银行本周聚焦：8月至今北向资金跟踪：区域中小行持续获增持

一、8月至今北向资金流向跟踪。 1、行业整体来看，8月银行股整体卖出较多，但9月以来则转为买入： 1）8月单月北向资金净卖出银行股137亿，卖出规模仅低于食品饮料行业。 一方面7月经济数据表现较弱，影响市场对于经济的预期。另一方面8月人民币汇率承压（由月初的7.17升至中下旬高点7.31），也加快了北向资金的外流。8月除计算机和纺服以外各行业均为净流出，31个行业合计净流出达到874亿。 2）9月至今北向资金净买入银行股19亿，在31个申万行业中排名第2位。 外部来看，人民币汇率趋稳，但仍处于7.3左右高位，9月至今各行业北向资金继续净流出198亿。但对于银行股而言，也有利好因素存在，政策层面例如：A、8月31日存量按揭下调政策落地以及一线城市陆续实行认房不认贷，有望刺激按揭及消费需求；B、9月初存款利率也有所下调（理论上可进行对冲，缓解银行息差压力）；C、本周降准落地，有望进一步缓解息差压力。 而经济数据方面，8月虽然仍然偏弱，但环比看有所修复，包括：A、PMI继续回升至49.7%，接近荣枯线；B、8月出口下滑幅度收窄至-8.8%（5月以来首次收窄），环比+1.1%；C、社融增速企稳回升，信贷增量创历史同期新高。 2、个股方面，北向资金持续增持区域中小行： 1）区域中小行获增持：8月至今北向资金持续净买入区域中小行，其中江苏银行累计净买入15.3亿，沪农商行、渝农商行分别净买入5.5亿、3.2亿，超半数城农商行净买入在1亿以上。 2）国股行净卖出较多：8月单月北向资金净卖出国股行较多，其中招商银行、平安银行分别大幅净卖出72.8亿、20.6亿，国有大行中，工商银行（11.0亿）、交通银行（6.8亿）、建设银行（6.4亿）均卖出较多，或与8月银行中报业绩披露，国股行收入整体承压有关。9月以来国有大行转为净买入，各大行净买入基本均在1亿以上，股份行净卖出压力也有所缓解。 我们的观点：本轮行情的驱动因素为经济预期改变、带来的估值修复。当前仍处于政策转向期，短期看实体经济、银行经营业绩的数据改善具有一定滞后性，影响市场情绪，但这并不是本轮行情的关键。（类似于2014年底、2022年底，超预期降息以及按揭重定价等对经营业绩仍有负面影响，但板块龙头个股涨幅30-50%左右）。 短期来看，在降息、存量按揭利率下调等因素的影响下银行净息差仍有下行压力。但考虑到银行板块估值仅为0.47xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。当前的一系列政策组合拳连续出台，本周降准落地，再次体现了监管刺激经济的决心，有助于扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好，银行行情将仍具有持续性。 个股角度： 1）博弈顺周期，β属性强的个股：首推宁波银行（按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限，预计受到存量按揭下调负面影响最小）、招商银行（受益于政策刺激带来的地产和消费的预期恢复）、成都银行（区域经济需求较强，业绩较为优异）。 2）存款利率持续下行，利好保险等产品的销售，而投资策略角度，股息策略或也将持续占优，建议关注国有大行：如农业银行、中国银行、交通银行等。 二、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额7279.14亿元，环比上周减少557.00亿元。 2）两融：余额1.61万亿元，较上周增加2.55%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额222.72亿，环比上周减少79.24亿。 9月以来共计发行542.38亿，同比减少177.91亿。其中股票型138.90亿，同比增加64.21亿；混合型24.48亿，同比减少114.54亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为8626.10亿元，环比上周增加6385.50亿元；当前同业存单余额14.29万亿元，相比8月末减少2174.60亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.43%，环比上周增加14bps；9月至今发行利率为2.40%，较8月增加22bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.34%，环比上周增加1bp，9月平均利率为1.33%，环比8月增加17bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.47%，环比上周持平，9月平均利率为1.47%，环比8月增加17bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.62%，环比上周持平。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债342.97亿，环比上周减少521.69亿，年初以来累计发行3.31万亿。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：银行股分阶段北向资金流向情况（亿元） 图表2：银行股北向资金持股变动情况 1.2本周主要新闻 【统计局】 1）1-8月全国规模以上工业增加值同比增长3.9%（1-7月份前值+3.8%），8月份同比增长4.5%（前值+3.7%）。 2）1-8月社会消费品零售总额同比增长7.0%（前值+7.3%），8月份同比增长4.6%（前值+2.5%）。 3）1-8月全国固定资产投资同比增长3.2%（前值+3.4%），8月份环比提升0.26%（前值-0.02%）。 4）1-8月房地产开发投资同比下降8.8%（前值-8.5%），商品房销售面积同比下降7.1%（前值-6.5%），商品房销售额同比下降3.2%（前值-1.5%）。 1.3本周主要公告 银行： 【杭州银行】国家金融监督管理总局浙江监管局同意80亿定增方案。 【农业银行】2023年二级资本债券（第二期）发行完毕，品种一规模300亿，利率3.25%，期限10年；品种二规模300亿，利率3.35%，期限15年。 【重庆银行】2023年小型微型企业贷款专项金融债券发行完毕，规模45亿，利率2.75%，期限3年。 【齐鲁银行】股东重庆华宇质押1.29亿股，占总股本2.82%。 【成都银行】蔡兵先生因工作变动，申请辞去公司副行长、首席信息官职务。 【青农商行】国家金融监督管理总局青岛监管局核准于丰星先生行长任职资格。 【江阴银行】国家金融监督管理总局无锡监管分局核准宋萍女士担任董事长、倪庆华先生担任本行行长。 非银： 【东吴证券】2023年第十五期短期融资券发行完毕，规模20亿，利率2.44%，期限125天。 【中国银河】2023年公司债券（第三期）发行完毕，品种一规模30亿，利率2.95%，期限3年；品种二规模10亿，利率3.20%，期限5年；品种三规模10亿元，利率3.33%，期限10年。 【长城证券】 1）因工作调整，张巍先生辞去董事长职务。 2）2023年度第九期短期融资券发行完毕，规模10亿元，利率2.55%，期限223天。 附：周度数据跟踪 图表3：本周金融板块表现（%） 图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表5：资金市场利率近期趋势 图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表7：股票日均成交金额和两融余额（亿元） 图表8：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表9：银行转债距离强制转股价空间 图表10：年初以来各类银行同业存单发行情况 图表11：非货币基金发行情况（亿份） 图表12：股票型和混合型基金发行情况（亿份） 图表13：银行板块部分个股估值情况（2023/9/15） 图表14：券商板块及部分个股估值情况（2023/9/15） 图表15：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、宏观经济下行； 2、资本市场改革政策推进不及预期； 3、消费复苏不及预期。