赢在当下：从最后一跌到十月“攻”城

本报告聚焦于当前A股市场的动态，特别是在经历了调整后，市场正逐步展现出对利空因素的钝化迹象，预示着市场底的形成及反弹的可能。以下是报告的主要内容概要：

市场动态与趋势

• 调整与波动：本周A股市场继续调整，上证指数微跌0.03%，表明市场仍在“最后一跌”阶段，即市场对利空因素反应减弱，对利多因素也趋于钝化，这通常是市场底形成的重要信号。

• 交易量变化：全A日均成交量有所下降，反映出市场交易活动的放缓。

• 外部因素影响：美元指数持续走高，离岸人民币兑美元维持高位，导致本周北向资金累计净流出152.06亿元。报告指出，人民币汇率向均衡汇率的回摆是A股走强的关键条件。

“市场底-反弹”机制分析

• 交易特征：市场对利空因素的影响逐渐钝化，对利多因素的敏感度也开始下降，这标志着市场底的形成，随后可能会迎来反弹或反转行情。

• 核心要素：

  • 盘整时间：从政策底到市场底的时间节点已经接近，通常这一过程包括政策底至市场底2.5个月的时间间隔，以及“最后一跌”的20-30个交易日。
  • 增量资金：市场需要新的增量资金来扭转当前的交易氛围，特别是中长期资金的注入，被认为是市场活力恢复的关键。
  • 潜在风险：“二次通胀”带来的滞胀风险值得关注，尤其是全球原油价格创新高和工业品价格的上涨。

结构与配置建议

• 风格争议：关于今年是否会形成“上半年成长，下半年价值”的风格切换存在争议，但报告倾向于认为，全年没有明显的单一风格占优，而是倾向于在成长与价值之间交替。

• 策略建议：

  • 高股息策略：当前市场中，高股息策略的首要目标是降低组合波动性，而非追求超额收益，强调“先稳大盘，再起中小盘”。
  • 关注板块：推荐电力、煤炭、交通运输（高速公路）、石化、传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体等AI数字经济TMT板块，以及消费（家具、食品饮料、家电、建材、汽车）、券商等行业。

风险提示

• 国内政策风险：国内政策执行效果低于预期。
• 海外货币政策风险：海外特别是美国的货币政策变化超出预期。

报告整体观点为：尽管市场面临一定挑战，但基于当前的交易特征和历史经验，预期在“最后一跌”之后，市场有望迎来反弹。投资策略应聚焦于高股息、稳健成长的领域，同时关注政策导向和经济数据的变化，以灵活调整投资组合。

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