普美国综合债券指数 -0.52% -0.75% 1.82% -0.55% -3.80% 0.71% 1.46% 标普欧洲非投资级公司债指数 0.19% 0.74% 3.33% 1.07% -3.09% -0.87% 0.95% 标普全球新兴主权通胀挂钩债券指数 -0.18% 3.41% 7.77% 10.38% 7.79% 10.38% 9.88% 标普波湾债券指数 -1.51% -1.51% 0.30% -3.00% -4.30% 1.79% 2.89% 标普波湾伊斯兰债券指数 -0.15% -0.43% 1.96% 0.10% -0.96% 2.51% 3.14% 数据来源：Wind资讯、艾德研究部（数据截至2023年08月31日） 技术面角度上，纳斯达克综合指数日K线于EMA60均线上的重要支撑位置，即13631.72点位寻获重要支撑后小幅反弹，但仍承受上方EMA5/10/20均线阻力，自高位回落。三条均线掉头而下，若想要下行风险消退，纳斯达克综合指数还需要首先有效突破上方13835.41点位的阻力。 同样，标普500指数遭遇同样困境，且日K线上尚未有明显反弹出现，下行风险。图表2纳斯达克综合指数日K线走势 数据来源：Wind资讯、艾德研究部（数据截至2023年09月06日） 图表3标普500指数日K线走势 数据来源：Wind资讯、艾德研究部（数据截至2023年09月06日） 图表4道琼斯工业指数日K线走势 数据来源：Wind资讯、艾德研究部（数据截至2023年09月06日） 2.美股市场标普500指数表现回顾 波动率方面，8月份以来标普500指数短端波动率加速下行，跌势明显。截至2023年9月8日，标普500指数 近26周波动率为10.87；近52周波动率为16.78；近100周波动率为18.99；近250周波动率为20.68。综合来看， 虽然美联储已于7月恢复加息，但9月继续加息的概率已较前期大幅缩减，市场对2024年上半年或步入降息的预期水涨船高。 图表5标普500指数波动率 数据来源：Wind资讯、艾德证券研究部（数据截至2023年09月08日） 市盈率估值水平方面，标普500指数的PE（TTM）从上周的24.55下降至24.26。本周市场有所下跌，市场10YPE （TTM）估值分位点下降至76.58%左右。当前估值点落在接近10Y危险值24.88的位置下方。图表6标普500指数市盈率估值水平 数据来源：Wind资讯、艾德证券研究部（数据截至2023年09月08日） 风险溢价水平方面，标普500指数市场风险溢价水平（标普500指数PE的倒数与美国10年期国债收益率的商 值）截至8月31日降至0.009675，然跌势有所减缓。当前10年期美债收益率仍在高点，而风险溢价水平较低，料想美股较美债收益率性价比承压。 图表7标普500指数风险溢价水平 数据来源：Wind资讯、艾德证券研究部（数据截至2023年09月08日） 资金流向方面，2023年8月美国共同基金与ETF合计资金净流出379.87亿美元，偏股型共同基金与ETF的资金净流出334.62亿美元；债券型共同基金与ETF的资金净流入为104.21亿美元。其中美国本土持仓资金净流出 304.30亿美元，海外持仓净流出30.32亿美元。 图表82023年1-8月美国共同基金和ETF合计资金净流入及偏股型资金持仓分布（月：百万美元） 数据来源：Wind资讯、艾德证券研究部（数据截至2023年08月31日） 图表92023年1-8月美国共同基金和ETF合计资金净流入及偏股型资金持仓分布（月：百万美元） 数据来源：ICI、艾德证券研究部（数据截至2023年08月31日） 3.美股市场板块表现回顾 美股市场内标普500指数11大板块方面，于8月份，标普500十一大板块多数收跌，仅有能源板块收涨4.02%、信息技术板块收涨1.32%。能源板块中有APA（APA.US）收涨9.19%、马拉松原油（MPC.US）收涨8.85%、埃克森美孚（XOM.US）收涨7.62%、先锋自然资源（PXD.US）收涨6.50%；信息技术板块中有环汇（GPM.US）收涨16.35%、希捷科技（STX.US）收涨11.57%、阿卡迈（AKAM.US）收涨11.04%、布里德里奇（BR.US）收涨10.96%。 图表10行业指标表现 序号 板块名称 周度表现 月度表现 季度表现 半年度表现 年度表现 年初至今表现 1 信息技术 0.59% 1.32% 4.58% 23.67% 29.42% 39.22% 2 金融 -0.76% -3.73% 4.06% 1.49% 10.26% 5.68% 3 医疗保健 -2.24% -0.95% 0.57% 4.59% 7.06% -0.43% 4 非必需消费 -1.13% -2.82% 7.19% 14.55% 7.87% 27.46% 5 通讯服务 -0.63% -0.50% 4.24% 25.43% 18.22% 37.39% 6 工业 -1.57% -3.49% 4.93% 4.41% 14.43% 10.08% 7 必需消费 -2.37% -4.36% -0.86% 0.00% 0.92% -2.38% 8 能源 2.13% 4.02% 12.90% 6.36% 11.64% 6.23% 9 材料 -1.34% -2.90% 2.23% -0.90% 12.98% 3.67% 10 房地产 -1.36% -3.09% -0.20% -3.10% -10.68% -0.79% 11 公用事业 -3.45% -4.20% -6.64% -5.03% -16.71% -11.41% 数据来源：Wind资讯、艾德研究部（数据截至2023年09月06日） 板块估值水平方面，仅有能源、材料板块的远期PE高于截至9月6日的市盈率。一般而言，如果板块内公司的整体收益增长，即EPS增加，而股价却保持不变，即表示远期PE会小于当前市盈率。而远期PE与当前市盈率差 距最大的，依次为公用事业、医疗保健和信息技术板块。 图表11行业指标表现 序号 板块名称 总市值（十亿美元） P/E 远期P/E PEG P/S P/B 过去5年 EPS增速销售额增速 总交易额 1 信息技术 14515.70 35.68 23.35 2.05 4.94 7.66 16.54% 15.39% 1.28 2 金融 8858.72 13.10 12.29 1.36 2.12 1.67 10.53% 8.45% 0.71 3 医疗保健 7397.70 29.82 17.37 3.16 1.93 4.10 11.38% 14.65% 1.63 4 非必需消费 6813.39 25.06 21.95 2.00 1.65 3.81 11.57% 21.14% 1.13 5 通讯服务 6523.68 25.18 17.76 1.36 2.98 3.56 14.99% 16.61% 0.61 6