棉花周报：储备棉首周流拍，郑棉宽幅震荡

储备棉首周流拍，郑棉宽幅震荡 棉花周报2023/09/16 农产品组杨泽元 yangzeyuan@wkqh.cn13352843071 从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233 CONTENTS 周度评估及策略推荐 周度要点小结 国际市场：本周ICE棉花价格从高位回落，但9月供需平衡表数据表现良好，据预测显示美国2023/24年度棉花产量预估为285万吨，较8月预估下降18万吨；全球棉花产量预计为2446万吨，较8月预估下降38万吨。另一方面，USDA周四公布的出口销售报告显示，9月7日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增6.74万包，较之前一周减少21%，较前四周均值减少27%。当周最大的陆地棉买家是越南，中国对美国棉花的需求依然偏淡。 国内市场：本周郑棉小幅反弹，01合约围绕着17000点震荡。本周储备棉销售首次出现流拍，9月11日-9月15日储备棉销售第七周，合计上市储备棉资源10万吨，总成交8.03万吨，成交率80.36%。平均成交价格17484元/吨，折3128价格17980元/吨，较上周下跌266元/吨。现货方面，本周棉花企业销售情况有所回暖，点价交易和现货一口价批量成交。当前纺织企业开机率正常，皮棉采购继续以储备棉为主适量采购现货资源。 数据变动：郑棉主力合约基差1013元/吨，较上周走弱100元/吨；1%配额平均进口利润889元/吨，较上周下跌32元/吨。纺纱厂即期利润-63元/吨，较上周下跌143元/吨；纺纱厂开机率73.6%，较上周下跌0.5%；织布厂开机率41.8%，较上周上升0.3%；纺纱厂棉花折存天数26.5天，较上周下跌0.3天；美棉优良率29%，较上周下调2%，较去年同期下调4% 观点：因8月干旱等天气不利导致美棉苗情恶化，USDA在作物生长报告连续下调美棉优良率，在9月产量预估中，美国棉花产量如预期进一步调低，美棉价格或仍有上行空间。国内方面，本周储备棉销售成交率首次不足100%，随着储备棉销售数量增加，以及滑准税配额下发，使得短期市场承压。但新疆棉花减产格局相对是确定的，并且国内商业库存降至历史低位水平，叠加美棉产量进一步下调，对郑棉价格均有支撑，策略上建议等待回调择机买入。 基本面评估 棉花基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 纺纱厂开机率 储备棉销售 国内棉花进口量 国内棉花商业库存 美棉优良率 数据（2023.09.08） 1013元/吨 1%配额：889元/吨 纺纱厂开机率73.6%，较上周下跌0.5% 9月11日-9月15日储备棉销售第七周，合计上市储备棉资源10万吨，总成交8.03万吨，成交率80.36%。平均成交价格17484元/吨，折3128价格17980元/吨，较上周下跌266元/吨。 7月进口棉花11万吨，同比减少1万吨 7月全国棉花商业库存232万吨，同比下滑86万吨 美棉优良率降至29%，环比减少2%，同比减少4% 多空评分 +0 -1 -1 -1 +0 +1.5 +2 简评 基差处于正常波动范围 进口利润走正 纺纱厂开机率环比持续下滑 储备棉销售数量增加，但成交率维持100% 今年1-7月累计进口处于历史低位，但预期未来进口量增加 商业库存处于历史低位 美棉苗情进一步恶化 小结 因8月干旱等天气不利导致美棉苗情恶化，USDA在作物生长报告连续下调美棉优良率，在9月产量预估中，美国棉花产量如预期进一步调低，美棉价格或仍有上行空间。国内方面，本周储备棉销售成交率首次不足100%，随着储备棉销售数量增加，以及滑准税配额下发，使得短期市场承压。但新疆棉花减产格局相对是确定的，并且国内商业库存降至历史低位水平，叠加美棉产量进一步下调，对郑棉价格均有支撑，策略上建议等待回调择机买入。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 逢低买入01合约 2：1 1-2月 新年度国际产量预期不断下调，叠加新疆棉减产，棉花生产成本仍有上行空间。 ⭐⭐ 2023/07/29 套利 暂无 棉花产业链图示 上游 中游 下游 棉籽 棉花 轧花 籽棉 织布 纺纱 服装 棉花生产周期 生长期 时间 周期 最适温度 影响因素 播种 4-6月 7-15天 25-30 温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种 苗期 40-45天 16-30 温度适宜，忌讳阴雨天气 蕾期 6-7月 25-30天 25-30 需水量增多 花铃期 7-8月 50-70天（细绒棉） 20-30 需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量 60-70天（长绒棉） 吐絮期 8-10月 70-80天 20-25 需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气 中国棉花供需平衡表 中国棉花供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 消费 进口 出口 期末库存 过剩/短缺 23/24（9月） 814 588 816 217 2 801 -13 23/24（8月） 835 588 816 217 2 822 -13 23/24（7月） 849 588 806 212 2 841 -8 22/23 840 668 795 138 3 849 9 21/22 823 584 735 171 3 840 17 20/21 791 645 893 280 0 823 32 19/20 777 598 740 155 3 791 10 18/19 828 604 860 210 5 777 -51 17/18 1054 599 893 125 3 828 -172 16/17 1267 495 816 110 1 1054 -213 15/16 1479 479 762 96 3 1267 -190 14/15 1365 653 718 180 2 1479 113 13/14 1096 713 751 307 1 1365 269 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国棉花供需平衡表 美国棉花供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 消费 出口 进口 期末库存 过剩/短缺 23/24（9月） 92 286 47 267 0 65 -28 23/24（8月） 80 304 47 272 0 67 -15 23/24（7月） 76 359 53 299 0 83 7 22/23 82 315 45 281 0 71 -10 21/22 69 382 54 315 0 82 13 20/21 158 318 51 356 0 69 -89 19/20 106 433 43 338 0 158 52 18/19 91 400 64 321 0 106 14 17/18 60 455 77 345 0 94 34 16/17 60 455 77 345 0 94 34 15/16 83 374 72 325 0 60 -23 14/15 79 281 78 199 0 83 4 13/14 51 355 81 245 0 81 30 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 全球棉花供需平衡表 全球棉花供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 进口 出口 消费 期末库存 产销缺口 23/24（9月） 2028 2447 942 942 2522 1956 -75 23/24（8月） 2049 2484 955 954 2545 1994 -60 23/24（7月） 2046 2544 947 947 2535 2058 9 22/23 1873 2568 808 818 2390 2046 168 21/22 1879 2518 928 933 2526 1873 -13 20/21 2144 2423 1057 1064 2684 1879 -268 19/20 1747 2614 883 894 2269 2144 334 18/19 1758 2583 925 896 2619 1748 -8 17/18 1751 2695 894 891 2673 1765 25 16/17 2068 2322 818 814 2498 1892 -172 15/16 2433 2106 766 768 2421 2115 -317 14/15 2247 2592 778 770 2397 2448 203 13/14 1970 2622 873 871 2374 2230 249 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 2 基差及月差走势 现货价格及基差走势 图1：新疆3128B价格（元/吨）图2：新疆3128B-郑棉主力合约基差（元/吨） 2019 2020 2021 2022 2023 4,000 3,500 2019 2020 2021 2022 2023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 郑棉月间价差 图3：郑棉9-1价差（元/吨）图4：郑棉1-5价差（元/吨） 00 1909-2001 2009-2101 2109-2201 2209-2301 2309-2401 00 00 00 0 1月18日2月18日3月18日4月18日5月18日6月18日7月18日8月18日 00 2001-2005 2101-2105 2201-2205 2301-2305 2401-2405 5/16 6/16 7/16 8/16 9/1610/1611/1612/16 2,02,000 1,51,500 1,01,000 5500 0 -5-500 -1,000-1,000 资料来源：WIND五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 国内市场 国内产量及进口利润 图5：我国棉花年度产量（万吨）图6：1%配额进口利润（元/吨） 6,000 2019 2020 2021 2022 2023 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 -10,000 905 805 705 605 505 405 305 205 105 5 资料来源：统计局、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内进口量 图7：我国年度棉花进口量（万吨）图8：我国月度棉花进口量（万吨） 2019 2020 2021 2022 2023 60545 40 505 35 405 30 30525 20 205 15 105 10 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 棉花销售进度和纱厂利润 图9：全国棉花销售进度（%）图10：纺纱厂即期利润（元/吨） 20/21 21/22 22/23 5,000 2019 2020 2021 2022 2023 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 105 95 85 75 65 55 45 35 25 15 10-14 10-28 11-06 11-19 12-02 12-11 12-24 01-06 01-15 01-28 02-10 02-19 03-05 03-18 03-31 04-09 04-22 05-05 05-14 05-27 06-09 06-18 07-01 07-16 08-05 08-20 5 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 纱厂和布厂开机率 图11：纺纱厂开机率（%） 2019 105 2020 2021 2022 2023 95 85 75 65 55 45 35 25