棉花：秋意起，风渐凉

华安期货投研棉花周报 棉花：秋意起，风渐凉 2023/9/15 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 投资策略建议：CF2401谨慎偏弱； 160 150 140 130 期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花 期货收盘价(活跃):棉花 24,000 22,000 20,000 1、储备棉纺企竞拍热度降温，轮出接连出现流拍，成交率走低； 2、新疆部分地区絮棉零星上市，籽棉收购价格9.2元/公斤，棉籽价格3.33元/公斤；皮棉价格19500元 /吨，由于收购成本偏高，轧花厂加工心态谨慎； 3、目前轧花厂利润较为可观，能承受一定的价格压力。同时由于轧花厂产能过剩客观存在，抢收问题难以避免，但今年企业更加谨慎，大概率不会形成棉价主要向上驱动力，只会在一定程度延缓牛熊拐点出现的时间； 4、九月虽至，但是下游市场依旧难以显现旺季的迹象。纱线库存仍处于累库情况，花、纱价格运行 120 110 100 90 80 2023-03-04 2023-01-04 2022-11-04 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 2022-01-04 2021-11-04 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 2021-03-04 2021-01-04 70 作者：姚禹 从业资格证号：F3078315咨询从业资格：Z0018225联系电话：0551-62839161 18,000 16,000 14,000 2023-09-04 2023-07-04 2023-05-04 12,000 依然出现背离，证明上下游价格传导不畅。由于留给消费复苏时间有限，难以和抢收形成价格共振，棉价大幅突破高位犹如无根之木，无源之水； 5、目前处于牛熊转变的关键节点，市场仍存早霜+抢收两大炒作热点，棉价有向上空间，但不高。 投资者需谨慎对待，做好风控。 结论：预计棉价周度运行区间为16600-17600之间，棉价谨慎偏空。 ∟.基差&内外棉价差 图1.新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 2023-09-14 2023-08-24 2023-08-03 2023-07-13 2023-06-22 2023-06-01 2023-05-11 图2.内外棉花价差（元/吨） 2023-04-20 外棉价格 2023-03-30 2023-03-09 【华安解读】 市场实际基差报价维持高位，现货挺价意愿强烈。内外价差收缩，短期或维持外强内弱格局 2023-02-16 2023-01-26 内棉价格 2023-01-05 2022-12-15 2022-11-24 2022-11-03 2022-10-13 内外棉价差 2022-09-22 2022-09-01 2022-08-11 2022-07-21 2022-06-30 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-06-09 2023-09-11 2023-09-04 2023-08-28 2023-08-21 2023-08-14 2023-08-07 2023-07-31 2023-07-24 2023-07-17 2023-07-10 2023-07-03 2023-06-26 2023-06-19 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 2023-06-12 2023-06-05 2023-05-29 2023-05-22 2023-05-15 2023-05-08 2023-05-01 2023-04-24 2023-04-17 2023-04-10 2023-04-03 2023-03-27 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023-03-20 ∟.波动率 2023-09-09 【华安解读】 棉花指数波动率一直处于低位，但今年在抢收+减产炒作的预期下，预计波动率或将上升。 2023-08-26 2023-08-12 2023-07-29 2023-07-15 2023-07-01 2023-06-17 2023-06-03 2023-05-20 2023-05-06 2023-04-22 2023-04-08 2023-03-25 图3.棉花指数波动率（%） 2023-03-11 2023-02-25 2023-02-11 2023-01-28 2023-01-14 2022-12-31 2022-12-17 2022-12-03 2022-11-19 2022-11-05 2022-10-22 2022-10-08 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 2022-09-24 2022-09-10 2022-08-27 2022-08-13 2022-07-30 2022-07-16 20T 40T 60T 80T 2022-07-02 2022-06-18 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2022-06-04 图4.轧花厂加工利润（元/吨）图5.纺织厂纺纱即期利润（元/吨） ∟.国内棉花产业链利润情况 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 ∟.库存&开工 图6.主流地区纺企纱线库存天数 图7：棉花商业库存 图8：坯布库存天数 图9：浙江地区织机开工率 棉花、纱线库存： 38600 33500 400 28 300 23 200 18 100 2021/1/12 130 2023/7/19 2023/5/19 2023/3/19 2023/1/19 2022/11/19 2022/9/19 2022/7/19 2022/5/19 2022/3/19 2022/1/19 2021/11/19 2021/9/19 2021/7/19 2021/5/19 2021/3/19 2021/1/19 8 804290 2020年 2022年 2021年 2023年 7080 40 6070 503860 4050 36 3040 203430 10 03220 2023/7/12 10 30 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 0 2023/5/12 2023/3/12 2023/1/12 2022/11/12 2022/9/12 2022/7/12 2022/5/12 2022/3/12 2022/1/12 2021/11/12 2021/9/12 2021/7/12 2021/5/12 2021/3/12 1月2日 1月14日 1月27日 2月11日 2月24日 3月9日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月8日 5月20日 6月2日 6月15日 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月13日 8月26日 9月8日 9月23日 10月14日 10月29日 11月17日 12月2日 12月17日 商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 织厂消化库存为主，去库速度偏慢。全棉坯布市场交投氛围未能好转，实际订单增加不明显。花、纱盘面价差继续分 化，纺纱利润为负，证明上下游价格传导不畅。 ∟.ICE棉花期现市场情况 图10：期货结算价(活跃):NYBOT2号棉花 图11：CFTC非商业净多头持仓 图12：皮马棉本周出口值（包） 图13：陆地棉本周出口值（包） 95 90 85 80 75 70 65 20 202 2022- 2022-10 2022-10-1 60 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2022-0 0 -20,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 20 2022 【华安解读】 2023年8月25-31日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量19318吨，主要买家墨西哥。 2023/24年度美国陆地棉出装运量39816吨，主要运往中国 2024/25年度美国陆地棉出口签约量1498吨，主要买家巴基斯坦 ∟.美棉种植情况 图14.得州旱情监测图15：得州干旱指数图16：美棉优良率 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至2023年9月3日当周，美国棉花优良率为31%，前一周为33%，上年同期为35%。 截至当周，美国棉花结铃率为94%，上一周为90%，上年同期为97%，五年均值为95%。 截至当周，美国棉花盛铃率为32%，上一周为25%，上年同期为37%，五年均值为33%。 图17：棉花——PTA主力合约价差 图18：棉花——棉纱主力合约价差 图19：棉花1-5合约价差 图20：棉花5-9合约价差 ∟.跨品种&跨月套利价差监测 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 1/2 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1500 2021年 2022年 2023年 2021年 2022年 2023年 1000 500 1月3日 1月15日 1月28日 2月9日 2月22日 3月6日 3月18日 3月30日 4月12日 4月24日 5月9日 5月21日 6月2日 6月14日 6月26日 7月8日 7月20日 8月1日 8月13日 8月25日 9月6日 9月19日 10月10日 10月24日 11月7日 11月21日 12月5日 12月19日 1月3日 1月15日 1月28日 2月9日 2月22日 3月6日 3月18日 3月30日 4月12日 4月24日 5月9日 5月21日 6月2日 6月14日 6月26日 7月8日 7月20日 8月1日 8月13日 8月25日 9月6日 9月19日 10月10日 10月24日 11月7日 11月21日 12月5日 12月19日 0 -500 -1000 -1500 20192020202120222023-3000 -2000 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 现阶段棉花—PTA主力合约价差处于11000元/吨一线附近；棉花—棉纱主力合约价差位于5800元/吨附近。 棉花1-5合约价差位于260元/吨一线附近；棉花5-9合约价差位于-285元/吨附近；1-9合约价差位于-25元/吨附近。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应