专题 | 新湖期货“黑金汇”

看涨氛围浓，节前偏强震荡运行 推荐关注品种：螺纹 要点： 本周卷螺产量下滑，铁水虽然出现拐点，但降幅非常小，所以形成了最利多的情况：成本支撑加成材淡季持续去库。今年以来供给方面的预期差之一就在于，持续的高铁水对炉料的支撑，这是第一点。1-7月产量增幅最大的无疑是热轧和带钢，但其实螺线增量也有，尽管钢联周度数据螺纹产量一直特别低，但其实同比也有3.8%的增量。除此之外增幅比较亮眼的是工业线材，本身产量绝对值就还可以，有500多万吨，环比增幅达到了15.8%，这么多供给能够被消化，这是供给端也是需求端的预期差。我们近年来一直强调产业结构升级，所以地产用钢的占比是在逐年下降的，疫情复苏以来，其实出口、家电汽车制造业这些都恢复的比较好，有很大的边际增量，另外8/9月专项债加速发行，可能会体现在基建10月赶工，只不过这些下游数据比较难统计，所以也没有成为交易的重心。另外就是量和价的体感不一样，价格是真的卖不上价，给我们一种需求很差的感觉，但是跌下来还是有陆陆续续有补库需求的，所以钢材的需求可能没有体感这么差。随着加息周期结束，加上地产的全面放松，给强预期落空的时间可能也不多了，所以整体是长期看涨的逻辑。那么短期来看，9月份，我认识还是会有一波下跌，一个是炉料支撑减弱，双焦事故确实难以把控，铁矿等台风过去发运逐渐体现到到港之后，供给趋松，加上钢厂利润下滑，铁水继续向下，所以炉料支撑会减弱。成材旺季证伪理论上是最大的利空驱动，但前文已经阐述，旺季需求能否证伪还不确定，不过跟据贸易商反馈，还是挺弱的，所以可能证伪逻辑会提前炒作一波。总体来看，9月份先看小幅回调，四季度整体看涨。纯碱方面，低库存等基本面将对于短期价格有一定支撑，预计盘面震荡运行为主，对于后续分歧仅为投产及满产的时间问题。后续在库存连续累库、供应持续增加，叠加新增供应大幅提量的多方验证的基本面下，建议可逢高布局空单，玻璃当前基本面良好，供需无较大矛盾，短期价格仍有一定支撑，预计会维持高位震荡的走势，但还需持续关注现货产销及库存情况。 风险点：现货需求弱于预期 螺纹： 虽然螺纹现货高频数据不佳，但产量持续下滑，加上库存没有累起来，基本面依然比较健康，自身向下突破的驱动不足。节前市场对黑色整体看涨氛围较浓，一个是炉料节前补库，铁矿和双焦“强预期+强现实”，形成成本支撑，另一个就是又一波密集的利好政策出台，随着降准和专项债加速发行，对明年的强预期将持续。近月有交易旺季需求证伪的逻辑，从贸易商反馈需求不行，证伪的可能性确实较大，不过准备跌下来逢低多的观点较普遍，在如今资金喜欢打提前量的市场里，此次螺纹跌幅有限。 热卷： 钢厂检修进度不及预期，热卷供给端压力较大。需求端近期没有什么话题，整体还是偏弱为主。从下游大的板块看，汽车和家电用钢都有走弱的趋势，整体供需矛盾还在积累，全国主流购销地库存压力增大，钢厂也渐渐开始有库存压力。不过从唐山调研的反馈来看离主动减产还比较远，后续热卷依然是钢链里偏弱的一环。 铁矿： 本周钢厂陆续开始国庆长假节前的原料补库备货，宏观面周一社融、新增人民币贷款数据尚可、周四晚降准等利好消息刺激下，铁矿市场继续偏强运行。 基本面来看，需求端，日均铁水产量247.84万吨，环比降0.4万吨，依然保持绝对高位，且目前钢厂综合利润仍然为正，成规模自主减产难以实现，短期铁水延续绝对高位小幅回落概率较大，铁矿刚需依然强劲；供应端，本期45港到港量2703万吨，环比回升724万吨，台风影响结束，前期压港加速入库，但节前钢厂补库积极性较高，疏港同步回升，导致港口库存仍然保持低位。近端铁矿高需求、低库存结构仍是矿价下方有力支撑。 后续来看，今年钢厂节前补库启动时间早、力度大，一定程度意味着结束补库的时间也将提前，综合考虑供应端海外发运仍有增量预期，则9月下旬铁矿基本面有所转弱，矿价或将面临高位小幅回落风险 动力煤： 本周产地供给并未有太大改善，虽然有部分煤矿复产，但近期事故频发，安监督查依然导致一批煤矿生产受限。进口端从数据看，进口煤环比维持增长。由于澳洲矿山事故和天然气罢工，引起澳煤价格上行，其余指数均有一定程度回落。另一方面，由于近期汇率等因素影响下，进口煤报价也相对坚挺，下游目前偏观望居多。最近非电需求较好，利润空间打开后，煤化工检修推迟，开维持高位。尿素开工本月上旬出现小幅反弹，甲醇继续保持增长。预计四季度前，煤化工的需求将持续偏强。水泥开工也环比增加，从数据看，基建端需求相对较好。产地非电需求的支撑以及供给的受限，导致上旬以来，坑口价格偏强运行。也加剧了发运利润的倒挂，本周港口库存持续下降，虽然近期因封航，调出下降，库存止跌企稳，但可售资源长期偏紧，使得价格易涨难跌。另一方面，10月大秦线的检修预期也夯实了港口价格的底部。近期除华南以外地区气温距平转为偏热，而制造业逐步恢复，电厂的日耗本周出现小幅反弹。从气象数据看，预计后半周冷空气将短暂影响华南及江南一带，并带来降雨，随后下周气温将再度反弹。与南方不同的是，未来一周北方大部地区将出现连续降温，黄河以北大范围地区已经入秋。水电数据表现正常，下游出库量较上周减弱，但上游数据表现较好，整体情况接近中位水平。预计中下旬主要省市日耗将继续季节性回落，而电厂库存目前依然处于同期高位水平，暂无大规模采购市场煤计划。 虽然电力端需求呈整体现淡季特征，进口表现依然强劲，且下游库存整体偏高，但供给的趋紧，进一步造成发运的倒挂，压制港口可售资源的恢复，从而造成近期行情偏强运行。仍需关注近月安监政策的调整，以及保供政策的变化。 纯碱： 本周纯碱产量增加6.26万吨，环比上升11.3%。此外，本周纯碱库存结束了连续去库的局面，出现小幅累库，具体厂库库存增长1.05万吨，其中主要的库存增长点来自于重碱。但就整体库存水平来看，当前库存仍处于低位，由此对于短期基本面的支撑相对较强。从纯碱下游需求来看，整体下游需求表现比较稳定，待发订单维持，下游采购情绪相对较为积极，但对于高价碱抱有谨慎的态度。此外远兴重碱产出也不断提高，对于现货紧缺状况有一定缓解作用，后续持续关注远兴3、4线以及金山新增产线投产进度及节奏。总的来说，当下低库存等基本面将对于短期价格有一定支撑，预计盘面震荡运行为 主，对于后续分歧仅为投产及满产的时间问题。后续在库存连续累库、供应持续增加，叠加新增供应大幅提量的多方验证的基本面下，建议可逢高布局空单，但在此之前，建议盘面按震荡逻辑对待，谨慎操作。此外还需要进一步关注远兴、金山投产的实际兑现情况。注意市场情绪以及资金动向，尤其对于近月合约，操作需谨慎。 玻璃： 本周玻璃产量稳重微涨，开工率81.31%环比小幅提升，具体产线方面，9.14日耀华玻璃950吨产线出产品；9.15一条1000吨产线冷修。本周库存水平变动不大，小幅度累库，厂库库存增长63万重箱，但具体区域上，库存情况有所分化：华中、华东、华北地区有所累库，而华南、东北、西北地区依旧延续去库态势，整体来看，当前上游玻璃厂库库存水平相对不高。此外，本周玻璃产销较前期整体有所下滑（华南维持尚可），但整体平均产销率依旧维持在90%左右。中下游加工企业订单表现良好，加工企业整体原片库存也并不高。当前企业之间对于后市看法存在一定分歧。此外近期宏观方面，地产利好刺激政策不断，另外当前也进入了玻璃所谓的传统旺季，该阶段对于建筑玻璃来说也是消耗相对较多的一个时期，尤其后续对于保交楼等政策推进，还是可以继续关注，此外进一步留意库存水平及现货产销状况。总体而言，当前玻璃基本面良好，供需无较大矛盾，短期价格仍有一定支撑，预计会维持高位震荡的走势，但还需持续关注现货产销及库存情况。而长线大趋势来看，供应端产线点火预期仍存，供应未来增量空间较大，但是否均能兑现还需进一步观测，在能兑现的情况下仍然维持远月偏空预期。持续关注宏观政策面对于地产的实际提振力度及兑现情况。 新湖黑色组余典 执业资格号：F3085752 投资咨询资格号：Z0019136电话：021-22155603 E-mail:yudian@xhqh.net.cn 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。