CMBI 研究焦点列表 （ 9 月版 ） - 我们最好的高信念股票想法

CMBI研究焦点列表 我们最好的高信念理念 2023年9月18日 Company Ticker Sector 额定值 M盖3MADTV （十亿美元）（百万美元） Price(LC) TP(LC) 向上/向下 -side 市盈率（x） FY23EFY24E P/B(x)FY23E ROEFY23E 产量 FY23E Analyst 长的想法 LiAutoInc. LIUS 自动 购买 43.1 261.3 40.7 55.0 35% 34.3 17.3 5.5 17.6 N/A 石记/窦文静 吉利汽车 175香港 自动 购买 12.6 47.5 9.8 14.0 43% 24.9 18.1 1.1 4.7 1.0% 石记/窦文静 三一国际 631香港 资本货物 购买 4.9 5.4 12.0 16.2 35% 14.0 10.6 2.9 22.1 2.2% 冯韦恩/吴凯瑟琳 浙江鼎力 603338CH 资本货物 购买 3.7 27.9 52.6 67.0 27% 17.9 14.6 3.2 19.2 1.1% 冯韦恩 CR电源 836香港 能源 购买 9.3 23.6 15.1 23.4 55% 5.9 5.0 0.8 15.1 N/A 梅根夏 JNBY 3306香港 非必需消费品 购买 0.6 0.3 9.4 14.3 52% 6.7 5.8 2.1 33.9 11.0% WalterWoo Vesync 2148香港 非必需消费品 购买 0.4 0.4 3.0 6.7 126% 6.7 5.4 1.4 23.0 3.8% WalterWoo CR啤酒 291香港 消费必需品 购买 18.5 45.7 44.6 73.1 64% 25.4 20.3 4.5 18.9 1.6% 约瑟夫·王 青岛 168香港 消费必需品 购买 14.1 23.0 64.4 88.9 38% 19.3 17.2 3.1 16.6 3.4% 约瑟夫·王 贵州茅台 600519CH 消费必需品 购买 314.5 508.5 1824.3 2440.0 34% 32.1 28.7 10.2 31.9 1.3% 约瑟夫·王 CTGDF 601888CH 消费必需品 购买 31.6 283.8 111.8 132.3 18% 31.9 23.6 4.2 13.7 1.0% 约瑟夫·王 创新生物制品 1801香港 医疗保健 购买 7.9 38.4 40.0 48.1 20% N/A N/A N/A N/A N/A JillWu/AndyWang 中国人寿 2628香港 保险 购买 114.3 49.3 12.0 17.8 48% N/A N/A 0.6 9.9 7.0% NikaMa/张淼 平安 2318香港 保险 购买 116.8 186.2 46.4 80.3 73% 0.5 0.5 0.8 14.4 5.7% NikaMa/张淼 AIA 1299香港 保险 购买 96.6 240.0 65.6 118.0 80% 1.5 1.3 2.4 18.2 2.3% NikaMa/张淼 阿里巴巴 BABAUS Internet 购买 221.5 1595.4 87.1 156.6 80% 23.0 14.1 N/A 7.4 N/A 何赛义/陶弗兰克/卢文涛 品多 PDDUS Internet 购买 125.8 845.3 99.5 109.0 10% 24.4 17.4 4.9 23.4 N/A 何赛义/陶弗兰克/卢文涛 网易 NTESUS Internet 购买 65.5 100.5 101.5 125.0 23% 20.1 18.8 N/A N/A N/A 何赛义/陆文涛/陶兰义 快手 1024香港 娱乐 购买 35.6 160.9 64.0 97.0 52% 35.0 21.0 N/A N/A 0.0% 苏菲黄 CR土地 1109香港 Property 购买 29.3 44.2 32.2 45.1 40% 6.1 5.5 0.8 13.3 5.1% 张苗/NikaMa BYDE 285香港 技术 购买 10.5 26.6 36.4 42.0 15% 20.1 16.4 3.5 12.0 0.2% 吴亚历克斯/李汉青 Wingtech 600745CH 技术 购买 7.6 97.7 44.5 68.0 53% 20.8 15.0 N/A 6.3 N/A LilyYang/KevinZhang 金蝶 268香港 软件和IT服务 购买 4.7 20.4 10.6 17.0 61% N/A N/A N/A N/A 0.0% 何赛义/陶弗兰克/卢文涛 来源：彭博社，CMBIGM，截至2023年9月18日的价格，下午2:30 Company Ticker Sector 额定值 Analyst 基本原理 加法 JNBY 3306香港 非必需消费品 购买 WalterWoo 2H23的结果令人惊讶地令人印象深刻，即使宏观环境艰难。鉴于如此强劲的销售趋势，可观的利润率改善和有吸引力的估值（6倍P/E，13%的收益率），我们认为JNBY现在是一个强劲的买入。 CTGDF 601888CH 消费必需品 购买 约瑟夫·王 我们认为CTGDF更好地准备在2小时内在奢侈品领域进行救济集会。 中国人寿 2628香港 保险 购买 NikaMa 中国人寿将受益于其领先的寿险公司市场地位以及资产弹性估值的反弹。 平安 2318香港 保险 购买 NikaMa 平安可能会继续在渠道改革和集团内部协同效应中结出果实，在长期价值创造方面超过了行业同行。 删除 普拉达SpA 1913香港 消费必需品 购买 约瑟夫·王 我们认为，与CTGDF相比，普拉达在2小时内在奢侈品领域的救济集会上没有吸引力。 来源：CMBIGM 在8月16日的上一份报告中，我们强调了20个很长的想法。 这20只股票的篮子（相等权重）的表现优于MSCI中国指数2.5个百分点，回报率为1.8％（相对于MSCI中国-0.7％）。 这些股票中有3只带来了15%或更多的回报，我们的25个多头想法中有12只表现优于基准。 长的想法 额定值:购买|TP:US$55.00（上涨35%）分析师:石纪/窦文静 投资论文。LiAto强劲的第二季度收益提醒我们，特斯拉在2019财年末实现了盈利，并在2011财年实现了最高的净利润增长（同比增长666%）。我们相信，李汽强劲的盈利增长可能会延续到FY24E，特别是明年将推出四款新车型。我们认为，与其他同行相比，欧盟于2023年9月开始对中国对电动汽车制造商的补贴进行调查的影响可能 很小。 2H23E展望我们维持对FY23E销量的预测，即360万台。我们预计，随着逐步淘汰老化的李一和更大的规模经济，2H23E的毛利率将扩大至23%以上。我们预计李汽车2H23E的运营和净利润率为6.5%（与第二季度为5.7%）和7.4%（与第二季度分别为8.0%）。因此，在23年第二季度取得稳健业绩后，我们预计LiAto的FY23E 净利润为88亿元人民币，或2H23E的56亿元人民币。 强劲的收益增长可能会在FY24E继续，因为在售车型数量增加了一倍。该公司计划在今年年底推出其旗舰BEV车型Mega，并推出另外四款新车型（L6EREV和三款BEV）。我们预计FY24E销量为0.6mn辆（同比增长67％），低于公司的目标 ，以考虑潜在的销售蚕食和发布时间的不确定性。因此，我们估计其FY24E净利润同比增长至人民币6bY。 估值。我们维持买入评级和目标价为55.00美元，基于我们FY24E市盈率的22倍。我们评级和目标价的主要风险包括自动驾驶开发速度较慢，销量和/或毛利率低于我们的预期，以及行业降级。 链接到最新的报告：LiAutoInc.（LIUS）-FY20-21特斯拉的复制品？中国汽车行业 财务和估值 (YE12月31日) FY21A FY22A FY23E FY24E 收入（百万元） 27,010 45,287 122,453 199,650 同比增长（%） 186 68 170 63 净收入（百万元） (321) (2,012) 8,790 17,591 每股收益（人民币） (0.2) (1.0) 4.5 8.9 同比增长（%） N/A N/A N/A 100.1 P/S(x) 9.3 6.3 2.5 1.5 市盈率（x） N/A N/A 34.3 17.3 P/B(x) 6.1 6.4 5.5 4.1 净资产收益率(%) (0.9) (4.7) 17.6 27.4 净资产负债率（%） 净现金 净现金 净现金 净现金 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 -2023年展望：长期生存的关键一年 额定值:购买|TP:14.00港元（上涨43%） 投资论文。我们相信吉利1H23的内燃机（ICE）和新能源汽车的GPM比我们之前的预期更具弹性，这可以为投资者提供更多的信心。GalaxyL7的良好开端也可以吸引更多消费者购买即将推出的新车型。 1H23收益超过强劲的GPM。吉利1H23的GPM为14.4%，比我们的预期高出2.1个百分点。我们估计吉利品牌的GPM（包括。几何和银河）几乎与1H22相同，尽管新能源汽车补贴逐步淘汰和价格战。Zeer的两位数GPM也超过了我们之前的估计。尽管无形资产的摊销比预期低了5亿元人民币，但其上半年的SG&A费用符合我们的预期。由于Ly&Co 净亏损超出预期，股票收入也比预期低2亿元人民币。因此，吉利1H23的净利润比我们先前的预测高出约5.6亿元人民币。 新的新能源汽车车型上线，具有弹性的ICE盈利能力。GalaxyL6PHEV和E8BEV预计将分别于9月和4Q23推出。GalaxyL7PHEV的良好开端可能会吸引更多消费者购买Galaxy系列下的新车型。Zeer计划在未来15个月内推出三款新车型（一款A+轿车和两 款SUV）。虽然新的新能源汽车车型是其估值的关键，但吉利从ICE汽车中获得的弹性盈利能力对其可持续性也至关重要。现在只需要依靠星月L、星瑞等几款ICE车型就能盈利。我们认为，在经历了1H23的价格战之后，这种盈利能力可能会持续下去。 收益和估值。我们维持23-24财年净利润预测分别为36亿元人民币和49亿元人民币。我们对Zeer的估值为FY24E核心收入的2.0倍（不包括Viridi的电池组销售和研发服务） ，这将为Zeer的100%估值带来1000亿港元。我们对吉利的所有其他业务（不包括Zeer ）的估值为FY24E市盈率的15倍。我们维持买入评级，TP为14.00港元。我们评级和目标价格的主要风险包括销量，尤其是新能源汽车，低于我们的预期。 链接到最新报告:吉利汽车（175香港）-1H23GPM均击败ICE和NEV 分析师:石纪/窦文静 财务和估值 (YE12月31日)FY21A FY22A FY23EFY24E 收入（人民币元mn) 101,611 147,965 177,091195,690 同比增长（%）10.3 45.6 19.710.5 净收入（百万元）4847 5,260 3,6134,947 每股收益（人民币）0.48 0.50 0.34 0.47 同比增长（%）（12.4） 8.5 (31.3) 36.9 市盈率（x）16.1 16.5 24.9 18.1 P/B(x)1.1 1.1 1.1 1.1 收率（%）0.9 1.6 1.0 1.3 净资产收益率（%）7.3 7.3 4.7 6.2 净资产负债率（%）净现金净现金净现金净现金 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 额定值:购买|TP:16.2港元（上涨35%）分析师：WayneFung/KatherineNg 投资论文：三一将从2H23E开始进一步开发太阳能和氢气设备。 我们的观点：我们预计2023E年将是强劲的一年：（1）对具有柴油-电动混合动力的新型矿