棉花周报：今年“旺季不旺”为大概率事件

今年“旺季不旺”为大概率事件 观点逻辑 1.国储棉100%成交并对棉价构成一定下行压力。 2.棉花产量超预期增加。 3.USDA报告偏空，但影响有限。 4.现货交投冷清，下游需求不佳。 预计郑棉主力本周或继续下跌，波动区间[16000， 17200]。 操作建议 做空主力合约 风险提示 1、经济复苏迅速。2、全球棉花产量过低。3、国庆消费预期走强。 农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 棉花周报2023年9月17日中财期货农产品组 胡逾之（F03088707，Z0019564） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本周策略关注 图1：棉花现货价（元）图2：棉花基差（元） 24000 22000 3200 月10 月11 月12 月1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月 2200 20000 18000 16000 14000 12000 1200 200 9 -800 -1800 10000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018/192019/202020/212021/222022/23 -2800 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、海外棉花基本面概览 周五ICE美棉的回调限制了本周的净涨幅，当日下跌10至136点。12月份跌幅最大，但本周净上涨53点。3月期货上周五收盘上涨127点，目前较12月期货溢价92点。美元指数 从7月份的99.26美元飙升至6个月来的高点105.43美元，其中包括本周反弹0.180美元后，周五有所降温。 每周交易商承诺报告显示，受管理的资金棉花交易商长期平仓。这使该集团净多头合约减少5217份，至46954份。商业对冲者本周平仓并增加多头，令8,313份合约的净空头减少至 95,097份。 美国农业部报告称，本周德克萨斯州有115,508包被分类，713包被分类为保密保护的其他州。这一季的总产量达到了648,087包。相比之下，去年的产量为683,303包。 美国农业部每周棉花市场评论有9947包现货销售，平均价格为81.19美分/磅。9月14日，展望A指数下跌115点，至97.5美分/磅。棉花AWP下降1.6美分至71.95美分/磅。9月8日，ICE认证库存为2,652包。 总的来说，农业部报告偏利空，但对后市棉价的影响或有限。 图3：全球棉花供需图4：中国棉花供需 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图5：美国棉花供需图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值图8：美国陆地棉出口累计值 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 16,000,000 2018/192019/202020/212021/222022/232018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1现货端交投平淡 现货市场方面，截止9月15日，新疆棉花价格小涨100元/吨，其中3128B新疆机采棉价 格18150-18300元/吨，手采棉价格18300-18400元/吨。内地市场3128B新疆机采棉价格18250- 18350元/吨，手采棉价格18450-18600元/吨。 现货价格跟随郑棉期价小幅上涨，纺企刚需采购，成交仍较为有限。近期新疆巴楚手采籽棉开秤价9.2元/公斤，生产絮棉，山东、河北、湖北等地籽棉交售价格多在4.5-4.6元/斤，临近新棉大量上市，市场观望情绪较浓。 纺织纱线织物�口当月值 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/21 21/22 22/23 纺织纱线织物�口累计值 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 亿美元 亿美元 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元）图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元）图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 服装�口当月值 ‘服装�口累计值 250.00 2,000.001,800.00 200.00 1,600.001,400.00 150.00 1,200.001,000.00 100.00 800.00600.00 50.00 400.00200.00 0.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 9月 10月11月12月1月2月3月 4月 5月 6月7月 8月 18/1919/2020/2121/2222/23 18/19 19/2020/21 21/22 22/23 亿美元 亿美元 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2旺季不旺为大概率事件 2023年中央储备棉销售工作自7月31日开启，截至9月15日（第34个交易日），累计计 划出库468067.6821吨，累计成交448431.2887吨，累计成交率95.80%，其中新疆棉成交 76023.298吨，进口棉成交372407.9907吨；成交最高价18630元/吨，最低价16910元/吨。 从储备棉第7周（9.11-9.15）销售成交情况来看，周内均出现流拍现象，成交均价亦是呈震荡回落态势，随着抛储持续推进，而下游“金九”成色不足，市场氛围开始存转弱迹象。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 单位：万吨 单位：万吨 图13：棉花商业库存（万吨）图14：棉花工业库存（万吨） 图15：纱线库存（天）图16：坯布库存（天） 单位：万吨 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 42 37 32 单位：天 27 22 17 12 7 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 图17：纱产量（万吨）图18：坯布产量（亿米） 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 450 400 350 300 250 200 3.3纺织企业利润偏低 下游方面来看，近期原料端棉花市场多空交织，行情呈宽幅震荡走势，而下游“金九银十”表现未达预期，多谨慎观望为主，采购刚需维持，纱厂整体接单稀少，即期利润依旧维持亏损状态，自身挺价情绪，积极出货为主，开机稳中下调；此外贸易商库存尚处高位，近期部分出现降价抛货操作，短期来看棉纱供需面暂无利好支撑。 截至9月15日，全国C32s环纺纺纱即期利润为-172.8元/吨，周环比下降253元/吨。 图19：轧花厂开机率图20：皮棉累计公检数据（万吨） 图21：主要港口进口棉库存（万吨）图22：全国纺织企业开机率 图23：棉花进口量当月值（吨）图24：棉花进口量累计值（吨） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部，MySteel 3.4关注国家政策 国家调控棉花政策陆续发布，但企业积极情绪暂未降温，棉花期现、内外价格周度均出现上涨；下游棉纱价格小幅跟涨棉花，但订单不佳，开机逐步下降，利润下滑；产业实体上下游传导不畅， 3.4国内棉花供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表（单位：万吨） 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 期初库存 819.7 761.9 736 760 728 产量 604 580 591 573 618 进口 203 159 275 173 160 �口 4.8 3.4 3 3 3 消费 860 718.5 840 790 760 期末库存 761.9 779 760 713 846 总供给 1626.7 1500.9 1602 1506 1506 总消费 864.8 721.9 843 793 763 库消比 89% 108% 90% 90% 111% 资料来源：中国农业农村部，中财期货投资咨询总部 敬请参阅最后一页之特别声明8 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 、、 研究报告•Z.C.R&DCenter 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304