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政策助力经济进一步回升向好,能源需求短期加大美国通胀压力

2023-09-18花小伟、倪格悦上海证券ζ***
政策助力经济进一步回升向好,能源需求短期加大美国通胀压力

证券研究报告 日期: 2023年09月18日 政策助力经济进一步回升向好,能源需求短期加大美国通胀压力 ——周观点与市场研判(2023.09.11—2023.09.15) 主要观点 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 分析师:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870523040003 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 周最近一年沪深300走势 沪深300 % % % % 09/2211/2202/2304/2307/2309/23 观7 点5 与3 市0 场-2% 研-4% 判-6% -8% -11% 从国内环境看,央行降准“固本培元”,“组合拳”加大经济支持力度,伴随数据与信心回暖政策效果或将逐步显现。央行9月15日下调 金融机构存款准备金率0.25个百分点,继3月27日降准之后,本次为央行年内第二次全面降准,我们认为此举或将持续增强金融支持扩大内需的后劲,有利于进一步发挥好金融资源的先期带动作用,支持通胀指标持续温和回升。目前房地产行业在政策密集呵护下仍然处于调整阶段,根据国家统计局发布8月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况以及2023年1~8月份全国房地产市场基本情况看,市场销售和房地产投资仍在下降,我们认为在多项利好政策带动下预计全国房地产市场有望逐渐筑底。 从海外环境看,美国通胀略有反弹,核心通胀仍在缓慢下行中,减产+供暖需求可能短期阻滞物价下行。美国劳工部数据显示8月CPI同比上涨3.7%,较前值3.2%上涨0.5个百分点,超过预期值的3.6%。剔除波动性较大的食品和能源价格后,8月核心CPI同比上涨4.3%,预期值为4.3%,前值为4.7%;环比来看,8月核心CPI涨幅为0.3%,预期值和前值均为0.2%,汽油、住房项为8月美国物价上涨的主要推动因素。鉴于受沙特阿拉伯与俄罗斯石油减产影响,叠加进入冬季居民供暖需求攀升,我们认为能源项可能在未来短期内加大美国通胀下 行压力,加息周期尚未结束,就业和经济预期或将综合决定美联储利 率在高位悬停或继续小幅加息的举措。 相关报告: 《积极政策信号释放,市场机会大于风险》 行业配置方面,我们认为短期市场可能依然处在震荡磨底阶段,建议 ——2023年08月21日 《震荡中保持乐观,静候政策渐次落地》 ——2023年08月15日 《政策暖风支撑上行,短期关注中报业绩》 ——2023年08月07日 关注:1)受益于短期政策利好频频,改善弹性较大的地产链相关行 业;2)景气回升的科技成长赛道如TMT、半导体;3)扩内需促消费举措下关注消费板块反弹机会;4)中长期仍关注国产替代和国企。 市场复盘:9月第二周(2023/9/11—2023/9/15)海外市场及A股市场涨跌不一。市场风格方面,低估值板块涨幅居前,大盘股跌幅居前,消费风格和稳定风格表现相对占优。行业方面,一级行业涨跌不一:从结构看,煤炭、医药生物、钢铁涨幅居前;计算机、国防军工、电力设备行业跌幅居前;二级行业中涨幅居前的为化学制药、医疗器械、煤炭开采。A股整体估值低于5年内平均值;从PE角度看,钢铁、建筑材料、房地产及轻工制造行业处于过去5年PE历史分位 周观点与市场研判 90%以上位置;电力设备、银行、国防军工行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。交投热情有所降温,两市日均成交额环比下降,换手率普遍下行。本周北上资金持续净流出;近期融资余额小幅增加,两融交易占比小幅上升。 风险提示 宏观经济修复不及预期;政策推进效果不及预期;美国衰退风险超预期;地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1、市场复盘5 2、市场估值7 3、市场情绪9 3.1交投活跃度跟踪9 3.2北向资金跟踪10 3.3两融资金跟踪11 3.4恐慌指标跟踪12 4、风险提示13 图 图1:近5个交易日(9.11-9.15)全球主要市场指数涨跌不一5 图2:近5个交易日(9.11-9.15)A股主要市场指数全部下跌5 图3:近5个交易日(9.11-9.15)低估值板块涨幅居前6 图4:近5个交易日(9.11-9.15)大盘股跌幅居前6 图5:近5个交易日(9.11-9.15)消费风格和稳定风格表现相对占优6 图6:近5个交易日(9.11-9.15)申万一级行业涨跌不一,煤炭、医药生物、钢铁涨幅居前7 图7:近5个交易日(9.11-9.15)申万二级行业中化学制 药、医疗器械、煤炭开采行业涨幅居前7 图8:全APE低于5年内均值8 图9:沪深300PE低于5年内均值8 图10:创业板指PE低于5年内均值8 图11:AH股溢价指数当前处于84%历史分位8 图12:近5个交易日(9.11-9.15)两市日均成交额环比下行 ........................................................................................9 图13:近5个交易日(9.11-9.15)北向资金净买入-152.06亿元10 图14:近年北向资金累计净买入情况(单位:亿元)10 图15:近5个交易日(9.11-9.15)北向资金净买入前三:医药生物、汽车、传媒10 图16:近期融资余额小幅增加11 图17:两融交易占比环比增加1.27个百分点11 图18:近5个交易日(9.11-9.15)行业融资净买入前三:电子、计算机、电力设备11 图19:VIX指数当前值为13.79,较前一周下行0.0512 表 表1:申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览...8 表2:近5个交易日(9.11-9.15)主要指数换手率普遍下行 ......................................................................................10 表3:近7天北向资金活跃个股统计11 表4:全球国家重要经济数据更新(2023.9.10-2023.9.16) ......................................................................................12 1、市场复盘 9月第二周(2023/9/11—2023/9/15)海外市场及A股市场涨跌不一。全球其他市场主要指数涨跌不一,恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为-0.11%、3.12%、1.91%、2.84%、0.12%、-0.16%、-0.39%。A股市场多数下跌,上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为0.03%、-1.34%、-0.83%、-2.29%、-1.61%、 -0.20%、-0.07%、-0.38%。 市场风格方面,低估值板块涨幅居前,大盘股跌幅居前,消费风格和稳定风格表现相对占优。上周,高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为-1.86%、-1.27%、0.26%;大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为-0.89%、-0.30%、-0.24%;金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为-0.46%、0.26%、0.87%、-2.27%、0.87%。 行业方面,一级行业涨跌不一。从结构看,煤炭、医药生物、钢铁涨幅居前,分别上涨4.34%、4.25%、1.80%;计算机、国防军工、电力设备行业跌幅居前,分别下跌3.91%、3.51%和3.14%。二级行业中涨幅居前的为化学制药、医疗器械、煤炭开采,分别收涨6.95%、4.72%和4.58%。 图1:近5个交易日(9.11-9.15)全球主要市场指数涨跌不一 图2:近5个交易日(9.11-9.15)A股主要市场指数全部下跌 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 一周涨跌幅(%) 3.12 2.84 1.91 0.03 0.12 -0.11 -0.16-0.39 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 一周涨跌幅(%) 0.03 -0.20-0.07 -0.38 -0.83 -1.34 -1.61 -2.29 资料来源:Wind,上海证券研究所资料来源:Wind,上海证券研究所 图3:近5个交易日(9.11-9.15)低估值板块涨幅居前 最近一周涨跌幅(%)最近一月涨跌幅(%) 0.26 -1.27 -1.14 -1.86 -2.41 -3.68 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 高PE指数中PE指数低PE指数 资料来源:Wind,上海证券研究所 图4:近5个交易日(9.11-9.15)大盘股跌幅居前 最近一周涨跌幅(%)最近一月涨跌幅(%) -0.30 -0.24 -0.89 -2.72 -3.59 -4.00 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 -4.50 大盘股中盘股小盘股 资料来源:Wind,上海证券研究所 图5:近5个交易日(9.11-9.15)消费风格和稳定风格表现相对占优 最近一周涨跌幅(%)最近一月涨跌幅(%) 0.87 0.87 0.26 -0.46 -0.19 -1.34 -2.27 -2.96 -4.00 -4.89 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 金融风格周期风格消费风格成长风格稳定风格 资料来源:Wind,上海证券研究所 图6:近5个交易日(9.11-9.15)申万一级行业涨跌不一,煤炭、医药生物、钢铁涨幅居前 周涨跌幅(%) 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 煤炭医药生物 钢铁纺织服饰有色金属石油石化交通运输公用事业农林牧渔 环保银行综合 商贸零售 汽车美容护理基础化工建筑装饰家用电器 通信轻工制造食品饮料非银金融社会服务房地产建筑材料机械设备 传媒电子 电力设备国防军工计算机 -5.00% 资料来源:Wind,上海证券研究所 图7:近5个交易日(9.11-9.15)申万二级行业中化学制药、医疗器械、煤炭开采行业涨幅居前 周涨跌幅(%) 6.95% 4.72% 4.58% 3.65%3.55% 3.29% 3.16% 3.16% 2.75% 2.59% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 资料来源:Wind,上海证券研究所 2、市场估值 A股整体估值低于5年内平均值。截至9月15日,万得全A、沪深300、创业板指PE值分别为17.36倍、11.59倍、29.42倍,均低于5年内平均值。截至9月15日,恒生AH股溢价指数为 143.84,高于5年内平均值,处于过去5年历史分位84.00%位置。 图8:全APE低于5年内均值图9:沪深300PE低于5年内均值 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 16.00 14.00 12.00 201820192020202120222023