轻工造纸行业研究-家居消费复苏正显现-大宗纸涨价函落

行业观点更新： 家居：本周家居行业内多数品牌的开门红活动已接近尾声，将逐步正式开启315活动周期，根据多地经销商反馈，此次开门红活动客流确有恢复，前期准备充分、活动密集落地的头部品牌整体接单情况相对较为理想，达成既定目标无忧。预计此次开门红活动接单改善主因去年疫情积压需求的释放（根据此前测算预计疫情至少影响22年4%的需求释放），后续随着竣工交房改善将进一步支撑家居终端需求释放，从目前节点判断，预计家居企业业绩端有望于二季度开始逐步迎来改善。随着315活动开启，各企业基本面改善程度将逐步显现差异，我们依然认为C端为主的企业业绩改善持续性更强及后续估值回落风险更小，其中定制板块由于客单价提升更为顺畅，业绩兑现度或更高。 新型烟草：本周英美烟草公布2022年业绩，公司2022年雾化电子烟业务收入同比+54.9%至14.4亿英镑，销量同比+14.3%，整体美国市场份额进一步提升，并且欧洲市场在22H2推出一次性烟VuseGo后，销售表现优异，其一次性烟市场份额现已达第二。整体来看，虽然海外市场不同地区出现产品结构分化，但海外整体电子烟销售增长仍相对稳健，预计2023年依然有望实现稳健增长。国内市场方面，近期监管机构对非法电子烟开展了针对性整治，新国标产品销售环境正在改善。我们依然延续此前判断，考虑果味产品库存情况，预计23年Q1后，新国标产品销售有望迎来改善。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下，长期布局价值凸显。 造纸：大宗纸发布涨价函，看好文化纸小旺季支撑下涨价落实，智利火灾导致少数浆厂停产或短期干扰浆价下行进程。近期文化纸、白卡纸发布百元涨价函，预计文化纸印厂订单转暖预期下落地可期；特种纸中数码纸、转印纸等强势纸品发布千元涨价函。智利中南部火灾波及部分浆厂木材堆场，CMPC暂停3个工厂纸浆生产，目前来看产量影响有限，预计3月阔叶浆报价环比2月继续下调，国内造纸企业成本压力有望于3月起报表端有所缓解。 轻工消费：重点关注文具板块线下小学汛催化景气度抬升，龙头积极优化渠道店态结构，场景修复下价格带升级、拓品类逻辑有望加快推进，头部成长价值进一步凸显。区域卫生巾品牌自由点核心区域线下受益场景复苏，线上新拓抖快平台快速成长期，大健康产品系列优化提升品牌势能，看好市场份额提升机遇。 宠物:本周抖音发布《2022抖音宠物行业年度盘点》，行业仍处扩容期，但品牌集中化趋势已凸显，TOP50宠物品牌的内容集中度同比+17%，直播场景、喂养精细化、智能用品等行业趋势值得关注。12月宠物食品外销数据更新，出口量2.05万吨，同比-23.9%；出口金额6.70亿元，同比-11.1%，结合基数因素&必选品消费属性，拐点窗口期延长至1Q，预期2Q起宠物食品标的订单环比复苏，成本端鸡肉价格高位导致短期盈利承压。 投资建议 造纸板块：推荐太阳纸业（盈利触底，旺季小阳春支撑纸企提价落地，成本压力缓解盈利能力望逐季抬升）。 日用消费：推荐百亚股份（核心区域川渝线下双位数成长，电商保持高速成长&产品结构优化提效）。 家居：推荐志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大） 新型烟草：推荐思摩尔（国内政策不确定性基本排除，估值也已较充分体现悲观预期，长期布局价值凸显）。 风险因素 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险。 内容目录 一、本周重点行业及公司基本面更新4 1.1家居板块4 1.2新型烟草板块5 1.3造纸板块5 1.4日用消费板块6 1.5宠物板块6 二、行业重点数据及热点跟踪7 2.1全球新型烟草行业一周热点回顾7 2.2家居板块行业高频数据跟踪7 2.3造纸板块行业高频数据跟踪12 三、本周行情回顾14 四、重点公司估值及盈利预测15 风险提示16 图表目录 图表1：2022抖音宠物行业年度重点数据7 图表2：全球电子烟行业一周热点回顾7 图表3：30大中城市成交面积当周值同比（周度）8 图表4：30大中城市成交面积累计值同比（周度）8 图表5：房地产开发投资完成额累计同比：住宅（月度）8 图表6：房屋新开工面积累计同比：住宅（月度）8 图表7：房屋竣工面积当月同比：住宅（月度）8 图表8：房屋竣工面积累计同比：住宅（月度）8 图表9：商品房销售面积当月同比：住宅（月度）9 图表10：商品房销售面积累计同比：住宅（月度）9 图表11：美国成屋销售套数（折年数）及同比（万套）9 图表12：美国新屋销售套数（折年数）及同比（万套）9 图表13：美国住房抵押贷款利率（30年期，周度）9 图表14：美国房屋空置率（季度）9 图表15：中国家具出口金额（美元计价）累计同比（月度）10 图表16：中国家具出口金额（美元计价）当月同比（月度）10 图表17：越南家具出口金额累计同比（月度）10 图表18：越南家具出口金额当月同比（月度）10 图表19：零售额：家具类累计同比（月度）10 图表20：零售额：家具类当月同比（月度）10 图表21：软泡聚醚国内价格走势（元/吨，周度）11 图表22：MDI、TDI国内价格走势（元/吨，周度）11 图表23：MDI海外价格走势（美元/公吨，月度）11 图表24：TDI海外价格走势（美元/公吨，月度）11 图表25：刨花板价格走势（元/张，周度）11 图表26：中纤板价格走势（元/张，周度）11 图表27：本周纸品及原材料价格变动一览12 图表28：本周上期所针叶浆期货收盘价6682元/吨，环比上周-180元/吨12 图表29：其他材料价格变动14 图表30：轻工子板块及重点公司行情表现15 图表31：重点公司标的估值及盈利预测15 一、本周重点行业及公司基本面更新 1.1家居板块 本周家居行业内多数品牌的开门红活动已接近尾声，将逐步正式开启315活动周期，根据渠道经销商反馈，此次开门红活动客流确有恢复，前期准备充分、活动落地密集的头部品牌整体接单情况相对较为理想，达成既定目标无忧。预计此次开门红活动接单改善主因去年疫情积压需求的释放（根据此前测算预计疫情至少影响22年4%的需求释放），后续竣工交房改善也将进一步支撑家居终端需求释放，从目前节点判断，预计家居企业业绩端有望于二季度开始逐步迎来改善。随着315活动开启，各企业基本面改善程度将逐步显现差异，我们依然认为C端为主的企业业绩改善持续性更强及后续估值回落风险更小，其中定制板块由于客单价提升更为顺畅，业绩兑现度或更高。 索菲亚：公司战略方向已明确，整装&拎包等新渠道建设稳步推进，产品升级以及渠道赋能变革也进入实质性阶段，经销商配合度明显提升，公司战略&战术均显现积极信号。2023年在行业需求逐步改善的情况下，公司零售渠道增长有望显著提速。目前23年PE仅14x，在预期改善下，公司估值具备较大修复空间。 动态：根据渠道调研，多地经销商反馈23年回款增长目标为15-25%，整体对于23年终端接单改善较为乐观。 梦百合：短期来看，公司外销收入受海外需求放缓影响而承压，但原材料、海运、海外工厂效率等几大变量均处于向好趋势中叠加汇兑收益，22年3Q利润仍处修复通道。后续随着美国工厂产能释放及需求复苏，未来公司盈利弹性仍可期。 动态：1）本周国内软泡聚醚/MDI/TDI环比上周分别+199/+371/+371元/吨。 2）根据渠道调研反馈，公司23年将进一步加大国内市场渠道开拓，内销目标增长预计达30%。 欧派家居：公司目前在渠道布局、品类融合、品牌口碑等方面均已明显领先行业，在CAXA软件越发成熟的情况下，公司前后端的效率均在提升，零售优势进一步扩大。在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下，大宗渠道增长贡献下降不可避免，但公司凭借强大的零售能力，多品类扩张越发顺利，持续提升自身在零售市场份 额，足以支撑公司继续稳健增长，具备自身α，长期配置价值凸显。 动态：公司目前开门红活动仍未结束，根据渠道反馈，衣柜开门红活动持续至2月 26日，橱柜开门红活动持续至2月19日，多地经销商开门红接单进度较为理想，预 计最终可较好达成既定目标。 顾家家居：短期来看，公司近年来持续深化“1+N+X”渠道布局，大家居店态持续升级，并且区域零售中心布局效果逐步体现，这一系列渠道变革将显著推动定制+功能+床垫三大高潜品类增长，随着定制家具业务的逐步增长，其为软体引流效果也将逐步 显现，公司全品类融合销售优势正越发明显叠加外销利润弹性显现，业绩增长路径清晰。中长期来看，在迈向大家居时代中，尤其将考验各公司组织力，而公司经过多次组织变革，组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能，份额提升将越发顺畅，业绩持续增长可期，估值有望迎来实质性抬升。 动态：2月6日，公司公告聘任陈统松先生为公司副总裁，陈统松先生历任顾家工艺外贸销售总监，顾家家居国际营销事业部总经理，北美事业部总经理，海外营销事业部总经理。 敏华控股：虽然内销方面目前公司品类渗透红利释放的逻辑已在兑现，但整体空间依然巨大，并且公司新零售布局持续深化，前端推出升级版门店CRM系统进一步赋能经销商，生产端依托大数据精准推出热销产品叠加数字化提升生产效率，前后端持续优 化，渗透率边际提升速度依然可期。公司目前估值较低，随着后续渠道调整逐步到位叠加行业需求恢复，估值修复可期，建议积极关注。 志邦家居：公司的衣柜业务在全国仍有较大空白市场亟待布局，此外整装渠道方面，除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外，公司也正通过树立标杆以及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作，公司渠道布局正逐步完善。此外，公司厨衣木品 类外的软体配套成品也已丰富，在渠道布局逐步完善的情况下，多品类协同效果将进一步显现，公司中长期成长依然可期，目前估值仍较低，在疫情影响逐步消除，公司业绩逐步改善叠加地产压力逐步释放的情况下，估值仍具较大修复空间。 动态：近日，志邦家居开门红活动结束，正式开启315活动周期，持续至3月29日， 根据渠道反馈，整体开门红活动由于前期准备充分，整体接单情况较为理想。1.2新型烟草板块 本周英美烟草发布2022年业绩报告，2022年雾化电子烟业务收入同比+54.9%至14.4亿英镑，销量同比+14.3%，整体美国市场份额进一步提升，并且欧洲市场在22H2推出一次性烟VuseGo后，销售表现优异，其市场份额现已达第二。整体来看，虽然海外市场不同地区出现产品结构分化，但海外整体电子烟销售增长仍相对稳健，预计2023年依然有望实现稳健增长。国内市场方面，近期监管机构对非法电子烟开展了针对性整治，新国标产品销售环境正在改善。我们依然延续此前判断，考虑果味产品库存情况，预计23年Q1后，新国标产品销售有望迎来改善。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下，长期布局价值凸显。 思摩尔：从目前跟踪情况来看，海外市场公司大客户换弹式电子烟产品销售相对稳健，而一次性烟快速增长。整体来看，公司海外业务仍有望实现稳健增长，虽然短期来看国内确将受到口味禁令的影响，但目前公司估值已较为充分反应对公司国内业务的悲观预期。在国内业务长期增长空间依然可期的情况下，公司长期布局价值已凸显。 动态：1）近日，据新华社报道，国家烟草专卖局近期重点开展“奶茶杯”、“可乐罐”等调味电子烟的整治工作，查获相关非法产品72.38万支，涉案金额5.07亿元，国内终端合法产品销售环境正迎改善。 2）近日，英美烟草发布2022年业绩报告，2022年电子烟业务收入达14.36亿英镑，增长54.9%；THP收入达10.6亿英镑，增长24.3%。 菲莫国际：近日，公司公布了2022年度业绩，全年无烟产品收入占比已达32.1%，其中第四季度无烟产品收入占比已达36.0%。其中，截至22年四季度末，IQOS用户数已达2490万，环比提升明显。 1.3造纸板块 造纸板块：大宗纸发布涨价函，看好文化纸小旺季支撑下涨价落