中国原油需求高位，提振内外价差上行

中信期货研究所油气及制品研究负责人桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中国原油需求高位提振内外价差上行 中国油品短期评述 2023/09/11 【中信期货油气及制品】目录 中国油品短期评述 1原油 短期评述 价量表现 开工利润 2汽柴油 短期评述 价量表现 供需进展 3燃料油 短期评述 价量表现 供需进展 4沥青 短期评述 价量表现 供需进展 5液化石油气 短期评述 价量表现 供需进展 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 *可在PDF阅读器中展开书签栏目，或点击链接直接跳转至对应章节 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 中国SC原油价格短期评述（2023/9/10） （一）价格回顾：中国原油期货SC2309收盘690.6元/桶，周涨跌幅+5.6%。液化石油气PG/低硫燃料油LU/高硫燃料油FU/沥青BU/汽油/柴油收盘5551/4614/3737/3858/9215/8020元/吨，周涨跌+1.1%/+3.4%/+3.9%/+2.6%/+1.1%/+0.8%。（期货为主力合约收盘价，汽柴油为国内批发市场价）。（二）中国原油期货：1）国际方面：上周周初沙特和俄罗斯超预期延长减产时限，国际油价直线拉升，并创年内新高。由于美元指数持续走强及市场担忧高油价再度升温美国通胀，国际油价整理，市场情绪有所降温下月差小幅回落。2）国内方面：国内主营炼厂开工环比增加，低仓单支撑盘面价格，SC原油期货内外价差上行。①国内主营炼厂开工环比增加，加工利润回落。当前主营炼厂进料需求仍好，国内原油现货相对偏紧。②短期低仓单给予内外价差较大支撑。8月份SC原油仓单大幅下降，8月中国原油进口量环比增加20.9%至5280万吨，8月中国原油预计小幅累库。但是在炼厂开工高位，需求较好的情况下，仓单流入期货盘面仍需时间累积。③轻重原油价差继续反弹。Dubai原油压力在于，中东原油相对高价使市场部分转向巴西和美国等地区寻找替代机会油种，Dubai原油需求边际走弱；Brent油价大幅上涨后，终端抵制高价货物，偏近现货的Dubai原油价格有所承压，同样的表现在于本次原油上行月差却小幅回落。支撑在于，沙特和俄罗斯超预期延长减产时限，中东原油供应有望继续偏紧。压力影响大于支撑，周内DubaiEFS窄幅反弹。（三）短期展望：短期内，DubaiEFS受沙特减产落实并延长减产、亚洲炼厂利润涨势预期暂缓和国际油价高位等多空因素共同制约，预计仍将维持低位震荡。风险关注海外炼厂利润和开工进展。内外价差驱动重点关注国内炼厂原料供需进展。中期主营炼厂开工预计维持，炼厂利润关键在于柴油表现。整体而言，低仓单持续给予内外价差底部支撑，驱动关注利润改善。（四）风险提示：DUBAI原油表现不及预期；国内需求不及预期；原油供应超预期等。 桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 中国油品期货价格（主力合约，元/吨）中国油品期货涨跌幅（主力合约） 原油SC液化石油气PG低硫燃料油LU 高硫燃料油FU沥青BU汽油(右) 原油SC液化石油气PG 低硫燃料油LU高硫燃料油FU 沥青BU汽油 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 柴油(右) 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2022/09/08 2022/10/08 2022/11/08 2022/12/08 2023/01/08 2023/02/08 2023/03/08 2023/04/08 2023/05/08 2023/06/08 2023/07/08 2023/08/08 2023/09/08 2000 40%柴油 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2022/09/08 2022/10/08 2022/11/08 2022/12/08 2023/01/08 2023/02/08 2023/03/08 2023/04/08 2023/05/08 2023/06/08 2023/07/08 2023/08/08 2023/09/08 2000 1000 -40% 桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：上期所上期能源大商所中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 中国油品相对原油价差（元/吨） 合计(右)液化石油气 低硫燃料油高硫燃料油 沥青汽油(右) 柴油(右) 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 中国油品期货相邻品质价差（元/吨） 液化石油气-低硫燃料油低硫燃料油-高硫燃料油高硫燃料油-沥青 汽油-柴油 2022/09/08 2022/10/08 2022/11/08 2022/12/08 2023/01/08 2023/02/08 2023/03/08 2023/04/08 2023/05/08 2023/06/08 2023/07/08 2023/08/08 2023/09/08 2022/09/08 2022/10/08 2022/11/08 2022/12/08 2023/01/08 2023/02/08 2023/03/08 2023/04/08 2023/05/08 2023/06/08 2023/07/08 2023/08/08 2023/09/08 -3000 2000 -1500 桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：上期所上期能源大商所中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 低硫燃料油期货价格价差（元/吨）高硫燃料油期货价格价差（元/吨） LU(右)LU-SCLU-PGLU-FULU-BUFU(右)FU-SCFU-PGFU-LUFU-BU 2500 5500 500 4000 2000 1500 1000 500 0 -500 2023/08/08 2023/09/08 -1000 5000 4500 4000 3500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022/09/08 2022/10/08 2022/11/08 2022/12/08 2023/01/08 2023/02/08 2023/03/08 2023/04/08 2023/05/08 2023/06/08 2023/07/08 2023/08/08 2023/09/08 -2500 3500 3000 2500 2000 2022/09/08 2022/10/08 2022/11/08 2022/12/08 2023/01/08 2023/02/08 2023/03/08 2023/04/08 2023/05/08 2023/06/08 2023/07/08 -1500 3000 -3000 1500 桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：上期所上期能源大商所中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 液化石油气期货价格价差（元/吨） 沥青期货价格价差（元/吨） PG(右)PG-SCPG-LUPG-FUPG-BU BU(右)BU-SCBU-PGBU-LUBU-FU 3000 2500 2000 1500 6000 5500 5000 1500 1000 500 0 4200 4000 3800 1000 500 0 -500 4500 4000 3500 -500 -1000 -1500 2023/08/08 2023/09/08 -2000 3600 3400 3200 2022/09/08 2022/10/08 2022/11/08 2022/12/08 2023/01/08 2023/02/08 2023/03/08 2023/04/08 2023/05/08 2023/06/08 2023/07/08 2022/09/08 2022/10/08 2022/11/08 2022/12/08 2023/01/08 2023/02/08 2023/03/08 2023/04/08 2023/05/08 2023/06/08 2023/07/08 2023/08/08 2023/09/08 -1000 3000 -2500 3000 桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：上期所上期能源大商所中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 中国汽油价格价差（元/吨）中国柴油价格价差（元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2022/09/08 2022/10/08 2022/11/08 2022/12/08 2023/01/08 2023/02/08 2023/03/08 2023/04/08 2023/05/08 2023/06/08 2023/07/08 3000 汽油(右)汽油-SC 汽油-PG汽油-LU 汽油-FU汽油-BU 9500 9300 9100 8900 8700 8500 8300 8100 7900 7700 2023/08/08 2023/09/08 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 柴油(右)柴油-SC 柴油-PG柴油-LU 柴油-FU柴油-BU 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2023/08/08 2023/09/08 6500 2023/01/08 2023/02/08 2023/03/08 2023/04/08 2023/05/08 2023/06/08 2023/07/08 桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：上期所上期能源大商所中信期货研究所 2022/09/08 2022/10/08 2022/11/08 2022/12/08 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 中国高硫燃料油期货月差（元/吨） 中国低硫燃料油期货月差（元/吨） FU2310-FU2311FU2311-FU2312FU2312-FU