青海宁夏硅铁调研：利润恢复，开工上升

调研报告——锰硅/硅铁 走势评级： 锰硅/硅铁：震荡 王心彤 资深分析师(黑色产业) 报告日期： 2023年09月15日 从业资格号：投资咨询号： F03086853Z0016555 ★调研背景及主要结论 Tel: 8621-63325888 青海宁夏硅铁调研——利润恢复，开工上升 1)青海地区成本来看，避峰电价约为0.365-0.375元/度，不避峰电价约在0.42-0.44元/度之间。如果工厂有余热发电，每吨节省成本2-4分/度。目前青海地区的电力结构大约为60%左右水电，30%左右光伏、风电等其他新能源电，10%左右为火电。因此青海地区火电占比较小，为稳定电压方便进行电力调控，青海需要卖出部分相对低价水电光伏等，再购入部分相对高价火电来稳定电压，因此青海地区电价较之前有所上升。硅石基本都是采购自景泰，兰炭主要来自于府谷榆林地区，青海地区72硅铁成本价约在6300-6500元/吨，按目前硅铁市场价计算，青海利润尚可。 2)通过此次调研发现，虽都为硅铁主产地，但青海和宁夏的成本以及销售途径都各有不同。青海地区由于电价偏低，避峰和不避峰差距较大，因此青海地区成本相对较低利润较好。宁夏地区电费相对偏高，因此利润薄，一旦市场下跌造成负利润，工厂就会选择停炉观望。其次，青海地区硅铁销售途径主要依赖实体贸易商，和期现合作较少。但宁夏地区硅铁电价模式和期现业务相对成熟。 ★投资建议： 近期随着硅铁价格上涨，工厂利润逐渐恢复，各地区硅铁开工率上升，供应增加。但同时也看到虽粗钢平控消息频出，但实际粗钢产量仍维持高位，硅铁实际需求尚可。后期来看，目前利润下硅铁维持高供应，因此后期方向仍取决于需求，若需求维持，硅铁价格或高位盘整。同时不可忽视的是，虽然青海和宁夏今年能耗指标目前达标，但对于能耗双控的政策仍有不确定性，后期供应端扰动需关注政策变化。 ★风险提示： 调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。 Email:xintong.wang@orientfutures.com 黑色金属 重要事项：未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、调研背景 由于近期铁合金价格上涨，工厂利润回升，因此我们对宁夏地区的铁合金工厂进行了调研。同时由于青海地区作为硅铁成本低位，工厂利润较好产量尚可，但期现参与较少，因此我们也对青海地区硅铁生产和贸易情况进行调研。调研主要涉及硅铁、兰炭、硅石等商品。 2.青海 2.1.供应 上半年以来，青海硅铁产量逐渐下滑，主要是由于硅铁价格下跌，利润收缩后工厂开工率下降。今年六月份供应减量明显主要是由于检修，往年检修的时间是在四五月份，但今年四五月份由于市场尚可因此推迟了检修时间。 产能方面，青海地区小炉型居多，但目前青海地区暂时没有要求小炉型退出。同时新建产能都为产能置换后产能，因此青海地区产能变化不大。 后期来看，青海作为硅铁生产的成本洼地，平均开工率高于其他主产区，并且不会随着成本波动而大幅波动。 图表1：青海硅铁产量图表2：青海硅铁开工率 2023 202220212020 % 2023202220212020 青海，万吨 12 11 10 9 8 7 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 65 60 55 50 45 40 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 2期货研究报告 2.2库存 就近期了解的库存来看，硅铁除了交割库库存较高以外，产地库存基本偏低。目前青海厂家库存偏低，基本都为正常库存，工厂排单约到9月末。 图表3：全国硅铁库存图表4：青海硅铁库存 2023 2022 2021 万吨 万吨 144 123 103 2 8 2 6 1 41 202320222021 2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月10月11月12月 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 2.3成本利润 1）电价 就目前青海地区的电力结构来看，大概60%左右水电，30%左右光伏、风电等其他新能源电，10%左右为火电。因此青海地区火电占比较小，为稳定电压方便进行能源调控，青海需要卖出部分相对低价水电光伏等，再购入部分相对高价火电来稳定电压，因此青海地区电价较之前有所上升。同时由于青海靠水电为主，每年丰水期和枯水期的季节性因素较为明显。 近期青海地区避峰电价约为0.36-0.375元/度，不避峰电价约在0.44-0.45元/度之间。如 果工厂有余热发电，每吨节省成本约2分左右，后期如果有更成熟的余热发电，回收率会更高。因此目前厂家部分为避峰生产，如果有余热发电的厂家则不避峰生产。就单耗来看，避峰生产单耗在8600-8700KW，不避峰生产在8000-8300KW左右。 后期来看，进入四季度，水电将迎来枯水期，水量减少，因此后期青海地区电价有上浮可能。 图表5：青海地区电价 元/度 0.49 0.47 0.45 0.43 0.41 0.39 0.37 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 0.35 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 2）兰炭 青海硅铁厂的兰炭主要使用府谷和神木地区的兰炭，由于青海地区炉型偏小，因此多用小料为主。 图表6：主产地兰炭小料价格 兰炭：小料：汇总价格：神木（日） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 800 兰炭：小料：汇总价格：府谷（日）元/吨 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 3）硅石及其他 硅石方面，青海地区硅石主要使用甘肃的硅石，产地为永登和景泰。目前硅石价格约为 170-190元/吨，运费80-90元/吨，到厂价格为280-300元/吨。氧化铁皮河北石家庄70# 氧化铁皮980-1010元/吨。 图表7：青海硅铁成本利润 利润(右)成本 元/吨 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 02/09 04/09 06/09 08/09 10/09 12/09 02/09 04/09 06/09 08/09 6000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 总体成本核算，电力成本按不避峰及不加余热发电计算，上个月结算价为0.41-0.42元/ 度，青海地区72硅铁成本价约在6300-6500元/吨，按目前硅铁市场价来看，青海利润较高，因此开工尚可。 图表8：青海地区硅锰成本测算 （元/吨） 单价 成本 硅石 200-230 355 电力（不避峰） 0.41-0.42（元/度） 3312 兰炭 1400 1680 电极糊 4800 140 氧化铁皮 1420 431 人工及其他费用 —— 600 合计 —— 6518 资料来源：铁合金在线，东证衍生品研究院 2.4贸易情况 目前青海市场的优点是电费低成本低，因此利润好。但缺点是炉型小，主要以自然块为主。 就目前青海的贸易结构来看，60%-70%主要为传统贸易商，期现贸易商操作较少。相较于宁夏地区，青海硅铁工厂期货工具运用较少，其期现操作较少主要由于以下几个原因：首先，虽然青海地区硅铁生产相对集中，但产区附近暂未设立交割库，因此工厂套保交易后难以实现就近交割，需要拉运到交割库。其次，青海生产的硅铁主要为自然块等非标品，较少进行破碎加工，因此交割困难。再次，当地工厂以小炉型小产能为主，负责人套保意愿不强。 3.宁夏 3.1供应 今年以来宁夏地区的硅铁开工率也是先降后升状态，上半年随着硅铁价格下行，工厂利润收缩，宁夏地区硅铁开工率一度下滑至40%左右，部分工厂停炉。后随着硅铁价格上涨，利润恢复，开工率逐渐上升。目前就宁夏中卫地区的整体开工来看，开工率约在60%左右。 图表9：宁夏硅铁产量图表10：宁夏硅铁开工率 2023202220212020 14 12 2023202220212020 宁夏，万吨 宁夏，% 75 65 1055 8 6 4 2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 45 35 25 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 3.2库存 相较于青海地区，宁夏地区工厂库存稍高，但整体库存依然偏低，其他部分库存集中在交割库，厂内库存较低。 图表11：宁夏硅铁库存 宁夏，万吨 3202320222021 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月10月11月12月 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 3.3成本利润 1）电价 宁夏地区近期电价是0.46-0.475元/度左右，目前工厂基本用电方式为80%长协和20%机动日融合组合。供电公司会对工厂用电进行考核，用超和用不满都会产生罚款，因此工厂之前还会避峰生产，但现在电价不适合避峰，如果考核用不满，避峰比不避峰还贵。 目前宁夏地区硅铁厂部分都有配备余热发电，余热发电采用并网不上网政策，要缴纳基金费用等。余热发电的效率取决于矿热炉开工情况，如果矿热炉开功率高，余热发电的效率可以达到20%以上。 后期来看，宁夏地区火电为主，因此电价大部分取决于动力煤价格，若后期动力煤价格持稳，则电价易涨难跌。 图表12：宁夏地区电价 宁夏，元/度 0.58 0.56 0.54 0.52 0.5 0.48 0.46 0.44 0.42 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 0.4 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 2）兰炭 宁夏中卫地区兰炭主要使用神木和府谷的兰炭，使用的规格主要为小料和中料，相较于青海，不同的是添加了中料。中卫地区使用中料主要是两方面因素，首先中卫地区的矿热炉相对较大，很多炉型都为25000KV以上的矿热炉，因此需要添加部分中料。其次就目前的市场来看，小料相对紧缺，因此添加中料可相对缓解紧张情况。 图表13：主产地小料价格图表14：主产地中料价格 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 兰炭：小料：汇总价格：神木（日） 兰炭：小料：汇总价格：府谷（日） 元/吨 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 800 兰炭：中料：汇总价格：府谷（日）兰炭