贵金属周报：内盘金价持续稳健 关注美联储议息会议影响

期货研究报告|贵金属周报2023-09-17 内盘金价持续稳健关注美联储议息会议影响 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周国内黄金价格呈现强劲走势，据中国黄金协会数据显示，今年上半年全国黄金消费量554.88吨，同比增长16.37%，其中黄金首饰消费量368.26吨，同比增长14.82%，叠加此前中国方面限制黄金进口的影响，使得内盘金价相较于外盘表现更强，内外盘比价持续上升。同时，本周四（9月14日）晚间，中国央行决定于2023年9月15日 下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，预估此次降准释放流动性5000-6000亿元左右，这再度使得内盘金价大幅飙涨，内外盘价差也继续扩大。预计此后，价差即便 �现回归，大概率也将是通过外盘价格的上涨而实现。就操作而言，目前仍然建议逢低买入内盘黄金，套利方面暂时不建议太过激进地立刻交易价差回归。 基本面 9月15日当周，黄金T+d累计成交量为136,814千克，较此前一周上涨127.15%。白银T+d累计成交量为3,707,116千克，较此前一周上涨9.59%。 9月15日当周，上期所黄金仓单为2,661千克，较此前一周上涨69千克。白银仓单则是�现下降45,128千克的下降至1,331,931千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降269,039.57盎司至20,878,273.02盎司，Comex白银库存则是�现了 3,391,745.98盎司的下降至272,781,852.72盎司。 在贵金属ETF方面，9月15日当周黄金SPDRETF下降6.37吨至880.27吨，而白银SLVETF持仓�现49.91吨的上涨至13,726.96吨。 9月15日当周，沪深300指数较前一周下降0.84%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降2.78%。光伏板块下降2.44%。 光伏价格指数方面，截至2023年9月11日（最新）数据报30.02，较此前一期上涨0.10%。光伏经理人指数报136.48，较此前一期下降1.47%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖�看跌 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 9月15日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 9月18日至9月22日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 9月15日当周行情与经济事件综述 本周国内黄金价格呈现强劲走势，据中国黄金协会数据显示，今年上半年全国黄金消费量554.88吨，同比增长16.37%，其中黄金首饰消费量368.26吨，同比增长14.82%，叠加此前中国方面限制黄金进口的影响，使得内盘金价相较于外盘表现更强，内外盘比价持续上升。同时，本周四（9月14日）晚间，中国央行决定于2023年9月15日 下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，预估此次降准释放流动性5000-6000亿元左右，这再度使得内盘金价大幅飙涨，内外盘价差也继续扩大。预计此后，价差即便 �现回归，大概率也将是通过外盘价格的上涨而实现。就操作而言，目前仍然建议逢低买入内盘黄金，套利方面暂时不建议太过激进地立刻交易价差回归。 欧美公债利率监控 9月15日当周，1年期美债收益率收于5.430%，较此前一周上涨1个基点。10年期美债收益率上涨7个基点至4.330%，10年期与2年期美债收益率差为-0.69%，较上一周上涨2个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.9681%，较此前一周基本下降3 个基点。10年期公债利差收于1.5571%，较此前一周上涨5个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨2个基点至2.35%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/09/152021/09/152023/09/152019/09/142021/09/142023/09/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/09/152021/09/152023/09/15 -1 2019/09/152021/09/152023/09/15 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 3美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 2 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/09/152020/09/152021/09/152022/09/152023/09/15 2019/09/152021/09/152023/09/15 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 9月18日至9月22日重要数据与事件汇总展望 下周将会迎来美国、日本、瑞士以及英国四大央行利率决议。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 9月18日 22:00 美国 美国9月NAHB房产市场指数 9月19日 16:00 欧元区 欧元区7月季调后经常帐(亿欧元) 9月19日 17:00 欧元区 欧元区8月CPI年率终值 9月19日 20:30 美国 美国8月新屋开工总数年化(万户) 9月19日 20:30 美国 美国8月营建许可总数(万户) 9月20日 09:15 中国 中国至9月20日一年期贷款市场报价利率 9月21日 20:30 美国 美国第二季度经常帐(亿美元) 9月21日 20:30 美国 美国9月费城联储制造业指数 9月22日 07:30 日本 日本8月核心CPI年率 9月22日 16:00 欧元区 欧元区9月制造业PMI初值 9月22日 21:45 美国 美国9月Markit制造业PMI初值 9月22日 21:45 美国 美国9月Markit服务业PMI初值 资料来源：金十数据华泰期货研究院表 2: 下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 9月19日 09:30 澳大利亚 澳洲联储公布9月货币政策会议纪要 9月19日 待定 法国 经合组织公布经济前景展望报告 9月21日 02:00 美国 美联储公布利率决议和经济预期摘要 9月21日 02:30 美国 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 9月21日 15:00 瑞士 瑞士央行公布利率决议 9月21日 16:00 瑞士 瑞士央行行长乔丹召开货币政策新闻发布会 9月21日 19:00 英国 英国央行公布利率决议和会议纪要 9月22日 待定 日本 日本央行公布利率决议 9月22日 14:30 日本 日本央行召开货币政策新闻发布会 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年9月12日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 10.25%至123,864张合约。而在白银方面净多头持仓为18,033张合约，较前一期数据下降32.72%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量 COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/09/122021/09/122023/09/12 2019/09/122021/09/122023/09/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，9月15日当周黄金SPDRETF下降6.37吨至880.27吨，而白银SLVETF持仓�现49.91吨的上涨至13,726.96吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/09/152021/09/152023/09/152019/09/152021/09/152023/09/15 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 9月15日当周，黄金T+d累计成交量为136,81