甲醇周报：屡次突破未果，沿海MTO能否重启成破局关键
屡次突破未果，沿海MTO能否重启成破局关键 核心观点：近期成本端煤价受安检影响保持坚挺，甲醇下行空间有限，在下游需求修复预期的持续拉动下，MA2401多次向上突破2600未果，由于供给偏宽松，累库预期持续，MA2401突破未果后便会有较大幅度回调，直至2500附近寻到支撑。我们认为在高开工与高库存的压制下，MA2401突破2600仍有一定压力，浙江兴兴MTO能否重启或成为打破这一僵局的关键，在成本端较为稳定的情况下，我们仍建议逢低做多策略。； 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82295516 Email：zhanjianping@swhysc.com 策略建议：MA2401在2450-2500之间寻找布局多单机会，2600附近止 甲醇周报2023年9月15日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 盈，若浙江兴兴MTO装置重启，则可以在2650附近止盈。 行情回顾：本周甲醇期价整体呈宽幅震荡趋势，成本端煤价受煤矿安检影响保持坚挺，同时下游神华榆林重启后甲醇制烯烃开工率有所回升，对需求有一定修复，甲醇期价在2500附近获得支撑，但上游开工持续上升，叠加港口高库存，MA2401多次向上突破2600受阻，MA2401 在9月14日最终收盘价为2,562； 基差与价差：本周甲醇期货主力合约基差基本维稳，9月8日基差为-48元/吨，9月14日为-42元/吨，期间均值为-47.4元/吨；01-05价差小幅收窄，9月8日为101元/吨，9月14日为94元/吨，期间均值为98.6元/吨。主要是由于高开工与高库存的影响下，近月合约的上涨弱于远月合约； 供给端分析：本周煤价受煤矿安检影响保持坚挺，甲醇整体开工率维持上升趋势，高开工下甲醇延续累库趋势，港口库存高企不下，整体水平偏高的库存将压制甲醇上行空间； 需求端分析：甲醇制烯烃开工率有所回升，需求进一步修复需等待浙江兴兴MTO装置重启；传统需求在“金九银十”旺季预期下，整体向好。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 相关研究 《甲醇周报20230716：看似方兴未艾，实则强弩之末》 《甲醇周报20230725：供需双低，传统下游略有回暖》 《甲醇月报20230804：成本端煤价支撑走弱，需求端关注MTO重启》 《甲醇周报20230811：槛中之花，笼中之鹤》 《甲醇周报0811-0817：渐入佳境的需求》 《甲醇周报0818-0824：需求向好，累库趋势放缓》 《甲醇周报0825-0831：“金九银十”，甲醇走势如何？》 《甲醇月报20230908：供需双高,甲醇偏强运行》 目录 一、行情回顾4 0908-0914：供需双高，宽幅震荡4 二、基差与价差4 基差小幅走强，01-05价差小幅收窄4 三、供给端分析5 1、成本与开工：甲醇利润下滑，煤制甲醇开工持续回升5 2、库存：港口库存仍然高企6 3、进口价格：伊朗开工恢复，165万吨/年甲醇装置试车成功6 四、需求端分析7 1、MTO需求：甲醇制烯烃需求修复，期待浙江兴兴重启7 2、传统需求：“金九银十”旺季到来，传统需求整体向好8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】01基差（华东）5 图表3：【MA】01-05价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）5 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）5 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨）7 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）8 图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）8 图表15：【醋酸】利润（元/吨）8 图表16：【醋酸】周度开工率（%）8 图表17：【甲醛】利润（元/吨）9 图表18：【甲醛】周度开工率（%）9 图表19：【MTBE】利润（元/吨）9 图表20：【MTBE】周度开工率（%）9 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表22：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 0908-0914：供需双高，宽幅震荡 本周甲醇期价整体呈宽幅震荡趋势，成本端煤价受煤矿安检影响保持坚挺，同时下游神华榆林重启后甲醇制烯烃开工率有所回升，对需求有一定修复，甲醇期价在2500附近获得支撑，但上 游开工持续上升，叠加港口高库存，MA2401多次向上突破2600受阻，MA2401在9月14日最终收盘价为2,562。 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差小幅走强，01-05价差小幅收窄 本周甲醇期货主力合约基差基本维稳，9月8日基差为-48元/吨，9月14日为-42元/吨，期间均值为-47.4元/吨；01-05价差小幅收窄，9月8日为101元/吨，9月14日为94元/吨，期间均 值为98.6元/吨。主要是由于高开工与高库存的影响下，近月合约的上涨弱于远月合约。 图表2：【MA】01基差（华东）图表3：【MA】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：甲醇利润下滑，煤制甲醇开工持续回升 受煤价坚挺以及部分地区甲醇价格略有下滑影响，本周甲醇利润略有下滑，但上游开工率仍持续上升。9月14日，煤制甲醇企业开工率为77.61%，环比上升0.45个百分点，同比上升8.01个百分点；天然气制甲醇企业开工率为51.45%，与上期持平，同比下降2.33个百分点。下周预计有青海盐湖100万吨/年以及安徽华谊60万吨/年生产装置恢复，下周甲醇开工仍预计保持高位。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：港口库存仍然高企 甲醇港口库存延续累库趋势，9月14日港口库存达119.5万吨，环比增加5万吨，上游开工的持续回升以及船期到港的压力导致了港口库存居高不下，从而对甲醇价格形成一定压制，MA2401突破2600屡屡受阻；9月14日，西北地区库存为23.76万吨，环比减少1.45万吨。 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 3、进口价格：伊朗开工恢复，165万吨/年甲醇装置试车成功 伊朗Kaveh230万吨/年、Kimiya165万吨/年装置均已恢复运行，新装置DiPolymerArianPetro （BCCO集团）165万吨/年甲醇装置试车成功，近期商谈10月装船计划，CFR中国主港价格本周略有上升，9月8日为275美元/吨，9月14日为285美元/吨。 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：甲醇制烯烃需求修复，期待浙江兴兴重启 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响，本周西北MTO装置及华东MTO装置利润略有上升，主要受下游烯烃价格上升及西北华北地区甲醇价格略有下降的影响。9月14日，总的甲醇制烯烃周度开工率为82.77%，环比上升4.39个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为73.19%，与上期持平。 9月份因天津渤化60万吨/年MTO装置检修，甲醇制烯烃开工率回落，但近期神华榆林重启后，总的甲醇制烯烃开工率有回升，不过神华榆林具有配套的甲醇生产装置，因此其重启对于外采甲醇制烯烃企业的开工率影响不大，后续浙江兴兴MTO装置是否重启或对MA2401突破2600起到关键作用。 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：“金九银十”旺季到来，传统需求整体向好 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.58%、5.04%及2.48%左右，“金九银十”旺季到来，传统需求整体向好： ①醋酸：本周醋酸开工率为92.36%，环比增加2.67个百分点，本周醋酸价格持续走高，部分地区价格攀升至5000元/吨，带动企业开工率上升，考虑到下游节前有备货需求，预计下周醋酸市场仍保持高位运行； ②甲醛：本周甲醛价格较为平稳，受地产利好消息影响，近期甲醛企业开工率仍维持在相对高位27.64%，与上周基本持平，与去年同期相比增长了6.2个百分点； ③MTBE：本周MTBE价格调涨，主要受原油价格强势影响，MTBE本周开工率反弹至51.57%，环比上升0.57个百分点，由于沙特与俄罗斯共同延续减产至2023年12月底的影响，全球原油供 应偏紧的格局预计将延续至2023年底； ④二甲醚：本周二甲醚价格维稳，市场成交较为平淡，受贵州天福停车影响，本周二甲醚开工率为19.06%，环比下降1.63个百分点。 图表15：【醋酸】利润（元/吨）图表16：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表17：【甲醛】利润（元/吨）图表18：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表19：【MTBE】利润（元/吨）图表20：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）图表22：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：近期成本端煤价受安检影响保持坚挺，甲醇下行空间有限，在下游需求修复预期的持续拉动下，MA2401多次向上突破2600未果，由于供给偏宽松，累库预期持续，MA2401突破未果后便会有较大幅度回调，直至2500附近寻到支撑。我们认为在高开工与高库存的压制下，MA2401突破2600仍有一定压力，浙江兴兴MTO能否重启或成为打破这一僵局的关键，在成本端较为稳定的情况下，我们仍建议逢低做多策略。 策略建议：MA2401在2450-2500之间寻找布局多单机会，2600附近止盈，若浙江兴兴MTO 装置重启，则可以在2650附近止盈。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎
