甲醇期货周报：港口去库叠加沿海MTO重启预期，盘面偏坚挺

甲醇期货周报 港口去库叠加沿海MTO重启预期，盘面偏坚挺 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-08-06 主要观点 本月策略 上月策略 港口煤价松动，伴随台风等影响、且按季节性规律日耗大概率见顶，煤价从成本端利空甲醇价格，但向下空间存疑。甲醇当前供需双增，供应端开工率延续提振，但内陆 库存压力当前有限。港口短期受卸港影响库存去化，且据悉港口某大型MTO装置计划近 MA 日重启，对港口需求预期有明显提振；因此当前甲醇价格偏坚挺运行。09合约在移仓 换月阶段波动或有加剧，单边暂看2200-2400，建议观望。中长线找寻于供需与煤炭行情共振机会。套利方面中长线维持逢高做缩MTO利润。 单边：暂观望套利：做缩MTO利润 单边：宽幅震荡套利：做缩MTO利润 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 指标与观点 指标 运行情况 观点 前期煤价高温旺季有所反弹，从成本端利好甲醇价格；但伴随台风等影响、且按季节性规律日耗大概率见顶，煤价松动。周内 原料Q5500秦皇岛平仓价在843元/吨。从大方向上看在国内高产量高进口的背景下煤炭仍是过剩局面，价格或仍承压运行。但在宏观中性积极预期下，需关注煤价再度转向节点及向下空间。 供应截至8月3日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.07%，较上周上涨1.53个百分点，较去年同期上涨3.28个百分点；国内非一体化 甲醇平均开工负荷为61.80%，较上周上涨3.52个百分点。 库存港口：截至8月3日，沿海甲醇库存在99.6万吨，环比下降5.02万吨，同比下降12.94%。沿海甲醇可流通货源预估44.9万吨附近 内陆：截至7月28，主产区甲醇样本生产企业库存天数至8.02天，环比增加0.51天。从绝对数值来看当前样本企业库存压力有限 利润本周利润趋稳，煤制甲醇利润估算盈利略微高于近三年同期水平；焦炉气制甲醇利润估算处于盈亏线边缘，四川天然气制甲醇利润亏损相对较深。传统下游利润分化，主要下游MTO/P具体装置估算部分仍有利润压力，中长期MTO行业利润谨慎看待。 中性偏空 中性 中性估值中性 传统下游加权开工率小幅回落但同比处偏高水平；其中MTBE利润尚可且开工维持近五年高位、醋酸开工回落幅度偏大。MTO端产 下游能利用率小幅回升，中天合创两套烯烃装置恢复满负荷运行，其他工厂装置运行稳定。据悉8月中斯尔邦有重启预期，予以需求支撑，后续关注宝丰MTO投产进度。大方向上MTO受制于利润及潜在单体替代影响，或将持续对甲醇上方空间形成压制。 中性偏多 进出口 海外甲醇装置整体提负，截至8月4日开工率在67.24%，因22年当期因欧洲天然气问题出现大规模减产，同比意义不大；略高于 2021年当期。伊朗装置：基本恢复正常运行，其中Sabalan、Kimiya开工负荷不高，Kaveh装置延续停车，计划近期重启。堵港偏空和台风影响，7月到港或少于预期，但鉴于价格偏高且刚需稳定，中东、东南亚、欧美厂商增加销量，预估8月进口环比增加。 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 2,850.00 宏观预期乐观，下游MTO环比好转，给予需求支撑。1-2月港口进口量预计偏少支撑港口价格 2,700.00 2,550.00 2,400.00 海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期， 但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 宏观预期乐观，煤价阶段性止跌，海外伊朗装置消息扰动引发进口缩量预期，产区部分大厂计划检修引发产区价格提振。 港口卸港不畅库存去化叠加某沿海MTO计划重启予以需求乐观预期 2,250.00 煤价大幅下挫拖累甲醇重心，盘面加速下跌提前按煤价重回限价区间定价。基本面看港口库存步入累库通道，内陆因甲醇价格疲软采购意愿有限。 2,100.00 1,950.00 2022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08- 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 2,800.00 2,400.00 2,000.00 1,600.00 3,500.00 3,200.00 2,900.00 2,600.00 2,300.00 2,000.00 出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 800.00 600.00 1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 740 400.00 200.00 0.00 -200.00 太仓-内蒙元/吨 鲁南-内蒙元/吨 太仓-河南元/吨 太仓-华南元/吨 480 220 -40 1 -300 2018 20192020 2021 2022 2023 甲醇基差 9-1价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 700 500 300 100 -1001 2 00 00 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 0 0 0 1 -10 -20 -30 -300 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -40 201820192020202120222023 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 二、甲醇产业链 沿海八省终端日耗（万吨） 沿海八省终端库存（万吨） 沿海八省终端供煤（万吨） 280 230 180 130 4100 3700 3300 2900 2500 2100 280 230 180 130 80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 内陆十七省终端日耗（万吨） 内陆十七省终端库存（万吨） 内陆十七省终端供煤（万吨） 430 380 330 280 230 8800 7800 6800 5800 4800 500 430 360 290 220 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 全社会用电量（亿千瓦时） 43000 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 产区Q5500煤价（元/吨） 港口煤价（元/吨） 1650.00 1430.00 1210.00 990.00 770.00 550.00 秦皇岛Q5500平仓价秦皇岛Q5000平仓价秦皇岛Q4500平仓价 1,150.00 1,050.00 950.00 850.00 750.00 650.00 550.00 2022/8/3 2022/9/3 2022/10/3 2022/11/3 2022/12/3 2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 陕西Q5500坑口价内蒙古Q5500车板价山西Q5500车板价 今年煤价回落，煤化工品承压，煤价一度跌回限价区间。 前期煤价高温旺季有所反弹，从成本端利好甲醇价格。近期港口煤价有松动，Q5500秦皇岛平仓价在843元/吨。 从大方向上看在国内高产量高进口的背景 下煤炭仍是过剩局面，价格或仍承压运行。 原油期货 海外天然气期货价格 TTF天然气价格 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 550.00 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 9.80 8.40 7.00 5.60 4.20 2.80 1.40 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 0.00 100 80 60 40 20 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶 期货收盘价(连续):NYMEX天然气美元/百万英热单位 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 期货收盘价(连续):IPE英国天然气便士/色姆 201820192020202120222023 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 GIE欧洲天然气库容率 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 截至8月2日TTF现货价格在9.65美元/百万英热，处于正常价格区间。从TTF价格看对甲醇区域成本炒作机会不大。 美国天然气库存 当前欧美天然气库存均处于正常偏高水平，天然气相对充沛额。需关注全球其他区域缺气带来的区域性影响。 甲醇月度产量（万吨） 甲醇样本企业开工率（%） 非一体化企业开工率（%） 730 690 650 610 570 530 1