CMBI 研究焦点列表 （ 9 月版 ） - 我们最好的高信念股票想法

我们最好的高信念理念 CMBI焦点列表中的最新添加/删除 我们的建议的执行情况 在8月16日的上一份报告中，我们强调了20个很长的想法。 这20只股票的篮子（相等权重）的表现优于MSCI中国指数2.5个百分点，回报率为1.8％（相对于MSCI中国- 0.7％）。 这些股票中有3只带来了15%或更多的回报，我们的25个多头想法中有12只表现优于基准。 长的想法 Li Auto Inc. (LI US) - FY20 - 21特斯拉的复制品？ 额定值:购买| TP:US $55.00（上涨35%） 投资论文。Li Ato强劲的第二季度收益提醒我们，特斯拉在2019财年末实现了盈利，并在2011财年实现了最高的净利润增长（同比增长666%）。我们相信，李汽强劲的盈利增长可能会延续到FY24E，特别是明年将推出四款新车型。我们认为，与其他同行相比，欧盟于2023年9月开始对中国对电动汽车制造商的补贴进行调查的影响可能很小。 2H23E展望我们维持对FY23E销量的预测，即360万台。我们预计，随着逐步淘汰老化的李一和更大的规模经济，2H23E的毛利率将扩大至23%以上。我们预计李汽车2H23E的运营和净利润率为6.5%（与第二季度为5.7%）和7.4%（与第二季度分别为8.0%）。因此，在23年第二季度取得稳健业绩后，我们预计Li Ato的FY23E净利润为88亿元人民币，或2H23E的56亿元人民币。 强劲的收益增长可能会在FY24E继续，因为在售车型数量增加了一倍。该公司计划在今年年底推出其旗舰BEV车型Mega，并推出另外四款新车型（L6 EREV和三款BEV）。我们预计FY24E销量为0.6 mn辆（同比增长67％），低于公司的目标，以考虑潜在的销售蚕食和发布时间的不确定性。因此，我们估计其FY24E净利润同比增长至人民币6bY。 估值。我们维持买入评级和目标价为55.00美元，基于我们FY24E市盈率的22倍。我们评级和目标价的主要风险包括自动驾驶开发速度较慢，销量和/或毛利率低于我们的预期，以及行业降级。 链接到最新的报告：Li Auto Inc.（LI US）- FY20 - 21特斯拉的复制品？中国汽车行业 - 2023年展望：长期生存的关键一年 吉利汽车（175香港）-所有人都关注银河 额定值:购买|TP: 14.00港元（上涨43%） 投资论文。我们相信吉利1H23的内燃机（ICE）和新能源汽车的GPM比我们之前的预期更具弹性，这可以为投资者提供更多的信心。Galaxy L7的良好开端也可以吸引更多消费者购买即将推出的新车型。 1H23收益超过强劲的GPM。吉利1H23的GPM为14.4%，比我们的预期高出2.1个百分点。我们估计吉利品牌的GPM（包括。几何和银河）几乎与1H22相同，尽管新能源汽车补贴逐步淘汰和价格战。Zeer的两位数GPM也超过了我们之前的估计。尽管无形资产的摊销比预期低了5亿元人民币，但其上半年的SG & A费用符合我们的预期。由于Ly & Co净亏损超出预期，股票收入也比预期低2亿元人民币。因此，吉利1H23的净利润比我们先前的预测高出约5.6亿元人民币。 新的新能源汽车车型上线，具有弹性的ICE盈利能力。Galaxy L6 PHEV和E8 BEV预计将分别于9月和4Q23推出。Galaxy L7 PHEV的良好开端可能会吸引更多消费者购买Galaxy系列下的新车型。Zeer计划在未来15个月内推出三款新车型（一款A +轿车和两款SUV）。虽然新的新能源汽车车型是其估值的关键，但吉利从ICE汽车中获得的弹性盈利能力对其可持续性也至关重要。现在只需要依靠星月L、星瑞等几款ICE车型就能盈利。我们认为，在经历了1H23的价格战之后，这种盈利能力可能会持续下去。 收益和估值。我们维持23 - 24财年净利润预测分别为36亿元人民币和49亿元人民币。我们对Zeer的估值为FY24E核心收入的2.0倍（不包括Viridi的电池组销售和研发服务），这将为Zeer的100%估值带来1000亿港元。我们对吉利的所有其他业务（不包括Zeer）的估值为FY24E市盈率的15倍。我们维持买入评级，TP为14.00港元。我们评级和目标价格的主要风险包括销量，尤其是新能源汽车，低于我们的预期。 链接到最新报告:吉利汽车（175香港）- 1H23 GPM均击败ICE和NEV 三一国际（631 HK）-在所有气缸上射击 额定值:购买| TP:16.2港元（上涨35%） 投资论文：三一将从2H23E开始进一步开发太阳能和氢气设备。 我们的观点：我们预计2023E年将是强劲的一年：（1）对具有柴油-电动混合动力的新型矿用卡车的惊人需求，我们预计在2023E / 24E将产生80亿元人民币/ 15亿元人民币；（2）宽体矿用卡车的销量和ASP都将增长；（3）港口机械的毛利率显着提高；（4）石油和天然气设备从2H23E开始完成的收益贡献（上周获得股东批准 为什么我们有分歧与共识：我们对2023E / 24E的盈利预测比市场预期高出5% / 6%。考虑到强劲的积压和成本降低，我们认为我们的预测会进一步上涨。 催化剂:（1）推出新产品；（2）公告发展太阳能和氢能商业计划 估价:我们的TP为16.2港元（基于19倍2023E市盈率，相当于自2017年开始的上升周期以来的交易区间高端）。 链接到最新报告:三一国际（631香港）- 23年第二季度净利润同比增长19%；研发支出增加，但仍有一系列良好的质量结果 浙江鼎力（603338 CH）- 23E利润率扩张；24E销量增长 额定值:购买| TP:67.0元（上涨27%） 投资论文：我们认为，高空作业平台（AWP）仍处于结构性增长轨道，因为与传统脚手架相比，中国劳动力成本的上升将使AWP的成本更具竞争力。此外，在替代需求和新工厂建设的推动下，目前海外需求强劲。我们认为，鉴于浙江鼎力的全球影响力，成本竞争力，品牌认知度和强大的管理执行力，浙江鼎力仍然是主要受益者。 我们的观点我们相信上市地平线建设（9930 HK，买入）鼎立在中国市场的主要客户，将在未来1 - 2年内提升鼎立AWP订单的知名度。此外，我们预计在2024E年智能工厂开工后，鼎力将实现加速销量增长，年产能为4, 000台AWP。在利润率方面，考虑到海外收入较高（60%），我们预计在运价和钢铁成本下降以及外币对人民币升值的推动下，鼎力将实现有意义的毛利率扩张。 为什么我们有分歧与共识：我们对2023E / 24E的盈利预测为- 2% / 2%，与普遍预期相比，因为我们预计2024E将在新产能的推动下加速增长。 催化剂:（1）人民币汇率进一步走弱；（2）中国需求恢复；（3）美国繁荣提升的销售 估价:我们将TP设定为67元人民币，基于23倍2023E市盈率（基于2024E年23%的盈利增长）。我们的目标倍数仍远低于31倍的历史平均水平。 链接到最新报告:浙江鼎力- 23年第二季度收益同比增长35%；海外蓬勃发展，即将到来的司机 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 华润电力（836 HK）-解锁潜在价值 额定值:购买| TP:23.43港元（上涨55%） 投资论文：CRP目前的交易价格约为FY23E PB的0.9倍。我们看好CRP对火电业务和新能源业务的盈利改善，考虑：1）积极签订执行率较高的煤炭长期合同；2）风电和太阳能销售增长稳健；3）基于电力市场改革的火电电价较好；4）CRP新能源板块的弹性增长势头，强装机意愿，因为风电和太阳能发电上游成本较低；5）将其新能源业务分拆至A股将释放潜在价值。.维持买入。 我们的观点：我们预计国内总用电量将持续增长，火电和新能源电力的上游成本较低将受益于电力运营商的利润。对于华润电力，我们认为估值仍有吸引力：1）新能源业务：华润电力目标2023年风电、太阳能新增装机7000兆瓦。较低的上游风电和太阳能发电使CRP具有更好的安装意愿；2）华润电力风电销量同比增长15.3%，基于良好的光照条件和较大的有效装机容量，2023年1 - 6月太阳能销量同比大幅增长50.9%。3)火电板块:电煤价格走低有望持续改善公司火电业务利润和成本下降。 估价:对于FY23 / 24E，CR功率的交易价格为0.90 x / 0.81 x PB，低于同行的平均值。PB为1.4 x / 1.2 x。该估值具有吸引力。我们得出基于SOTP的TP为23.43港元，具有买入评级，基于可再生能源业务的1.4倍FY23E PB（〜同行在FY23gE中为1.4 x. PB）和0.7 x FY23. E在FavPB左右。 Fig: CRP ’ s PB band 风险:1）电煤成本持续下降可能导致火电电价政策调整；2）新能源装机进度慢于预期。 链接到最新报告:华润电力（836香港）- 1H23火电盈利扭亏为盈；可再生能源领域加速增长 资料来源：公司数据，CMBIGM JNBY（3306 HK）：全面的节拍和乐观的前景 额定值:购买| TP:14.26港元（上涨52%） 投资论文：JNBY是中国领先的设计师品牌，拥有JNBY、CROQUIS、JNBY等品牌。我们认为，其26财年60亿元人民币/ 9亿元人民币的目标是稳健的（23 - 26财年销售额为10% / 13% / NP复合年增长率），并且足够实现（我们仅定价为95%）。增长驱动因素包括：1）行业整合，2）产品和品牌升级，3）商店改造，4）数字相关和电子商务销售的增加，5）商店扩张和6）新品牌的开发。 我们的观点：我们认为10％以上的销售额/净利润增长指导是高度可实现的，因为：1）2023年7月零售销售增长强劲，2）自2023年9月以来的低基数，3）会员管理和客户服务的改进和升级（在线上和线下）在中国重新开放后刚刚开始增加，4）新社交媒体平台的增长势头仍然强劲。利润率方面，我们预计零售折扣和渠道组合将保持健康，GP利润率应在65%或以上。此外，虽然我们预计JNBY将通过收购更多人才和在A & P上投入更多资金来大力建设品牌，但每家商店生产率的持续提高仍然可能会带来一些杠杆作用。 为什么我们有分歧与共识：对于FY23E / 24E / 25E，我们的销售预测为2% / - 2% / - 5%，与普遍预期相比，我们的净利润预测为 比街道高12% / 9% / 5%，因为我们对销售增长更保守，但对其营业利润率增长更乐观。 催化剂:1)产品和品牌升级好于预期，2)快于预期的门店扩张。 估价:我们根据FY6 / 24E市盈率的10倍得出了1200万TP为14.26港元。我们相信，随着2023年的快速增长，JNBY可以重新评级。该股的市盈率为FY6 / 24E市盈率的6倍，FY6 / 24E收益率为13%。 链接到最新报告:JNBY Design（3306 HK）-全面的节拍和乐观的前景 Vesync（2148 HK）：全面的节拍和看涨的前景 额定值:购买| TP:6.71港元（上涨126%） 投资论文：Vesyc是美国在线市场领先的小型家电公司，2019年在亚马逊/所有在线渠道的销售额排名第三/第五。它有三个主要品牌（Levoit，Cosori和Etecity），专注于家庭环境，烹饪和健康监测和户外电器。我们相信Vesyc可以继续跑赢大盘，这要归功于：1)其在在线渠道的领导地位，2)其在其他类别的扩张(e。Procedre加湿器）和3）渗透到欧盟和离线渠道。 我们的观点：Vesyc已报告第1季度/第2季度的总销售额增长了24％/ 33％，在1H23E的净利润增长了70％- 120％。这至少符合其FY23E指南（20% +销售增长和10% + NP利润率）。在低基数和稳定的房地产市场的帮助下，美国家用电器销售增长在2023年6月已经转为正增长，并可能在下半年加速增长。SEB，Troy的Hele，De 'L