他山之石系列报告（六）：CoreWeave搭上算力东风崛起

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 他山之石系列报告（六）：CoreWeave搭上算力东风崛起 计算机行业 国家/地区中国 行业计算机行业 报告发布日期2023年09月18日 核心观点 生成式AI的热潮推动CoreWeave迅速成为云计算领域“后起之秀”。 CoreWeave成立于2017年，原先是一家加密货币挖矿公司，自2019年起开始专注于购买企业级GPU芯片组，构建专门的云基础设施，提供基于GPU芯片的云计算服务，主要关注人工智能、媒体娱乐和生命科学三大领域。随着2023年生成式AI点燃市场，全球对GPU的需求急剧增加，而CoreWeave正好位于为AI公司提供所需资源的有利位置，CoreWeave也迅速崛起成为云计算领域的新秀，开始快速扩张投建数据中心。 英伟达大力支持CoreWeave发展，公司快速获得大量融资。2023年以来，CoreWeave获得了多笔大规模融资。2023年4月，CoreWeave完成2.21亿美元的B轮融资，投资者中就包含英伟达。一个月后，CoreWeave宣布获得2亿美元加投，B轮融资总额达到4.21亿美元。2023年8月，CoreWeave又通过将手中高度抢手的H100GPU作为抵押，获得了23亿美元的债务融资。这笔融资的主要目的是为了支持CoreWeave再建10个新的数据中心并购入更多的英伟达GPU。目前公司估值最高已达80亿美元。 CoreWeave提供多种服务和灵活的定价模式。CoreWeave提供GPU、CPU、存储和网络服务，GPU服务主要基于其核心产品：各种类型的英伟达GPU，为用户提供计算的基础设施；CPU服务基于独立的服务器，为最终帧渲染、数据分析和视频转码提供扩展能力；存储服务可以根据用户工作负载进行灵活扩展，为客户提供 高可用性的高性能存储；网络服务可以提供IP管理和虚拟私有云（VPC）网络服务。对于主营的GPU服务业务，CoreWeave的实例定价非常灵活，能够实现对配 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 置和成本的高度控制。 国产算力板块仍具潜力，算力产业链值得重视。当前算力板块景气度较高，英伟达的H800近期将批量供应中国，相关的AI服务器企业有望迎来放量。此外，目前全国各地的智能算力中心建设稳步推进，AI芯片的需求快速增长，国产化替代的需求也随之提升。根据艾瑞咨询测算，2022年中国的AI芯片市场规模约为385亿元，到2027年将有望达到2164亿元。根据IDC统计，2021年中国AI加速卡市场中，按出货量口径计算，英伟达市场份额超过80%，国产化替代的需求持续提升。我们认为，算力产业链上的芯片、服务器和云计算等企业都将保持较高景气度，国产算力产业链值得重视。 投资建议与投资标的 我们认为，算力板块有望维持较高景气度，算力产业链值得重视。建议关注海光信息(688041，买入)、浪潮信息(000977，未评级)、中科曙光(603019，买入)、拓维信息(002261，未评级)、优刻得-W(688158，未评级)、亚康股份(301085，未评级)等。 风险提示 技术落地不及预期；政策监管风险；芯片产能不足风险 他山之石系列报告（五）：Snowflake基于云数据平台发展“AI+数据”模式 他山之石系列报告（四）：Cohere专注自然语言处理，降低企业应用AI风险 他山之石系列报告（三）：Adobe大力发展生成式AI应用 他山之石系列报告（二）：大模型应用开发框架LangChain梳理 他山之石系列报告（一）：Salesforce的大模型ToB应用分析 2023-08-24 2023-07-24 2023-07-18 2023-07-16 2023-07-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、CoreWeave：搭上算力之东风快速崛起4 二、全球算力需求居高不下，算力板块仍具潜力6 投资建议与投资标的7 风险提示7 图表目录 图1：CoreWeave云架构4 图2：科技大厂纷纷布局自研AI芯片6 图3：中国AI芯片市场规模及增速7 图4：2021年中国AI加速卡市场份额占比（出货量口径）7 表1：CoreWeave融资历程4 表2：CoreWeaveGPUCloud定价5 一、CoreWeave：搭上算力之东风快速崛起 生成式AI的热潮推动CoreWeave迅速成为云计算领域“后起之秀”。CoreWeave成立于2017年，原先是一家加密货币挖矿公司，自2019年起开始专注于购买企业级GPU芯片组，构建专门的云基础设施，提供基于GPU芯片的云计算服务，主要关注人工智能、媒体娱乐和生命科学三大领域。随着2023年生成式AI点燃市场，全球对GPU的需求急剧增加，而CoreWeave正好位于为AI公司提供所需资源的有利位置，CoreWeave也迅速崛起成为云计算领域的新秀，开始快速扩张投建数据中心。 英伟达大力支持CoreWeave发展，公司快速获得大量融资。CoreWeave与英伟达的联系在 2020年已经开始，该公司当年宣布加入英伟达合作伙伴网络的云服务提供商计划，主要目的是将GPU加速引入云中。2023年以来，CoreWeave获得了多笔大规模融资，全球GPU龙头英伟达也大力支持CoreWeave的业务发展。2023年4月，CoreWeave完成2.21亿美元的B轮融资，投资者中就包含英伟达。一个月后，CoreWeave宣布获得2亿美元加投，B轮融资总额达到4.21亿美元。2023年8月，CoreWeave又通过将手中高度抢手的H100GPU作为抵押，获得了23亿美元的债务融资。这笔融资的主要目的是为了支持CoreWeave再建10个新的数据中心并购入更多的英伟达GPU。目前公司估值最高已达80亿美元。 表1：CoreWeave融资历程 交易类型 公布日期 金额 领投机构 债务融资 2023年8月3日 $2.3B MagnetarCapital、Blackstone B轮+ 2023年5月31日 $200M MagnetarCapital B轮 2023年4月20日 $221M MagnetarCapital、NVIDIA、DanielGross 债务融资 2022年12月6日 $100M MagnetarCapital 可转债融资 2021年11月10日 $50M MagnetarCapital A轮 2019年10月1日 $2.5M - 种子轮 2018年7月30日 $3M - 数据来源：Crunchbase，东方证券研究所 CoreWeave采用了Kubernetes原生的云架构，专为大规模、GPU加速的工作负载而构建。Kubernetes是一个开源的Linux容器自动化运维平台，它消除了容器化应用程序在部署、伸缩时涉及到的许多手动操作，Kubernetes可以帮助用户简单高效地管理由多台主机组成的集群，提供了为那些工作负载大规模部署容器的编排与管理能力。这些集群主机可以跨越多个服务器，涵盖公有云、私有云以及混合云。CoreWeave在设计时充分考虑了工程师和创新者的需求，提供对各种计算解决方案的优化访问，与传统云提供商相比，这些计算解决方案的速度提高了35倍，成本降低了80%，延迟降低50%。 图1：CoreWeave云架构 数据来源：CoreWeave，东方证券研究所 CoreWeave提供多种服务和灵活的定价模式。CoreWeave提供GPU、CPU、存储和网络服务，GPU服务主要基于其核心产品：各种类型的英伟达GPU，为用户提供计算的基础设施；CPU服务基于独立的服务器，为最终帧渲染、数据分析和视频转码提供扩展能力；存储服务可以根据用户工作负载进行灵活扩展，为客户提供高可用性的高性能存储；网络服务可以提供IP管理和虚拟私有云（VPC）网络服务。对于主营的GPU服务业务，CoreWeave的实例定价非常灵活，能够实现对配置和成本的高度控制。 表2：CoreWeaveGPUCloud定价 VRAM(GB) 每个GPU的最大vCPU($0.01/小时） 每个GPU的最大RAM(GB)($0.005/小时） 每小时GPU成本($/小时） NVIDIAHGXH100 80 48 256 4.76 NVIDIAH100PCIe 80 48 256 4.25 A10080GBNVLINK 80 48 256 2.21 A10080GBPCIe 80 48 256 2.21 A10040GBNVLINK 40 48 256 2.16 A10040GBPCIe 40 48 256 2.06 A40 48 48 256 1.28 RTXA6000 48 48 256 1.28 RTXA5000 24 36 128 0.77 RTXA4000 16 36 128 0.61 QuadroRTX5000 16 36 128 0.57 QuadroRTX4000 8 36 128 0.24 TeslaV100NVLINK 16 36 128 0.8 数据来源：CoreWeave，东方证券研究所 CoreWeave专注于建设更多数据中心，受益于与英伟达的密切合作，能够快速获得H100芯片。 CoreWeave在7月底宣布在德州投资16亿美元建设数据中心，并计划在年底前扩展到14个数据 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中心。与大部分数据中心使用的以太网电缆不同，CoreWeave的数据中心使用一种名为InfiniBand的网络技术连接计算机，能够实现低延时、高性能。目前CoreWeave对InfiniBand技术的采用让它所提供的基础设施更具独特性，也因此受到了英伟达的青睐。尽管供应紧张，但英伟达为CoreWeave分配了大批最新的AI芯片，从包括AWS等云服务提供商那里分流供应。原因在于，这些公司正竭力自行研发AI芯片，以减少对英伟达的依赖。目前，CoreWeave称拥有超过45000个高端英伟达GPU，可按需使用。 图2：科技大厂纷纷布局自研AI芯片 数据来源：澎湃，Theinformationreporting，东方证券研究所 二、全球算力需求居高不下，算力板块仍具潜力 英伟达成为AI大模型开发的首选，GPU短缺问题短期难解决。英伟达在AI芯片领域的长期积累使其在生成式AI浪潮中占据了主导地位，英伟达的GPU也成为了各大科技公司争相采购的对象。但GPU的供应瓶颈限制了人工智能领域的快速发展，OpenAI的CEOAltman表示，GPU的短缺限制了OpenAI的项目进展，包括微调、32k长度的上下文窗口以及多模态模型等。当下性能最强的GPU——NVIDIAH100正面临有史以来最严重的缺货。从供给角度看，H100的供应直接受限于台积电的产能，并且短时间内无法找到替代的代工厂，出货量有限。从需求端看，根据GPUUtils的测算，目前市场上对H100的需求在43.2万张左右，按照每张H100在3.5万美元计算， 总价值将超过150亿美元。这个数字还没有包括中国区特供的H800，国内各家大模型厂商对H800的需求也居高不下。英伟达目前也在积极提