中国高端装备制造——轨道交通行业概览

中国⾼端装备制造 轨道交通⾏业概览系列⼆ 综述 2019年，国务院印发《交通强国建设纲要》，指出到2035年基本建成交通强国。近年来，随着国家战略的⼤⼒⽀持、各级政府部⻔的政策帮扶，中国铁路营运效率及智能建设规模显著提升，铁路科技创新⽔平已位于世界先列。与此同时，中国城市轨道交通科技化 ⽔平不断发展，城市轨道交通营运规模持续扩⼤，中国城市轨道交通也将迎来多元化发展。截⾄2020年末，中国铁路营业⾥程共计约 14.6万公⾥，其中⾼铁营业⾥程达到3.8万公⾥，共45个城市开通城市轨道交通运营线路244条，运营线路总⻓度7,969.7公⾥，共新增运营线路36条。中国正朝着智能、平安、绿⾊的现代化交通强国不断前进。 300 250 200 150 133 185 165 208 244 100 50 0 2016年2017年2018年2019年2020年 城市轨道交通运营路线总条数 资料来源：中国城市轨道交通协会，安永整理。 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 7,969.7 6,736.25,761.4 5,033.0 4,152.8 2016年2017年2018年2019年2020年 城市轨道交通运营路线总⾥程（公⾥） 资料来源：中国城市轨道交通协会，安永整理。 2016年⾄2020年，中国城市轨道交通运营总条数及总⾥程均呈现逐年上升趋势，其中，城市轨道交通运营路线总⾥程由2016年的4,152.8公⾥增⻓⾄2020年的7,969.7公⾥，城市轨道交通运营路 线总条数由2016年的133条增⻓⾄2020年的244条。“⼗三五”期间，中国城市轨道交通发展保持稳定且可持续的发展态势，全国各地城 市轨道交通建设辐射范围不断扩⼤。《⼗四五规划和2035年远景⽬标纲要草案》提出，预计到2026年，中国城市轨道交通运营⾥程有望突破12,000公⾥。除城市轨道交通外，中国轨道交通发展的另⼀重要组成部分⾼速铁路市场亦呈现⼀⽚繁荣发展的景象，部分发展数据如下： 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 3,6653,795 3,222 2,935 2,586 2016年2017年2018年2019年2020年 动⻋组标准组数量(组)注 资料来源：中国国家铁路局，安永整理。 注：折合标准组，以8节编组为⼀个标准组。 3.79 3.50 2.91 2.50 4 3 2 1 0 2017年2018年2019年2020年 中国⾼铁运营⾥程（万公⾥） 资料来源：中国国家铁路局，安永整理。 0.6 0.5 0.5474 0.4100 0.2182 0.2521 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2017年2018年2019年2020年 中国⾼铁投产新⾥程（万公⾥） 资料来源：中国国家铁路局，安永整理。 “⼗三五”期间，中国动⻋组数量（折合标准组，以8节编组为⼀个标准组）逐年增⻓，2020年达到3,795标准组，较2019年末增加130标准组，增⻓率达到3.5%。中国⾼速动⻋组数量增⻓势头强劲，⾼铁市场需求保持旺盛。截⾄2020年末，全国⾼铁运营⾥程已达3.79万公⾥。“⼗三五”期间，中国⾼铁运营⾥程增⻓率达91.4%，“四纵四横”⾼铁⽹提前建成，“⼋纵⼋横”⾼铁⽹加密成型。2021年1⽉4 ⽇，中国国家铁路集团有限公司召开⼯作会议指出，2021年铁路⼯作的主要⽬标是：铁路安全保持持续稳定；国家铁路完成旅客发送量31.12亿⼈，货物发送量37亿吨；扎实推进川藏铁路等国家重点 ⼯程，全⾯完成铁路投资任务，投产新线3,700公⾥左右1。 轨道交通⾏业概览系列⼀（安永微信公众号于2020年12⽉16⽇发布）中所述，轨道交通产业链主要包括设计咨询、建设施⼯、装备制造、运营与维护及增值服务五个环节，⾃⾝结构完整。其中，铁路基础和整⻋制造领域市场份额较⾼，轨道交通主要分为铁路（含普通铁路、⾼速铁路）及城市轨道交通（含地铁、轻轨、有轨电⻋及其他）两个类别。国内轨道交通⾏业的代表性企业主要有中国中铁股份有限公司（后⽂简称中国中铁）、中国铁建股份有限公司 （后⽂简称中国铁建）、中国中⻋股份有限公司（后⽂简称中国中 ⻋）及中国铁路通信信号股份有限公司（后⽂简称中国通号），国 外轨道交通⾏业主要有4家企业：AlstomSA（后⽂简称阿尔斯通）、 SIEMENSAGFWB（后⽂简称西⻔⼦）、BombardierInc.（后⽂简称庞巴迪）及KawasakiHeavyIndustries,Ltd（后⽂简称川崎重 ⼯）。以上这些公司分别为中国及国外轨道交通⾏业产业链的重要组成部分，是⾏业内的代表性企业，故我们选取了这些公司作为样本进⾏分析。 2020年上半年（特别是第⼀季度）受到新冠疫情不同程度的影响，轨道交通⾏业企业的经营发展⾯临着⼀定的挑战，但各企业在疫情防控良好的基础上积极复⼯复产，反应较为迅速，努⼒降低疫情带来的不利影响，同时国家对基础设施逆周期投资的调节⼒度亦有所加⼤，使得处于轨道交通产业链前端的以基础设施建设为主的企业恢复较快，⽽处于轨道交通产业链中后端以提供轨道交通站后⼯程建设及轨道交通装备的企业，因疫情导致站后⼯程项⽬及交通装备合同招标延迟等因素的影响，业务恢复相对较慢，但截⾄2020年末各企业已呈现稳中向好的⾛势。 1.信息来源：中国国家铁路集团有限公司年度⼯作会议总结。 国内轨道交通企业营业收⼊及增⻓率（单位：⼈⺠币亿元） 2019财年 2020财年 增⻓率 中国中铁 8,484.40 9,714.05 14.49% 中国中⻋ 2,290.11 2,276.56 -0.59% 中国通号 416.46 401.24 -3.65% 中国铁建 8,304.52 9,103.25 9.62% 合计 19,495.49 21,495.10 10.26% 营业收⼊总规模有所增加 数据来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020年年度报告。 2020年，国内4家轨道交通上市企业营业收⼊合计为⼈⺠币 21,495.10亿元，同⽐增⻓10.26%，主要为中国中铁及中国铁建收 ⼊⼤幅增加带动所致。中国中铁2020年营业收⼊为⼈⺠币 9,714.05亿元，同⽐增⻓14.49%，营收规模及增速均位列可⽐公司 第⼀；中国铁建2020年营业收⼊为⼈⺠币9,103.25亿元，同⽐增 ⻓9.62%；中国通号及中国中⻋2020年受新冠疫情影响相对较⼤2，营业收⼊有所下滑，同⽐分别下降3.65%及0.59%。 2.信息来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020年年度报告。 国外轨道交通企业营业收⼊及增⻓率（单位：亿美元） 2019财年 2020财年 增⻓率 西⻔⼦ 641.13 669.78 4.47% 庞巴迪 74.88 64.87 -13.37% 川崎重⼯ 151.84 134.45 -11.45% 阿尔斯通 90.39 103.02 13.97% 合计 958.24 972.12 1.45% 数据来源：英为财情⽹—https://cn.investing.com/。 注：庞巴迪财年结束⽇为12⽉31⽇，阿尔斯通和川崎重⼯财年结束⽇为3⽉31⽇，西⻔⼦财年结束⽇为9 ⽉30⽇，上述数据乃根据各年报本位币数据于资产负债表⽇对美元汇率计算得出。 放眼国际，相对国内已经稳定的疫情形势，2020年国外疫情仍存在各种不确定性。因此较为不利的国外市场经营环境导致国外4家轨道交通企业的经营业务相较于4家国内轨道交通上市企业来说，发展较为缓慢，2020财年的营业总收⼊整体较上年⼩幅上升1.45%⾄ 972.12亿美元，但各家经营状况差异较⼤。其中，西⻔⼦及阿尔斯通营业收⼊较上年分别增⻓4.47%及13.97%；庞巴迪与川崎重⼯2020财年营业收⼊较上年同⽐分别下降了13.37%及11.45%。 未来世界经济发展⾛势仍不容乐观，国际间贸易增速放缓且下⾏趋势明显，国外贸易保护盛⾏，地缘政治⻛险上升，且加之国外新冠疫情持续蔓延甚⾄有持续恶化⻛险，国际形势⽇益变得复杂多变且不可预测3。中国轨道交通⾏业企业在海外市场的项⽬及合同订单遍布世界100多个国家和地区，需要提醒中国轨道交通⾏业企业⾯对海外市场不同国家及地区复杂的政治体系、市场环境、经济环境、法律环境、⻛俗习惯、⾃然环境等时，应全⾯透彻分析海外业务的发展⾛势，及时应对各类潜在⻛险及变化。 3.信息来源：中国社会科学院经济研究所经济⾛势跟踪（2027期）。 整体⽑利率同⽐略微下降 19年年 2020年 上半年 2020年全年 9.77% 9.46% 9.95% 3.08% 21.29% 22.27% 2.89% 24.42% 22.07% 9.64% 9.11% 9.26% 6.35% 16.07% 15.89% 国内轨道交通企业⽑利率 2019年20 上半年全 中国中铁10.11% 中国中⻋22.47%2 中国通号23.30%2 中国铁建9.80% 平均值16.42%1 数据来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020年年度报告。 2019年⾄2020年，国内4家轨道交通企业的整体平均⽑利率较上年相⽐均出现⼩幅下降，仅中国中铁2020年⽑利率相较于上年提升0.18%，中国通号、中国中⻋及中国铁建2020年⽑利率相较于上年分别下降0.82%、0.81%及0.38%；中国中铁及中国铁建基础设施建设收⼊占⽐较⾼且⽑利率低，因此其整体⽑利率低于其他2家轨道交通企业。 国内4家轨道交通企业⽑利率趋势变动 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 23.30% 22.89% 24.42% 22.07% 22.47%23.08%21.29%22.27% 10.11%9.77% 9.46% 9.95% 9.80%9.64% 9.11% 9.26% 2019年上半年2019全年 2020年上半年 2020全年 中国中铁中国中⻋中国通号中国铁建 数据来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020年年度报告。 国外轨道交通企业⽑利率 2018财年 2019财年 2020财年 西⻔⼦ 29.94% 36.99% 35.33% 庞巴迪 14.03% 13.90% 7.95% 川崎重⼯ 16.81% 16.48% 12.84% 阿尔斯通 17.73% 17.82% 15.76% 平均值 19.63% 21.30% 17.97% 数据来源：英为财情⽹—https://cn.investing.com/。 注：庞巴迪财年结束⽇为12⽉31⽇，阿尔斯通和川崎重⼯财年结束⽇为3⽉31⽇，西⻔⼦财年结束⽇为9⽉30⽇，上述数据乃根据各年报本位币数据于资产负债表⽇对美元汇率计算得出。 对标世界，国外4家轨道交通企业的2020财年整体平均⽑利率为17.97%，较2019财年的平均⽑利率21.30%下降了3.33个百分点。其中，西⻔⼦⽑利率最⾼，2020财年⽑利率达到35.33%，⾼于前述4家国内轨道交通企业⽑利率及其余3家国外轨道交通企业；庞巴迪近三个财年⽑利率下降幅度较⼤，从14.03%降⾄7.95%，下降了 6.08个百分点。 研发费⽤和研发费⽤占营业收⼊的 ⽐重保持稳定增⻓ 国内轨道交通企业研发费⽤及增⻓率（单位：⼈⺠币亿元） 2019财年 2020财年 增⻓率 中国中铁 165.11 218.38 32.26% 中国中⻋ 120.17 133.50 11.09% 中国通号 15.83 14.34 -9.41% 中国铁建 165.28 186.06 12.57% 合计 466.39 552.28 18.42% 数据来源：各企业公开发布的按中国企业会计准则编制的2020年年度报告。 2020年，国内4家轨