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公司发布的2023年中报显示，上半年实现营收9.94亿元，同比增长9.44%，归母净利1.78亿元，同比增长27.49%。单季度表现同样亮眼，二季度营收5.51亿元，同比增长6.53%，归母净利0.97亿元，同比增长44.10%。
经营业绩稳健增长，主要得益于公司采取的策略：一是锁定优质客户群体，如家禽TOP300和家畜TOP200的养殖集团及大型规模养殖场，提升市场覆盖度和销售占比；二是加大全国重点养殖区域龙头养殖企业和终端养殖户的开拓力度，持续赋能经销商。业务层面，禽用生物制品和化药产品的收入分别增长了5.46%和10.46%。
毛利率显著提升，达51.98%，同比增长3.58个百分点。费用控制得当，销售、管理、研发和财务费用分别增长了9.07%、23.09%、55.73%和37.98%，其中研发投入占营收比例高达9.85%，显示出公司对创新的重视。净利率提升至19.46%，同比增长2.55个百分点，归母净利增长27.49%。
公司多条业务线协同推进，特别是宠物板块展现出广阔的增长潜力。家畜板块即将推出蓝耳灭活苗、圆环亚单位疫苗等新品，家禽板块通过与头部养殖集团深度合作，有望快速提升市场份额。反刍板块成立新事业部，推出牛传鼻灭活疫苗等新品，原料药板块调整产销结构，聚焦高毛利品种，并推出头孢系列产品。宠物板块形成领先的产品矩阵，驱虫药系列（莫普欣、菲比欣等）销量增加，猫三联疫苗预计年内上市，填补国内市场空白。公司还成立了独立运营的蓝瑞生物，整合产业销售供应链资源，旨在卡位宠物动保大蓝海赛道。
未来展望，公司关注主业改善预期和宠物业务布局。下半年以来，下游养殖环节景气度回暖，公司经营有望持续改善。考虑公司历史估值和可比公司估值，结合新兴业务潜力，我们调整预测公司23-24年归母净利为4.57、5.45亿元，引入2025年预测为6.06亿元。给予24年20倍PE，目标价调整至23.4元，评级上调至“强推”。
风险提示主要包括需求恢复缓慢、市场竞争加剧及新品研发进展不及预期等。
