社会服务2023年中报业绩总结：复苏强劲，预期改善

证券研究报告2023年9月15日行业：社会服务增持（维持） 复苏强劲，预期改善 ——社会服务2023年中报业绩总结 分析师：张洪乐SAC编号：S0870523040004 联系人：翟宁馨SAC编号：S0870121110007 1.业绩总结：消费预期改善，线下场景修复催化业绩释放 •2023H1社会服务行业收入664.8亿元，同比增长31.55%，归母净利润25.7亿元，同比增长193.35%。 •经受宏观因素冲击、疫情影响、国内经济下行等多重考验疫情，以线下消费为主的社会服务行业2022年整体业绩承压利润受损较为严重。伴随疫后出行需求加速释放，2023开年以来对于服务消费的经营预期显著改善，信心加快修复。从细分板块来看，以酒店餐饮及旅游为主多数行业及企业度过经营低谷在23H1扭亏为盈业绩亮眼，餐饮/酒店整体归母净利润同比增速高达155.97%/262.59%，旅游及景区归母净利润同比增速接近200%。我们认为中央政治局会议将扩大国内需求列为下半年首要任务，近期促消费政策密集出台，未来系列促消费举措有望接续落地，市场对于消费的预期有望改善，下阶段值得重视服务消费板块布局机会。 图1子版块营收、归母净利润增速一览 申万二级 申万三级 营业总收入同比增速 归母净利润同比增速 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1 体育Ⅱ(申万) 体育Ⅲ(申万) -0.60% -35.15% 12.26% -24.66% -11.56% -12.45% -831.73% 47.32% -406.60% -255.56% 专业服务(申万) 人力资源服务(申万) 17.93% 247.72% -28.46% 28.66% 24.75% 30.07% 176.88% 15.36% 6.74% -2.48% 检测服务(申万) 20.69% 13.76% 21.41% 18.68% 7.47% 35.53% 12.40% 11.28% 4.16% 16.02% 会展服务(申万) 55.56% -39.51% -61.25% -8.38% 172.87% 46.06% -47.20% -53.77% 16.24% 2509.63% 酒店餐饮(申万) 其它专业服务(申万) 8.87% 3.09% 9.89% -5.37% 12.68% 14.82% 17.17% 12.00% -21.41% 6.41% 酒店(申万) 2.24% -35.15% 16.38% -6.38% 36.16% 16.48% -120.79% 148.01% -335.87% 262.59% 餐饮(申万) -6.19% -29.45% 23.51% -6.55% 62.60% -31.03% -134.73% -168.01% -123.30% 155.97% 人工景区(申万) 5.26% -47.56% 15.38% -33.94% 59.45% -19.85% -194.10% 90.87% -419.91% 190.86% 旅游及景区(申万)自然景区(申万)-1.11% -50.81% 21.60% -20.29% 208.17% -65.48% -147.93% 3.84% -218.43% 193.37% 教育(申万) 旅游综合(申万) -2.92% -81.02% -37.66% -41.12% 228.78% 7.31% -633.45% 47.06% -10.97% 63.83% 学历教育(申万) 228.68% -59.61% -11.44% -39.57% 114.13% 138.75% -441.42% 6.92% 19.92% 62.83% 培训教育(申万)18.42% -5.26% -16.84% -27.40% -10.45% 133.51% 81.40% -515.45% 75.22% 136.45% 教育运营及其他(申万) -13.44% -31.78% -10.32% -16.96% 8.88% 113.93% -1481.80% 63.68% 32.09% 57.69% 资料来源：ifind，上海证券研究所 2.1酒店：23H1经营业绩亮眼，需求、价格持续回升 •2023H1君亭酒店/首旅酒店/锦江酒店/金陵饭店营收增速57.13%/54.82%/32.15%/34.70%，归母净利润增速36.40%/172.87%/550.76%/916.61 %。 •根据STR2023年6月份累计数据显示，中国内地OCC净值为62%，基于2019年同期，年累计入住率指数为98。ADR保持增长，年累计平均房价指数达到102，超越2019年同期。RevPAR接近2019年同期水平，指数达到99，仍与2019年有微小差距。所有级别ADR均恢复或超过2019年同期水平，其中中高档酒店市场需求恢复程度优于其他级别，中档和经济型级别酒店ADR大幅超越2019年同期水平，涨幅远抛开其他级别酒店 ，从而拉升了该级别整体的业绩回升，RevPAR指数在所有级别中表现最优，达到112。高端级别酒店是唯一未能恢复至2019年同期的级别，受到来自两端酒店的挤压，RevPAR指数仅有95。我们认为消费复苏，酒店先行。酒店人工成本、能耗、餐饮成本，差旅预算，国际关系以及新增供给等因素，都为酒店行业带来新的挑战；消费群体变化，新技术驱动和区域差异也为酒店行业注入新的机遇。 图2酒店营收、归母净利润增速一览 细分板块 公司简称 营业总收入同比增速 归母净利润同比增速 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1 酒店 君亭酒店 11.87% -32.91% 8.39% 23.22% 57.13% 20.01% -51.47% 5.28% -19.43% 36.40% 首旅酒店 -2.67% -36.45% 16.49% -17.29% 54.82% 3.26% -156.05% 111.23% -1145.62% 172.87% 锦江酒店 2.73% -34.45% 15.18% -3.44% 32.15% 0.93% -89.91% -13.23% 18.67% 550.76% 金陵饭店 16.89% -5.82% 20.50% 2.97% 34.70% -4.59% -41.24% -35.39% 48.45% 916.61% 资料来源：ifind，上海证券研究所 图3酒店毛利率、净利率一览 细分板块 公司简称 综合毛利率（%） 净利润率（%） 2018年 2020年 2021年 2022年 2023H1 2018年 2020年 2021年 2022年 2023H1 酒店 君亭酒店 34.86 25.14 33.27 36.00 42.74 19.23 12.96 12.29 9.57 11.63 首旅酒店 93.68 12.62 26.15 15.68 36.12 11.06 -10.06 0.16 -13.26 8.32 锦江酒店 89.89 25.74 34.23 33.10 41.94 8.47 2.42 2.64 2.23 9.83 金陵饭店 55.92 34.01 32.22 30.23 26.23 10.00 7.89 5.88 5.99 6.24 资料来源：ifind，上海证券研究所 2.2餐饮：恢复强劲，头部餐企业务扩张提速 •2023H1全聚德/同庆楼营收增速104.06%/45.18%，归母净利润增速118.30%/589.46%。同庆楼在夯实传统餐饮业务的基础上构建“餐饮、宾馆、食品”三轮驱动，宾馆业务初具规模未来有望加速爬坡、食品业务线上+线下拓渠道增速显著。公司大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁标准化体系形成稀缺强壁垒，伴随疫后餐饮市场迅速反弹，婚庆作为刚性需求率先集中释放，看好2023全年业绩修复及新业务扩张带来全新业绩增长点。 •国家统计局数据显示，2023上半年全国餐饮收入24329亿元，同比增长21.4%，成为前六个月反弹最大的消费品类。我们认为伴随消费潜 力的快速释放以及政策对于“扩大餐饮服务消费”的明确扶持，利好餐饮消费逐步回升、持续扩大，成为经济增长的主拉动力。头部餐企乘势而上加速布局开店，有望再次迎来发展红利。 图4餐饮版块营收、归母净利润增速一览 细分板块 公司简称 营业总收入同比增速 归母净利润同比增速 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1 餐饮 全聚德 -11.87% -49.99% 20.99% -24.16% 104.06% -38.90% -686.77% 40.07% -76.86% 118.30% 同庆楼 -1.78% -11.41% 24.11% 3.86% 45.18% -1.35% -6.32% -22.17% -35.03% 589.46% 资料来源：ifind，上海证券研究所 图5餐饮版块毛利率、净利率一览 细分板块 公司简称 综合毛利率（%） 净利润率（%） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1 餐饮 全聚德 58.48 -9.24 2.60 -12.89 18.97 2.51 -36.30 -18.08 -41.13 3.99 同庆楼 55.09 23.62 21.09 18.33 24.73 13.51 14.28 8.96 5.60 13.46 资料来源：ifind，上海证券研究所 2.3旅游及景区：度过经营低谷23H1扭亏为盈，出游旅行需求加速释放（1/2） •2023H1天目湖/黄山旅游/九华旅游/丽江股份/曲江文旅/宋城演艺/祥源文旅/中青旅/众信旅游/岭南控股营收增速219.11%/291.09%/218.43%/396.88%/53.28%/562.85%/78.48%/45.97%/528.60%/234.18%，归母净利润增速216.30%/216.60%/438.22%/326.48%/115.17%/1140.11% /5680.11%/151.97%/57.30%/127.35%。旅游企业及景区疫情期间业务受损较为严重，但从23H1业绩情况来看，受益于国内经济和旅游行业的强势复苏，多家上市旅企23H1归母净利润均扭亏为盈且同比实现较大幅度增长。 •境内游：文化和旅游部发布数据显示，2023年上半年，国内旅游总人次以及国内旅游收入均较上年同期大幅增长。从旅游人次来看，国内旅游总人次23.84亿，比上年同期增加9.29亿，同比增长63.9%。从旅游收入来看，国内旅游收入2.30万亿元，比上年增加1.12万亿元，同比增长95.9%。我们认为旅游企业及景区疫情期间业务受损较为严重，但从2023年以来的业绩情况看，积压已久的旅行需求于短期高速释放，数据充分表明旅游业已经全面转入出游意愿、消费预期和产业信心全面增长的新阶段。伴随旅游行业外部经营环境逐步改善，市场呈现逐季回暖态势，也带动相关上市公司业绩增长，看好出行链相关企业有望实现全年收益和品牌建设的双重增长。 图6旅游及景区版块营收、归母净利润增速一览 细分板块 公司简称 营业总收入同比增速 归母净利润同比增速 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1 天目湖 2.81% -25.62% 11.86% -11.96% 219.11% 19.86% -55.63% -6.17% -60.57% 216.30% 黄山旅游 -0.88% -53.89% 20.84% -10.65% 291.09% -41.60% -113.63% 193.74% -403.59