承前启后，银河L6重启吉利电混家轿征程

事项： 银河L6于9月16日晚正式定价上市，其中60km两个配置分别11.58万、12.28万元，125km三个配置分别13.28万、14.28万、14.98万元。 评论： 定价超预期，产品性价比突出，月销有望破万。银河L6最终定价延续了银河L7的“性价比”策略，我们预计月销有望达到1万辆左右。具体： 1)市场：银河L6所处紧凑型轿车市场，普通品牌的紧凑轿车分为两类，一类自主燃油的价格多在5-8万元（吉利、长安为主），一类合资燃油+秦的价格则在8-13万元，银河L6目标后者市场。按10-15万元轿车市场来看，目前年化销量高达近400万辆，而自主占比仅45%（今年上半年）； 10-15万元的新能源占比也仅30%（含轿车、SUV），PHEV仅8.4%。在这个体量大、自主新能源占比偏低的市场中，未来12个月或只有3-5款核心车型上市，竞争拥挤度也较低。对包括银河L6在内的自主新能源轿车，我们充满期待。 2)目标消费人群：为家用、首购为主，产品竞争要点排序是性价比、空间、颜值、油耗、配置、动力性能。和秦、朗逸等车一样，也会有2B需求。 3)典型竞品：混动为比亚迪秦，后续有长安的启源A05、A06；纯电为比亚迪海豚；燃油为大众朗逸、大众速腾等。 4)车型亮点：同级车型中相对更大的轴距、空间；相对更精致的内饰、配置；雷神混动三挡变速，更强动力表现；国内首款基于AI智能大模型开发的混动家轿，在汽车智能场景交互进行了创新。 银河L7打响头炮，银河L6承前启后，公司基本面和估值有望迎来拐点。极氪是吉利顺应汽车电动变革的产物，并取得了应有成功。而比亚迪所拉开的混动序幕却是众车企措手不及的回马枪。经历去年帝豪LPHEV失败后，今年银河L7终于奠定混动化新基础，销量、口碑、渠道都逐步走上正轨，显示公司体系化的造车能力在行业快速变化之时的较强韧性和竞争力。本次银河L6的产品打造、定价策略有望继续为公司银河序列新能源转型承前启后，强化销量基础和渠道健康度，为后续一年内的规模上量、盈利爬升提供保障。 未来，全新动力总成、全新设计、全新渠道的银河序列，与极氪、领克结合成为吉利全新的电动化战略，以承接公司在10-20万元、20-30万元、30万元以上三个价格带抢夺合资份额的重任。伴随下半年银河的1款混动、1款纯电，极氪的1款纯电轿车，以及明年若干主流细分领域的电动化新车型，吉利市场份额尤其中端市场有望重新启航，我们预计公司2023-2025年新能源车销量有望达到50万、107万、140万辆，其销量占比分别31%、54%、65%，推动总销量迈向200万辆以上。 投资建议：根据行业情况及吉利车型展望，我们预计吉利2023-25年全口径销量为162万、197万、217万辆，新能源占比分别31%、54%、65%，预计公司2023-2025年归母净利34亿、53亿、86亿元，对应PE 26倍、17倍、10倍，2023年PB 1.1倍。考虑公司处于转型期间、业绩承压，我们维持目标价区间11.4-14.3港元，对应2023-2024年目标PE分别31-39倍、20-25倍，对应2023年PB1.3-1.7倍，维持“强推”评级。 风险提示：国内经济表现低于预期、新能源新车销售低于预期等。 主要财务指标